携程平台韩国入境旅游增长趋势 - 2025年上半年携程平台韩国游客来华旅游订单用户数较2024年同期增长125% [3] - 韩国用户海外旅游需求在亚洲国家中占比达71% [3] - 上海 北京 青岛 广州 成都稳居韩国入境客流前五位 [3] 韩国游客旅游偏好变化 - 张家界 黄山 九寨沟等自然景区搜索量同比提升110% [3] - 苏州园林 国家博物馆 故宫等文化打卡地热度增幅超过80% [3] - 韩国游客追求都市休闲 文化体验和自然疗愈的复合型需求 [3] 百乐达斯城战略定位与合作 - 百乐达斯城毗邻仁川国际机场 集奢华住宿 艺术收藏 多元体验于一体 [3] - 成功将达米恩·赫斯特 草间弥生等国际艺术大师作品融入酒店空间 [3] - 作为携程亲子酒店榜第一名 拥有幻乐堡和家庭友好设施 [3] 中韩旅游市场协同发展 - 百乐达斯城与携程深化合作 优化中文服务与支付方式 [4] - 打造契合中国游客口味的美食体验及精准社交媒体营销 [4] - 10月将举办MADLY MEDLEY音乐节 集合韩国流行文化与高端旅行 [3]

出入境旅游趋势 - 2025年上半年韩国游客来华旅游订单用户数同比增长125% [1] - 客流前五目的地为上海 北京 青岛 广州 成都 [1] 携程产品创新 - 基于订单销量和用户口碑五大维度推出多场景主题推荐榜单 [1] - 新增"家乡味餐厅"榜单及"必打卡夜游""亲子乐园酒店"主题 [1] - 夜景榜单收录上海外滩 重庆洪崖洞等30个景点并提供多语言预约分享功能 [1] 榜单质量体系 - 采用三层验榜体系：黑钻用户（年均酒店订单金额约6000元）实地体验 业务团队初审 行业专家二次校验 [1] - 榜单可为商户带来10%额外订单收益 [1] - 未来一年计划邀请全球验榜师覆盖中国31省市新增超千条实地贴士 [1]

监管行动 - 郑州市市场监管局于2025年9月17日对携程旅行网运营主体进行行政约谈 要求全面整改和规范运营[1][3][5] - 调查发现该平台违反《电子商务法》第三十五条和《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 存在利用协议规则和技术手段对平台内经营者交易及价格进行不合理限制的问题[1][5] - 市场监管局已于2025年9月4日下达《责令改正通知书》 本次约谈旨在督促企业落实整改要求[1][5] 整改要求 - 企业需在规定期限内完成合同条款修订和调价工具优化等具体整改任务[1][5] - 要求建立健全长效合规机制 加强内部监管和问责 杜绝类似问题再次发生[1][5] - 必须彻底纠正不合理限制行为 尊重商户自主经营权 针对"强制开通 无法退出"等问题进行彻底整改[2] 监管导向 - 互联网平台企业应增强法治意识 建立常态化法律法规学习机制 提升管理人员合规经营能力[2] - 严禁利用技术手段变相操控价格和限制交易 要求构建开放公平透明的平台环境[2] - 市场监管局将持续跟踪整改进展 依法开展验收检查 督促企业全面落实主体责任[2]

今年国庆假期恰逢中秋节，八天的"超级黄金周"甚至可以"拼出"长达十二天的超长假期。这一特殊假期结构，激发出多样 化的旅行需求，让整个旅游市场热闹非凡。 "拼假错峰"成风，跨省游订单量激增 今年，超三成打工人选择"拼假错峰"，不少消费者提前至9月29日出发，收获"请二休十"的超长假期，这一举措使得假期出 行客流高峰大幅提前。 同程旅行数据显示，截至9月15日下午2点，北京、上海、杭州、南京、广州、深圳等城市9月29日出城方向的热门线路车次 车票大面积售罄，部分线路上午时段的高铁车次开票后1小时内便迅速告罄。同时，受长假期间居民周边出游及探亲需求带动， 长三角地区、珠三角地区以及各大都市圈的城际高铁热门车次车票也十分紧俏。 同程旅行预测，今年国庆中秋长假期间，全国铁路的客流高峰将相对集中在9月29日至10月1日以及10月7日至8日两个时间 段，其中9月29日至10月1日的客流量预计将达到假期客流的30%以上。在客流结构方面，受国庆中秋"双节同庆"的影响，探亲客 流显著增加，并与旅游客流高度叠加，进一步加剧了出行压力。 携程近日发布的2025国庆旅游趋势预测显示，截至目前，黄金周假期跨省游订单量同比增长45%。情绪 ...

核心观点 - 25Q2收入及业绩均超预期 收入同比增长16.23%至148.64亿元人民币 归母净利润同比增长26.4%至48.64亿元人民币 [1] - 酒店住宿预订及国际业务成为增长核心驱动力 海外业务收入增速超50% Trip收入占比持续逼近15% [1][2] - 行业竞争格局稳定支撑利润率持续提升 销售费用率保持稳定(22.4% vs 24Q2为22.2%) 经调整EBITDA同比增长10%至48.80亿元人民币 [1][2] 财务表现 - 25Q2单季实现营收148.64亿元人民币 同比增长16.23% [1] - 归母净利润48.64亿元人民币 同比增长26.4% [1] - 经调整归母扣非净利润50.11亿元人民币 同比增长0.5% [1] - 经调整EBITDA 48.80亿元人民币 同比增长10% [1] - 经调整营业利润46.68亿元人民币 同比增长10.4% [1] 业务分部表现 - 住宿预订收入同比增长21.2% [2] - 交通票务收入同比增长10.8% [2] - 跟团游收入同比增长5.3% [2] - 商旅收入同比增长9.3% [2] - 其他收入同比增长31% [2] - 国内酒店景气度好于交通 保持低双位数增长 [2] - 出境业务整体平稳 东南亚等目的地份额持续提升 [2] 盈利能力与运营效率 - 销售费用投放效率持续优化 在ROI考核标准下营销预算未完全使用 [2] - Trip业务加大投入但整体销售费用率保持稳定(22.4% vs 24Q2为22.2%) [2] - 香港、新加坡等区域实现盈利且市场份额第一 [2] - 公司已延续多个季度利润率持续提升 [2] 估值与预测 - 维持2025/26/27年经调整归母净利润预测183.25/206.60/227.21亿元人民币 [1] - 基于26倍PE估值给予目标市值4,764亿元人民币(折合5,220亿港币) [1] - 目标价731元港币(汇率1HKD=0.9128CNY) [1]

监管约谈与违规行为 - 携程平台因违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条被郑州市市场监管局行政约谈 存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易及交易价格进行不合理限制的问题 [1] - 郑州市市场监管局已于2025年9月4日下达《责令改正通知书》 要求企业全面整改、规范运营并建立健全长效合规机制 [1] - 公司需在规定期限内完成合同条款修订和调价工具优化等整改任务 加强内部监管和问责以确保依法合规经营 [1] 整改要求与合规措施 - 互联网平台企业需增强法治意识并主动接受监管 建立健全常态化法律法规学习机制以提升中高层管理人员及一线运营人员的合规经营能力 [2] - 公司必须坚守诚信原则并彻底纠正不合理限制行为 针对"强制开通、无法退出"等问题进行整改 重塑以用户和商户为中心的服务理念 [2] - 严禁利用技术手段变相操控价格或限制交易 切实保障平台内经营者自主定价权 构建开放、公平、透明的平台环境 [2] 历史监管事件 - 携程于2025年暑期因价格问题被贵州省市场监管局集中约谈 涉及实施"二选一"、技术手段干预商家定价、订单生效后毁约或加价等潜在违规行为 [2]

核心事件 - 郑州市市场监督管理局于9月17日对携程旅行网运营主体开展行政约谈 要求其就利用服务协议 交易规则及技术手段不合理限制平台内经营者交易与定价的问题全面整改 [1] - 约谈源于2025年7月郑州多家酒店商户举报携程平台通过"调价助手"强制干预酒店定价 阻碍功能取消 [2] - 监管部门查实携程行为违反《中华人民共和国电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条相关规定 并于9月4日已下达《责令改正通知书》 [3] 平台违规行为 - 携程要求酒店开通"调价助手"工具 通过技术手段修改酒店房间价格 且不经商家允许修改活动折扣 [2] - 平台监控酒店在其他平台定价 一旦发现价差便自动下调携程房价 全程不通知商家 [2] - 武汉祺程酒店反映自行调回房价后最快8分钟会被再次下调 五一期间房价被调低一倍多 [2] - 同一房型因平台调价单日价格差最高达44.88元 常规调价幅度多为20-30元 [2] 监管要求 - 携程需按规定时限完成合同条款修订 调价工具优化等具体任务 建立健全长效合规机制 [3] - 平台需建立常态化法律法规学习机制 提升中高层管理人员与一线运营人员合规经营能力 [3] - 彻底纠正不合理限制行为 着重解决"强制开通 无法退出"等问题 重塑以用户和商户为中心的服务理念 [3] - 严禁通过技术手段变相操控价格 限制交易 充分尊重商户自主定价权 [3] 后续措施 - 郑州市市场监管局将持续跟踪携程整改进展 依法开展验收检查 [3] - 推动平台全面落实主体责任 维护网络市场公平有序 健康发展的良好秩序 [3]

监管调查与整改 - 郑州市市场监管局于2025年9月17日对携程旅行网运营主体进行行政约谈 [1] - 调查发现公司违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 利用技术手段对平台内经营者交易及交易价格进行不合理限制 [3] - 市场监管局已于2025年9月4日下达《责令改正通知书》要求限期完成合同条款修订和调价工具优化等整改任务 [3][4] 具体违规行为 - "调价助手"功能被投诉未经许可强制开通 自动扫描竞品价格并强行下调房价 [5] - 出现退出后自动重启异常现象 强制参与折扣活动 不同意则将酒店状态改为不可预订 [5] - 贵州省市场监管局于8月约谈携程等五家涉旅平台 要求整改价格欺诈和算法干预定价问题 [5] 财务表现 - 第二季度营收148亿元人民币 同比上升16% 环比上升7% [6] - 第二季度归母净利润48亿元人民币 同比增长26% [6] - 旗下小贷公司2025年上半年净利润4429万元人民币 同比大幅增长132.58% [6] 业务结构 - 除OTA主业外 公司开展自营消费贷款、导流、联名信用卡及供应链金融等业务 [6] - 金融业务主要通过重庆携程小额贷款有限公司运营 注册资本于2022年7月增至50亿元人民币以满足跨省经营监管要求 [6]

今年中秋、国庆"双节合一"组成8天长假，而"请3休12"的拼假策略，为游客规划长线行程创造了绝佳条件，激发出多样化的旅行需求。 能够一次性体验多个省份风情的省际交界城市，成为今年国庆的热门选择。携程发布的数据显示，截至目前，国内省际交界城市的假期订单量同比增长 58%。其中，融合了云、贵、川三省民族风情与自然景观的昭通假期预订单量同比增长95%；处于桂、湘、粤交界的贺州以喀斯特地貌与古镇文化闻名， 订单量同比已增长88%；位于赣、粤、湘、闽四省交界的赣州订单量同比增长70%，其客家文化与红色历史吸引大量游客。 (原标题："请3休12"超长假期倒计时：多元旅游需求集中释放) "太期待这个假期了，我请了三天年假打算提前出发去迪拜玩，由于避开了国庆节当天，机票价格比较划算，仅5000多就买到了往返的票。"家住上海的小 李(化名)对证券时报记者说。 9月17日，文化和旅游部产业发展司负责人在国新办新闻发布会上表示，今年国庆叠加中秋节，旅游市场势必火爆，提醒广大群众早做出行规划。多家三 方平台发布的假期旅游市场预测显示，超长假期和支持政策共同带动这个假期旅游订单预订提前、需求激增，"串游""多省一次玩"成为假期旅游订单 ...

能够一次性体验多个省份风情的省际交界城市，成为今年国庆的热门选择。携程发布的数据显示，截至 目前，国内省际交界城市的假期订单量同比增长58%。其中，融合了云、贵、川三省民族风情与自然景 观的昭通假期预订单量同比增长95%；处于桂、湘、粤交界的贺州以喀斯特地貌与古镇文化闻名，订单 量同比已增长88%；位于赣、粤、湘、闽四省交界的赣州订单量同比增长70%，其客家文化与红色历史 吸引大量游客。 "太期待这个假期了，我请了三天年假打算提前出发去迪拜玩，由于避开了国庆节当天，机票价格比较 划算，仅5000多就买到了往返的票。"家住上海的小李（化名）对证券时报记者说。 9月17日，文化和旅游部产业发展司负责人在国新办新闻发布会上表示，今年国庆叠加中秋节，旅游市 场势必火爆，提醒广大群众早做出行规划。多家三方平台发布的假期旅游市场预测显示，超长假期和支 持政策共同带动这个假期旅游订单预订提前、需求激增，"串游""多省一次玩"成为假期旅游订单的新名 词。 超长假期激发出多样化旅行需求 今年中秋、国庆"双节合一"组成8天长假，而"请3休12"的拼假策略，为游客规划长线行程创造了绝佳条 件，激发出多样化的旅行需求。 打卡亲子乐园 ...