事件概述 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故 导致生产暂停并启动不可抗力条款 [1] - 该矿山是全球第二大铜矿 事故推动全球铜价大幅上涨并引发供应链担忧 [1] 生产影响 - Freeport预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平 [1] - 2026年铜金产量较此前预期下降约35% [1] - Grasberg矿山占公司已探明储量的50%和2029年前预计产量的约70% [1] 市场分析与展望 - 自由港大幅下调2026年印尼Grasberg铜矿产量指引 铜矿趋紧压力进一步加大 [1] - 9月以来终端消费略微偏弱 但随着金属价格调整且临近国庆长假 下游备货可期 预期供需将收紧 [1] - 中短期弱美元和供应扰动对价格有支撑 但终端需求预期偏弱将限制上方高度 [1] - 预期基本金属整体维持震荡抬升格局 继续关注铜铝锡低吸做多机会 [1] - 长期来看国内潜在增量刺激政策预期仍在 对基本金属价格有所支撑 [1]

评级与目标价调整 - 加拿大丰业银行将自由港麦克莫兰公司评级从行业跑赢下调至行业同步 [1] - 目标价从55美元下调至45美元 [1]

中信建投期货金属首席研究员江露也对新华财经表示，从影响范围来看，自由港预计此次停产将对2025 年第四季度全球铜产量带来约47万吨的影响，对2026年全球铜产量带来27万吨减量，相当于占据全球铜 矿产量的3.5%。 新华财经上海9月25日电（葛佳明） 受印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿停产冲击影响，铜价25日大幅 上涨。伦敦金属交易所（LME）期铜飙升至15个月高点，今年迄今上涨17.7%；沪铜涨幅超3%，一度 逼近8.3万元／吨，今年迄今沪铜涨幅为12.5%。 美国矿业集团自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan，以下简称"自由港"）24日发表声明称，格拉斯 伯格矿山遭遇不可抗力，8日因安全事故暂停全部采矿作业，24日正式停产至2026年上半年，后续将分 阶段重启，预计2027年全面恢复产能。 多位分析师均表示，格拉斯伯格矿场是世界上最大的金铜矿之一，在需求增速大致不变的情况下，此次 冶炼环节意外中断，或使全球供应缺口扩大。 光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏对新华财经解释称，该事故是近几年比较严重的铜矿难事件， 其严重性体现在两个方面。一是，停产范围广和恢复周期长。该事件破坏了整个矿区 ...

By Anmol Choubey (Reuters) -Goldman Sachs lowered on Thursday its global copper mine supply forecast for 2025 and 2026 following a disruption at Indonesia's Grasberg, the world's second-largest copper mine. The incident, which occurred on September 8, trapped workers underground due to heavy mud flow, prompting operator Freeport-McMoRan to declare force majeure. The bank estimates there will be a total loss of 525,000 metric tons of copper mine supply as a result of the disruption, reducing its global m ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，但政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储议息会议重启降息周期，后续关注美国PCE数据和当周初请失业金人数[2] - 人民币汇率近期与美元指数联动性增强，本周大概率在7.09 - 7.15区间内震荡运行[4] - 股指短期预计震荡为主，国债可尝试抄底，集运短期可低多[6][7][9] - 贵金属中长线或偏多，短线有调整压力，建议轻仓过节；铜供给端偏紧推升铜价；铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌重心缓慢下移；镍和不锈钢盘面窄幅震荡；锡震荡为主；碳酸锂国庆前震荡整理；工业硅和多晶硅临近假期多空暂退；铅高位震荡[12][14][18][19][22][24][26] - 螺纹钢和热卷反复拉锯，铁矿石节前震荡运行，焦煤焦炭不建议作为黑色空配，硅铁和硅锰可试多[28][31][33][34] - 原油短期难摆脱弱反弹后回落节奏，LPG偏弱震荡，PTA - PX情绪回暖小幅反弹，MEG - 瓶片区间震荡，甲醇卖看跌持有，PP关注装置开工情况，PE震荡格局为主，纯苯苯乙烯苯乙烯降负减产增多，低硫燃料油跟随成本波动，沥青震荡偏弱，橡胶和20号胶短期偏多中长期中性，玻璃纯碱烧碱供应扰动再起，纸浆跌不动了，原木低波震荡，丙烯小幅反弹[39][41][44][47][49][52][55][59][60][62][66][69][71][73][74][75][79] - 生猪逢高沽空，油料关注阿根廷政策，油脂弱势震荡，豆一关注反弹力度，玉米和淀粉窄幅震荡，棉花稳中偏弱，白糖短期反弹，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果保持强势，红枣或存下行压力[81][84][86][88][89][91][93][94][96] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国经济数据，7 - 8月经济态势复杂，政策发力，海外9月美联储重启降息周期[1][2] - 人民币汇率关注当周初请失业金人数，本周大概率在7.09 - 7.15区间震荡[3][4] - 股指短期震荡，国债可尝试抄底，集运短期低多[6][7][9] 大宗商品 有色 - 黄金白银中长线偏多，短线调整压力大，建议轻仓过节[10][12] - 铜供给端偏紧推升铜价[13][14] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强[15][16][17] - 锌重心缓慢下移[18][19] - 镍和不锈钢盘面窄幅震荡[19] - 锡震荡为主[21][22] - 碳酸锂国庆前在70000 - 75000元/吨区间震荡整理[22][23] - 工业硅和多晶硅临近假期多空暂退[24][25] - 铅高位震荡[26][27] 黑色 - 螺纹钢和热卷反复拉锯，基本面偏弱制约反弹空间[28] - 铁矿石节前震荡运行，矛盾不大[30][31] - 焦煤焦炭不建议作为黑色空配，关注节后终端需求和政策[32][33] - 硅铁和硅锰成本支撑，下方空间有限，可试多[34][35] 能化 - 原油短期弱反弹后回落，基本面压力与地缘风险博弈[37][39] - LPG偏弱震荡，供需变化不大[40][41] - PTA - PX情绪回暖小幅反弹，结构性矛盾有望缓解[42][43][44] - MEG - 瓶片区间震荡，向下空间有限[46][47] - 甲醇卖看跌持有，港口矛盾难解[48][49] - PP关注装置开工情况，下行空间有限[50][52] - PE震荡格局为主，供给和需求端均有压力[54][55] - 纯苯苯乙烯苯乙烯降负减产增多，基本面偏弱[56][59] - 低硫燃料油跟随成本波动，供需疲软[60] - 沥青震荡偏弱，旺季无超预期表现[61][62] - 橡胶和20号胶短期偏多中长期中性，关注库存和需求[63][66] - 玻璃纯碱烧碱供应扰动再起，纯碱供强需弱，玻璃近端供强需弱，烧碱供需矛盾有限[68][71][73] - 纸浆跌不动了，可逢低做多[74] - 原木低波震荡，可区间网格和备兑看跌操作[75][77] - 丙烯小幅反弹，关注下游补库情况[78][79] 农产品 - 生猪逢高沽空，供应量高位[80][81] - 油料关注阿根廷政策，外盘美豆底部震荡，内盘豆系受库存和政策影响[82][83] - 油脂弱势震荡，关注产地信息和政策[84][85] - 豆一关注反弹力度，东北供应宽松，南方有韧性[86][87] - 玉米和淀粉窄幅震荡，新粮上市盘面弱势[88] - 棉花稳中偏弱，关注新棉上市时间和下游利润[89][90] - 白糖短期反弹，上方压力犹存[91][92] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，产能偏宽松[93] - 苹果保持强势，可能继续创新高[94] - 红枣或存下行压力，关注产区降雨[95][96]

事件概述 - 9月24日晚间，LME铜和沪铜价格大幅上涨并刷新年内新高，直接触发因素是自由港麦克莫兰公司证实其印尼格拉斯伯格矿区因重大泥石流事故导致生产停滞 [2] - 该事故实际发生于9月8日，导致7名矿工被困，截至9月20日已有2人死亡，5人失踪，矿山运营暂停 [3] - 自由港公司预计其印尼公司2026年铜和黄金产量将较原预估下滑约35%，原预估为17亿磅铜和160万盎司黄金，矿山可能要到2027年才能恢复至事故前水平 [2] 格拉斯伯格矿区背景 - 印尼格拉斯伯格矿区是全球排名第二的铜矿，也是全球最大的金铜矿之一，铜储量达1,399万吨，黄金储量818吨，品位高且成本低 [6] - 2024年该矿区矿石日产量平均为20.8356万吨，其中GBC矿区日产精矿约13.38万吨，2024年生产了约816,466吨铜，约占全球铜矿产量的3.6% [6] - 事故发生后，自由港已对合同宣布不可抗力，预计保险赔付上限为7亿美元，公司股价大跌超16%，而其主要竞争对手第一量子矿业股价一度上涨超9% [3][6] 全球铜市供需格局 - 全球铜市处于供需紧平衡状态，多家机构预测数据均显示市场偏紧 [9] - 一份供需表显示，2025年精炼铜供需平衡预计为短缺29.3万吨 [10] - 高盛在Grasberg事件前预计的供需平衡为：2025年盈余10.5万吨，2026年短缺5.5万吨，2027年短缺13.4万吨 [16] - 此次事故预计将加剧全球铜精矿供应紧张，打破微妙的平衡，明年预期30万吨的供应短缺可能被扩大 [15] 市场反应与资金动向 - 期权市场显示，资金此前一直埋伏做多铜，波动率处于低位，偏度保持正偏 [17] - 海外基金的铜期货净多头头寸持续增加，交易员观点明确看多做多 [19] - 在流动性紧张背景下，具备强工业属性、事件扰动频发且处于低位低波的铜，成为资金青睐的资产 [21] 行业指标与影响分析 - 铜精矿加工费是衡量供应紧张程度的关键指标，目前国内TC费用维持在负40美元/干吨左右，去年同期为正值，低加工费表明矿山议价能力高，铜矿供给偏紧 [22] - Antofagasta签订的2026年铜精矿长单加工费锁定在0美元/干吨，较2025年的21.25美元/干吨大幅下跌，创历史新低，充分反映供应紧张态势 [26] - 全球主要铜矿产区如智利、秘鲁、刚果（金）等地在2025年频繁发生罢工、事故等极端事件，加剧了供应中断风险 [24][25] 长期结构性挑战 - 全球高品质铜矿资源逐步减少，传统大型铜矿品位下降，开采成本上升，新矿勘探开发周期长，难以快速填补供应缺口 [25] - 铜价中枢长期上移，但短期波动巨大，投资铜矿企业被视为获取铜价收益的有效方式 [26]

公司事件 - 麦克莫兰铜金公司宣布其印尼巨型铜矿的合约供应进入不可抗力状态[1] - 公司下调本季度铜与黄金销售指引 因印尼矿区发生事故并正搜救5名失踪工人[1] - 事故导致自由港矿区生产受到影响[1] 市场反应 - 铜期货价格一度飙升3.9% 随后小幅回落呈现震荡走势[1] - 铜价维持在一年多以来的高位附近[1] - 截至发稿 伦敦金属交易所铜价下跌0.66% 报每吨10,301美元[1] 行业背景 - 自由港矿区事故凸显全球铜市场对供应冲击的敏感度正不断上升[1] - 铜市供需趋紧 供应冲击影响显著[1] - 赫德贝矿业公司因秘鲁当地政治抗议活动 宣布暂停该国一座选矿厂的运营[1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 美联储未来降息路径偏鹰，但海外多个铜矿生产扰动引导供需偏紧预期，或使沪铜价格易涨难跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年9月24日，沪铜期货活跃合约收盘价79960元，较昨日变动40元；成交量51727手，较昨日变动 - 11472手；持仓量172444手，较昨日变动 - 850手；库存27419吨，较昨日变动 - 308吨；沪铜基差85元，较昨日变动 - 5元 [2] - 2025年9月24日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）10320美元，较昨日变动326.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 31.37美元，较昨日变动41.74美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 67.22美元，较昨日变动93.07美元；沪伦铜价比值7.7481，较昨日变动 - 0.25 [2] - 2025年9月24日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.8275美元，较昨日变动0.18美元；总库存318229，较昨日变动 - 56 [2] 重要资讯 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35% [2] 多空逻辑 - 供给端，Freeport旗下印尼Grasberg铜矿事故或使2026年铜金产量下降约35%，国内外多个铜矿生产存在扰动，使中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，引导国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供需预期偏紧使国内粗铜或阳极板加工费趋降，铜冶炼厂9 - 10月检修产能环比增加 [2] - 需求端，传统消费旺季预期引导部分铜加工行业需求回暖 [2] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，关注沪铜77000 - 79000附近支撑位及81000 - 83000附近压力位，伦铜在9600 - 9900附近支撑位及10200 - 10500附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及4.8 - 5.0附近压力位 [2]

事件概述 - Freeport-McMoRan宣布其印尼Grasberg铜矿因泥石流事故进入不可抗力状态，导致全球第二大铜矿停产 [1][2] - 该事件被高盛定性为“黑天鹅事件”，引发市场对铜供应长期短缺的忧虑 [1][2] 事件直接影响 - 事故造成两名工人死亡，五人失踪，公司已全面暂停该矿区生产活动 [2] - 泥石流导致约80万公吨湿润物质涌入矿井，规模在公司开采历史中“史无前例”，并损坏了铁路、矿石溜槽和电力系统等关键基础设施 [15][16] - 公司预计全面恢复生产可能要等到2027年 [7][14] 供应冲击与市场反应 - 高盛预计未来12-15个月内，市场将损失50万吨铜供应，并可能进一步损失100至200万吨 [1][7] - 事件发生前，Grasberg矿产量约占全球铜矿总供应量的3.2% [9] - 消息传出后，纽约商品交易所COMEX铜期货价格飙升近4%，报4.825美元/磅 [1][5] - Freeport股价在盘前交易中重挫，而其竞争对手如嘉能可和Boliden等公司股价应声上涨 [5] 对公司运营与财务的影响 - 对Freeport自身而言，Grasberg矿贡献了公司近30%的铜产量和70%的黄金产量 [9] - 公司下调第三季度铜和黄金销售指引，分别较2025年7月的预期降低4%和6% [12] - 公司预计2026年的铜和黄金产量可能较此前估算骤降约35% [13] - 公司预计2025年第四季度的铜和黄金销售将“微乎其微” [18] 全球铜市场结构性影响 - 高盛分析师指出，尽管今年实际产量损失估计为15万吨，但对上海期货交易所和伦敦金属交易所将造成“不成比例的显著影响” [10] - 由于关税因素，全球铜市场的过剩库存主要被“困在”美国，导致亚洲买家更难找到替代来源，预计亚洲的LME库存将减少，LME价差将保持紧张 [10] - 此次事故放大了全球铜市场的脆弱性，此前秘鲁Constancia矿场也因政治抗议暂停运营，两大顶级铜矿同时出现问题加剧市场紧张 [10][11] 恢复时间表 - 公司预计未受影响的矿区最快也要到2025年第四季度中期才能重启 [18] - Grasberg矿山将从2026年上半年开始分阶段恢复生产 [18]

事件概述 - 伦敦金属交易所铜价飙升至每吨10,336.50美元，创逾15个月高位，单日上涨362.00美元，涨幅达3.63% [1] - 价格上涨主要驱动因素是自由港宣布其印尼Grasberg矿区遭遇不可抗力，并大幅下调2026年产量指引 [1] 供应冲击详情 - 自由港旗下Grasberg Block Cave地下矿井于9月8日发生致命山体滑坡，导致该矿区运营暂停 [3] - 两个未受影响的矿场可能在第四季度重启，但Grasberg Block Cave矿场预计要到2026年上半年才能分阶段重启 [3] - 自由港关于印尼Grasberg铜矿2026年产量或比原估值低35%的最新表态加剧市场担忧 [3] - 自由港预计第三季度铜销售量将较此前预测下降约4% [3] 市场反应与交易动态 - 三个月期铜价格一度大涨3.9%至每吨10,358.50美元，为2024年5月触及历史高点11,104.50美元以来的最高位 [3] - 分析师指出不可抗力事件导致立即的空头回补反弹 [3] - 除铜外，其他基本金属亦普遍上涨，其中锌上涨49.50美元至每吨2,938.00美元，涨幅1.71%；铝上涨13.50美元至每吨2,651.50美元，涨幅0.51% [2] 宏观与相关市场影响 - 美元指数上涨给以美元计价的大宗商品市场带来压力 [3] - 美国现货铝升水创下每磅0.74美元（合每吨1,631美元）的历史新高，自5月底美国将铝进口关税从25%上调至50%以来，该升水几乎翻倍 [3] - 有观点认为当前库存已被消耗殆尽，50%关税的全部影响正得以显现 [4] 行业应对与扩张 - 秘鲁矿业公司Minsur将于10月启动通往一座地下铜矿的隧道爆破工作，作为Justa矿山扩张计划的一部分，预计耗资约5亿美元 [4]