Vanguard进军投机级债券ETF的竞争背景 - Vanguard计划于9月推出主动管理型高收益债券ETF，费率0.22%，显著低于摩根大通同类产品的0.45% [3] - 摩根大通近期推出的主动型高收益债券ETF以20亿美元种子资金上市，成为该类别规模最大产品 [3] - Vanguard旗下240亿美元的主动型投机级债券共同基金可能部分资产转入新ETF，形成协同优势 [3] 摩根大通在主动型ETF领域的领先地位 - 摩根大通过去一年主动型基金资金流入达550亿美元，占行业总流入600亿美元的92% [8] - 公司拥有全球最大主动型股票ETF（JEPI）和债券ETF（JPST），费率策略被投资顾问广泛接受 [8] - 2025年摩根大通有12只ETF单只资金流入超10亿美元，远超同业 [10] 行业竞争格局与费率策略 - 台湾市场显示低费率对资金吸引力的直接影响，元大台湾50ETF降费后创单季流入纪录 [6] - 国际发行人在亚洲市场（如香港、澳大利亚、日本）通过低于平均的资产加权费率获得竞争优势 [6] - 主动型ETF领域除Vanguard和摩根大通外，富达、Capital Group和品浩等机构均参与角逐 [9] Vanguard的竞争优劣势分析 - 公司高收益共同基金规模达240亿美元（行业第三），但过去20年表现不及基准 [8][10] - 在主动型ETF领域排名第19位，新任CEO将推出更多主动型ETF作为战略重点 [10] - 品牌声誉与低成本优势（0.22%费率）可能抵消历史业绩劣势 [3][8]

Michael Melly，在东南亚并购和资产管理领域主持过多宗高调交易。Melly在摩根大通11年的任期，横 跨伦敦、香港和新加坡等金融枢纽，积累了丰富的跨境并购、另类投资和数字化转型经验。 智通财经APP获悉，据报道，杰富瑞金融集团(Jefferies Financial Group Inc.)已从摩根大通(JPM.US)挖来 Michael Melly(Head of Southeast Asia FIG & Head of APAC Asset Management at J.P. Morgan)，担任其金 融机构组投行业务的亚太区主管。报道引述知情人士称，Melly将负责处理涉及银行、保险公司、资产 管理公司及该地区其他客户的交易。 报道称，Melly将继续常驻香港，并预计将在今年晚些时候开始履新。 ...

ETF清算公告 - 摩根大通资产管理宣布将清算并解散JPMorgan Carbon Transition U.S Equity ETF(JCTR)和JPMorgan Climate Change Solutions ETF(TEMP)两只ETF [1] - 两只ETF的最后交易日为2025年10月3日 股东可在该日期前于NYSE Arca以市场价格买卖份额 [1] - 清算所得款项将于2025年10月10日左右按资产净值分配给股东 继续持有份额的股东将获得与其份额资产净值相等的现金分配 [2] 税务影响 - 股东在应税账户中持有的份额 清算分配通常会产生资本利得或损失 金额等于收到款项与调整后成本基础的差额 [3] - 建议相关股东咨询税务顾问了解潜在税务影响 [3] 公司概况 - 摩根大通资产管理是全球领先的投资管理机构 截至2025年6月30日管理资产规模达3.8万亿美元 [4] - 客户涵盖全球主要市场的机构投资者 零售投资者和高净值个人 提供股票 固定收益 房地产 对冲基金 私募股权和流动性等全球投资管理服务 [4] - 摩根大通集团是美国领先的金融服务公司 截至2025年6月30日总资产4.6万亿美元 股东权益3570亿美元 [5] - 业务涵盖投资银行 消费者和小企业金融服务 商业银行 金融交易处理和资产管理等领域 [5] 产品分销 - 摩根大通ETF由JPMorgan Distribution Services Inc分销 该公司是摩根大通集团的关联公司 [6] - 摩根大通集团的关联公司为基金提供各种服务并收取费用 [6] - JPMorgan Distribution Services Inc是FINRA会员 [6]

摩根大通警告，美国通胀正呈现出比预期更加顽固的态势，多项替代通胀指标均表明去通胀进程已经停滞，核心通胀的粘性部分正重新加速， 这一趋势可能限制美联储进一步激进降息的空间。 目前市场对7月CPI报告的解读相对乐观，但摩根大通表示，包括削减均值和中位数通胀在内的多项基础通胀指标显示，通胀不仅未能继续下 行，核心通胀的粘性成份正重新加速，且其坚挺程度还有相当部分与关税无关。这意味着通胀可能在高于美联储目标的水平上保持粘性。 分析师Michael Hanson警告，虽然联邦公开市场委员会(FOMC)目前专注于管理劳动力市场下行风险，但通胀偏离其目标的程度明显更大。除非 经济陷入衰退，否则通胀的持续坚挺将不支持美联储采取更激进的宽松政策。 替代通胀指标发出警告信号 美联储对潜在持续高于目标通胀的担忧似乎并非空穴来风。 根据亚特兰大联储的统计拆分，传统核心CPI组成部分中（粘性+灵活），粘性组件继续略高于疫情前平均水平，并在近期有所加速。 这些指标通过算法剔除每次CPI发布中的极端值，专注于价格变动分布的中间部分。削减均值排除了价格变动最高和最低的8%，而中位数则代 表了CPI各项价格变动的精确中点。 从三个月年化增长率 ...

市场展望与风险 - 风险资产短期上行空间有限 投资者不应因美联储降息预期而自满 [1] - 经济疲软信号若规模过大或持续存在 可能迅速逆转风险资产逻辑 [1] - 标普500指数可能出现5-10%回调 目标区间5800-6000点 [1] 宏观风险与叙事 - 市场普遍认为经济处于理想"金发姑娘"状态 受美联储政策、就业数据、企业盈利和AI主题支撑 [2] - 投资者可能过于自满 低估宏观风险的尾部效应 [2] - 增长风险成为短期焦点 关税影响正传导至物价和消费者支出 [2] - 经济衰退概率上升可能引发风险资产短暂回调 包括股市下跌和信贷息差扩大 [2] - 建议持有对冲头寸 如标普500看跌期权价差和VIX看涨期权价差 [2] 通胀与货币政策 - 美国CPI同比2.7% 核心CPI同比3.1% 关税开始向价格传导形成上行压力 [3] - 维持美联储9月降息25个基点预测 基于风险管理考量及近期就业数据疲软 [3] - 政策利率决定取决于下月通胀和就业数据 [3] - 2026年经济增长反弹可能使通胀风险重成焦点 导致美联储暂停宽松周期 [3] 地缘政治风险 - 市场对乌克兰年底前停火预期概率从20%升至40% 停火指数年内上涨28% [4] - 俄罗斯根本目标未变 包括阻止乌克兰加入北约和欧盟 建立亲俄政府 [4] - 即使达成临时停火 实现持久和平仍充满挑战 [4] 资产配置策略 - 持有风险偏好较低对冲仓位 认为风险资产上行空间有限 [5] - 短期偏好防御性板块而非周期性板块 科技股领导地位更稳固 [5] - 欧洲股市相对美国股市存在5-6%折价 日本股市15倍市盈率仍显低估 [5] - 发达市场利率已消化降息预期 新兴市场利率更具吸引力 [5] - 看好巴西和墨西哥等市场降息空间 增持新兴市场本币利率 [5] - 看空美元 因美国经济增长放缓和对美联储独立性担忧 增持新兴市场货币 [5] - 建议做空铜作为对冲策略部分 [5]

行业投资评级 - 美股市场评级为"弱于大市·维持" [1] 核心观点 - 美股市场再创新高 中小盘股表现强势 标普500本周上涨0.9% 纳斯达克上涨0.8% [3] - 小盘价值股(罗素2000价值+3.4%)表现最佳 其次是小盘成长股(罗素2000成长+2.8%) [3] - 18个行业上涨 5个行业下跌 制药生物科技和生命科学(+5.5%)涨幅最大 食品与主要用品零售(-2.4%)跌幅最大 [3] 价格走势 - 标普500成分股本周加权平均价格收益率1.1% 近13周累计上涨10.2% [14] - 医疗保健板块本周表现最佳(+5.0%) 制药生物科技和生命科学子行业领涨(+5.5%) [14][16] - 耐用消费品与服装(+3.6%)和零售业(+3.3%)表现突出 [14] - 商业与专业服务(-1.4%)和食品与主要用品零售(-2.4%)表现最差 [14] 资金流向 - 标普500成分股本周估算资金净流入75.8亿美元 上周为17.0亿美元 [4] - 医疗保健设备与服务(+27.6亿美元)和媒体与娱乐(+13.1亿美元)资金流入最多 [4] - 软件与服务(-4.8亿美元)和资本品(-2.9亿美元)资金流出最多 [4] - 医疗保健板块整体资金流入38.4亿美元 其中医疗保健设备与服务占27.6亿美元 [18][19] 盈利预测 - 标普500成分股未来12个月EPS预期本周上调0.2% [5] - 半导体产品与设备(+0.6%)和房地产(+0.4%)盈利预期上调幅度最大 [5][20] - 能源行业(-0.3%)是唯一盈利预期下修的行业 [5] 估值变化 - 标普500成分股当前市盈率22.5x 本周上升0.7% [22] - 制药生物科技和生命科学市盈率15.6x 本周上升5.1% [22][23] - 半导体产品与设备市净率13.0x 近13周上升23.9% [25][26] 关键个股表现 - 科技巨头中 英伟达(NVDA)近13周上涨33.3% 但本周下跌1.2% [30] - 消费医药板块 礼来(LLY)本周大涨12.1% 联合健康集团(UNH)飙升21.2% [30] - 特斯拉(TSLA)近13周下跌5.5% 但近52周仍上涨53.0% [30] - 资金流向方面 联合健康集团(UNH)本周资金流入25.4亿美元 礼来(LLY)流入6.1亿美元 [31]

移动支付行业趋势 - 现金向数字交易的快速转变推动移动支付市场迅猛增长 涵盖支付基础设施 软件服务 虚拟钱包和智能卡等创新领域 [1] - 互联网普及率提升和智能手机使用增加促进数字支付采用 日常交易如午餐 杂货和高档商品购买均转向移动支付 [3] - 行业推出多样化无接触支付选项 包括移动钱包 生物识别和二维码 以巩固全球市场地位并扩大客户群 [4] - 5G技术推动无接触支付成为常态 数字解决方案与实体交易融合重塑电商和在线购买格局 [5] - 数字钱包和移动优先系统主导的未来趋势使该高增长领域企业受益于全球无现金化转型 [6] 推荐股票及核心逻辑 PayPal Holdings Inc (PYPL) - 总支付量强劲增长 Venmo货币化努力提升推动活跃账户增长 核心P2P和PayPal结账体验表现优异 [10][11] - 利用AI增强欺诈检测和个性化体验 预计当前年收入增长4% 盈利增长12% 过去30天盈利预期上调2.6% [12] JPMorgan Chase & Co (JPM) - 业务扩张和贷款需求推动净利息收入增长 预计2027年前NII复合增长率达2.9% 投行业务因强劲管道保持增长 [13][14] - 今年技术预算增至180亿美元(同比+6%) 聚焦AI提升效率 当前年收入预期-0.2% 盈利预期-1.3% 但7天内盈利预期上调0.3% [14][15] Intuit Inc (INTU) - 在线服务和桌面业务收入稳定 Mailchimp 薪酬和支付业务驱动增长 生成式AI工具"Intuit Assist"集成至核心产品 [16][17] - 向云端订阅模式转型 Credit Karma业务在信用卡和保险领域表现强劲 当前财年收入预期增长11.7% 盈利增长13.7% [18][19] ACI Worldwide Inc (ACIW) - 为全球5000多家机构提供数字支付解决方案 每日处理14万亿美元支付 提供全渠道支付体验 [20][21][22] - 当前年收入预期增长8% 盈利增长7.6% 过去30天盈利预期上调0.4% [22] Remitly Global Inc (RELY) - 专注移民跨境汇款和金融服务 移动优先模式 当前年收入预期增长27.9% 盈利增长超100% 7天内盈利预期大幅上调25% [23][24] 行业增长驱动力 - 智能手机使用率上升及对便利性安全性需求推动数字支付增长 企业通过AI 云服务和全渠道解决方案提升长期前景 [9]

美股持仓总市值 - 瑞银集团第二季度美股持仓总市值达5800亿美元 环比增长7% 上一季度为5400亿美元 [1][2] 投资组合调整 - 新增1084只个股 增持4403只个股 减持4324只个股 清仓1055只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值14.79% [1][2] - 整体资金净流出占总投资市值3.82% [2] 前十大重仓股变动 - 微软成为头号重仓股 持仓3160万股 市值157亿美元 占组合2.72% 持股数量减少3.95% [3][5] - 英伟达位列第二 持仓9619万股 市值152亿美元 占组合2.63% 持股数量减少5.16% [3][5] - 苹果位列第三 持仓5413万股 市值111亿美元 占组合1.92% 持股数量减少10.86% [3][5] - 亚马逊位列第四 持仓3588万股 市值79亿美元 占组合1.36% 持股数量减少4.52% [4][5] - 博通位列第五 持仓2552万股 市值70亿美元 占组合1.22% 持股数量减少7.53% [4][5] - 第六至第十大重仓股依次为：Meta、标普500指数ETF(SPY)、摩根大通、纳斯达克100指数看跌期权(QQQ PUT)、谷歌 [4] 期权策略调整 - 纳斯达克100指数看跌期权(QQQ PUT)持仓大幅增加84% 市值达49亿美元 占组合0.85% [5] - 标普500指数ETF(SPY)持仓减少19.7% 市值63亿美元 占组合1.1% [5] - 前五大买入标的包括：QQQ PUT、英伟达PUT、标普500指数CALL、奈飞、Alcon Inc CALL [6][8] - 前五大卖出标的包括：标普500指数PUT、苹果、联合健康、标普500指数ETF、瑞银集团股票 [7][8] 行业配置特征 - 信息技术板块仍占主导地位 前十大重仓股中有微软、英伟达、苹果、博通四家科技公司 [3][4][5] - 金融板块配置增加 包括标普500指数ETF、摩根大通及多只期权产品 [4][5][8] - 通信服务板块持有Meta和谷歌 持股数量分别减少5.21%和6.52% [5]

股权变动 - 摩根大通在中国石油化工股份持股比例从4.99%升至5.05% [1] - 增持平均股价为4.3714港元 [1] - 变动发生于2023年8月11日 [1]

公司股权变动 - 摩根大通在中国石油化工股份的持股比例于8月11日从4.99%升至5.05% [2] - 增持平均股价为4.3714港元 [2] 公司交易信息 - 香港交易所披露摩根大通持股变动信息 [2] - 交易日期为8月11日，信息披露日期为8月15日 [2]