监管约谈与合规要求 - 贵州省市场监管局于8月5日集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪五家涉旅平台企业 要求严格遵守价格法、反垄断法等法规 制止价格乱象 [1] - 约谈通报平台企业可能存在的实施"二选一"、技术手段干预定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈及哄抬价格等违法风险 [1] - 要求平台立即开展全面自查自纠 禁止价格欺诈、哄抬价格、价格串通和滥用市场支配地位行为 [1] 行业自律倡议 - 贵州省旅行社协会及贵阳市旅游业协会倡议经营者遵循公平合法原则制定市场调节价 加强行业自律 [2] - 贵州省民宿协会与餐饮行业商会联合倡议明码标价 杜绝虚假价格手段和价格欺诈 重点针对住宿餐饮领域临时加价和"阴阳菜单"问题 [2] - 消费者协会倡议经营者严格落实明码标价制度 消费者重点关注价格信息 共同营造诚信消费环境 [2] 价格行为规范与处罚标准 - 贵州省市场监管局7月31日发布告诫函 要求住宿业及第三方平台合理定价 不得扰乱市场秩序 第三方平台不得擅自调整公示价格 [3] - 明确要求订单生效后不得单方面毁约或加价 禁止虚构原价、虚假打折、模糊标价等欺诈行为 [3] - 违反明码标价规定罚款5000元以下 价格欺诈最高罚50万元 哄抬价格最高罚300万元 价格串通操纵价格最高罚500万元 [3]

监管约谈背景 - 贵州省市场监督管理局集中约谈携程 同程 抖音 美团 飞猪五家涉旅平台企业 [1] - 约谈要求平台企业严格遵守价格法 反垄断法 明码标价和禁止价格欺诈规定等法律法规 [1] 监管通报问题 - 平台企业可能存在的违法行为包括实施"二选一" 利用技术手段干预商家定价 订单生效后毁约或加价 [1] - 其他问题涉及价格欺诈 哄抬价格等扰乱市场秩序的行为 [1] 监管要求 - 要求平台企业积极履行主体责任 加强自律和合规建设 [1] - 立即开展全面自查自纠 禁止价格欺诈 哄抬价格 价格串通 滥用市场支配地位等违法行为 [1] 后续监管措施 - 省市场监管局将密切关注相关平台企业竞争态势 [1] - 对顶风违法 整改不到位的平台企业及平台内经营者依法从严从快查处并公开曝光典型案例 [1]

行业投资评级 - 增持 (H) 中国可选消费板块 [2] 核心观点 - 2025年上半年消费复苏主要依赖政策拉动 但618活动显示品牌竞争加剧 存在业绩低于预期风险 [2][3] - 电商平台竞争升温将加剧下半年品牌压力 消费复苏周期可能比2010年代更长 [2] - 中国企业海外竞争力提升 出海将成为盈利增长关键抓手 看好安踏 同程旅游 泡泡玛特 布鲁可等公司 [2] - 社会零售总额1-6月累计同比增长5% 但二季度有所放缓 家电(增长30.7%) 金银珠宝(增长11.3%) 潮玩(增长超20%)表现突出 [5] - 618期间五大电商平台GMV达8556亿元(同比增长15.2%) 但品牌实际经营环境比2024年更艰难 [5] 行业细分表现 家电板块 - 以旧换新补贴延长至下半年 但边际效益递减 四季度可能出现价格战 [5] - 2025年上半年全渠道销售同比增长9.2%至4537亿元 5月(增长19.4%) 6月(增长11.3%)表现强劲 [76] - 清洁电器(增长30%) 净水器(增长22%) 空调(增长12%)为增速最快品类 [76] - 新房需求疲弱 房屋新开工面积持续下滑 对家电销售形成压力 [75] 旅游板块 - 境内航线增长放缓 国际航线恢复至疫情前85%水平 [13] - 酒店行业RevPAR同比下降 平均房价下降2% 出租率下降4% [18][19] - 出境游恢复强劲 入境游增长显著 成为行业亮点 [22] - 京东入局酒店平台业务影响有限 现有OTA格局稳定 [23] 潮玩与珠宝板块 - 潮玩行业规模达1741亿元 2019-2024年CAGR为13.6% [38] - 泡泡玛特海外门店单店收入显著提升 欧美市场成为新增长点 [43][45] - 黄金价格创新高带动珠宝销售 1-6月金银珠宝增长11.3% 3-5月单月增速超20% [31] - M2货币供应增长与黄金销售呈正相关 下半年可能继续走强 [33][35] 服装板块 - 行业进入下行周期 表现为销售放缓 库存高企 折扣加深 竞争加剧 [52] - 耐克销售疲软加剧行业竞争 国产品牌加速出海发展 [64][66] - 安踏多品牌战略表现稳健 预计能跑赢行业 [72] 估值水平 - 可选消费板块预期市盈率22.2倍 高于历史平均15.8倍 [7] - 消费板块估值处于多年低位 仅个别龙头估值较高 [9] - MSCI中国可选消费指数预期市盈率25.6倍 高于19.1倍历史均值 [10] 重点推荐公司 - 同程旅游(780 HK)：出境游基数低 业务整合提升利润 [30] - 泡泡玛特(9992 HK)：海外市场爆发 LABUBU等IP表现强劲 [51] - 布鲁可(325 HK)：下半年新品集中上市 海外市场放量 [51] - 安踏(2020 HK)：多品牌战略稳健 回购支撑股价 [72]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.6%，年内累计上涨45.32% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.69%，年内累计上涨44.87% [1] - 美国纳斯达克指数单日微跌0.03%，年内累计上涨40.71% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.81%，年内累计上涨43.66% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.02%，年内累计上涨22.73% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日下跌1.37%，年内累计上涨49.16% [2] - 恒生工商业指数单日下跌1.7%，年内累计上涨49.44% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.31%，年内微跌0.33% [2] - 恒生公用事业指数单日下跌1.17%，年内累计上涨13.28% [2] 中国股市与政策动态 - 7月A股新开户数196万户，同比增长71%，环比增长19%，1-7月累计新开户1456万户，同比增长超30% [3] - 中国央行主管媒体称将加强个人境外收入监管，个人境内股票交易所得暂免征税，境外股票交易所得适用20%税率 [3] - 中国金融体系开始反内卷，银行间市场交易商协会要求主承销商建立承销报价管理制度，严禁低于成本报价参与竞标 [3] - 钢铁、家具、家电、建材、光伏、汽车等多个行业反馈称反内卷涉及行业较广，包括"新三样"产业 [3] 新兴市场与美股动态 - 8月1日当周新兴市场ETF净流出11.1亿美元，其中股票型ETF净流出8.9亿美元，债券型ETF净流出2.22亿美元 [3] - 印度单周资金流出近3亿美元居首 [3] - 韩国新总统推出全面加税计划，包括大幅下调资本利得税起征点、提高证券交易税及企业所得税最高税率 [3] - 美股通讯服务、信息技术与公用事业涨幅居前，能源、必选消费与可选消费跑输市场 [3] - 旧金山联储主席称就业市场正在明显走软，今年可能降息超过两次 [3] 焦点公司分析 - 吉利汽车目标价24港元，较当前股价有34%上行空间，市盈率10.4倍 [4] - 零跑汽车目标价72港元，较当前股价有21%上行空间，市盈率270.5倍 [4] - 腾讯目标价660港元，较当前股价有22%上行空间，市盈率20倍 [4] - 阿里巴巴目标价141.2美元，较当前股价有21%上行空间，市盈率1.6倍 [4] - 比亚迪电子目标价43.22港元，较当前股价有33%上行空间，市盈率13.4倍 [4] - 北方华创目标价379.26元人民币，较当前股价有15%上行空间，市盈率23.8倍 [4]

港股市场表现 - 心动公司(02400)盈喜后高开涨超20%，预期2025年上半年收入不少于30.5亿元人民币，同比增37%，净利润不少于7.9亿元，同比增215%，主要受益于自研游戏《仙境传说M：初心服》等表现强劲及TapTap收入利润双增长 [1] - 一脉阳光(02522)高开涨超10%，预计上半年收入4.5-4.8亿元，同比增8.77%-16.03%，纯利1450-1650万元，同比增1350%-1550%，因客户数量及服务交付量增加 [1] - 天立国际控股(01773)涨超5%，计划动用最高2亿港元回购股份，回购价不超过五日平均收盘价的5% [2] - 辽港股份(02880)涨超3%，2025年半年度营业总收入56.93亿元，同比增5.93%，归母净利润9.56亿元，同比增110.78% [2] - 元征科技(02488)绩后跌近9%，中期营收9.82亿元，同比增9.75%，归母净利润1.95亿元，同比增27.74%，拟派中期股息每股0.31元 [2] - 极智嘉-W(02590)涨近5%，预计上半年收入9.95-10.3亿元，同比增27%-32%，亏损净额收窄90%-92%，因仓储机器人业务交付项目增多及汇兑收益 [3] - 理文造纸(02314)涨超3%，8月启动年内第四轮包装纸涨价，主因原材料、能源及物流成本上升 [3] - 信达生物(01801)涨超3%，其口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获FDA临床试验批准 [4] - 和誉-B(02256)绩后涨超4%，上半年收入6.12亿元，同比增23.1%，经调整利润3.36亿元，同比增56.03%，期内回购954.5万股股份 [4] 美股市场表现 - 哔哩哔哩(BILI.US)盘前涨2.49%，里昂预计其Q2收入同比增20%至73亿元，手游收入增61%，广告收入增18% [5][6] - 理想汽车(LI.US)涨1.90%，新车型理想i8定价32.18万元起，8月20日交付 [6] - 小马智行(PONY.US)涨7.82%，获上海智能网联示范运营牌照，Robotaxi服务首日接单活跃 [6] - 网易(NTES.US)涨2.33%，花旗预计Q2业绩受《梦幻西游》等游戏驱动，目标价微调至157美元 [7] - 小鹏汽车(XPEV.US)涨4.49%，7月交付36717辆，同比增229%，前七个月累计交付233906辆，同比增270% [7] - 携程网(TCOM.US)涨2.36%，推出四川文旅专题频道，与锋尚文化签署战略合作 [7] - 瑞银(UBS.US)涨1.85%，与美国司法部达成3亿美元和解协议，解决瑞信遗留证券问题 [8] - Reddit(RDDT.US)涨6.96%，Q2营收5亿美元，同比增78%，超预期，Q3收入指引5.35-5.45亿美元 [8] - 华米科技(ZEPP.US)涨34%，Q2营收同比增46.2%，为2021年以来首次整体增长 [8] - 苹果(AAPL.US)盘中涨超2%，成立"Answers"团队开发简化版ChatGPT竞品 [9] - 新东方(EDU.US)涨3.58%，FY2025Q4总净营收12.4亿美元，同比增9.4%，不含东方甄选收入增18.7% [9] - 超微电脑(SMCI.US)涨2.81%，Q4财报前瞻预计营收59.8亿美元，同比增13%，花旗上调目标价至52美元 [10]

公司活动与营销策略 - 携程在北京世园国际旅游度假区举办盛夏音乐派对直播 直播热度达900万 围观人数超680万[1] - 公司推出"门票+住宿"一站式套餐 整合园区内多家优质酒店 包括北京世园璞燊酒店、世园凯悦酒店等[5] - 活动上线后站内"草莓节"搜索量大幅增长185% 多款套餐迅速售罄 酒店预订量与直播转化率同步提升[5] 活动内容与特色 - "世园·草莓派对"活动周期为7月25日至8月30日 每周五周六举办 涵盖多种音乐风格包括R&B、民谣、电子和摇滚[3] - 活动现场设置文创市集、萌宠泳池和轻运动互动区 打造"自然+艺术+音乐+生活方式"沉浸式体验[3] - 音乐人曹方为活动定制艺术装置"有间小店" 作为"移动灵性加油站"为旅客提供灵感补给[3] 行业合作与影响 - 延庆区副区长闫海英现场支持活动 肯定公司通过内容场景化传播推动文旅消费的创新模式[5] - 活动被定位为"消暑避夏节·世园之夜"核心板块 结合夜市美食、非遗体验和灯光演艺增强夜间沉浸感[3] - "音乐+文旅"模式被验证具有显著商业价值 预计将成为京郊短途游与青年文化融合的新趋势[5]

股价表现 - 8月4日盘中上涨2.41%至62.09美元/股 成交额1213.07万美元 总市值405.82亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入总额138.3亿人民币 同比增长16.17% [1] - 同期归母净利润42.77亿人民币 同比微降0.81% [1] - 预计8月25日披露2025财年中报（美国当地时间） [1] 业务规模 - 住宿业务覆盖全球超过170万种住宿类型 包括酒店/度假村/民宿等多元业态 [2] - 机票业务合作超600家航空公司 覆盖220多个国家和地区/3400个机场 [2] - 通过Trip.com和天巡为非中国大陆用户提供预订服务 [2] 全球化运营 - Trip.com支持24种语言和35种本地货币的本地化服务 [2] - 天巡业务覆盖超50个国家和地区 支持35种语言 [2] - 通过移动应用/多语言网站/线下门店等全渠道触达用户 [2] 公司背景 - 全球领先一站式旅行平台 1999年成立 2003年纳斯达克上市 2021年香港联交所上市 [1] - 运营携程/去哪儿/Trip.com/天巡四大品牌 [1] - 截至2023年底拥有36249名员工 [2]

来源：格隆汇APP | TCOM 携程网 | | | | --- | --- | --- | | SOLGSO 4 -1.320 -2.13% | | 收盘价 08/01 16:00 美东 | | 61.530 + 0.900 +1.48% | | 盘前价 08/04 04:27 美东 | | 二四四肖图图片 9 选 | | ● 快捷交易 | | 最高价 61.410 | 开盘价 61.260 | 成交量 220.23万 | | 最低价 59.860 | 昨收价 61.950 | 成交额 1.33亿 | | 平均价 60.489 | 市盈率TM 17.85 | 总市值 396.28亿 (m) | | 振 幅 2.50% | 市盈率(静) 17.65 | 总股本 6.54亿 | | 换手率 0.37% | 市净率 1.968 | 流通值 356.83亿 | | 52周最高 76.807 | 李 比 14.29% | 流通股 5.89亿 | | 量 比 1.16 52周最低 40.513 | | 每 手 1股 | | 历史最高 76.807 | 股息TTM 0.300 | 换股比率 1.00 | | 历史最低 1 ...

公司福利政策 - 京东宣布对今年参加高考并被大学录取的一线员工子女给予奖励，覆盖岗位包括全职骑手、京东物流快递员、运输司机、分拣员、打包员及客服人员等，奖励包括高考贺喜金、免费校园寄、优先就业机会等 [1][2] - 海底捞推出"回家计划"和针对员工子女的福利，如教育补贴、高考奖金、住房、保育等，隶属"亲子陪伴"体系 [5][6] - 百胜中国在2024年度可持续发展报告中披露，公司开展了针对员工子女的"暑期少年品格成长营"活动 [6] - 携程从2015年开始布局生育福利，包含孕期交通费、从出生到5岁的生育补贴、医疗补贴等项目在内的基础生育福利，今年以来还陆续推出"子女陪护假""辅助生育"等福利 [6] - 海底捞员工亲属福利体系随企业发展逐步完善，从最初的生存保障逐渐扩展到对员工家庭的全方位支持，例如2005年设立"住房补贴"，2010年推出"子女教育补贴" [10] - 携程自2015年起推出混合办公政策，2022年又宣布实施"每孩每年1万元"的生育补贴，预计总投入达10亿元 [10] 福利政策的目的与效果 - 公司希望通过这样的福利体系将员工与企业发展进行关联 [6] - 从人才竞争角度来说，完善的福利政策能显著增强对优秀人才的吸引力，助力企业汇聚更多精英力量 [7] - 从业务增长层面来说，员工家庭的稳定和谐，有助于提升其工作积极性与忠诚度，进而为企业发展注入持久动力 [7] - 这些政策不仅是对员工的支持，更是对企业未来人才储备的投资 [10] - 德勤中国可持续发展研究院院长谢安认为，虽然这类福利很难看到直接财务收益，但从长期来看，有助于增强企业的竞争力和韧性，从而间接影响财务收益 [4][12] - 海底捞人力资源部相关负责人表示，员工亲属福利支出与股东利益并非零和博弈，而是相辅相成的关系 [4][12] 福利政策的挑战 - 相关福利政策能否可持续？对公司来说，"二代"福利政策意味着更多的开支 [12] - 目前鲜有学术研究可以证明这种延伸的福利对员工留存或提升员工工作效率产生显著影响 [12] - 有观点认为这些福利可能引发"边际效应"，即高福利政策会降低员工的进取动力，使其安于现状 [12][13] - 对于服务业而言，高福利制度更可能带来的是高绩效考核以及工时延长 [14] - 福利如果高度集中在育儿员工上，可能让未生育员工感觉被差异化对待 [14] - 携程集团解释称，基础福利如混合办公、弹性工作制覆盖全体员工，差异仅体现在针对性支持政策上 [14] 行业背景 - 上市公司"二代"福利政策是员工福利保障的一部分，而后者是ESG（环境、社会和公司治理）的核心议题之一 [9] - GRI（全球报告倡议组织）要求企业披露员工总数和性别比例，还要求披露包含育儿险在内的一系列保险 [9] - 沪、深、北三大证券交易所首次发布《上市公司可持续发展报告指引》时，明确将"员工"列入21个实质性议题之中 [9] - 服务业属于人员密集型行业，员工流动性较高 [10] - 海底捞人力资源部相关负责人表示，就算同行业推出类似福利，也难以对海底捞的人才吸引和留存产生重大冲击 [10]

避暑旅游需求井喷 - 2025年暑期中东部40℃以上极端高温频破历史纪录，催生全国性避暑旅游需求激增，江苏游客选择浙江安吉等近山水目的地进行"躺平式"度假[1] - 美团旅行数据显示7月"避暑"关键词搜索量同比上涨45%，"避暑游"搜索量环比暴涨近200%，社交平台"凉快城市"求助帖激增[1] - 长线避暑呈现"一路向西"特征，西部/东北成为主要迁徙方向，短途避暑围绕空调、戏水、夜游展开[1] 西部避暑目的地表现 - 同程旅行报告显示中东部游客向西部/东北迁徙，长线订单占比同比提升超10%，青海湖同宝山景区单日游客量达9235人次创历史新高[4][5] - 昆明依托日均170趟高铁形成"2小时避暑圈"，云南酒店民宿预订量环比增42%，大理海景房均价达1300元/晚[5] - 青海省机票酒店预订热度环比增超40%领跑全国，云南/内蒙古/贵州等西部省份酒店预订环比增幅均超20%[6] 新型避暑模式崛起 - 浙江安吉"窝囊漂流"颠覆传统玩法，单日门票销售额近40万元，周末客流量达六七千人，配套"窝囊蹦极"等形成亲子游新宠[8][9] - 博物馆夜游成热门选择，浙江省博物馆之江馆区夜间开放后VR展览免排队，00后游客数量同比增17%[9][10] - "跟着赛事去旅游"带动消费，南京奥体周边酒店出租率达90%，淮安比赛期间桔子酒店入住率飙升至110%[11] 出境避暑市场动态 - 南半球反季避暑升温，中国至新西兰机票预订热度环比增超20%，广州-悉尼等航线票价降幅显著[13] - 马来西亚对华免签后酒店预订量同比增43%，欧洲线路中北欧/英国预订量同比增50%/75%[14] - 飞猪平台出境游产品均价降5%，境外火车票/酒店套餐预订量同比增136%/185%[14]