市场展望与风险 - 风险资产短期上行空间有限 投资者不应因美联储降息预期而自满 [1] - 经济疲软信号若规模过大或持续存在 可能迅速逆转风险资产逻辑 [1] - 标普500指数可能出现5-10%回调 目标区间5800-6000点 [1] 宏观风险与叙事 - 市场普遍认为经济处于理想"金发姑娘"状态 受美联储政策、就业数据、企业盈利和AI主题支撑 [2] - 投资者可能过于自满 低估宏观风险的尾部效应 [2] - 增长风险成为短期焦点 关税影响正传导至物价和消费者支出 [2] - 经济衰退概率上升可能引发风险资产短暂回调 包括股市下跌和信贷息差扩大 [2] - 建议持有对冲头寸 如标普500看跌期权价差和VIX看涨期权价差 [2] 通胀与货币政策 - 美国CPI同比2.7% 核心CPI同比3.1% 关税开始向价格传导形成上行压力 [3] - 维持美联储9月降息25个基点预测 基于风险管理考量及近期就业数据疲软 [3] - 政策利率决定取决于下月通胀和就业数据 [3] - 2026年经济增长反弹可能使通胀风险重成焦点 导致美联储暂停宽松周期 [3] 地缘政治风险 - 市场对乌克兰年底前停火预期概率从20%升至40% 停火指数年内上涨28% [4] - 俄罗斯根本目标未变 包括阻止乌克兰加入北约和欧盟 建立亲俄政府 [4] - 即使达成临时停火 实现持久和平仍充满挑战 [4] 资产配置策略 - 持有风险偏好较低对冲仓位 认为风险资产上行空间有限 [5] - 短期偏好防御性板块而非周期性板块 科技股领导地位更稳固 [5] - 欧洲股市相对美国股市存在5-6%折价 日本股市15倍市盈率仍显低估 [5] - 发达市场利率已消化降息预期 新兴市场利率更具吸引力 [5] - 看好巴西和墨西哥等市场降息空间 增持新兴市场本币利率 [5] - 看空美元 因美国经济增长放缓和对美联储独立性担忧 增持新兴市场货币 [5] - 建议做空铜作为对冲策略部分 [5]