公司业务与产品应用 - 公司先进陶瓷主要应用于晶圆制造前道工艺设备，包括存储芯片制造 [1] - 产品已进入刻蚀、薄膜沉积、离子注入、光刻和氧化扩散等多种设备 [1] 产品研发与商业化进展 - 公司12英寸静电卡盘已完成验证并实现小规模量产 [1] - 12英寸多区加热静电卡盘已完成产品开发，正积极推进验证进程 [1]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价上涨4.64%，成交额达10.29亿元 [1] - 当日融资买入额为8891.68万元，融资偿还额为9314.36万元，融资净买入为-422.68万元 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计为4.50亿元，融资余额占流通市值的5.39%，超过近一年90%分位水平 [1] - 11月11日融券偿还1900股，融券卖出3900股，卖出金额22.18万元，融券余量7000股，融券余额39.82万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月31日，公司股东户数为2.67万户，较上期减少0.47%，人均流通股为5483股，较上期增加0.47% [2] - 截至2025年9月30日，多家机构退出十大流通股东之列，包括国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A、南方中证1000ETF等 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为2.45亿元，同比增长8.29% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2009年4月27日，于2024年8月16日上市，位于江苏省苏州高新区 [1] - 公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务 [1] - 主营业务收入构成：销售先进陶瓷材料零部件占比91.74%，提供表面处理服务占比7.20%，其他（补充）占比0.57%，销售金属结构零部件占比0.49% [1] 分红情况 - A股上市后公司累计派现8720.00万元 [3]

股东信息 - 截至2025年10月31日公司股东户数为26732户 [1]

市场整体表现 - 上证综指收盘报3960.19点，当日下跌0.41% [1] - A股市场总成交额为19383.95亿元 [1] 技术指标信号 - 当日共有107只A股出现5日均线主动下穿10日均线的技术形态 [1] - 鸿远电子5日均线较10日均线距离最大，为-1.97% [1] - 中坚科技5日均线较10日均线距离为-1.88% [1] - ST汇洲5日均线较10日均线距离为-1.41% [1] 个股价格与均线偏离 - ST汇洲最新价3.23元，较10日均线乖离率为-10.65% [1] - 潮宏基最新价11.69元，较10日均线乖离率为-11.43% [1] - 鸿远电子最新价48.86元，较10日均线乖离率为-9.09% [1] - 博迁新材最新价50.10元，较10日均线乖离率为-9.21% [1] - 南亚新材最新价64.26元，较10日均线乖离率为-8.93% [1]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.01%至52.22元/股，成交额1.50亿元，换手率1.94%，总市值227.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出161.24万元，其中特大单净买入7.95万元，大单净流出169.18万元 [1] - 公司股价今年以来下跌11.28%，近5个交易日下跌8.45%，近20日下跌10.90%，近60日下跌3.33% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1月至9月实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86%；归母净利润2.45亿元，同比增长8.29% [2] - 主营业务收入构成为：销售先进陶瓷材料零部件占91.74%，提供表面处理服务占7.20%，其他业务占1.06% [1] - A股上市后累计派发现金分红8720.00万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日股东户数为2.72万户，较上期减少1.64%；人均流通股5398股，较上期增加1.66% [2] - 截至2025年9月30日，多家机构投资者包括国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A等退出十大流通股东名单 [3] 行业与业务定位 - 公司所属申万行业为电子-半导体-半导体材料 [1] - 业务涉及先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务 [1] - 所属概念板块包括第三代半导体、半导体设备、光刻机、LED、半导体等 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为Kematek (301611 SZ) 一家专注于陶瓷部件的公司 其产品应用于半导体设备领域[1] * 行业为半导体设备及零部件 特别是中国半导体设备资本支出增长和零部件本土化趋势[1] 核心观点与论据 * 维持对Kematek的买入评级 12个月目标价为77 10元人民币 较当前53 07元股价有45 3%的上涨空间[18] * 看好公司产品组合从陶瓷结构件向高端陶瓷设备升级 包括陶瓷加热器 静电吸盘和超高纯度SiC部件 这些产品毛利率更高[1][2] * 核心论据包括 中国半导体设备资本支出增长 中国半导体设备零部件本土化率仍低有巨大潜力 以及公司自身的产品升级[1] * 公司计划通过可转换债券筹集75亿元人民币 用于扩产高端陶瓷设备 这些设备技术壁垒高 市场竞争更健康[2] * 估值方法采用2026年预期市盈率 目标市盈率为56 5倍 基于同业公司的市盈率与每股收益增长相关性得出[11][12][17] 财务表现与预测 * 公司第三季度收入为2 74亿元人民币 环比持平 同比增长18% 但低于高盛预期的2 91亿元[8] * 第三季度毛利率为51 1% 环比下降2 8个百分点 同比下降5 9个百分点 主要因陶瓷加热器产能爬坡影响[3][8] * 第三季度营业利润率为29 8% 环比下降6 3个百分点 主要因运营费用率上升至21 3% 研发费用率增加2 6个百分点 行政费用率增加2个百分点[3][8] * 高盛将2025年净利润预测下调14%至3 27亿元人民币 以反映产能爬坡所需时间 但对2026年及以后的预测基本保持不变[10][11] * 预测公司毛利率将从2025年的53 9%逐步提升至2026年的62 0%及2027年的64 8%[11][17] 运营状况与风险 * 第三季度业绩平淡主要因陶瓷加热器生产正从旧工厂迁往新工厂 需要时间整合资源并提升生产效率和良率[1][3] * 管理层预计第四季度收入将与第三季度相似 但对2026年生产场地整合后的收入增长持乐观态度[1] * 关键风险包括 中国半导体资本支出扩张慢于预期 公司向模块化产品线扩张慢于预期 以及本土市场供应链多元化慢于预期[17] 其他重要内容 * 公司的并购评级为3 代表成为收购目标的概率较低 为0%-15%[18][24] * 截至2025年10月31日 公司市值为231亿元人民币[18]

股价与市场交易表现 - 11月3日公司股价上涨0.41%，成交额为4.15亿元 [1] - 11月3日公司获融资买入4062.88万元，融资偿还2861.28万元，融资净买入1201.60万元 [1] - 截至11月3日，公司融资融券余额合计4.75亿元，融资余额占流通市值的6.08%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融资融券情况 - 11月3日公司融券偿还0股，融券卖出300股，卖出金额1.60万元 [1] - 截至11月3日，公司融券余量2600股，融券余额13.86万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 股东结构与持股变化 - 截至10月10日，公司股东户数为2.72万户，较上期减少1.64% [2] - 截至10月10日，公司人均流通股为5398股，较上期增加1.66% [2] - 截至2025年9月30日，国联安中证全指半导体产品与设备ETF联接A等六家机构退出公司十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.94亿元，同比增长28.86% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为2.45亿元，同比增长8.29% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2009年4月27日，于2024年8月16日上市，位于江苏省苏州高新区 [1] - 公司主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务以及泛半导体设备表面处理服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：销售先进陶瓷材料零部件占91.74%，提供表面处理服务占7.20%，其他（补充）占0.57%，销售金属结构零部件占0.49% [1] 分红信息 - 公司A股上市后累计派发现金分红8720.00万元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司三季度营收增长有所放缓，归母净利润同比下滑，主要受产品结构变化及下游客户季节性因素影响 [1][2] - 展望未来，基于下游晶圆厂扩产预期和半导体设备国产化趋势，报告看好公司模块类陶瓷加热器组件需求的上升态势 [2] - 公司拟发行可转债用于产能扩张，反映了其对市场前景的信心 [2] - 预测公司2025年营收为10.78亿元（YoY+25.7%），归母净利润为3.74亿元（YoY+20.2%），对应市盈率65倍 [2][3] - 预测公司2026年营收为13.55亿元（YoY+25.8%），归母净利润为4.68亿元（YoY+25.3%），对应市盈率52倍 [2][3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度（Q1-Q3）营收为7.94亿元，同比增长28.86% [1] - 2025年前三季度归母净利润为2.45亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年前三季度毛利率为53.94%，净利率为30.56% [1] - 2025年第三季度（Q3）单季营收为2.74亿元，同比增长18.10%，环比增长0.38% [1] - 2025年第三季度归母净利润为0.73亿元，同比下降16.16%，环比下降14.29% [1] - 2025年第三季度毛利率为51.12%，净利率为25.88% [1] 业绩驱动因素分析 - 三季度毛利率下滑主要因毛利率较低的陶瓷结构件产品销售占比提升，而模块类陶瓷加热器产品占比下降 [2] - 模块类陶瓷加热器组件出货进度受下游客户上半年设备出货增速放缓及新产品认证周期影响 [2] 行业前景与公司展望 - 下游主要客户设备订单在第三季度出现增长，预示明年上半年国内存储和逻辑晶圆厂将保持较高扩产预期 [2] - 国内半导体制程中对高深宽刻蚀和镀膜的需求持续增长，叠加国产化设备替代加速，将推动公司相关产品需求上升 [2] - 公司计划发行7.5亿元可转债，用于扩充模块化陶瓷产品和半导体设备用碳化硅材料产品产能 [2]

公司股价与交易表现 - 10月31日股价下跌5.01%，报收53.05元/股 [1] - 当日成交额为4.00亿元，换手率为5.06% [1] - 公司总市值为231.30亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为苏州珂玛材料科技股份有限公司，于2024年8月16日上市 [1] - 主营业务为先进陶瓷材料零部件的研发、制造、销售、服务及泛半导体设备表面处理服务 [1] - 主营业务收入构成：先进陶瓷材料零部件销售占91.74%，表面处理服务占7.20%，其他业务占1.06% [1] 基金持仓情况 - 南方基金旗下南方智弘混合A（020645）重仓持有珂玛科技 [2] - 该基金三季度增持25.99万股，期末持有37.59万股，占基金净值比例2.73%，为第九大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓单日浮亏约105.25万元 [2] 相关基金表现 - 南方智弘混合A成立于2024年8月2日，最新规模为3.25亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为33.65%，近一年收益率为36.35%，成立以来收益率为51.16% [2] - 基金经理金岚枫累计任职时间4年165天，现任基金资产总规模15.89亿元 [3]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入7.94亿元人民币，同比增长28.86% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.45亿元人民币，同比增长8.29% [1] - 第三季度单季实现营业收入2.74亿元人民币，同比增长18.10%，净利润为7265.64万元人民币 [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.83亿元人民币，同比增长14.90% [2] - 公司总资产规模达到24.75亿元人民币，较上年度末增长25.83% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为17.27亿元人民币，较上年度末增长13.65% [2] 研发投入与技术创新 - 前三季度研发费用达7397.89万元人民币，同比增长46.83% [2] - 公司掌握先进陶瓷材料零部件全工艺流程及多项核心技术，形成完整自主知识产权体系 [3] - “功能-结构”一体模块化产品实现量产，带动先进陶瓷材料零部件产品整体毛利率显著提升 [3] 业务优势与市场地位 - 在半导体设备关键零部件领域，推动高纯度氧化铝、高导热氮化铝等“卡脖子”产品国产替代 [3] - 在陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等产品的研发和产业化方面处于国内同行业前列 [3] - 表面处理业务在熔射细分领域具备较强市场竞争力，与先进陶瓷材料零部件业务形成协同优势 [3] - 公司已建成涵盖粉体制备到表面处理的全产业链生产体系 [6] - 客户包括国际及国内主流半导体设备厂商、晶圆厂商以及京东方、TCL华星光电等泛半导体显示领域知名企业 [6] 资本运作与未来发展 - 向不特定对象发行可转换公司债券申请已获得深圳证券交易所受理，拟募集资金总额不超过7.5亿元人民币 [4] - 募集资金将用于结构功能模块化陶瓷部件产品扩建、半导体设备用碳化硅材料及部件项目以及补充流动资金 [4] - 公司最近3个会计年度实现的年均可分配利润为15654.84万元人民币 [4] - 在全球半导体产业格局重构和国内产业链自主可控需求迫切的背景下，公司迎来历史性发展机遇 [5] - 随着5G、人工智能、物联网等新技术发展，对先进陶瓷材料的需求将持续增长 [6]