公司股价表现 - 11月26日股价上涨5.83%至100.00元/股，成交额3.83亿元，换手率2.80%，总市值231.28亿元 [1] - 股价连续3天上涨，区间累计涨幅达14.39% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售，制动系统类轴承占主营业务收入80.22% [1] - 传动系统类轴承收入占比12.78%，动力系统类轴承占比5.27%，非汽车类轴承占比0.94% [1] 主要流通股东动态 - 景顺长城稳健回报混合A类基金三季度新进十大流通股东，持有106.74万股，占流通股比例1.1% [2] - 该基金在11月26日单日浮盈约588.13万元，连续3天上涨期间累计浮盈1269.12万元 [2] 相关基金业绩 - 景顺长城稳健回报混合A类基金今年以来收益98.76%，同类排名27/8134 [2] - 该基金近一年收益108.55%，同类排名21/8056，成立以来收益303.68% [2] - 基金经理江山现任基金资产总规模367.87亿元，任职期间最佳基金回报166.86% [3]

公司新业务进展 - 公司积极布局机器人零部件新业务领域 [1] - 已完成核心产品的技术研发和小批量试制 [1] - 产品性能指标可达到行业标准 [1] - 目前正推进自动化产线建设 [1] 业务前景与战略 - 新业务契合智能制造发展趋势 [1] - 技术储备与客户对接同步推进 [1] - 该业务有望成为公司未来业绩增长的重要支撑点 [1]

全球化布局与产能建设 - 斯菱泰国工厂已获得IATF 16949体系证书和美国海关E-Ruling认证函，并于2025年通过ISO 14001和ISO 45001国际认证 [1] - 泰国工厂第三期投资建设顺利推进，产能利用率持续高位运行，并已建立北美市场本地服务能力 [1] - 募投项目“年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目”将于明年完成，预计新增629万套高端汽车轴承年生产能力 [2] 战略投资与业务协同 - 战略投资公司宁波银球科技主营精密轴承研发生产，产品应用于家电、工业电机、汽车零部件等领域 [2] - 截至2024年底，银球科技实现营业收入116,088.49万元，净利润14,550.93万元 [2] - 通过股权收购拓展精密轴承业务，协同发展汽车零部件及人形机器人用精密轴承 [2] 市场拓展与客户策略 - 主机市场是公司未来战略重点，通过产能升级为争取主机项目打好基础 [2] - 售后市场以欧美为重点，同时开发国内、日韩及新兴市场客户，实现全球覆盖 [3] - 主机配套市场将推进与国内外知名主机厂的合作，通过智能化生产加速业务规模化 [3] 业绩驱动与创新布局 - 主业重点突破新能源及高端产品领域，把握国产替代机遇 [2] - 新业务已完成机器人零部件核心技术研发和小批量试制，产品性能达行业标准 [3] - 机器人零部件业务正推进自动化产线建设，有望成为未来业绩重要增长点 [3]

核心观点总结 - 报告核心观点聚焦于多个行业的龙头公司，强调其在行业变革中的竞争优势和增长潜力，包括贝壳-W在存量地产时代的领先地位、滔搏的卓越零售能力与高分红、煤炭行业的供给受限逻辑、小米集团的“人车家全生态”战略、零跑汽车的强势产品周期以及斯菱股份通过收购拓展机器人业务的产业协同 [3][4][7][9][12][13][14][15] 贝壳-W（房地产行业） - 二手房交易服务GTV持续增长，2023年/2024年/2025年上半年分别为2万亿元/2.2万亿元/1.2万亿元，同比增速分别为28.6%/10.8%/13.7%，2024年市占率达31.1%，同比提升2.5个百分点 [3] - 新房交易业务GTV在2023年/2024年/2025年上半年分别为1万亿元/0.97万亿元/0.49万亿元，增速持续跑赢全国商品住宅销售额，同期市占率提升至9.7%/11.4%/12.6% [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为37.1亿元/52.8亿元/61亿元，同比增速分别为-8.7%/42.4%/15.5% [4] 滔搏（纺织服饰行业） - 公司是中国最大的运动用品零售及服务平台，FY2025及FY2026H1营收分别为270亿元及123亿元，归母净利润分别为12.9亿元及7.9亿元 [4] - 自2019年上市以来累计派息率达107.3%，截至FY2026H1末账上现金及现金等价物为25.4亿元人民币，持续高分红回馈投资者 [5] - 预计FY2026至FY2028归母净利润分别为12.97亿元/14.81亿元/16.66亿元，现价对应FY2026市盈率为14.6倍，股息率为7% [5] 煤炭行业 - 2025年10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下滑2.3%，1-10月累计产量39.7亿吨，同比增长1.5% [7] - 2025年10月煤炭进口量4173.7万吨，同比下降9.75%，环比下降9.27%，1-10月累计进口量38762.3万吨，同比下降11% [7] - 2025年10月规上工业火电同比增长7.3%，粗钢产量7200万吨，同比下降12.07% [8] 小米集团-W（海外/消费电子与汽车） - 公司推进高端化战略，并构建“人车家全生态”，2025年9月发布Xiaomi-MiMo-Audio模型矩阵，11月发布智能家居方案Xiaomi Miloco [12] - 预计公司2025年至2027年收入为4700亿元/5570亿元/6940亿元，non-GAAP归母净利润约440亿元/501亿元/650亿元 [13] 零跑汽车（海外/汽车行业） - 公司产品周期强势，预计2025年至2027年销量为61万辆/102万辆/132万辆，总收入为675亿元/1130亿元/1510亿元 [13] - 预计2025年至2027年归母净利润为10亿元/51亿元/113亿元，归母净利润率分别为1.5%/4.5%/7.5% [13] 斯菱股份（汽车行业） - 公司拟以3.9亿元收购宁波银球科技24.3%股权，银球科技2025年上半年收入5.6亿元，净利润0.7亿元，产品应用于家电、工业电机、机器人等领域 [14][15] - 公司持续推进全球化产能布局，新昌及泰国生产基地建设顺利，并已建立北美市场本地化服务能力 [15] - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组及丝杠等产品，前瞻布局机器人产业 [16][17]

收购交易概述 - 斯菱股份拟出资3.92亿元收购宁波银球科技24.3427%股权，交易完成后将成为标的公司第二大股东 [1][6][7] - 本次交易对银球科技100%股权的估值约为16.10亿元，较其2025年6月末净资产9.97亿元增值6.13亿元，增值率约为61.55% [6] - 公司称此次收购有助于拓展精密轴承业务，发挥产业协同效应，推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承领域的深度合作 [12] 标的公司银球科技情况 - 银球科技主营业务为微型、小型、一体化等精密轴承的研发、生产及销售，具备年产11亿套轴承的生产能力 [1][9] - 公司拥有包括戴森、美的集团、格力、日本电产、松下集团等全球知名企业客户 [1][9] - 银球科技处于盈利状态，2025年1—6月实现净利润6646.20万元，2024年全年净利润为1.46亿元 [3][14] - 标的公司曾筹划独立IPO，并于2025年5月与A股公司光洋股份筹划重大资产重组，但最终终止 [1][10][11] 斯菱股份经营业绩 - 公司自2020年至2024年归母净利润持续增长，分别为0.42亿元、0.91亿元、1.23亿元、1.50亿元、1.90亿元，同比增速均达两位数或三位数 [4][13][14] - 2025年前三季度，公司实现营业收入5.81亿元、归母净利润1.40亿元，同比增速分别为4.38%、2.17%，增速有所放缓 [5][14] - 公司是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业，产品系列丰富，并已实现全球主要售后市场销售渠道覆盖 [13] 收购的协同效应与前景 - 斯菱股份与银球科技主营业务存在协同空间，收购有助于共同推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承等重要领域的合作 [2][12] - 通过与银球科技的产业协同及标的公司持续盈利带来的投资收益，斯菱股份的业绩增长有望提速 [5][14]

公司近期动态 - 公司于2025年11月19日接受长江证券等投资者调研 董事长姜岭 董事会秘书安娜 证券事务代表蔡航丽参与接待并回答问题[1] - 公司当前收盘价为82 6元 市值为191亿元[1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入中 汽车零部件制造占比98 79% 其他业务占比1 21%[1]

战略投资与合作 - 公司近期战略投资宁波银球科技股份有限公司，其主营业务为微型、小型、一体化等精密轴承的研发、生产及销售 [1] - 投资公司产品主要应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、纺织机械、机器人等领域，客户群体包括国内外知名家电制造企业及工业电机制造企业 [2] - 此次投资旨在实现双方技术协同与资源共享，强化公司竞争力，推动业务共同发展 [2] 机器人零部件业务 - 公司正积极推进机器人零部件产品量产工作，产品包含谐波减速器、执行器模组及机器人减速器专用轴承等，目前已达到小批量生产阶段 [2] - 谐波减速器核心设备于2024年底陆续到位，适用于工业机器人、协作机器人、人形机器人等多个应用场景 [3] - 公司于2025年投资第二条产线，预计年底达产，旨在储备更多产能以应对未来市场需求增长，该业务目前尚未对市场进行大批量供货 [3] 主业战略规划 - 公司主要销售市场为售后和主机配套市场，售后市场方面将继续巩固和加强与现有客户的战略合作，保持稳定业务增长 [2] - 公司以欧美市场为重点，积极开发国内、日韩以及新兴市场国家客户，实现对全球市场的普遍覆盖 [2] - 主机配套市场方面，公司大力推进与国内外知名主机厂的沟通与合作，通过募投项目建设提高生产设备智能化和自动化水平 [2]

收购银球科技股权 - 公司拟以自有或自筹资金3.9亿元收购宁波银球科技24.3%股权 [1] - 银球科技主营微型、小型、一体化等精密轴承，2025年上半年收入5.6亿元，净利润0.7亿元 [1] - 银球科技产品应用于家用电器、工业电机、汽车零部件、机器人等领域，客户包括戴森、尼得科、美的、卧龙电驱、格力等知名企业 [1] - 收购旨在增强精密轴承生产能力，通过产业协同推动在汽车零部件及人形机器人用精密轴承领域的深度合作 [1] 产能与全球化布局 - 公司拥有新昌和泰国两大生产基地，新昌基地年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目预计2025年下半年逐步释放产能 [1] - 泰国基地已完成第二期投资并实现产能释放，第三期投资建设顺利推进 [1] - 公司已建立北美市场本地化服务能力，加快主业全球化产业布局节奏 [1] 机器人业务发展 - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品 [2] - 谐波减速器第一条生产线已完成投产，正同步开发执行器模组 [2] - 丝杠产品与汽车轴承在材料、工艺和技术上具备共同点，目前已处于研发阶段 [2] - 机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振 [2] 财务表现与预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元、3.5亿元 [2] - 对应2025年至2027年市盈率分别为90倍、76倍、57倍 [2]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及斯菱股份及其战略投资的宁波银球科技[1] * 行业覆盖汽车零部件、精密轴承、机器人（协作机器人、人形机器人）及家电领域[1][3][5] 宁波银球科技的核心观点与论据 市场地位与客户优势 * 在家电领域特别是空调电机轴承市场占据领先地位 市场占有率达50% 主要客户包括格力 美的等 并已签订保供合同[2][3][7] * 是戴森在高速微型及一体化轴承方面的独家供应商 产品受专利保护 国内仿制者规模较小[2][3][6] * 每月空调电机608型号轴承产能达到7,500万套 是全球最大单一品类生产商[7] 技术壁垒与产品进展 * 微小型高速一体化轴承制造难度大 内径仅几毫米 技术壁垒高 需要保持高一致性 高寿命及低噪音等特性[2][6][8] * 在机器人应用领域取得进展 开发了用于执行器 电机及旋转关节的微小型轴承 一个人形机器人需要100多个微小型轴承[2][5] * 已实现部分机器人用轴承产品的小批量量产[2][5] 财务表现与预期 * 银球科技2024年利润为1.45亿元 销售额为11.7亿元[4][18] * 预计2026年保持稳定增长 今年签下核心项目 预计稳中有增[4][18] 斯菱股份的核心观点与论据 机器人业务进展与规划 * 谐波减速器已通过北美大客户验证 客户评价高 预计2026年一季度开始量产 已确认为量产合格供应商[2][12][13][19][23] * 已向客户提交包括谐波减速器 交叉滚子轴承及结构件等零部件的产能规划 小批量生产已经开始[2][13][23] * 预计2025年及2026年机器人业务收入将达到千万元级别 若需求旺盛可通过增加产能实现更高销售额[4][17] * 已开始安装第二 第三条生产线 计划今年年底前形成30万套谐波减速器的产能[22] 战略投资与协同效应 * 以3.92亿元购买宁波银球科技24.34%的股权 旨在通过资源共享拓展业务版图 未来将逐步推进资源整合[1][2][3][9] * 公司本身具有深厚的机械制造背景 对精密机械行业有深入了解[2][9] 市场布局与产能准备 * 采取国内外市场并举战略 国内市场主要依靠销售协作机器人 海外市场进展顺利[4][16] * 为应对客户可能提出的非中国地区生产需求 已在泰国和美国底特律附近设立工厂 美国新工厂占地100多亩 拥有15,000平米厂房[4][14] 主业发展与产品延伸 * 主业汽车轴承近期增速较慢 今年营收同比增长约10%-20% 新的项目预计在明年下半年形成量产能力 释放约5亿元的国内产能[24] * 计划拓展更多精密零部件业务 如交叉滚子轴承等 与机器人相关联的项目正在进行中 交叉滚子轴承价值约为谐波减速器的一半以上[15] 其他重要内容 行业趋势与竞争格局 * 谐波减速器仍是机器人领域主流方案 行星减速器也有使用 RV减速器因体积大未见广泛应用 海外客户目前主要采用谐波减速器[10] * 在全球高速精密微小型轴承领域 日本美培亚是重要参与者 宁波银球是国内头部企业[8] * 在谐波减速器送样过程中 主要与曼纳克 舍弗勒等海外厂商进行报价比价 未遇到其他国内竞争对手[20] * 谐波减速器技术改动不大 新一代产品主要在体积和重量上有所缩小 性能未变[21]

投资评级 - 报告对斯菱股份维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司拟以3.9亿元收购宁波银球科技24.3%股权，以增强精密轴承生产能力，并通过产业协同推动机器人业务发展 [1] - 公司持续加快全球化布局，拥有新昌和泰国两大生产基地，并建立北美市场本地化服务能力，以支撑未来业绩增长 [2] - 公司前瞻布局机器人领域，新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展谐波减速器、执行器模组和丝杠等产品，以享受机器人产业红利 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元、3.5亿元，对应增长率分别为14.5%、18.9%、34.2% [3][4][9] 战略举措与业务发展 - 收购银球科技有助于拓展精密轴承业务，银球科技2025年H1收入为5.6亿元，净利润为0.7亿元，其产品应用于家电、工业电机、汽车及机器人等领域，客户包括戴森、尼得科、美的等知名企业 [1] - 新昌生产基地的年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目预计在2025年下半年逐步释放产能 [2] - 泰国生产基地已完成第二期投资并实现产能释放，第三期投资建设顺利推进 [2] - 在机器人产品布局方面，公司已完成谐波减速器第一条生产线的投产，执行器模组正与谐波减速器同步开发，丝杠产品已处于研发阶段 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为9.52亿元、11.71亿元、15.81亿元，对应增长率分别为23.0%、23.0%、35.0% [4][9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.12元、1.50元 [4][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为90.3倍、76.0倍、56.6倍 [4][9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为11.3%、12.1%、14.2% [4][9] - 截至2025年11月19日，公司收盘价为85.00元，总市值为196.58亿元 [5]