公司财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.19亿元，同比下降0.34% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为7.65亿元，同比下降20.73% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.66元 [1]

2025 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 中山华利实业集团股份有限公司 2025 年第三季度报告 证券代码：300979 证券简称：华利集团 公告编号：2025-062 中山华利实业集团股份有限公司 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 本报告期比上年 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 同期增减 | | 比上年同期增减 | | 营业收入（元） | 6,018,738,053.15 | -0.34% | 18,679,602,486.47 | 6.67% ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：同步大市-A（首次）[1] 报告核心观点 - 全球纺织品和服装出口额约9千亿美元，2020-2024年年均复合增速为3.2%，行业重回增长通道[2] - 关税风险基本落地，纺织制造龙头有望迎来重估[5] - 制衣行业向上游整合趋势明显，而制鞋行业竞争格局更为集中[3] - 推荐标的：申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注开润股份、伟星股份、百隆东方[9] 全球纺织制造行业概况 - 全球纺织品和服装出口金额从1989年的1934亿美元增长至2024年的8827亿美元，2020-2024年CAGR为3.2%[16][17] - 中国为全球最大纺织品和服装出口国，但服装出口占全球比重从2013年39.2%的高点下滑至2024年的29.6%[19][20] - 欧盟、美国、日本为全球前三大纺织品和服装进口地，2023年进口占全球比重分别为57.5%、12.7%、3.5%[28] 制衣行业分析 - 产业链包含纤维、纺纱、织布、染整、成衣、零售六大领域，中大型公司向上游延伸成为趋势[33] - 申洲国际为全球最大运动针织服饰制造商，2024年服装产能5.5亿件，营收287亿元，净利润62亿元[33] - 客户集中度普遍较高，第一大客户收入占比约30%；兼具面料和成衣对外销售的企业，第一大客户收入占比约15%[4] - 产能布局以越南、柬埔寨、印尼为主，中国内地产能占比普遍偏低[4][55] - 销售区域以美洲为主，聚阳实业对美敞口达70%，儒鸿、晶苑国际对美敞口约50%、38%，申洲国际对美敞口较低[4][57] 制鞋行业分析 - 产业链各环节分工明确，企业向上游整合有限，竞争格局比制衣行业更为集中[37][43] - Nike品牌拥有鞋履供应商15家、服装供应商67家；Adidas拥有鞋履供应商24家、服装供应商55家[3][43] - 裕元集团为全球运动鞋履制造商龙头，2024年鞋履出货量2.55亿双，制造业务营收56.21亿美元，净利润3.50亿美元[37] - 丰泰企业对单一客户依赖度最高，来自耐克的收入占比超过85%[7][77] - 鞋履制造企业均在越南设厂，且越南多为各企业产能占比最大的地区[7][82] - 对美敞口集中在40%-50%，裕元集团销售区域相对分散，美国占比不足30%[7][85] 关税影响分析 - 假设关税为20%，制造商承担5%，预计影响申洲国际、晶苑国际、聚阳实业、儒鸿、上海嘉乐销售毛利率0.8%、1.9%、3.5%、2.5%、0.3%[8] - 预计影响上述制衣企业净利润幅度分别为4%、24%、30%、14%、7%[8] - 预计影响各鞋履制造企业销售毛利率1%-2%，影响华利集团以外的企业净利润幅度约20%，影响华利集团净利润幅度10%+[8] 重点公司推荐 - 申洲国际：对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比超50%，2024年毛利率修复至28.1%[9] - 裕元集团：对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，估值相对行业平均水平偏低[9] - 华利集团：对美敞口处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例超50%，新拓展Adidas等客户[9]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 消费环境呈现波动复苏态势，服装类零售额增速提升，电商销售增速优于线下[1][2] - 推荐四条投资主线：Nike产业链复苏、运动鞋服板块韧性、三季报业绩优异公司、黄金珠宝优质标的[3][4][7] - 重点看好运动鞋服龙头公司及产品渠道力突出的黄金珠宝企业[3][4][7] 本周专题：9月社零数据解读 - 2025年9月社会消费品零售总额当月值同比增长3%，1-9月累计增长4.5%[1] - 服装鞋帽针纺织品类9月零售额同比增长4.7%，增速较8月提升，1-9月累计增长3.1%[1] - 金银珠宝类9月零售额同比增长9.7%，1-9月累计增长11.5%，主要受金价同比上涨46%驱动[1] - 线下渠道中便利店增长最快达6.4%，百货店仅增长0.9%[2] - 1-9月实物商品网上零售额91528亿元，增长6.5%，占社零比重25.0%[2] - 线上穿类商品增长2.8%，吃类商品增长15.1%[2] 投资主线分析 主线一：Nike产业链复苏 - Nike FY2026Q1营收同比下降1%，库存状况向好[3] - 推荐上游制造公司申洲国际（2025年PE 15倍）、华利集团（2025年PE 18倍）[3] - 推荐零售商滔搏（FY2026PE 14倍）[3] 主线二：运动鞋服板块 - 重点推荐安踏体育（2025年PE 17倍），集团化运营能力卓越[3] - 推荐李宁（2025年PE 18倍），长期业绩弹性较大[3] - 推荐特步国际（2025年PE 11倍），跑步赛道运营领先[3] 主线三：三季报业绩优异公司 - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），新业务拓展顺利[4] - 推荐罗莱生活（2025年PE 15倍），家纺业务运营稳健[4] - 推荐新澳股份（2025年PE 13倍），受益毛价上涨周期[4] - 关注波司登（FY2026PE 13倍），秋冬旺季将至[4] 主线四：黄金珠宝板块 - 推荐周大福（FY2026PE 20倍）、潮宏基（2025年PE 23倍）[4][7] - 具有明确产品差异性及强品牌力的公司有望跑赢行业[4] 重点公司近期表现 - 波司登新品采用鹅绒填充物，推出AREAL系列、三合一冲锋衣等产品[8] - 滔搏FY2026H1营收同比下降5.8%至123亿元，归母净利润下降9.7%至7.9亿元[9] - 李宁2025Q3流水同比下降中单位数，电商流水同比增长高单位数[9] 行业走势 - 本周沪深300指数上涨3.24%，纺织制造板块上涨2.11%，品牌服饰板块上涨1.62%[29] - A股周涨幅前三为华利集团（+9.31%）、三夫户外（+7.81%）、开润股份（+6.64%）[29] - H股周涨幅前三为波司登（+10.47%）、晶苑国际（+9.61%）、申洲国际（+9.33%）[29]

业绩总结 - 赎回闲置募集资金购买的已到期理财产品，本金3700万元，收益42.06万元[3] - 玉山银行结构性存款收益17.05万元，年化收益率2.207%[3] 投资计划 - 2025年度委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿元，闲置募集资金现金管理不超20亿元[2] 产品购买 - 公司委托理财购买产品合计金额24358.37万元[6] - 所有产品购买合计金额143358万元[12] 产品详情 - 中国信托商业银行印尼子行多笔定期存款，金额及预期年化收益率不同[5][12] - 兴业银行等多款结构性存款及大额存单，有不同购买金额和预期年化收益率[5][9][10][11][12] 其他 - 委托理财选安全性高、流动性好产品防控风险[7] - 使用资金委托理财不影响日常经营及主营业务发展[8] - 产品起始日期集中在2025年8 - 10月，到期在10 - 12月[11][12]

板块整体表现 - 纺织制造板块在10月22日整体上涨0.36%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.62% [1] - 板块内个股表现分化，华利集团领涨，涨幅为2.61%，收盘价为53.49元 [1] - 板块资金整体呈主力净流出状态，主力资金净流出1.53亿元，游资资金净流出2595.38万元，但散户资金净流入1.79亿元 [2] 领涨个股表现 - 华利集团为当日涨幅最高个股，成交量为3.17万手，成交额为1.68亿元 [1] - 古麒绒材涨幅为1.93%，收盘价为27.95元，成交量为11.39万手，成交额为3.21亿元 [1] - 凤竹纺织上涨1.89%，收盘价为7.01元，成交量为13.04万手，成交额为9174.94万元 [1] - 新澳股份上涨1.14%，收盘价为8.01元，成交量为16.58万手，成交额为1.32亿元 [1] 领跌个股表现 - 聚杰微纤为当日跌幅最大个股，下跌4.93%，收盘价为25.26元，成交量为5.29万手，成交额为1.35亿元 [2] - 欣龙控股下跌3.94%，收盘价为5.61元，成交量为23.78万手，成交额为1.35亿元 [2] - 垂目股份下跌3.60%，收盘价为6.16元，成交量为236.73万手 [2] - 金春股份下跌2.85%，收盘价为30.71元 [2] 个股资金流向 - 聚杰微纤主力资金净流入567.05万元，主力净占比4.20%，但散户资金净流出783.14万元，散户净占比-5.80% [3] - 云中马主力资金净流入565.22万元，主力净占比4.12%，游资资金净流入473.09万元，游资净占比3.45% [3] - 南山智尚主力资金净流入518.29万元，主力净占比4.85% [3] - 新澳股份主力资金净流入308.36万元，主力净占比2.34%，游资资金净流入357.71万元，游资净占比2.71% [3]

行业投资评级 - 运动品牌行业投资评级为“优于大市”（维持评级）[2] 报告核心观点 - 运动户外行业2025年第三季度增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升，呈现结构性两极分化趋势 [8] - 国际品牌中，耐克面临调整阵痛，销售额同比下滑12.4%，份额减少1.9个百分点至8.7%；阿迪达斯则实现销售额增长13%，份额提升0.5个百分点至8.1% [8] - 本土品牌价格竞争压力较大，但新品市场反馈出色，各品牌在跑鞋等专业品类上表现分化 [8] - 运动户外行业成长性仍优于大盘，品牌增长差异体现了定位、品类结构及营销推新能力的影响 [8] 行业大盘：Q3增长回暖且渗透率持续提升，鞋类增速回升 - 2025年第三季度运动大类实现量价齐升，销售额同比增长6.8%，销售量增长4.4%，均价提升2.6%；户外品类增长更强劲，销售额增长13.8%，销量增长9.8%，均价提升3.6% [8] - 运动服饰渗透率持续上升，合计占服饰大盘25%以上，其中运动服饰销售额占比18.9%（同比+1.1个百分点），户外服饰占比6.8%（同比+0.8个百分点）[21] - 运动服增长提速，销售额达双位数增长（+11.8%），而运动鞋销售额同比转正（+2.6%），但均价同比下降4.9% [24] - 品类结构变化明显：运动服饰中运动休闲服份额提升至26.1%（同比+1.2个百分点），运动鞋份额降至51.3%（同比-2.1个百分点）；运动鞋中跑鞋份额显著提升至39.1%（同比+5.2个百分点），篮球鞋份额降至5.5%（同比-0.8个百分点）[29] - 渠道方面，抖音在运动服饰和户外服饰中占比最大（分别为41.7%和50.0%），但天猫平台占比呈现回升趋势 [17] 国际品牌：耐克调整阵痛持续，阿迪达斯鞋服两开花 - 耐克运动服饰2025年第三季度销售额同比下滑12.4%，均价下降6.6%，市场份额减少1.9个百分点至8.7% [63] - 耐克各品类表现分化：运动休闲服销售额微增1.4%，跑鞋增长19.3%，但篮球鞋下跌35.2%，运动休闲鞋下跌16.8%，板鞋下跌25.6% [68] - 阿迪达斯运动服饰2025年第三季度销售额同比增长13%，均价微降2.8%，市场份额提升0.5个百分点至8.4% [110] - 阿迪达斯增长主要由服装驱动（运动休闲服增长20%），鞋类中跑鞋增长14.3%，篮球鞋在低价复古款带动下大幅增长73% [113] 本土品牌：价格竞争压力较大，新品市场反馈出色 - 安踏运动服饰销售额同比下滑4.5%，均价下降10.7%，市场份额减少0.7个百分点至6.1%；其跑鞋专业矩阵化成效显著，但篮球鞋和休闲时尚鞋深度收缩 [166][171] - 李宁份额保持稳定，新品助推均价逆势增长，跑鞋增长超过30%，篮球鞋恢复双位数增长 [8] - 特步份额微升，跑鞋增速加快至19%，专业矩阵均价领先 [8] - 361度份额微增，专业矩阵占比高带动跑鞋双位数增长 [8]

行业投资评级 - 行业评级为增持，并维持该评级 [4] 核心观点 - 重视新消费领域的估值切换逻辑，运动品牌第三季度经营表现平稳 [1] - 持续关注新消费高景气赛道，认为潮玩板块具备优质供给创造需求、乘方式扩张商业模式及强劲增长势头的特点 [6] - 建议关注中国消费供应链出海加速背景下的投资机会，包括无纺布制造和包装领域 [6] 市场表现总结 - 报告期内（2025/10/13-2025/10/17），上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99% [6][11] - 轻工制造指数下跌2.22%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数下跌0.31%，排名第5 [6][11] - 轻工制造细分板块中，家居用品下跌1.12%，造纸下跌2.59%，文娱用品下跌2.62%，包装印刷下跌3.28% [6][11] - 纺织服装细分板块中，饰品上涨1.44%，服装家纺上涨0.41%，纺织制造下跌2.73% [6][11] 新消费与潮玩板块 - 泡泡玛特即将发布第三季度运营情况，近期开启新一轮主力产品周期，叠加年末旺季，第四季度业绩持续性较强 [6] - 建议关注泡泡玛特、小黄鸭德盈、晨光股份、创源股份等公司，同时关注实丰文化、广博股份、华立科技 [6] - 量子之歌预计其2026财年潮玩收入将达到7.5-8亿元 [6] 品牌服饰与运动品牌 - 运动品牌第三季度运营数据延续第二季度表现，361度主品牌线下/童装线下/电商流水分别同比增长约10%/10%/20% [6] - 特步主品牌2025年第三季度全渠道流水同比低单位数增长，零售折扣7-7.5折，渠道存货周转4-4.5个月；索康尼全渠道流水同比增长20%以上 [6] - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登等功能性鞋服公司，以及罗莱家纺、富安娜等家纺龙头 [6] 消费供应链出海 - 全球一次性卫材面层材料升级趋势下，建议关注无纺布制造出海机会，重点提及延江股份 [6] - 包装作为消费供应链重要配套，需求爆发及出海高门槛带来量价齐升机会，关注美盈森、裕同科技 [6] 其他细分行业观点 - 宠物用品领域建议关注源飞宠物，其代工业务和国内OBM业务均有增长潜力 [6] - 纺织制造领域重点推荐晶苑国际，建议关注华利集团、新澳股份、申洲国际等 [6] - 家居板块推荐软体龙头喜临门、顾家家居，定制板块推荐索菲亚、欧派家居等 [6] - 反内卷背景下建议关注造纸行业及锦纶赛道机会，造纸行业推荐太阳纸业，锦纶领域关注台华新材、华鼎股份 [6] 行业重点数据跟踪 - 2025年1-8月，商品房销售面积累计同比下滑4.7% [8][53] - 2025年1-8月，家具类社会零售总额同比增长22% [8][70] - 2025年1-8月，服装类社会零售总额同比增长2.2% [8][74]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 内需复苏有韧性，纺织品出口表现好于服装鞋类，越南等海外产能竞争力凸显 [3] - 美国关税政策造成不同产区存在关税差，将进一步加剧分化、加速供应链转移，中长期利好有成熟出海能力、可全球调配产能的企业 [3] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 行业基本面总结 - **内需市场**：1-8月我国服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，其中7月同比增长1.8%，8月同比增长3.1%，呈现温和复苏态势 [3] - **外需市场**：1-8月我国纺织服装出口额1973亿美元，同比下降0.3%，其中纺织品出口额945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口额1028亿美元，同比下降1.7% [3] - **海外产能对比**：1-9月越南纺织品出口额297亿美元，同比增长8.6%，鞋类出口额178亿美元，同比增长7.4%，越南出口增速高于中国，反映纺织供应链转移中的产区订单分化 [3] 细分板块业绩前瞻与观点 - **港股运动板块**：运动消费刚需属性突出，叠加户外热潮催生结构性机会，支撑板块高景气；预计安踏/FILA/户外品牌2025年第三季度流水同比分别增长中单位数/中单位数/40%，户外品牌群延续超高增长；性价比品牌361度线下流水同比增长10%，特步主品牌流水同比增长低单位数，李宁主品牌流水同比下降低单位数 [3] - **男女童装板块**：多数品牌业绩仍在修复进程，消费导向质价比；预计海澜之家2025年第三季度营收/归母净利润同比增长5%/20%；预计欣贺/歌力思/地素2025年第三季度营收同比增长7%/持平/持平，归母净利润同比扭亏/扭亏/增长20%；预计森马、嘉曼2025年第三季度营收同比略增，利润同比持平，环比2025年第二季度有所修复 [3] - **品牌家纺板块**：国补提振短期零售；预计罗莱生活2025年第三季度营收/归母净利润同比增长8%/40%，表现超市场预期；预计水星家纺2025年第三季度营收/归母净利润同比增长15%/17%；富安娜仍处于经营调整期，预计2025年第三季度营收、净利润均下滑 [3] - **个护家清板块**：正处于品质升级、需求扩容的机遇期，量价齐升驱动业绩上行；预计稳健医疗/延江股份/诺邦股份2025年第三季度营收同比增长28%/15%/20%，归母净利润同比增长48%/250%/18%，延续2025年第二季度高增长态势 [3] - **纺织制造板块**：中美关税反复博弈，全球化产能布局企业价值凸显；预计华利集团2025年第三季度营收/归母净利润同比增长8%/下降15%，短期利润率受新厂爬坡拖累；预计百隆东方/新澳股份2025年第三季度营收同比增长8%/持平，归母净利润同比增长20%/5% [3] 投资分析意见与推荐标的 - **运动户外**：推荐安踏、波司登、李宁、滔搏、361度，建议关注特步、伯希和 [3] - **折扣零售**：推荐海澜之家（旗下京东奥莱） [3] - **个护家清**：推荐延江股份、诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份 [3] - **睡眠经济**：推荐罗莱生活、水星家纺 [3] - **IP经济**：建议关注锦泓集团 [3] - **运动制造**：推荐新澳股份、申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份，建议关注浙江自然 [3] 重点公司业绩与估值数据 - **安踏体育**：预计2025年归母净利润134.1亿元，对应市盈率16倍 [6] - **李宁**：预计2025年归母净利润24.8亿元，对应市盈率16倍 [6] - **海澜之家**：预计2025年第三季度营收40.8亿元（同比增长5%），归母净利润3.3亿元（同比增长20%） [4] - **罗莱生活**：预计2025年第三季度营收11.8亿元（同比增长8%），归母净利润1.4亿元（同比增长40%） [4] - **稳健医疗**：预计2025年第三季度营收26.1亿元（同比增长28%），归母净利润2.5亿元（同比增长48%） [4] - **延江股份**：预计2025年第三季度营收4.5亿元（同比增长15%），归母净利润0.2亿元（同比增长250%） [4]

公司股价与交易表现 - 10月14日，公司股价上涨0.95%，成交额为1.20亿元，换手率为0.20%，总市值为617.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出881.89万元，占成交额的0.07%，在所属行业中排名第24位，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1728.37万元、3363.59万元、6599.85万元 [5] 公司业务与市场定位 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，主要从事运动鞋履的开发设计、生产与销售 [2] - 公司为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供服务 [2] - 公司服务的品牌包含儿童及幼童系列运动鞋 [2] - 公司海外营收占比极高，根据2024年年报，该比例为99.80% [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36% [7] - 2025年1月至6月，公司归母净利润为16.71亿元，同比减少11.06% [7] - 公司A股上市后累计派现91.03亿元，近三年累计派现66.52亿元 [8] - 公司主营业务收入构成为：运动休闲鞋89.53%，运动凉鞋/拖鞋及其他8.31%，户外靴鞋2.07%，其他(补充)0.09% [7] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为1.29万户，较上期无变化，人均流通股为90464股，较上期无变化 [7] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股568.23万股，较上期减少409.70万股 [8] - 易方达创业板ETF持股377.60万股，较上期减少9.62万股；富国天益价值混合A/B持股346.18万股，较上期减少63.63万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股274.87万股，较上期增加14.84万股；富国天惠成长混合(LOF)A/B退出十大流通股东之列 [8][9] 技术面与筹码分析 - 公司筹码平均交易成本为56.88元 [6] - 近期筹码减仓，但减仓程度减缓 [6] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额3326.19万元，占总成交额的6.98% [5]