受业绩提振，美光科技收盘大涨10.2%。美国11月CPI低于市场预期，亦让股指得到提振。 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的人工智能"创世使命"计划。 上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 美东时间12月18日（周四），道指与标普500指数结束此前四连跌，美国三大股指全线收 涨。 美股收涨 11月CPI超预期 截至收盘，道指涨65.88点，涨幅为0.14%；纳指涨313.04点，涨幅为1.38%；标普500指 数涨53.33点，涨幅为0.79%。 市场十分关注首份涵盖美国政府停摆期间的CPI报告。美国11月未季调CPI同比升2.7%，预 期升3.1%；未季调核心CPI同比升2.6%，放缓至2021年以来最低水平，预期升3%。美国潜 在通胀率在11月份同比上涨，但增速为2021年初以来最低。 Fundstrat在周四数据发布前的一份报告中表示："温和的CPI数据将进一步印证美联储正专注 于保护就业市场。这意味着美联储对经济的'看跌期权'（Fed put）现已到位。换句话说，如 果美联储担忧经济面临下行风险，'美联储看跌期权'就会推动股市上涨。" 大型科技股 ...

【导读】美股三大股指收涨，大型科技股集体上涨；特朗普重申2028年登月目标 中国基金报记者 赵刚 综合整理 截至收盘，道指涨65.88点，涨幅为0.14%；纳指涨313.04点，涨幅为1.38%；标普500指数涨53.33点，涨 幅为0.79%。 市场十分关注首份涵盖美国政府停摆期间的CPI报告。美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%； 未季调核心CPI同比升2.6%，放缓至2021年以来最低水平，预期升3%。美国潜在通胀率在11月份同比上 涨，但增速为2021年初以来最低。 Fundstrat在周四数据发布前的一份报告中表示："温和的CPI数据将进一步印证美联储正专注于保护就业 市场。这意味着美联储对经济的'看跌期权'（Fed put）现已到位。换句话说，如果美联储担忧经济面临 下行风险，'美联储看跌期权'就会推动股市上涨。" 大型科技股集体上涨 大型科技股集体上涨。特斯拉涨超3%，亚马逊、脸书涨超2%，谷歌、英伟达涨近2%，微软涨超1%， 苹果涨0.13%。 | 苹果(APPLE) | 272.190 | 0.13% | | --- | --- | --- | | US AAPL | 271 ...

受业绩提振，美光科技收盘大涨10.2%。美国11月CPI低于市场预期，亦让股指得到提振。微软、谷歌等24家公司加入美国政府的人工智 能"创世使命"计划。 【导读】 美股三大股指收涨，大型科技股集体上涨； 特朗普重申2028年登月目标 中国基金报记者 赵刚 综合整理 美东时间12月18日（周四），道指与标普500指数结束此前四连跌，美国三大股指全线收涨。 美股收涨 11月CPI超预期 截至收盘，道指涨65.88点，涨幅为0.14%；纳指涨313.04点，涨幅为1.38%；标普500指数涨53.33点，涨幅为0.79%。 市场十分关注首份涵盖美国政府停摆期间的CPI报告。美国11月未季调CPI同比升2.7%，预期升3.1%；未季调核心CPI同比升2.6%，放缓 至2021年以来最低水平，预期升3%。美国潜在通胀率在11月份同比上涨，但增速为2021年初以来最低。 Fundstrat在周四数据发布前的一份报告中表示："温和的CPI数据将进一步印证美联储正专注于保护就业市场。这意味着美联储对经济 的'看跌期权'（Fed put）现已到位。换句话说，如果美联储担忧经济面临下行风险，'美联储看跌期权'就会推动股市上涨。" ...

美股市场表现 - 美股主要指数在连续下跌后于周四反弹，道琼斯工业平均指数上涨76.82点，涨幅0.16%，收于47962.79点，纳斯达克综合指数上涨296.98点，涨幅1.31%，收于22990.30点，标普500指数上涨51.86点，涨幅0.77%，收于6773.29点 [3][11] - 市场反弹前经历艰难交易日，标普500指数和道指曾连续四个交易日收跌，纳斯达克指数表现最差，下跌1.8% [3][12] - 尽管近期有资金从科技股轮动，但科技板块在2025年仍有望以约19%的涨幅收官，且今年迄今已上涨20% [5][13] 美光科技财报与半导体行业 - 美光科技公布强劲财报，其财年第一季度营收和利润均超出华尔街预期，并对当前季度给出强劲收入指引，公司称人工智能存储需求飙升，产品已全面售罄 [3][11] - 受财报推动，美光科技股价周四大涨逾15% [3][11] - 此前，受甲骨文数据中心项目相关担忧拖累，半导体股普遍下跌，博通股价下跌4.5%，英伟达和AMD等公司股价也纷纷下挫 [4][12] 甲骨文与数据中心项目 - 甲骨文股价下跌逾5%，因有报道称其主要投资者退出了位于密歇根州、耗资100亿美元的数据中心项目 [4][12] - 市场对大型数据中心项目背后高昂资本支出的担忧，导致多家芯片制造商股价同步下跌 [4][12] 美国通胀数据 - 美国11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于道琼斯调查经济学家预期的3.1% [6][13][14] - 11月核心CPI同比上涨2.6%，同样低于预期的3% [6][14] - 这是首份涵盖长达43天的美国政府停摆期间的数据报告，由于10月CPI数据发布被取消，本次报告缺少10月的对比数据 [6][14] 其他经济数据 - 美国12月费城联储制造业指数降至-10.2，远低于预估的2.3 [7][15] - 美国上周首次申领失业救济人数减少1.3万人至22.4万人，略低于预估的22.5万人，持续申领失业救济人数增加6.7万人至189.7万人 [7][15] - 美国11月份实际平均周薪同比增长0.8%，达到388.98美元，比上年同期增加3美元 [8][16]

美股市场整体表现 - 美股周四高开，主要股指在连续下跌后反弹 [1][7] - 此前一个交易日市场表现艰难，标普500指数和道指连续第四个交易日收跌，纳斯达克综合指数下跌1.8% [3][9] - 尽管近期有资金从科技股轮动，但该板块在2025年仍有望以约19%的涨幅收官 [4][9] 美光科技财报与半导体行业 - 美光科技股价周四大涨12%，因其第一财季营收和利润均超出华尔街预期，并对当前季度给出了强劲的收入指引 [3][9] - 美光的强劲财报帮助提振了市场信心 [1][3][7] - 人工智能相关领先半导体股此前大幅下跌，博通下跌4.5%，英伟达和AMD等也纷纷下挫 [3][9] 甲骨文数据中心项目与市场担忧 - 甲骨文股价下跌逾5%，因其主要投资者退出了位于密歇根州、耗资100亿美元的数据中心项目 [3][9] - 市场对大型数据中心项目背后高昂资本支出的担忧令整个市场不安，并导致多家芯片制造商股价同步下跌 [3][9] - 有策略师认为，甲骨文的糟糕表现加剧了科技股的不安情绪，但科技板块今年迄今仍上涨了20% [4][9] 美国通胀数据（CPI） - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于道琼斯调查经济学家预期的3.1% [1][4][7][9][10] - 剔除食品和能源后的核心CPI过去12个月上涨2.6%，低于此前预期的3% [4][10] - 这是首份涵盖长达43天的美国政府停摆期间的数据报告，停摆导致10月CPI数据发布被取消 [5][10] - 由于缺乏10月对比数据，经济学家可能对报告是否标志通胀下行趋势持谨慎态度 [5][11] 其他关键经济数据 - 美国12月费城联邦储备银行制造业指数降至-10.2，远低于预估的2.3 [5][11] - 美国上周首次申领失业救济人数减少1.3万人至22.4万人，略低于预估的22.5万人 [6][12] - 在截至12月6日当周，持续申领失业救济人数增加6.7万人至189.7万人 [6][12] - 美国11月份实际平均周薪同比增长0.8%，达到388.98美元 [6][12]

数据还显示，11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%。 周四，美国劳工统计局延迟发布的报告显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%。这一涨幅低于 两个月前录得的3%，显示通胀压力进一步缓解。 然而，数据采集受到严重干扰。劳工统计局表示，由于联邦政府停摆，该机构未能收集到大部分10月的价格数据。这一数据缺口限制了劳工统 计局计算更广泛通胀指标以及许多关键类别11月环比变化的能力。 劳工统计局表示，核心CPI在截至11月的两个月内上涨0.159%。 分析指出，这份存在诸多缺陷的报告为通胀压力正在缓解提供了一线希望，此前通胀自今年初以来一直困在窄幅区间内。 通胀降温迹象浮现 分项数据显示，核心商品和服务价格环比小幅下降，而能源价格在此期间走高。 Fundstrat研究主管Tom Lee在周四数据发布前的报告中表示： "温和的CPI数据将强化美联储正专注于保护就业市场的判断。这意味着美联储的'看跌期权'机制现已为经济启动。换句话说，如果美 联储担忧经济下行风险，美联储'看跌期权'就会发挥作用，这将推动股市上涨。" 不过，随着油价大幅下跌，能 ...

this record- setting rally and how far stocks can go. Let's ask Tom Lee. He is Funstrat's head of research, a CNBC contributor.He's with me at Post 9 because he is out with his 2026 outlook for stocks. Thanks for sharing it with us first. We appreciate you for that.So, let's get right to it. So, we're going to 7700. That's the headline. So, that's pretty decent year in in the year ahead.Not quite as robust as we had this year. Why that target. >> Uh well, we're three years of 20% gains because the S&P proba ...

美股长牛的核心驱动力 - 1980年代以来美股进入长期牛市，股市成长性（市值增速）显著超越经济成长性（名义GDP增速），美股市值占GDP比例从60%提升至超过200%[1][3] - 牛市本质是资金将企业未来的扩张潜力提前兑现为当前估值，表现为中短期难以证伪的成长性机遇被持续定价[3] - 两次长牛分别由铁路建设（1860-1900年代）和信息技术革命（1980年代至今）驱动，均伴随经济结构转型与估值中枢抬升[3][6] 宏观政策转型 - 里根政府推行"腾笼换鸟"产业政策：扩大国际贸易清退基础产业、通过税改削减每年约200亿美元补贴淘汰落后产能、推动高科技制造业发展[16] - 政策扭转美国经济效率下滑趋势，1980年代至2008年金融危机前劳动生产率和全要素生产率增速持续上行[16] - 全球化进程加速提升经济规模与效率，为信息技术革命提供支持[2][14] 企业运营与市值管理 - 1970年代滞胀危机后企业从追求规模转向注重盈利质量，1980年代起高现金流企业表现显著优于低现金流企业[21][22][24] - 金融政策改革促进市值管理：1982年SEC规则10b-18为股票回购提供安全港，1986年税改使债务融资更具吸引力，企业倾向发债回购股权[26] - 高管期权激励普及推动回购行为，标普500企业回购量/市值比率在金融危机后长期维持高位[26][27][30][32] 国内资金结构变化 - 养老金体系改革（如401k计划）和金融技术进步推动长线资金入市，居民间接持股比例较1980年代初提升35个百分点[33] - 养老金、保险金和共同基金等专业投资者持仓占比在1980年代加速上行至40%，机构持仓比例于1982年首次超过散户直接持仓[33][35][37] - 1980年代后国内投资者逐步从美股套现转向其他资产，增量资金主要转向海外来源[38][40] 海外资金流入机制 - 全球化背景下"美元大循环"形成，海外资金持续流入美股，1980年至2025年二季度海外投资者累计增持美股达2.36万亿美元，远超本土投资者的6333亿美元[38][40][42] - 2001年中国加入WTO后全球化加速，外资流入规模显著扩张，金融投资成为美元回流主要形式[40][44] 货币政策支撑 - 1987年"黑色星期一"后美联储看跌期权（Fed Put）强化，通过降息和流动性注入为市场兜底，形成危机干预预期[44] - FOMC会议纪要中提及股市次数在1980年代后明显增加，货币政策更加关注资产价格表现[44][47] - 次贷危机后量化宽松政策直接干预资产价格，信用利差上行前即开启降息以维持市场风险偏好[44][49]

美股长牛的核心驱动力：成长性的故事 - 股市长期牛市本质上是“成长性的故事”，当资金持续流入并将企业未来的经济潜力提前兑现为当期估值时，股市市值的增速（股市成长性）会超过名义GDP增速（经济成长性）[5] - 美国历史上出现两次持续数十年的长牛，第一次是1860-1900年代，由西进运动和铁路投资驱动，铁路股市值占比一度超过60%；第二次从1980年代至今，美股市值占GDP比例从60%涨至超过200%[2][5] - 1980年代美国经济结构向知识型经济转型，信息技术、金融、专业服务等行业就业量首次超过传统生产型行业，IBM、微软、苹果等企业带来巨大成长机遇[9][11] 宏观政策：“腾笼换鸟” - 里根政府推行三步走产业政策：通过扩大国际贸易清退基础产业、通过税务改革削减约200亿美元补贴以淘汰落后产能、推动高科技制造业和军事工业发展[16] - 政策扭转了美国经济效率长期下滑趋势，在2008年金融危机前，劳动生产率和全要素生产率增速均保持上行[16][19] 微观企业：注重盈利质量和股东回报 - 1970年代滞胀危机后，企业从追求规模扩张转向精细化运营，市场开始关注盈利兑现能力，1980年代后中高现金流企业表现明显优于低现金流企业[17][21][23] - 金融政策改革促进企业市值管理：1982年SEC规则10b-18为股票回购提供“安全港”；1986年税改使债务融资更具吸引力；1981年《经济恢复税收法》普及高管期权激励[23] - 1980年代中期起股票回购大幅增加，净发行量下滑，互联网泡沫后市场从融资市转向投资市，金融危机后低利率环境支撑企业通过回购提升EPS[24][25] 资产端：增量资金细水长流 美国国内长线资金入市 - 1981年IRA引入401k/403b计划，配合企业匹配贡献和婴儿潮人群退休规划，大幅提升居民股市参与度；1997年税改将资本利得税从28%降至20%[28][31] - 居民间接持股比例较1980年代初增加35个百分点，养老金、保险金和共同基金等专业投资者持仓占比一度高达40%，1982年机构持仓比例首次超过散户[28][31][33] 全球化下海外资金持续流入 - 1980年代后金融全球化加速，2001年中国加入WTO进一步推动外资流入，海外投资者累计增持美股达2.36万亿美元，远超本土投资者的6333亿美元[36][38] - 海外回流美元主要选择金融投资，构成美股重要的稳定买家，尤其在2000年后国内投资者套现转向其他资产时，海外资金起到关键支撑作用[36][38] 美联储看跌期权：牛市的守望者 - 1987年“黑色星期一”后，美联储首次明确以稳定股市为目标干预市场，后续在LTCM事件、互联网泡沫、次贷危机等事件中强化“美联储看跌期权”预期[40] - FOMC会议纪要中提及股市次数在1980年代后明显增加，美联储往往在信用利差上行前便开启降息，并通过量化宽松等非常规政策直接干预资产价格[40][41][43]

美联储政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔将当前经济环境比作“迷雾中开车”，引导市场预期12月不降息[2] - 10月FOMC会议后，美联储官员普遍转向鹰派，12月降息预期从完全定价一度跌至不足30%[2][5] - 鲍威尔意图引导市场预期回摆以保持预期管理有效性，但结果可能超出控制[2][7] 劳动力市场数据 - 9月失业率从8月的4.32%升至4.44%，跳升0.12个百分点，接近美联储9月SEP预期的年末4.5%水平[2][12] - 9月非农新增就业为11.9万人，而6月与8月均为负增长，三个月平均增长水平较上半年明显差距[8][11] - 美国永久失业人数正迅速增长，全职就业率持续下行，与经济疲软关联密切[13][15] - 美国政府停摆的后续影响可能推升10月与11月失业率，TGA账户释放缓慢影响政府支付流程[16][19] 通胀与关税影响 - 特朗普关税豁免范围扩大，关税通胀上行压力缓解，酒精饮料等商品居民负担比例近90%[17][20][25] - 大部分商品的累计超额通胀增长变化开始趋缓，家具、服装等类别通胀压力减小[21][22] 基准预测与风险 - 基准情形预测12月继续降息，明年上半年以季度频率延续，年中利率周期终点达3%-3.25%区间[3][30] - 美联储主动扩表可能在2026年上半年靠前落地，最早明年3月会议可能明确扩表计划[3][30] - 风险包括特朗普政策不确定性、全球关税影响超预期、技术突破导致制造业回流及数据测算误差[4][31][32]