腾讯AI组织架构升级与人事任命 - 腾讯于12月17日升级大模型研发架构，新成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部，以强化大模型研发体系与核心能力 [6] - 前OpenAI明星研究员姚顺雨（Vinces Yao）出任腾讯“CEO/总裁办公室首席AI科学家”，直接向总裁刘炽平汇报，并兼任AI Infra部、大语言模型部负责人，双线向技术工程事业群总裁卢山汇报 [6] - 这是腾讯首次设立总办首席AI科学家岗位，且该岗位足够靠近公司权力中心，由一位AI界年轻的明星人物担任 [6] 中国互联网巨头AI战略与组织调整 - 阿里巴巴将AI科学家引入权力中心：阿里云CTO、通义实验室负责人周靖人晋升为阿里巴巴合伙人，标志着阿里首次将纯技术背景的AI科学家正式引入权力中心 [9] - 周靖人带领团队推进通义千问系列模型研发，使其成为全球最受关注的开源模型之一，是阿里获取AI时代船票的关键动作 [10] - 阿里巴巴从2025年8月起，终结“1+6+N”横向分拆模式，重新收缩为四大部门，在集团层面明确了“AI+云”的重要地位 [10] - 字节跳动确立两大核心AI组织：Seed部门专注底层大模型研发，Flow部门负责将大模型落地为具体产品 [11] - 字节Seed部门由原TikTok技术负责人朱文佳主导，后由原Google副总裁吴永辉（曾为Gemini做出重要贡献）在2025年10月成为唯一负责人，直接向CEO梁汝波汇报 [11] - 腾讯在2025年进行了密集的AI组织调整：2月整合C端AI产品形成以CSIG为核心的AI产品矩阵；4月将混元研发团队拆分为大语言模型部和多模态模型部，确立算法研发双轨制 [12] AI科学家地位提升的行业趋势与价值 - AI的竞争是顶尖人才和组织度的竞争，需要将合适的人才放到合适的位置并匹配相应的组织调整 [14] - 谷歌为加速AI进程进行组织集权：2023年合并Google Brain和DeepMind成立Google DeepMind；2025年初将Gemini App团队和AI Studio开发者团队划归DeepMind管理，由Demis Hassabis统一领导，且Hassabis和首席科学家Jeff Dean都直接向CEO汇报 [14] - 将AI科学家置于权力中心能提升AI在内部的决策权，并借助其技术直觉将资源更精准地投向技术前沿，提高投入效率 [15] - AI科学家受到重视能为公司带来流量与声誉，例如罗福莉加入小米提高了小米AI的外界关注，姚顺雨在腾讯的超规格待遇也有类似效应 [15] - 此举能为公司招聘顶尖AI人才提供强力背书，腾讯总办亲自下场吸引人才，有助于其求贤之路更顺畅 [15] - 姚顺雨作为AI大模型推理与智能体方向的顶尖青年学者，其专长与腾讯AI需求互补，能帮助腾讯补齐推理短板，加速Agent场景落地，特别是推动微信Super Agent的早日亮相 [15]

业务重心在C端的MiniMax，超七成收入由海外市场贡献。2025年前三季度，其海外市场收入为3.9亿美 元，在总收入中占比73.1%。其中，新加坡市场收入在总收入中占比24.3%，美国市场收入在总收入中 占比20.4%。 21世纪经济报道发现，招股书的披露，也让MiniMax与阿里之间联盟关系的细节得以详细披露。 招股书显示，截至2025年12月15日，阿里巴巴集团控股有限公司通过联营公司对MiniMax间接持股 13.66%，并持有3.64%的投票权。阿里战略投资部总经理陈英杰获委任为 MiniMax 的非执行董事。 资本联动正转化为双方持续扩大的业务合作。 21世纪经济报道记者 陈归辞 12月21日，递交上市申请的MiniMax携招股书浮出水面。 MiniMax通过港交所聆讯后披露的招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，MiniMax的收入分 别为246.0万美元、3052.3万美元及5343.7万美元；净亏损分别为2.69亿美元、4.65亿美元及5.12亿美元； 毛利率分别为-24.7%、12.2%及23.3%。 MiniMax收入主要来源于Al原生产品和开放平台及其他基于AI的企业 ...

文章核心观点 - 美团旗下小象超市线下店开业，标志着公司正式进入线下新型超市赛道，其业务模式与产品定位融合了物美胖东来（胖改店）的体验感与盒马鲜生的品质自营逻辑，旨在服务对品质和体验有要求的中产消费者 [1][14] - 小象超市线下店补足了美团在生鲜即时零售领域的线下布局，与已有的线上前置仓及社区硬折扣超市“快乐猴”共同构成了三层业务结构，与阿里巴巴的盒马鲜生、盒马前置仓及盒马NB（超盒算NB）形成了1V1的全面竞争态势 [1][15] - 美团此次布局是基于“高频带低频”的业务逻辑，旨在抓住超市业态升级（体验感、烟火气）和“一店+多仓”模式验证两大趋势，利用其既有流量、供应链及后发优势，在一个规模大、高频、刚需的市场中加速竞争 [1][15][18] 小象超市线下店的定位与体验 - 门店布局与风格强调服务细节、整洁陈列和烟火气，与物美胖东来（胖改店）相似度很高 [1] - 店内人流涌动，其入驻有效为所在商场（如北京华联万柳购物中心）聚拢了人气 [1] - 品类陈列以标准化的预包装产品为主，但设有种类更丰富的活鲜区、面积较大的熟食区（配有就餐区）以及现烤烘焙橱窗，增强了“逛”的体验 [2][12] - 通过展示商品选购小贴士、提供免费牛排代煎/蜜瓜处理等服务标牌来强化服务属性 [4] - 借鉴先入局者经验，未提供海鲜熟加工服务，但引入了肉蛋堡、糖葫芦、中式凉拌菜等引流和本地化产品 [13] 小象超市的产品策略与供应链 - 产品策略强调品质和自营逻辑，与盒马鲜生相似，目标客群为具备消费能力和尝鲜能力的中产消费者 [1][6] - 在显眼位置主推高性价比自营商品（如草莓蛋糕、果汁、牛肉干、五常大米），并在生鲜品类强调产地直采、安全质检以建立信任 [6] - 自营产品丰富度高于物美胖东来，但低于盒马，在果蔬生鲜、轻食、快手菜及酒类供应链上较为扎实 [8] - 引入第三方品牌（如袁记水饺、周黑鸭、天福号等）以提升熟食区供给丰富度，营造“迷你美食城”的氛围 [10] - 自有品牌“象大厨”已有一定占比，但产品创新（尤其是“新奇特”商品研发）与盒马相比仍存在代差 [8][25] 美团在生鲜领域的业务布局与竞争态势 - 美团生鲜业务重点已从“优选”转向“小象超市”，该业务被管理层视为外卖之外使用频率最高的业务 [1][15] - 已形成三层业务结构：小象超市前置仓（超1000个，覆盖近30个城市）+ 小象超市线下店 + 社区硬折扣超市“快乐猴” [15][18] - 该结构与阿里巴巴生鲜业务（盒马鲜生+盒马前置仓+超盒算NB）形成了前置仓、中型超市、硬折扣超市的1V1全面竞争 [15] - 盒马鲜生截至2024年3月底有420家门店覆盖50多城，2025财年计划新开近100家；盒马前置仓约200家，目标300家；超盒算NB已有300多家门店并开放加盟 [18] - 美团线下店刚起步，但前置仓规模已较大，且一线城市单仓已实现盈利 [18][19] 行业趋势与美团的后发策略 - 行业两大趋势：超市业态向体验感、烟火气升级；线下零售“一店+多仓”模式得到验证，成为即时零售战略支撑点 [1] - 美团并非模式早期探索者，而是在模式成熟、时机到位时基于既有能力（如美团APP流量、美团优选/快驴积累的供应链与网点资源）快速跟进，展现了后发能力 [18] - 生鲜前置仓已是成熟业务，当前确定性答案是山姆验证的兼顾线下体验与线上效率的“一店+多仓”模型，叮咚买菜、朴朴超市及盒马均在向此方向探索 [19] - 超市进化共性方向：精细化运营、自有品牌占比提升、多品种少量、体验感增强，但不同市场需要不同解决方案 [20] - 具体市场趋势：一二线城市中型超市替代大卖场，要求高逛感与新奇特供给（如盒马）；社区生鲜店要求高便利性与性价比，依赖高自有品牌占比（如奥乐齐自有品牌率90%，盒马NB超60%）；下沉市场则兴起基于强供应链的硬折扣超市 [21][23] - 美团的小象超市线下店与快乐猴分别契合了前两个趋势，快乐猴首店自有品牌占比约25%，并部分复用小象超市供应链 [23] 美团未来的挑战与重点 - 中型超市模式对基于供应链的产品创新能力（尤其是自有品牌开发）和线上营销能力要求极高，美团相比盒马仍有差距 [25] - 公司表示小象超市将专注于扩大线下场景覆盖、完善供应链能力、提升产品质量与多样性，并提高自有品牌产品的销售贡献 [25] - 大消费平台的生鲜之争已然开始加速 [25]

1、美股三大指数集体收涨，道指收涨0.38%，标普500指数涨0.88%，纳斯达克 综合指数涨1.31%，芯片 股大涨，英伟达涨近4%，博通涨3%，英特尔涨1.4%，美光科技涨近7%。纳斯达克中国金龙指数涨 0.86%，阿里巴巴涨1.68%，拼多多涨3.5%。 2、美联储哈玛克表示更担心居高不下的通胀，倾向于将利 率维持稳定至春季；CME"美联储观察"显示，美联储明年1月维持利率不变的概率为79%。 3、美国据 悉将扣押第三艘委内瑞拉油轮，特朗普政府正加强对委内瑞拉马杜罗政权的 石油封锁，相关行动可能 导致委内瑞拉石油生产面临停摆风险。 4、通用 人工智能公司MiniMax通过港交所聆讯；壁仞科技香港 IPO拟发行逾2.47亿股，最高定价19.6港元，预期明年1月2日开始交易。 5、以色列官员计划向特朗普通 报可能对伊朗发动新一轮打击的计划，以色列总理内塔尼亚胡预计将于本月晚些时候与特朗普在佛罗里 达州海湖庄园会晤。 6、日本自民党安全保障调查会长小野寺五典提出，有必要就"无核三原则"的定位 展开讨论，自民党计划于明年2月向内阁提交相关动议推动国会讨论。 7、乌克兰总统泽连斯基称美国 提议与乌克兰、俄罗斯代表 ...

2025年剧集市场整体格局 - 市场告别由单一“剧王”定义全年话题的旧叙事，未出现具备压倒性统治力的作品[3] - 多部头部剧集在不同时段、不同圈层轮番占据话题中心，市场热度分散，公众讨论分流[3] - 头部剧集数据差距明显收窄，榜首与后续名次间呈多元并进格局，而非阶梯式领先[3] 头部剧集数据表现 - 头部剧集集均播放量集中在4200万至6800万的密集区间[6] - 年度冠亚军《漂白》与《藏海传》集均播放量分别为6782.7万和6645.7万，两者差距小于200万[6] - 与2024年相比热度下滑，去年剧王《庆余年第二季》集均播放量达9393.8万，今年头部作品与之有差距[22] 剧集口碑与热度驱动因素 - 头部剧集口碑呈现圈层化特征，年度TOP10豆瓣评分从5.3分延展至8.0分[8] - 《唐朝诡事录之长安》以8.0分获得高口碑，《漂白》以5.3分凭借议题引爆市场[8] - 剧集热度由口碑与传播共同驱动，扎实品质是长期热度基石，引发讨论是快速破圈关键[8] 内容类型与创作趋势 - 古装与现代题材几乎平分秋色，均转向更垂直细分的内容赛道[10] - 古装题材摆脱传统古偶套路，融合权谋、悬疑、仙侠、探案等子类型[10] - 现实题材中，犯罪刑侦类作品重新赢得市场青睐，都市情感剧对大众情绪捕捉愈发细腻[10] - 创作呈现“下沉”取向，叙事立足点更落地深耕，如《生万物》将“土地”置于叙事核心[17] - 现实主义成为广泛创作底色，古装剧改编逻辑更灵活，如《藏海传》从冒险IP重构为权谋故事[19] 平台竞争策略与表现 - 爱奇艺在TOP10中占据五席，入围作品最多，通过剧场化运营在悬疑与现实赛道集中发力[12] - 优酷有四部作品跻身TOP10，通过打造《藏海传》等垂类精品强化男性向与硬核类型剧优势[12] - 腾讯视频策略侧重于精准捕获社会情绪，通过顶流配置与议题设置催化社交话题，如《许我耀眼》[14] - 芒果TV凭借《国色芳华》精准把握核心用户需求，构建从精品制作到圈层认同的品质闭环[14] 行业政策与制作风向 - “广电21条”新政取消电视剧40集上限、放宽古装剧比例限制，为宏大叙事打开空间[17] - “减量提质”成为行业共识，平台与制作方将资源集中投向少数具备明确定位和爆款潜质的项目[15] - 全年剧集上线总量有所控制，但单剧制作标准、完成度与风险承受能力被同步抬高[15] 内容传播与社交属性 - 极致人设与可供社交讨论的话题变得空前重要，剧集为传播预留“接口”[21] - 《许我耀眼》中“坏女人得一切”等台词成为短视频二创核心素材，引爆“野心污名化”等议题讨论[21] - 剧集日益演变为观众用以定义自我与参与对话的社交资产，观众更乐于为“与自己高度同频”的内容投入情感[21] 2026年市场展望 - 市场期待指向“回归”，即回归宏大叙事建构、复杂人性描摹与时代精神叩问[26] - 具备历史厚度与思想重量的年代剧、历史剧被视为最具潜力的破局方向[26] - 蓄势待发的项目如《太平年》、《风禾尽起张居正》等，聚焦将时代命题与宏大叙事相结合[23] - 行业探索方向是打造能在热度与深度上取得平衡、凝聚集体共鸣的作品[25]

热点头条 - 字节跳动发布豆包大模型1.8，进军多模态Agent领域，并推出Seedance1.5Pro视频生成模型，实现毫秒级音画同步，企业用户12月23日起可通过火山引擎API接入，同时公司正推进与vivo、联想、传音等硬件厂商开展AI手机合作，并宣布大幅提高人才薪酬和期权激励力度 [2] - 长安汽车获得国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着公司率先开启L3级自动驾驶时代，中国成为继德国之后第二个为L3放行的国家，且将成首个成规模放行L3的国家 [2] - 摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度提升50%，效能提升10倍，并支持从FP4到FP64的全精度计算 [3] - 软银集团正争取在年底前完成对OpenAI的225亿美元融资承诺，并将牵头联合十余家日本企业开发国家人工智能系统，总价值约3万亿日元（约合190亿美元），计划汇集约100名专家开发日本最大的基础人工智能模型 [3] 大中华地区公司要闻 - 贵州百灵因2019-2021年及2023年多期年报存在虚假记载，遭证监会贵州监管局重罚，拟对公司及10名责任人罚款共计2560万元，董事长姜伟被采取10年证券市场禁入措施，公司股票12月23日复牌并被ST [5] - 阿里巴巴旗下钉钉启动代号为“D计划”的秘密项目，涉足AI硬件领域，被猜测将推出类似“豆包手机”的智能硬件产品 [5] - 青岛港拟合计投资157亿元建设董家口港区两个码头工程，以提升货物吞吐能力和运营效率 [5] - 健康元控股子公司NS-041片新增抑郁症适应症获临床试验批准，该药物为国内唯一同时开展癫痫和抑郁症临床研究的KCNQ2/3靶向药物 [5] - 智谱冲刺“全球大模型第一股”，即将登陆港股，招股书显示2022-2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率130% [6] 美洲地区公司要闻 - OpenAI截至今年10月已将其“算力利润率”提升至70%，该指标在2024年底仅为52%，在2024年1月时，目前的利润率几乎是当时的两倍 [8] - 耐克预计第三财季营收将录得较低个位数下降，反映出消费需求疲软及市场竞争加剧的影响 [8] - 特斯拉埃隆·马斯克获得重大法律胜利，特拉华州最高法院恢复其价值约550-560亿美元的薪酬方案 [8] - 美敦力糖尿病业务单元以“MiniMed”为名提交IPO申请，该业务2025财年销售额27.5亿美元，占公司总营收8%，分拆后预计提升美敦力整体毛利率50个基点 [8] 亚太地区公司要闻 - 三星电子推出全球首款2纳米工艺移动应用处理器Exynos 2600，已开始量产并计划搭载于明年2月推出的Galaxy S26旗舰手机，该芯片AI算力较上一代提升113% [10] - 丰田汽车广汽丰田全新雷凌L正式上市，售价12.98万元起，一汽丰田新款卡罗拉同步上市，厂家直销价9.9万元起，此外丰田投资扩建美国加州氢能网络 [10] - 三菱日联金融集团收购印度Shriram Finance 20%的股份，截至12月，2025年涉及日本公司的交易额已接近3500亿美元，创历史新高 [10] - 日本电报电话公司以超过160亿美元价格收购NTT Data集团 [10] - SK电讯因4月用户信息泄露事件，被韩国消费者院要求向58名索赔用户每人赔偿10万韩元（约合人民币475元） [11] - 现代制铁宣布投资优质废钢处理产能，以强化原材料供应链，助力钢铁生产降本增效 [12] 欧洲及大洋洲地区公司要闻 - 宝马集团与德国Encory合作的电池回收能力中心启用，采用创新直接回收技术，年处理量达数十吨，同时其第三代燃料电池系统将于2028年量产，与丰田联合开发，功率密度提升且体积减少25% [14] - LVMH集团再次投资名人美妆品牌，持续加码高端美妆市场布局 [15] - 瑞典Stegra公司（前身为H2 Green Steel）绿色板材钢厂建设项目中，电解槽安装进度已超过50%，项目计划于2026年投产，配备产能210万吨/年的直接还原铁工厂，计划2027年全面投产 [15] - 西班牙海德姆钢铁公司推进普埃尔托拉诺基地的绿色钢厂项目，包含一座150万吨/年的直接还原铁工厂，投产日期从2026年调整为2027年 [15] - 瑞典GreenIron公司即将在桑德维肯工业园区启用一座直接还原铁工厂，目前处于商业运营前的最后阶段，工厂采用专利零排放技术，以绿氢为还原剂，铁矿石处理量约3万吨/年 [15]

​Alibaba Group Holding Limited (NYSE:BABA) is one of the Best Stocks to Buy and Hold for 2026. Alibaba Group Holding Limited (NYSE:BABA) is making advancements in open-source AI models. Recently, on December 17, the company launched its open-source CosyVoice 3 model, which is a multilingual speech synthesis model that generates high-fidelity voices without prior training on specific speakers. The company highlighted that the model has been trained on more than 1 million hours of audio and supports nine lan ...

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但对多个细分领域给出了具体观点和关注建议 [4] 核心观点 * **AI产业趋势持续**：MiniMax、智谱AI通过港交所聆讯，关注AI产业趋势 [2] * **看好AI提效逻辑**：持续看好AI产业趋势及提效逻辑，建议关注经营性现金流良好的科技龙头 [4] * **关注结构性机会**：在消费、互联网、平台科技等多个领域存在结构性投资机会与风险，需关注各细分赛道景气度变化 [4] 消费与互联网 * **教育**：行业景气略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力逐渐趋稳 [4] * **咖啡茶饮**： * **咖啡**：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季来临需警惕短期数据波动风险 [4] * **茶饮**：行业略有承压，进入相对成熟阶段，头部平台通过布局早餐、瓶装饮料寻找增量，同样需警惕淡季带来的短期数据波动风险 [4] * **个股动态**：瑞幸咖啡考虑竞购蓝瓶咖啡以提升品牌形象并拓展高端市场 [15] 古茗开始销售瓶装HPP鲜活果汁 [15] 蜜雪冰城与高德达成合作，约5000家门店接入高德团购 [15] 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶试运营 [15] * **电商**：行业略有承压，受国内消费环境影响，1-11月全国实物商品网上零售额118193亿元，同比增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [4] 竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效 [4] * **个股动态**：拼多多宣布实行联席董事长制度，并计划重仓中国供应链，目标三年再造一个新拼多多 [23] 拼多多推出送货入村服务 [23] 阿里巴巴将推出AI免费企业信息查询App“88查” [23] 平台与科技 * **流媒体平台**：音乐流媒体平台被视为内需驱动的优质互联网资产，具备高性价比悦己消费属性，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注 [4] * **虚拟资产与交易平台**：日本加息落地导致加密货币价格波动，全球加密货币市值截至12月19日为29684亿美元，较上期下跌8.16% [25] 比特币和以太币价格分别达到88104美元和2976.80美元，分别较上期末下跌2.4%和3.5% [25] Coinbase推出股票交易和预测市场服务 [4] 亚洲综合性数字资产公司Hashkey Holdings在香港联交所主板挂牌上市 [4] * **汽车服务**：传统豪华品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在华销量呈现下滑趋势，今年1-11月，宝马累计销售52.8万辆，同比下降14.7%；奔驰累计销售51.8万辆，同比下降18.7%；奥迪累计销售51.8万辆，同比下降13.3% [4] 与此同时，国产豪华品牌和新势力品牌销量逆势增长，建议持续关注汽车后市场4S店板块 [4] * **O2O**： * **网约车**：曹操出行本周股价跌幅超26%，公司管理层自愿承诺在2026年6月24日前不出售激励股份，建议关注网约车板块 [4] * **互联网医疗**：京东健康企业业务战略拓宽B端市场边界；蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”升级为“蚂蚁阿福”，月活跃用户超1500万，并冲上苹果应用商店下载总榜第3位，建议持续关注互联网医疗板块 [4] * **AI与云**：国外市场对AI产业链中长期回报、资本开支强度及融资可持续性的担忧仍在，但中东基金对甲骨文和OpenAI的资本支持短期内大幅降低了美国AI头部企业的资金压力 [4] 国内近期大模型开始与物理世界相结合，例如千问APP接入高德地图，需关注国内外AI应用落地情况 [4] * **行业动态**：阿里巴巴发布电影级视频模型万相2.6，并已同步上线千问APP [49] 千问APP接入高德地图，实现从意图理解到服务执行的跨越 [49] 微软、谷歌等24家公司加入美国政府的“创世使命”AI计划 [49] 字节跳动发布豆包大模型1.8及音视频创作模型Seedance 1.5 pro [49] MiniMax（稀宇科技）与智谱AI均已通过港交所上市聆讯 [54] 英伟达发布Nemotron 3系列开源模型 [54] 传媒 * **行业数据**：2025年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；2025年第四季度收入947.63亿元，同比增长10.92%，在传统淡季创下历史新高 [4] 2025年用户规模达6.83亿，同比增长1.35% [57] * **细分领域**：女性向游戏成为国内游戏市场增长最快的板块之一，2024年市场规模达80亿元，同比增长124.1% [57] * **关注点**：建议关注新游戏超预期表现及长青游戏创新高带来的板块热度提升 [4] * **政策与动态**：上海市发布支持游戏电竞产业发展的“游十条”政策 [55] 腾讯对TEG进行组织架构调整，新设AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部，以推进AI战略布局 [57]

行业投资评级 * 报告未明确给出计算机行业的整体投资评级 [4][6][9][11] 核心观点 * 报告认为，11月计算机板块表现较弱主要源于风险偏好承压，估值波动解释了板块波动的**60-80%**[4][11] * 外部压力包括海外局部冲突、美国AI泡沫争议导致相关企业股价回调、美元降息预期波动等[4][11] * 内部压力包括基本面收入端不强、部分机构投资者年底获利了结[4][11] * 预计连续三个月的回调为后续春季躁动酝酿了空间，在非熊市阶段，板块回调**2-4个月**后通常会有新一轮弹性[4][11] * 从投资机会看，需求的景气方向在出海，技术的景气方向在AI产业链，政策的景气方向在国产替代[4][11] 本周观点总结 * **计算机行业观点**：板块近期回调主要受风险偏好压制，但为未来反弹创造了空间，投资应聚焦出海、AI产业链和国产替代三大方向[4][9][11] * **细分板块观点**：报告对2025年各细分赛道景气度进行了详细划分[4][10][11][12] * **高景气维持**：AI算力、激光雷达[4][10][11] * **加速向上**：AI应用（软件）[4][10][11] * **稳健向上**：软件外包、金融IT、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创[4][11][12] * **拐点向上**：教育IT、网安、企业服务[4][11][12] * **底部企稳**：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT[4][11][12] * **略有承压**：工业软件[4][11][12] * **持续承压**：医疗IT[4][11][12] 重点事件与动态 * **阿里巴巴**于12月17日发布视频生成模型“万相2.6”系列，是国内首个支持声画一致性角色定制的视频模型[4][11] * **小米**于12月18日发布参数量为**309B**的开源大模型MiMo-V2-Flash，其推理成本仅为Claude 4.5 Sonnet的**2.5%**，在SWE-Bench评测中以**73.4%**的评分领先[4][11] * **OpenAI**于12月17日更新ChatGPT图像生成功能，推出旗舰图像模型GPT Image 1.5及其API服务[4][11] * **SpaceX**启动IPO流程，目标募资额预计超过**300亿美元**，寻求整体估值接近**1.5万亿美元**[4][11] * **Google**于12月18日发布Gemini3 Flash模型，将其设为默认模型，平均token使用量较Gemini 2.5 Pro减少约**30%**，定价为输入每百万token **0.50美元**，输出每百万token **3美元**[4][11] * **激光雷达**：10月国内ADAS激光雷达（仅标配）装机量约**35.3万颗**，同比增长**118.2%**；1-10月累计装机量约**226.2万颗**，同比增长**95.5%**，符合全年翻倍增长预期[12] * **重点事件前瞻**：2025年12月22日，智元机器人将举办全国机器人租赁生态峰会[25][26] 市场行情回顾 * 2025年12月15日至12月19日，计算机行业指数（申万）下降**0.68%**，跑输沪深300指数**0.4**个百分点[13] * 在31个申万一级行业中，计算机行业本周排名中等靠后[13][16] * 本周计算机板块涨幅前五的公司为万集科技(**29.2%**)、新利软件(**23.3%**)、索菱股份(**21.9%**)、嘉和美康(**21.1%**)、经纬恒润(**20.6%**)[14][17][18] * 跌幅前五的公司为实达集团(**-8.3%**)、达华智能(**-8.3%**)、商汤-W(**-11.7%**)、品高股份(**-11.8%**)、三六零(**-16.4%**)[14][17][18] * 报告期内（12月15日至19日），三市股票日均成交额为**1.76万亿元**，同比上升**31.9%**，环比下降**9.9%**；截至12月18日，两融余额为**2.49万亿元**，同比上升**35.6%**，环比下降**0.65%**[19] 投资建议 * 建议关注国内生成式大模型龙头**科大讯飞**[4] * AI硬件有望成为应用落地新载体，建议关注**海康威视**、**虹软科技**、**禾赛**等[4] * AI相关功能打磨能带动付费率、Arpu值提升，建议关注**迈富时**等[4]

行业与公司 * 行业：中国互联网、人工智能、数据中心、云计算、电子商务、在线娱乐、本地服务、货运匹配、在线招聘、房地产经纪、汽车后市场服务等[1][8][11][14][15][19] * 涉及公司：阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、网易、京东、拼多多、美团、滴滴、满帮集团、贝壳、BOSS直聘、途虎养车等，以及数据中心公司GDS、VNET[1][8][11][14][15][19] 核心观点与论据 人工智能发展五大主题 1. **前沿AI模型与智能体能力持续突破**：中美AI模型性能差距缩小至3-6个月[1][8] * 美国模型（如GPT-5.2、Gemini 3）在每次更新中仍保持领先[8] * 中国模型（如小米MiMo-V2-Flash、字节跳动Doubao-Seed-1.8）快速跟进，差距在缩小[8] 2. **AI助手在中国普及，长期可能影响应用流量**：操作系统级AI助手可能改变用户与移动设备的交互方式[1][7][8] * 字节跳动豆包手机助手（与中兴努比亚合作）是集成在操作系统级别的AI助手[8] * 智谱AI开源了AutoGLM，可在50多个高频中国应用中模拟人类操作[8] * 小米超级小爱同学拥有1.2亿月活跃用户，每日使用会话6500万，支持超过3000种技能[8] 3. **AI推理需求/代币使用量持续高速增长**：由To-C和To-B需求共同驱动[1][10] * 字节跳动豆包大模型日处理代币量在2025年12月超过50万亿（10月为30万亿+），位居中国第一、全球第三[10] * 字节跳动火山引擎MaaS服务覆盖了80%的头部快消品牌、90%的主要汽车OEM等客户[10] * 公司预计其2025财年收入将超过200亿元人民币，较去年翻倍[10] 4. **中国多模态模型凭借成本/开源/速度优势进军全球市场**：与全球玩家的能力差距正在缩小[1][10] * 阿里巴巴发布视频生成模型Wan2.6，支持多镜头叙事[10] * 腾讯发布HY WorldPlay 1.5流式视频扩散模型[10] * 字节跳动发布Doubao-Seed-1.8和视频生成模型Seedance 1.5 Pro[10] * 价格检查显示，快手的Kling 2.5 Turbo比谷歌Veo 3/OpenAI Sora 2便宜得多，且性能具有竞争力[10] 5. **国内外芯片供应动态演变**：潜在英伟达H200供应与2026年国内芯片供应增加[1][10] * 美国政府将允许英伟达向中国销售H200芯片，并征收25%的费用[10] * 阿里巴巴和字节跳动已表示有兴趣从英伟达购买H200芯片[10] * H200芯片在内存、带宽、功耗和计算性能上均优于中国特供版H20芯片[10] 投资观点与标的 * **估值**：阿里巴巴和腾讯相对于全球同行估值仍不高[1] * **关键受益标的**： * **中国互联网巨头**：阿里巴巴（全栈AI布局，明年每股收益从低基数复苏）、腾讯（稳定的每股收益增长+关键AI应用代表）[1] * **中国数据中心**：GDS和VNET（基于强劲的订单量、资本支出和AI计算需求）[1] * **子行业偏好排序**： 1. **云/数据中心**：关键标的为阿里巴巴、GDS、VNET[1] 2. **游戏**：关键标的为腾讯、网易[1] 3. **出行**：关键标的为滴滴、满帮集团[1] 4. **电子商务**：关键标的为快手[1] 全球AI视频生成市场总规模预测 * 预计全球AI视频生成模型总市场规模将从2025年的10亿美元增长至2033年的391亿美元，8年复合年增长率为56%[2][23] * **2P（专业用户）市场**：预计从2025年的7亿美元增长至2033年的170亿美元，8年复合年增长率为49%，2033年占总市场规模的43%[6][23] * **2B（企业）市场**：预计从2025年的4亿美元增长至2033年的222亿美元，8年复合年增长率为66%，2033年占总市场规模的57%[6][23] * **中国玩家份额**：在全球基础模型市场中的收入份额预计从2025年的约4%稳步增长至2029年的7%[6] 资本支出与云业务 * **2026年资本支出展望**：预计中国超大规模云厂商资本支出将进一步上升至5000亿元人民币水平，其中国内产能占比更高[11] * 2025年BBAT合计资本支出预计超过4000亿元人民币以上（同比增长62%）[11] * 2026年预计中国超大规模云厂商资本支出同比增长20%，其中国内芯片/计算支出占比将大幅提高（高盛预计：从2025财年的20-30%增至2026财年的40%）[11] * **阿里巴巴与腾讯对比**：阿里巴巴今年资本支出显著高于腾讯，源于其AI基础设施/全栈能力[11] * **云收入增长**：更高的计算效率可能推动AI资本支出向收入转化，在强劲的训练后/推理需求背景下加速云收入增长[11] * **阿里巴巴云业务**：9月季度云收入同比增长34%（内部收入同比增长53%/外部收入同比增长29%），AI收入占外部收入的20%（连续第9个季度三位数增长）[11] 用户参与度趋势（2025年11月） * **总体**：前400款移动应用总使用时长同比增长5%（与10月持平）[11][93] * **AI生成内容/聊天机器人**：国内AIGC应用参与度环比增长5%，由豆包（环比增长14%）和通义千问（环比增长108%）驱动[11] * **电子商务**：使用时长同比增长11%[15] * 京东使用时长同比增长39%，淘宝同比增长12%，拼多多同比增长6%[15] * 商户应用日活跃用户份额：淘宝千牛占35%，拼多多商户版占23%，抖音商户版占21%[15] * **社交**：使用时长同比增长4%，微信使用时长同比增长4%[15] * **视频**：使用时长同比增长8%[15] * 抖音主应用使用时长同比增长19%，极速版同比增长28%[15] * 快手主应用使用时长同比下滑8%，极速版同比下滑8%[15] * 腾讯视频使用时长同比下滑22%，优酷同比下滑28%[15] * **游戏**：使用时长同比增长12%[15] * 《王者荣耀》使用时长同比增长5%[15] * 《和平精英》使用时长同比下滑2%[15] * 网易《逆水寒》手游使用时长同比下滑44%[15] * 《蛋仔派对》使用时长同比增长23%[15] * **本地服务**：使用时长同比增长14%[15] * 美团使用时长同比增长7%[15] * 高德地图使用时长同比增长30%[15] * **货运匹配**：满帮集团司机和货主应用总参与度同比增长17%[14] * **在线招聘**：BOSS直聘月活跃用户同比增长10%，使用时长同比增长4%[19] * **房地产**：贝壳三大主要应用使用时长同比下滑1%[19] * **汽车后市场服务**：途虎养车应用月活跃用户同比增长13%，达1700万[19] 其他重要内容 * **中国To-C AI应用货币化路径**：与美国主要通过订阅收费不同，中国To-C聊天机器人目前大多免费，货币化路径仍在演变，未来可能更多由广告收入驱动[11][13] * **Temu数据**：2025年11月全球月活跃用户为5.2亿，环比持平；美国月活跃用户环比增长4%，占全球月活跃用户的17%[15] * **跨境电商监管压力**：欧盟宣布将从2026年7月1日起对低价值包裹征收3欧元关税[15] * **教育类AI应用**：字节跳动豆包学习（国内）和Gauth（海外）日活跃用户分别同比增长194%和39%，达到250万和310万[19] * **操作系统级AI助手的潜在挑战**：可能面临“围墙花园”生态系统或安全问题的挑战[9] * **对字节跳动的关注**：需警惕其利用AI/智能体功能在社交、音乐、交易、即时通讯等垂直领域持续扩张带来的竞争威胁[9]