公司财务表现 - 第二季度净利润48亿元人民币 同比增长26% [1][5] - 住宿预订业务收入62亿元人民币 同比增长21% [5] - 日均净利润达5333万元人民币 [5] 监管合规问题 - 因违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条被郑州市市场监管局约谈 [3] - 45天内第二次因价格操控问题被监管部门约谈 此前8月5日被贵州省市场监督管理局约谈 [4] - 存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易进行不合理限制的问题 [3] 平台运营模式 - 实施金牌/特牌商户分级制度 要求特牌商户全网独家报价 不得在美团、飞猪、booking等平台存在报价 [9] - 佣金率普遍为12%-20% 特牌商家达15%-20% 部分稀缺资源佣金率高达30% [11] - 通过"金字塔"(点击付费)和"云梯"(提佣工具)等推流产品进行流量分配 云梯需提佣5%-10%才有效果 [13] - 设有"竞争圈"功能 允许付费酒店获取竞品潜在客源流量 [14] 技术管控手段 - "调价助手"系统可未经商家同意自动调整房价 有商家一天内被自动调价超过5次 [19][22] - 系统会定期扫描竞品平台价格 发现定价较高时强制调低底价或自动参加促销活动 [22] - 关闭功能需业务经理审核 且关闭后常自动重新开启 黑猫投诉平台相关投诉超百条 [33] 行业竞争格局 - 以GMV计携程在酒旅市场市占率高达56% 占据绝对主导地位 [34] - 北京1613家酒店上半年总利润5980万元 仅略高于携程单日利润 [5][6] - 行业前两大酒店集团利润总和仅18.3亿元 远低于携程单季度利润 [5] 商家经营影响 - 酒店陷入"卖得越多成本越高"怪圈 被迫降本增效导致服务质量下降 [40][41] - 商户需支付高额佣金及推流费用 实际运营成本远超基础佣金率 [15] - 平台私自调价行为导致酒店与消费者纠纷 部分酒店出现"卖一间亏一间"情况 [25][28] 国际监管对比 - 类似"最惠条款"做法在国际市场已被围剿 德国、中国香港、韩国、欧盟均出手整治 [36] - Booking.com刚被欧盟法院裁定类似行为违法 [36]

核心观点 - 全球主要股市表现分化 恒生科技指数年内涨幅达40.87% 纳斯达克指数年内上涨17.20% [1] - 中国互联网软件板块存在估值提升机会 AI应用商业化进程将推动软件板块匹配硬件板块涨幅 [4] - 美联储降息路径存分歧 市场已充分反映年底前进一步降息两次的预期 [3] 全球市场表现 - 港股主要指数年内涨幅显著 恒生指数涨32.33% 恒生国企指数涨29.94% 恒生科技指数涨40.87% [1] - A股创业板指年内涨幅达44.33% 上证综指年内上涨13.97% 深证综指年内上涨26.32% [1] - 美股三大指数创新高 道指涨8.86% 标普500涨13.31% 纳斯达克涨17.20% [1] - 欧洲股市表现不一 德国DAX涨18.74% 法国CAC涨6.41% 英国富时100涨12.77% [1] 港股行业表现 - 恒生工商业指数年内涨36.45% 恒生金融指数涨28.01% 恒生地产指数涨25.04% [2] - 恒生公用事业指数微涨0.88% 表现相对落后 [2] 中国市场动态 - 中国股票私募机构平均仓位超过78% 达今年最高水平 [3] - 南下资金净买入98.38亿港元 港股原材料、能源与可选消费领涨 [3] - A股煤炭、有色金属与建材涨幅居前 汽车、生物医药与计算机领跌 [3] - 医保局优化药品集采规则 不再简单选用最低报价 防止恶性竞争 [3] 国际事件影响 - 日本央行维持利率不变 出现两张加息反对票 宣布每年减持ETF规模3300亿日元 [3] - 欧央行管委称12月应再次降息 以确保通胀和经济增长不令人失望 [3] - 中美元首约定在APEC会议期间会晤 字节跳动按法律要求推进TikTok美国业务 [3] 科技行业焦点 - 美股科技七巨头多数上涨 苹果涨超3% iPhone 17亚洲销售势头良好 [3] - 甲骨文与Meta洽谈200亿美元云计算协议 英特尔大涨后回落 [3] - 白宫考虑建立处方药直销平台TrumpRx 以降低药价 [3] 大宗商品与汇率 - 美债收益率持续上升 美元指数走高 黄金上涨 [3] - 白银创14年新高 原油下跌 人民币兑美元小幅走弱 [3] 重点推荐公司 - 互联网板块推荐阿里巴巴(目标价158.8美元)、百度、微软、腾讯(目标价705港元)、快手 [4] - 软件公司推荐派拓网络、Datadog、金蝶国际 [4] - 汽车行业推荐吉利汽车(目标价25港元 上行空间32%)、零跑汽车(目标价80港元 上行空间23%) [5] - 装备制造推荐中联重科(目标价7.4港元)、三一国际(目标价8.9港元 上行空间24%) [5] - 消费板块推荐绿茶集团(目标价10.74港元 上行空间55%)、锅圈食品(目标价4.8港元 上行空间49%) [5] - 科技半导体推荐小米集团(目标价62.96港元)、瑞声科技(目标价60.55港元 上行空间35%)、豪威集团(目标价173元 上行空间21%) [5]

社会服务 2025H1 中报总结及展望 20250921 摘要 2025 年上半年社会服务板块复苏不均衡，仅恢复至 2019 年的 79%，K12 培训、人力资源和景区表现突出，出行链和高职教育承压。 政策清晰界定利好 K12 培训，外包及猎头业务驱动人力资源增长，资产 注入提升景区业绩。 OTA 板块受益于出行红利，携程海外费用投放精准，国内住宿与交通预 订超预期，但酒店业 RevPAR 普遍下滑 4%-5%，华住、亚朵等龙头企 业凭借运营能力实现利润增长。 餐饮茶饮领域结构性亮点显现，小菜园、绿茶、蜜雪冰城、古茗表现良 好，但 6 月禁酒令带来负面影响。下半年政策调整后，餐饮业有望恢复 增长。 下半年及明年，经营能力强的龙头公司将占优，酒店行业供给斜率放缓 有望迎来拐点，国庆期间民航预订量同比增长，旅游需求持续回暖，应 关注 OTA、酒店及景区优质标的。 祥源文旅有望通过资产注入进一步发展，构建线上平台打造私域流量， 九华旅游客流增速显著，狮子峰索道建成后将增加二次消费收入。长白 山推进温泉部落二期建设及民宿餐饮部署，有望提高二次消费收入。 Q&A 2025 年上半年社会服务板块的整体表现如何？ 2025 ...

监管治理 - 微博平台因未落实信息内容管理主体责任 在热搜榜单主榜高位呈现大量炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容 存在泛娱乐化倾向和破坏网络生态问题 被国家网信办指导北京市网信办采取约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施[2] - 快手平台因破坏网络生态被网信部门约谈处罚 平台回应称高度重视并全面落实整改要求[3] - 小红书平台此前也因破坏网络生态案件被网信部门依法查处 并采取相同处置处罚措施[3] - 携程旅行网因违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易及交易价格进行不合理限制问题 被郑州市市场监管局行政约谈并下达《责令改正通知书》[4] - 携程平台要求酒店商户开通"调价助手"改价工具 通过技术手段修改酒店房间价格且不经商家允许修改活动折扣 引发郑州多家酒店商户举报[4] - 贵州省市场监管局8月5日集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪等五家涉旅平台企业 通报可能存在的实施"二选一"、利用技术手段干预商家定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈、哄抬价格等问题 要求立即开展全面自查自纠[5] - 国家网信办就《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定（征求意见稿）》公开征求意见 拟要求大型网络平台成立主要由外部成员组成的独立监督机构 重点监督个人信息保护合规制度体系建设情况、敏感个人信息保护情况及整改要求落实情况[6] - 英伟达公司因违反《反垄断法》和市场监管总局关于附加限制性条件批准收购迈络思股权案审查决定的公告 被国家市场监督管理总局实施进一步调查 该公司早在2024年12月就因涉嫌违反相同规定被立案调查[7][8] AI动态 - 快手旗下可灵AI推出数字人功能 通过一张角色图片加文字或音频即可生成1080p/48FPS、最长1分钟的数字人视频 实现语音与唇形同步并保持身份一致[8] - 浙江大学与华为联合发布国内首个基于昇腾千卡算力平台的DeepSeek-R1-Safe基础大模型 针对14个维度普通有害问题整体防御成功率近100% 对越狱模式整体防御成功率超过40% 综合安全防御能力达83% 超过Qwen-235B和DeepSeek-R1-671B等模型8%至15% 在MMLU、GSM8K、CEVAL等通用能力基准测试中性能损耗控制在1%以内[9] - Meta发布首款带显示屏的消费级智能眼镜Meta Ray-Ban Display 在右镜片内侧配备彩色显示屏 支持Meta AI视觉效果、消息视频通话、照片预览放大、导航、实时字幕翻译及音乐播放 配备神经腕带Meta Neural Band实现手势交互[10] - 苹果计划在未来12到16个月内推出无显示屏智能眼镜 配备摄像头与音频系统 需连接iPhone处理数据 完整智能眼镜体验仍需数年时间落地[11] - OpenAI报告显示ChatGPT周活跃用户超7亿 约占全球成年人口10% 使用话题中"实用指导"、"信息查询"和"写作"合计占比78% 写作占工作相关任务40% 教育用途占10.2% 个人关系咨询不足2% 非工作消息占比达73%[12]

监管治理动态 - 微博平台因未落实信息内容管理主体责任 在热搜榜单主榜高位呈现大量炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容 存在泛娱乐化倾向和破坏网络生态问题 被国家网信办指导北京市网信办采取约谈 责令限期改正 警告 从严处理责任人等处置处罚措施[2] - 快手平台因破坏网络生态被网信部门查处 平台回应称高度重视并全面落实整改要求 此前小红书平台也因同类问题被依法查处[3] - 携程旅行网因违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 存在利用服务协议 交易规则和技术手段对平台内经营者交易及交易价格进行不合理限制问题 被郑州市市场监管局行政约谈并下达《责令改正通知书》 该平台于2025年9月4日被要求整改 且今年7月曾因技术手段修改酒店房间价格问题被郑州多家酒店举报[4] - 贵州省市场监管局于8月5日集中约谈携程 同程 抖音 美团 飞猪五家涉旅平台企业 通报可能存在的实施"二选一" 利用技术手段干预商家定价 订单生效后毁约或加价 价格欺诈 哄抬价格等问题 要求立即开展全面自查自纠[5] - 国家网信办就《大型网络平台设立个人信息保护监督委员会规定（征求意见稿）》公开征求意见 拟要求大型网络平台成立由外部成员组成的独立监督机构 重点监督个人信息保护合规制度体系建设 敏感个人信息保护及整改要求落实情况[6] - 英伟达公司因违反《反垄断法》和市场监管总局相关公告 被国家市场监督管理总局实施进一步调查 该公司曾于2024年12月因涉嫌违反相同规定被立案调查[7][8] AI技术发展 - 快手旗下可灵AI推出数字人功能 通过角色图片加文字或音频可生成1080p/48FPS 最长1分钟的数字人视频 支持语音与唇形同步且保持身份一致性 目前处于公测阶段[8] - 浙江大学与华为联合发布基于昇腾千卡算力平台的DeepSeek-R1-Safe基础大模型 该模型针对14个维度有害问题整体防御成功率近100% 对越狱模式防御成功率超40% 综合安全防御能力达83% 超过Qwen-235B和DeepSeek-R1-671B等模型8%至15% 且在MMLU等通用能力基准测试中性能损耗控制在1%以内[9] - Meta发布首款带显示屏的消费级智能眼镜Meta Ray-Ban Display 配备摄像头 扬声器 麦克风及右镜片内侧彩色显示屏 支持Meta AI视觉效果 消息视频通话 照片预览放大 导航 实时字幕翻译及音乐播放 同时配备神经腕带Meta Neural Band支持手势交互[10] - 苹果计划在未来12至16个月内推出无显示屏智能眼镜 配备摄像头与音频系统 需连接iPhone处理数据 而具备内容显示功能的完整智能眼镜仍需数年时间开发[11] 用户行为与平台数据 - OpenAI报告显示ChatGPT周活跃用户超7亿 约占全球成年人口10% 使用话题中"实用指导" "信息查询"和"写作"合计占比78% 其中写作占工作相关任务40% 教育用途占10.2% 个人关系咨询不足2% 非工作消息占比达73%[12]

行业竞争格局 - OTA市场正面临京东、阿里巴巴、抖音等互联网巨头的集体进入 竞争加剧[2][3] - 携程以57%的GMV市占率保持OTA行业第一 若叠加同程13%的份额 携程系占据70%市场份额[7] - 但携程市占率从2019年67%下降至2024年57% 五年下降10个百分点 美团市占率从9%升至15% 抖音快速跃升至4%[8] 携程动态 - 携程因"调价助手"问题被郑州市市场监管局约谈 要求限期整改未经商家同意擅自修改酒店价格的行为[2] - 携程联合创始人梁建章计划出售100万ADS 套现7375万美元（约5.27亿元人民币） 总裁范敏2025年以来累计套现6200万元[3] - 公司宣布员工居家办公无需审批 被市场解读为稳定军心的重要措施[4] 京东战略布局 - 京东6月18日宣布进军酒旅行业 推出"京东酒店PLUS会员计划" 提供最高三年0佣金政策[3][5] - 与锦江酒店达成战略合作 覆盖酒旅服务、供应链协同、餐饮消费场景创新三大领域[3][12] - 京东意图通过供应链能力将酒店行业60%的平均毛利率压缩至20% 为行业节省2/3支出[14] 抖音与美团进攻策略 - 抖音在2024年7月15日至8月底投入亿级平台补贴 将特惠订房价格砍至6折起 并加大连锁酒店直播扶持[10] - 美团通过与万豪合作切入高端酒店市场 00后游客入住万豪间夜量同比上涨85%[10] - 抖音采用低佣金策略吸引商家 但分析师认为其基于冲动消费的订单核销率较低[11] 中高端酒店市场特性 - 中高端酒店客房单价集中在800-3000元 主要客源来自携程和飞猪 抖音低价策略对该客群效果有限[5] - 高净值客户更注重酒店舒适度、公共区域体感和度假稀缺性 而非硬件设施 降价反而可能阻碍销售[6] - 悦途50%客源来自携程 因市占率优势仍获得商家更多优惠和支持[6] 供应链整合机遇 - 京东拥有1600多个物流中心 管理1000万种自营商品 库存周转仅30.5天 具备显著供应链成本优势[15] - 与锦江合作将七鲜小厨入驻酒店 利用后厨闲时提升坪效 创造非房增量营收[12] - 供应链模式可为酒店行业挤出5个点以上利润空间 尤其吸引占比60%的独立酒店品牌[15] 行业分析师观点 - 华创证券认为跨界进入者对携程存量基本盘影响有限 携程地位难以撼动[11] - 酒旅行业履约环节复杂 需要长期建立商业模型壁垒 短期优惠难以提升用户粘性[12] - 抖音是情绪性消费细分赛道竞争者 但不足以影响出行大盘份额[11]

We came across a bullish thesis on Trip.com Group Limited on X.com by pandawatch88. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on TCOM. Trip.com Group Limited 's share was trading at $72.50 as of September 10th. TCOM’s trailing and forward P/E were 19.96 and 17.33 respectively according to Yahoo Finance. Viking Holdings (VIK): "Smooth Sailing Ahead!" – Jim Cramer on This Cruise Line’s Future Photo by Mesut Kaya on Unsplash Trip.com Group Ltd. (TCOM) presents a compelling investment case, despi ...

行业趋势 - 国庆中秋八天超级黄金周激发多样化旅行需求 多家在线旅游平台相关订单显著增长[1] - 旅客出游偏好从简单"去看"加速转变为"去体验" 情绪价值 时间效率与性价比成为三大关键决策要素[1] - 游客出行偏好呈现多元化 深度化和情感化特征 政策开放与服务创新推动旅游市场新格局形成[3] 平台业绩表现 - 携程国庆假期跨省游订单量同比增长45%[1] - 途牛国庆中秋假期预订出游人次较去年同期实现两位数增长[1] - 携程国内省际交界城市假期订单量同比增长58% 其中昭通增长95% 贺州增长88% 赣州增长70%[2] 产品需求特征 - 境内自驾游 自由行打包产品及酒店等单项产品预订热度显著增长 用户预订碎片化出游碎片化趋势明显[1] - 融合"场景+文化+体验"的复合型产品受欢迎 新疆西藏内蒙古等远途目的地酒店搜索热度同比上升60%[2] - 跟团游产品咨询及预订热度快速升温 喀纳斯-赛里木湖8日游 南京3日游等位列热门产品榜单前列[1] 目的地市场表现 - 出境游以日本泰国中国香港等短途目的地为主流 马来西亚新加坡跻身前五[2] - 乌兹别克斯坦格鲁吉亚哈萨克斯坦成为出境自驾新兴热点 租车订单量分别增长3倍2倍和10倍[2] - 入境游热门客源国包括韩国日本泰国马来西亚新加坡英国印度尼西亚美国俄罗斯澳大利亚[3] 技术应用创新 - 飞猪推出AI"问一问"拼假功能 可自动查询放假安排并智能计算机酒行程和预算方案[4] - 飞猪AI"问一问"为业内首个多智能体驱动旅行AI产品 已推出拍照讲解功能提供专业级语音讲解服务[4] - 去哪儿旅行在APP首页上线AI旅行工具箱 应用场景覆盖旅游线路规划机票售前助手智能客服等全链条[4]

监管行动 - 郑州市场监管局于9月17日对携程旅行网运营主体开展行政约谈 并持续跟踪整改进展 [1] - 约谈原因为多家酒店反映携程平台通过调价助手强制干预酒店定价并阻碍功能取消 [1] 平台操作争议 - 武汉酒店反映携程在酒店不知情情况下将房间定价平均下调50元 [1][6] - 酒店申请取消"调价助手"功能频繁受阻 即使取消成功也会在几天后重新被加入系统 [1][7] - 平台调价行为未事先告知或与酒店协商 [7] 酒店应对措施 - 部分酒店通过反复强硬沟通后暂时取消调价助手 但对其持续性缺乏信心 [3] - 有酒店因沟通无效选择从携程平台下架 [6] - 酒店需投入更多精力设置折扣模式规避平台强制介入 [3] 经营影响 - 平台调价导致酒店节假日收益受损 有案例显示五一期间价格被下调超一半 [3] - 价格压得过低虽可能增加订单但总利润未显著提升 [8] - 酒店订单来源结构发生变化 携程订单占比从40%降至30% [8]

市场表现 - A股旅游酒店板块指数单周涨幅达4.66%且连续9周收阳 [1] - 富国中证旅游ETF（159766）本周上涨3.83%并连续第7周上涨 [1] - 云南旅游周涨幅达36.87% 西域旅游涨17.58% 曲江文旅涨18.73% 多只个股周涨幅超10% [1] 行业需求数据 - 中秋国庆假期出行搜索量同比2024年大幅提升 [1] - 携程境内酒店搜索热度环比激增400% 同比提升40% [1] - 机票搜索量同比增长近30% [1] 政策支持 - 商务部等9部门发布19条措施扩大服务消费 包括支持文博场馆创新和放宽休闲度假市场准入 [3] - 政策聚焦服务业经营主体财政贴息支持 [3] - 措施预期带动服务消费类上市公司估值修复 [3] 机构预期 - 中航证券认为旅游市场有望延续高景气 [2] - 财信证券指出旅游行业有望延续复苏态势 [2] - 国证国际预计国庆假期国内旅游收入/人次日均同比增7.0%和8.3% [2] 企业财务 - 携程集团2025年上半年营收同比增长16.21% 归母净利同比增长12.01% [3] - 同程旅行同期营收同比增长11.53% 归母净利同比增长57.86% [3]