行业与公司 * 纪要主要涉及铜行业 以及相关的矿业公司 包括Freeport McMoRan（Grasberg矿） Ivanhoe Mines（Kamoa Kakula矿） Codelco（El Teniente矿） First Quantum Minerals（Cobre Panama矿） Cochilco[3][4][16] * 报告由摩根士丹利大宗商品策略师和股票分析师团队撰写[5] 核心观点与论据：供应端中断加剧 * 铜供应中断情况严重且遍布全球 YTD（年初至今） disruptions已达到供应量的4.7% 约110万吨 而2024年8月Woodmac报告的统计为3.7% 约90万吨[3][6] * 主要中断事件包括：Freeport的Grasberg矿（77万吨年产量）停产时间远超预期 Ivanhoe因地震事件将Kamoa Kakula矿2025年产量指引下调15.5万吨 Cochilco将智利产量预估下调约8万吨 Codelco的El Teniente矿全面复产时间长于预期 最初预估影响为3.3万吨[3] * 2026年市场本已预期出现短缺 Freeport新的产量指引（下调27万吨 主要集中在2026年上半年）将加剧这一紧张局面[4] * 其他2026年供应风险包括：Ivanhoe将在10月中旬提供2026/27年指引 First Quantum关于Cobre Panama矿（目前模型预估80万吨产量）重启的谈判预计在2025年底或2026年初开始 审计需3-6个月 Cochilco将2026年产量预估从597万吨下调至575万吨[4] * 中国新的废铜政策使废铜使用变得更加困难 进一步加剧了精矿供应紧张[3] 核心观点与论据：需求端存在抵消因素 * 存在需求抵消因素：美国精炼铜进口量已从约4万吨/周放缓至约1.5万吨/周 这将释放更多金属供应给美国以外的市场[13] * 中国显示出价格敏感性 当价格超过10,000美元/吨时 进口套利窗口关闭 洋山溢价下降[1][13] * 中国7月终端需求指标有所放缓[18][20] 核心观点与论据：宏观背景支持价格 * 宏观背景支持金属价格：美元走弱 美联储对通胀容忍度更高并进行预防性降息 市场对中国出台更多刺激措施抱有希望[12][14] * 铜的持仓远未过度 stretched 仍有资金流入空间 LME库存保持低位且期限价差收紧 COMEX铜表现优于LME 可能由宏观投资者资金流入驱动[14] * 综合来看 铜价面临持续的上行风险 预计2025年和2026年的供需平衡将趋紧 除美国外库存处于低位 缓冲有限[15] 其他重要内容：价格表现与预测 * 报告发布当周 铜是基本金属中的佼佼者 COMEX上涨2.7% LME上涨2.2% 主要受Freeport关于Grasberg矿停产时间的新指引驱动[22] * 摩根士丹利的价格预测（2025年7月14日设定）显示 其对铜价持乐观态度 例如COMEX铜价在2025年第三季度预测为5.60美元/磅（12,350美元/吨） 第四季度为5.94美元/磅（13,090美元/吨）[30] * 其他金属方面 贵金属表现强劲 铂金和钯金领涨 黄金和白银涨幅较小 铁矿石保持强势 炼焦煤走低 动力煤区间波动[23][24]

印尼自由港公司初步评估表明，此次事故可能会导致2025年第四季度和2026年生产严重延误，但随着修 复工作完成、运营逐步重启，2027年运营率有望恢复到事故前水平。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 9月8日，印尼格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故，该矿位于印尼巴布亚省，由自由港麦克莫兰公司旗下印 尼自由港公司运营，是全球第二大铜矿及主要金矿。 声明称，事故发生在格拉斯伯格铜矿的PB1C生产区块，但也导致了其他生产区块所需的基础设施受 损。 自由港麦克莫兰公司26日发布声明表示，受多种因素影响，印尼自由港公司（PTFI）2026年的产量可 能比事故发生前的预测低35%，此前其2026年产量的预测是接近17亿磅铜和160万盎司黄金。 ...

铜价上涨及市场反应 - 受印尼Grasberg铜矿事故停产影响 LME伦铜9月24日飙涨3.46%至10320美元/吨 长江现货1电解铜9月25日均价达82500元/吨 较前日上涨2450元涨幅3.06% [2][4] - 铜价上涨带动A股有色板块强势表现 洛阳钼业和北方铜业股价触及涨停 涨幅分别为9.90%和7.47% 紫金矿业和江西铜业分别上涨5.17%和6.10% [2][7] 印尼铜矿事故影响评估 - Grasberg铜矿为全球第二大铜矿 拥有铜储量1399万吨 黄金储量818吨 事故导致Freeport公司全面停产并启动不可抗力条款 [4][5] - 公司下调2025年第三季度铜销售指引4% 黄金销售指引6% 预计2026年铜和黄金产量较此前估算下降35% [5] - 实际供应影响有限 2025年全球金属供应减少约5万吨（占消费量0.18%） 2026年减少22万吨（占消费量0.78%） 因矿石未直接出口中国 主要影响全球供应小幅减量 [3][6] 机构对铜价走势预测 - 高盛预测LME铜价风险偏向上行 预计短期稳定在10200-10500美元/吨区间 长期看涨2027年前铜价至10750美元/吨 [5] - 分析认为事件主要影响短期市场心态 待热度缓和后铜价可能回调 因实际供应减量低于理论值且需求拖累 [3][6][7] 国内铜企产能及行业展望 - 紫金矿业2024年矿产铜产量107万吨（同比增长6%） 位居全球前四 洛阳钼业产量65万吨（同比增长55%） 首次跻身全球前十 [8] - 洛阳钼业2025年上半年产铜35.36万吨（同比增长12.68%） 完成全年产量指引56.1% 主要依托刚果（金）铜钴矿资源 [8] - 行业预计矿端新增产能有限 供应紧张加剧 叠加美国对铜制品征收50%进口关税 可能导致区域性供应失衡 但电网投资和新能源需求将支撑长期增长 [9]

印尼矿业部长周五表示，政府与自由港印尼公司达成协议，暂停该矿运营，以优先搜寻被困工人，证实 了自由港麦克莫兰公司此前发布的消息。 9月26日（周五），伦敦金属交易所（LME）铜价周五下跌，本周稍早全球第二大铜矿发生事故后出现 的供应担忧推动价格大涨，影响了需求。 伦敦时间9月26日17:00(北京时间9月27日00:00)，三个月期铜收盘下跌78.00美元，或0.76%，报每吨 10,181.50美元。 | | 9月26日LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | | --- | --- | --- | --- | | 我屋 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 10181.50 | +-78.00 | -0.76% | | 三个月期铝 | 2655. 50 | +-3.00 | -0. 11% | | 三个月期锌 | 2888. 50 | +-38.00 | +-1. 30% | | 三个月期铅 | 2002. 50 | +-13.00 | -0.65% | | 三个月期镍 | 15175.00 | +-104.00 | +-0.68% | | 三个月期锡 | 34503.00 | ...

● 本报记者 马爽 近期，铜价呈现破位上行态势，伦铜与沪铜期货价格双双创下阶段性新高，A股市场铜概念股也随之成 为资金追捧热点。 业内人士表示，日前美国矿业巨头旗下印尼Grasberg铜矿停产，引发市场对铜矿供应趋紧的担忧。此 外，当前铜市场宏观环境稳定，美联储重启降息周期且关税因素影响趋弱，而供应端受事故冲击增长有 限，新能源领域需求增长则成为积极因素，后市铜价仍有上涨空间。不过，矿山突发事件对铜价冲击易 引发过度反应，未来铜的定价仍需围绕需求端展开。 铜市场供需格局同样有望为铜价构成利多支撑。供应方面，高雅姿表示，2024年以来，全球铜精矿供应 已遭受多起重大事件冲击。此次Grasberg铜矿事故更是进一步加剧了市场供应紧张的局面，推动铜精矿 加工费（TC/RC）持续下滑，当前已处于历史低位，这充分验证了供需失衡的加剧态势。 本周，铜价破位上行。文华财经数据显示，9月25日盘中，伦铜价格最高升至10485美元/吨，创下自 2024年5月底以来新高；9月26日，沪铜期货主力合约价格一度飙升至83090元/吨，创下2024年6月初以 来新高。截至9月26日16:00，伦铜和沪铜最新价格分别报10208美元/吨 ...

Copper prices are on the rise due to supply issues, primarily stemming from a production stoppage at the Grasberg mine in Indonesia, one of the world’s largest copper producers.That scenario should tighten supply for copper at a time when the reddish-brown metal is in massive demand, driving its price even higher. Depending on which analyst you track, copper should rise to somewhere between $10,500-$11,700 per ton, up from $10,300 per ton as of September 25.Demand for copper is already high, especially from ...

Image: Freeport-McMoRan Indonesia’s government has reached an agreement with Freeport Indonesia to halt operations at the Grasberg mine to prioritize the search for workers trapped after a recent accident, Reuters reported, citing the country’s mining minister.Two workers have died and five remain missing following a large mudflow earlier this month at the Grasberg Block Cave underground mine.Production at Freeport Indonesia has not resumed since the incident, with the suspension impacting both output and r ...

成文时间：2025年09月25日星期四 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国矿业巨头Freeport McMoRan其印尼子公司Grasberg矿山发 生泥石流事故，已造成两名工人死亡，另有五名工人下落不明。目 前这座全球第二大的铜矿因事故已暂停生产，公司已启动不可抗力 条款。Freeport预计，该铜矿最早要 ...

印尼自由港公司初步评估表明，此次事故可能会导致2025年第四季度和2026年生产严重延误，但随着修 复工作完成、运营逐步重启，2027年运营率有望恢复到事故前水平。 （文章来源：新华财经） 声明称，事故发生在格拉斯伯格铜矿的PB1C生产区块，但也导致了其他生产区块所需的基础设施受 损。 新华财经雅加达9月26日电（记者冯钰林）自由港麦克莫兰公司26日发布声明表示，受多种因素影响， 印尼自由港公司（PTFI）2026年的产量可能比事故发生前的预测低35%，此前其2026年产量的预测是接 近17亿磅铜和160万盎司黄金。 9月8日，印尼格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故，该矿位于印尼巴布亚省，由自由港麦克莫兰公司旗下印 尼自由港公司运营，是全球第二大铜矿及主要金矿。 ...

The copper market has been jolted by disruptions at Indonesia’s Grasberg mine, with ripple effects spreading across supply forecasts and price expectations. With the mine operator declaring force majeure, Goldman Sachs slashed its mine supply outlook for 2025 and 2026, turning a projected surplus into deficit territory.“A prolonged disruption at the Grasberg mine could drive copper prices even higher, while intensifying supply challenges for smelters already facing feedstock shortages,” analysts at ING said ...