国内政策与行业动态 - 钢铁行业确立未来两年增加值年均增长目标4%左右[1][6] - 2024年钢铁行业利润662.9亿元同比减少42.6%[7] - 金融业银行业总资产近470万亿元位居世界第一[9] - A股市场总市值首破100万亿元直接融资比重达31.6%[9] - 制造业增加值达33.6万亿元连续15年全球第一[12] - 服务贸易新政聚焦五大方向1-7月服务出口同比增速15.3%[14] 海外经济与市场 - 美国H-1B签证费用从1500美元增至10万美元[15][16] - 9月欧元区综合PMI初值51.2创16个月新高但制造业PMI初值49.5[17][18] - 美国9月综合PMI初值53.6制造业PMI初值52[19][20] - Freeport铜矿停产预计2026年铜产量骤降35%短期铜价上涨近4%[21][22] 高频数据变化 - 房地产销售周环比上升19.73%乘用车零售同比增长9%[38] - 布伦特原油现货均价周环比上升1.57%铁矿石价格上升0.48%[23][24] - 蔬菜价格周环比上升0.98%猪肉价格下降0.82%[43][44]

中金主要观点如下： 自由港发布Grasberg运营状况更新公告，大幅下调四季度与来年铜矿产量预期 9月24日，自由港发布了Grasberg运营状况的更新公告。公司下调4Q25 的产量指引至"可忽略的水平"(原 先预估四季度铜产量为20.2万吨)，同时下调35%的26年全年铜产量指引，即26.95万吨。分矿区来看， 公司预计未受到影响的Big Gossan与Deep MLZ矿区将在2025年四季度中旬复产(两矿区约占Grasberg 30%的产量)，而事故所在的GBC矿区(约占70%产量)将自26年上半年陆续复产，其中PB2与PB3将在 1H26复产，PB1S将在2H26复产，而PB1C则需要到27 年复产。公司预计Grasberg整体将自27年起恢复 至事故发生前的产出水平。 干扰事件或消解来年纸面供应压力，25-26年铜平衡表或将转为短缺 根据中金近期的路演反馈，市场对2026年铜精矿的纸面供应压力显露出一定的担忧。中金预计2026年的 增量仍将主要来自于已投产大型项目的爬产或扩建，包括Oyu Tolgoi地下矿、Quebrada Blanca爬产、 Malmyzh爬产、以及Almalyk Yoshlik矿 ...

BNP Paribas Exane将麦克莫兰铜金的目标价从52美元上调至56美元，维持"跑赢大市"评级。(格隆汇) ...

一场重大矿难事故正让全球第二大铜矿陷入停产，并由此引发了全球金属市场的强烈震动。 9月24日，美国矿业巨头矿业巨头Freeport-McMoRan（FCX）发表声明宣布，其供应合同进入"不可抗力"状态。而这一突发事件被华尔街迅速定性 为"黑天鹅事件"，点燃了市场对铜供应长期短缺的忧虑，并推动铜价大幅飙升。 华尔街见闻写道，事件的核心是Freeport位于印尼的Grasberg矿山。该公司确认，9月8日发生的一场大规模泥石流事故已造成两名工人死亡，另有 五人失踪。作为应对，公司已全面暂停该矿区的生产活动，并启动了不可抗力条款，该条款允许生产商在遭遇不可预见的灾难时暂停履行供应合 同。 高盛："黑天鹅"来袭，供应缺口或达数十万吨 市场的反应立竿见影。消息传出后，纽约商品交易所（COMEX）的铜期货价格上涨近4%，报4.825美元/磅。Freeport的股价在盘前交易中重挫， 而其竞争对手如嘉能可和Boliden等铜业公司的股价则应声上涨。 丹麦盛宝银行商品策略主管Ole Hansen对此评论道："交易员们先买入，然后再问问题"，精准地描绘了市场在供应恐慌下的本能反应。 高盛的大宗商品团队将此次Grasberg矿山 ...

淡水河谷下调 2025 年资本开支指引至 54-57 亿美元，自由现金流强劲， 若净负债低于 100 亿美元目标下限，将考虑增加股东回报，包括股票回 购或特别股息。 全球第二大铜矿 Grasberg 泥石流事故影响解读及淡水河 谷巴西铁矿调研反馈 20250925 摘要 自由港麦克莫兰 Grasberg 矿山事故导致停产，预计 2025 年铜产量减 少超 20 万吨，2026 年减量或近 30 万吨，2027 年完全复产后仍有至 少 10 万吨以上减量，严重影响公司盈利能力。 Grasberg 矿山 GBC 矿体事故暴露出地下开采的技术或设计缺陷，修复 费用预估可能达 10 亿美元以上，加之铜精矿出口禁令和运营合同续约 谈判的不确定性，公司面临多重挑战。 矿山事故加剧全球铜供应紧张，LME 铜价维持高位，叠加美联储降息预 期，未来几个季度铜价预计维持强势，建议关注专注于铜矿开采的公司。 淡水河谷卡帕内马项目重启新增 1,500 万吨铁矿石产能，生产成本低于 20 美元/吨，采用干法选矿避免尾矿坝风险，提升公司盈利能力。 淡水河谷卡拉加斯地区 Ceris 扩产项目提前获得运营许可，巴卡巴铜矿 初步工作许可获批， ...

有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 报告要点： 专题报告 2025-09-26 铜：矿山供应扰动加剧，铜价再次上行 吴坤金 9 月 24 日，自由港公司更新了有关 Grasberg 铜矿泥浆事故的最新信息。初步评估表明，随着 维修完成以及分阶段重启和运营的开始，这些影响可能会导致 2025 年第四季度和 2026 年生产 大幅推迟，有可能在 2027 年恢复到事故前的开工率。结合自由港公司此前的产量指引，2025 年自由港公司铜矿产量预计较 2024 年减少 26 万吨左右，2026 年产量也将明显低于此前增产 14 万吨的预期，变为仅微幅增加。 铜矿端供应扰动加大，叠加宏观氛围不差（黄金、白银等贵金属价格迭创新高）的背景下，铜 价有望延续较强的表现。同时，需要观察价格上涨后需求的变化，只要库存没有大幅增加，铜 价涨势延续的概率就更大。 有色金属研究 | 铜 铜：矿山供应扰动加剧，铜价再次上行 1、自由港更新印尼 Grasberg 铜矿运营信息，下调未来产量指引 9 月 8 日，自由港印尼 Grasberg 铜矿区块崩 ...

12月合约较三个月合约的价差为正价差每吨21.50美元，高于周三的每吨14.70美元和周二每吨1.30美 元。 Marex公司高级金属策略师Alastair Munro说，铜价下跌的部分原因是商品交易顾问(CTA)的买盘放缓和 美元走强。 CTA投资基金主要由基于技术信号的计算机程序驱动。美元走强使金属对其他货币的持有者来说更加昂 贵。 LME远期曲线反映出供应趋紧态势。近月铜与三个月合约价差周三转为每吨4美元的逆价差，而前一日 为19美元的正价差。 9月25日（周四），伦敦金属交易所(LME)铜价周四从15个月高点回落，由于自由港旗下印尼格拉斯伯 格(Grasberg)铜矿遭遇不可抗力造成的恐慌情绪开始消退。 伦敦时间9月25日17:00(北京时间9月26日00:00)，三个月期铜收盘下跌77.00美元，或0.74%，报每吨 10,259.50美元，该合约盘中稍早一度触及10,485美元，为2024年5月以来最高，因自由港称预计其印尼 部门2026年的产量将比之前预计的低35%，交易商匆忙回补空头头寸。 | | 9月25日LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | | --- | --- | --- | ...

贸易政策与调查 - 中国向世贸组织提交特殊和差别待遇立场文件 [2] - 商务部对原产于墨西哥和美国的进口碧根果发起反倾销调查 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [2] - 商务部呼吁美方取消大豆贸易不合理关税以扩大双边贸易 [9] 房地产政策动态 - 四川省要求"一城一策"制定住房支持政策 加快消化存量房并建设"好房子"释放购房消费潜力 [3] - 广州允许房企将自持商品住房在去化周期18个月以下区域补缴出让金后转为可售入市 支持商办改建保障性租赁住房 [4] 大宗商品与矿业 - 印尼格拉斯伯格矿区因山体滑坡宣布不可抗力 自由港-麦克莫兰铜金公司股价大跌16.95% [5] - 纽约铜期货价格上涨1.56%至每磅4.8355美元 创两个月新高 高盛下调2025年下半年全球铜供应预期16万吨 [5] - 中国铜业协会反对冶炼行业"内卷式"竞争 国家正研究严控铜冶炼产能扩张措施 [10] 金融市场与货币 - 中国公募基金资产净值达36.25万亿元 基金管理机构共164家 [6][7] - 数字人民币国际运营中心正式启动 推进跨境支付和区块链基础设施互联互通 [8] 企业动态与中标信息 - 中国中铁中标11个重大工程合计502.15亿元 中油工程签署25.24亿美元伊拉克海水管道项目 [12] - 世纪恒通中标10.65亿元中国移动采购项目 国网信通子公司中标6.05亿元国家电网项目 [12] - 神马股份控股股东拟与河南能源集团战略重组 天汽模实控人拟变更为乌鲁木齐国资委 [12] 券商市场观点 - 粤开证券认为牛市受宏观政策、制度完善及资金入市三大因素支撑 A股"长牛"基础坚实 [14] - 华西证券指出市场高位波动加大 短暂回调后若政策逻辑未变则现加仓时机 [15]

核心事件 - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山因致命泥石流事故停产 该矿为全球第二大铜矿 占公司已探明储量50%和2029年前预计产量约70% [1] - 初步评估显示Freeport第三季度铜和黄金销售指引较2025年7月预期分别降低4%和6% 预计2026年铜和黄金产量较此前估算骤降约35% 最早2027年才能恢复事故前生产水平 [1] - 分析人士预计未来12至15个月内市场将损失50万吨铜供应 并可能进一步损失100至200万吨 冲击严重程度相当于Cobre、Komao和Los Bronces三大铜矿同时停产 [1] 供给影响 - 中信建投表示停产预计对2025年第四季度全球铜产量带来约47万吨影响 [3] - 全球铜供给弹性进一步强化 受巴拿马铜矿停产和印尼格拉斯伯格铜矿停产共同影响 [3] - 高盛指出今年Kamoa-Kakula和El Teniente铜矿也存在生产中断情况 [2] 价格预测 - 沪铜主力合约2511收盘报价82710元/吨 涨幅3.40% [1] - 高盛预计2025年12月LME铜价风险偏向上行 将稳定在10200至10500美元/吨区间 高于此前9700美元/吨预测 [2] - 高盛重申铜价长期看涨前景 预计2027年铜价将达到每吨10750美元 理由包括开采深度增加、矿石品位下降和开采难度加大 [2] 需求前景 - 铜作为绿色能源转型与数字经济发展的关键原材料 电动车铜使用量约为传统燃油车4倍 光伏与风电单位装机耗铜量是传统能源2至5倍 [2] - AI数据中心、服务器及配套电网建设推动铜需求显著增长 高盛预计到2030年仅AI服务器供电的数据中心就可能额外消耗100万吨铜 [2] - 短期库存出售缓和全球铜供需缺口过快爆发的矛盾 长期一旦需求出现边际升温甚至新消费缺口 铜价更易获得上行突破动能 [3] 相关企业 - 江西铜业股份(00358)为国内铜冶炼龙头 阴极铜年产能达210万吨 铜业务收入占比超70% 2025年上半年营业收入约2560.3亿元人民币 归属于母公司股东的期内溢利约44.51亿元人民币同比增长19.78% [4] - 紫金矿业(02899)2025年上半年矿山产铜566,853吨同比增长9.3% 冶炼产铜380,464吨同比减少2.8% 铜业务销售收入占营业收入27.8% 毛利占集团毛利38.5% [4] - 洛阳钼业(03993)在刚果(金)运营TFM和KFM两座世界级矿山 拥有6条生产线和65万吨以上年产铜能力 2025年上半年铜产量35.36万吨 矿山端营业收入314.46亿元人民币同比增长29.05% [4] - 五矿资源(01208)2025年第二季度铜总产量达140,368吨较2024年同期增长54% Las Bambas铜精矿含铜产量达114,909吨同比增长64% 选矿品位提升至0.94%且铜回收率创91.3%的强劲表现 [5]

And right now we are 2 minutes away from the end of the trading day. Romaine Bostick alongside Matt Miller, taking you through to that closing bell with a global simulcast. We're joined now by Carol Massar and Tim Stenovec in the radio booth. Welcome to our audiences across all of our bloomberg platforms. Carol Massar on another down day for the markets. Fractional losses, to be sure, but when you kind of stack it up over the last few days. A lot more caution coming back into this market. Yeah, I was just r ...