大宗交易市场概况 - 当日A股市场共有66只个股发生大宗交易，总成交金额为19.1亿元 [1] - 华利集团、世纪华通、春风动力成交额位列前三，成交额依次为9.74亿元、1.11亿元和7723.73万元 [1] - 成交价格方面，47只股票折价成交，10只股票平价成交，9只股票溢价成交 [1] 个股价格异动情况 - 汤姆猫、北京银行、中航成飞溢价率居前，溢价率分别为18.6%、9.77%和9.04% [1] - 腾亚精工、乐鑫科技、温氏股份折价率居前，折价率分别为23.88%、20.22%和19.27% [1] 机构资金流向 - 买入 - 机构专用席位买入华利集团金额最高，达9.74亿元 [2] - 机构买入世纪华通和春风动力金额分别为1.11亿元和7723.73万元 [2] - 机构买入金额在1000万至3000万区间的公司包括可靠股份(3240.34万元)、珍宝岛(2996.29万元)、华盛锂电(1950万元)等 [2] 机构资金流向 - 卖出 - 机构专用席位卖出世纪华通金额为1.11亿元 [2] - 机构卖出恒瑞医药和豪威集团金额分别为3601.8万元和2644.06万元 [2] - 机构卖出金额在1000万左右的公司为金钟股份(1191.65万元) [2]

减持计划 - 香港俊耀2025年10月14日至2026年1月13日计划减持不超1750.5万股，占总股本1.5%[1] 减持完成情况 - 2025年11月12日完成减持1750.5万股，占总股本1.5%[2] 持股比例变动 - 减持后香港俊耀及其一致行动人持股比例从85.98%降至84.48%[2] - 减持前香港俊耀持股占比83.35%，减持后占比81.85%[4] 其他 - 中山浤霆减持前后持股均为3066万股，占比2.63%[4] - 减持均价为55.66元/股[2]

股价表现与交易 - 11月12日公司股价收于59.57元，单日上涨1.67% [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨2.27% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为1750.5万股，成交金额达9.74亿元 [1] 大宗交易详情 - 该笔大宗交易成交价为55.66元，较当日收盘价存在-6.56%的折价 [1] - 买方为机构专用席位，卖方为兴业证券股份有限公司福清清昌大道证券营业部 [1] - 近3个月内公司累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为9.74亿元 [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流入1375.67万元 [1]

核心观点 - 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，建议重点关注纺织制造板块的订单修复与困境反转机会，以及品牌服饰中运动户外赛道的长期成长性 [1][3][6] - 行业景气度呈现分化：品牌服饰国内消费稳健复苏，9月服装社零同比增长4.7%，电商渠道户外品类表现亮眼；纺织制造出口端短期承压，但代工厂订单能见度提升，对2026年展望转向乐观 [1][6][49][50][51] 行情回顾 - 10月A股纺服板块走势强于大盘，纺织制造表现优于品牌服饰；11月以来板块延续亮眼表现，品牌服饰表现优于纺织制造，涨幅分别为+3.4%和+2.9% [1] - 港股纺服指数10月下跌4.9%弱于大盘，但11月以来由跌转涨 [1] - 重点关注公司中，11月以来涨幅领先的包括：江南布衣(11.2%)、森马服饰(8.1%)、赢家时尚(6.5%)、滔搏（5.2%）、开润股份（4.9%）、稳健医疗（4.8%） [1] 品牌服饰观点 - **社零数据**：9月服装社零同比增长4.7%，增速环比提升1.6个百分点 [1] - **电商表现**：10月电商全品类增速环比增加，户外品类增长保持领先，运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比变化分别为0%/+19%/ 0%/+1%/+2% [1] - **细分品牌高增长**： - 运动服饰：露露乐蒙（+88%）、亚瑟士（+47%）、迪桑特（+35%） - 户外品牌：凯乐石（+55%）、伯希和（+41%）、骆驼（+39%） - 休闲服饰：地素（+93%）、利郎（+85%）、雪中飞（+49%） - 家纺品牌：亚朵星球（+44%）、洁丽雅（+31%）、罗莱家纺（+30%） - 个护品牌：淘淘氧棉（+48%）、全棉时代（+34%）、维达（+33%） [1] - **小红书粉丝增长**：10月运动户外粉丝增速前三为MAIA（9.3%）、可隆（8.8%）、昂跑（4.9%）；休闲时尚粉丝增速前三为ICICLE之禾（44.6%）、海澜之家（5.3%）、优衣库（2.1%）；母婴个护粉丝增速前三为奈丝公主（8.5%）、全棉时代（4.3%）、Babycare（3.6%） [1] 纺织制造观点 - **宏观层面**： - 受高基数影响，10月越南纺织品出口同比-1.0%，鞋类出口同比+0.03%；中国纺织品出口增速-9.1%，服装/鞋类出口分别同比-16.0%/-21.0% [1] - 10月印尼/印度/越南PMI均环比上升，分别+0.8/+1.5/+4.1，均维持在50以上 [1] - 原材料价格：10月内外棉价格分别小幅上涨0.7%和下跌0.9%；11月以来分别下降0.1%和2.1%；羊毛价格10月环比下降20.9%，同比下降6.8% [1] - **微观层面（台企营收与展望）**： - 聚阳：10月营收21.29亿新台币，创近30个月新低，但预期随2026年早春新款出货，营收将逐月回升，第四季营收有望与去年相当 [1][49] - 儒鸿：订单能见度达6个月，2026年首季订单预估准确率已达八成，预计明年第一季度“淡季不淡”，已通过印尼厂三期扩产计划 [1][50] - 威宏：受世界杯临近驱动，轻奢与运动包袋需求强劲，订单能见度已达明年，第一季度已提前满单 [1][50] - 钰齐：随着关税稳定及世界杯带动，订单能见度已看到明年第一季中，新厂将于明年上半年放量 [1][50] - 广越：第四季传统旺季动能延续，约旦厂需求强劲，出货比重提升 [1][50] - 来亿：第四季受益于产能利用率提升，预计单季营收超120亿元，毛利率改善，客户对2026年看法乐观 [1][51] 投资建议 - **纺织制造**：四季度订单有望修复，建议布局困境反转机会 - 代工制造：重点关注申洲国际、华利集团、开润股份 [6] - 纺织材料：重点关注新澳股份（受益羊毛涨价）、伟星股份（接单改善） [6] - **品牌服饰**：看好运动户外赛道长期成长性，把握品类分化趋势 - 运动品牌：重点推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度 [6] - 非运动品牌：重点关注稳健医疗（品牌向上）、海澜之家（数据边际改善） [6]

机构评级概览 - 今日共发布84条机构买入型评级记录，涉及81只个股 [1] - 美的集团和华利集团关注度最高，均获得2次买入评级 [1] - 机构首次关注个股达16只，包括爱美客、百济神州-U等 [1] 目标价与上涨空间 - 24条评级记录给出未来目标价，其中18只个股上涨空间超过20% [1] - 奥飞数据上涨空间最高，达59.00%，目标价为29.78元 [1] - 中兴通讯和汇成股份上涨空间分别为51.35%和46.13% [1] 个股市场表现 - 机构评级个股今日平均下跌0.77%，表现弱于沪指 [1] - 33只个股股价上涨，百济神州-U、世纪华通、中际旭创涨幅居前，分别为5.62%、5.11%、5.06% [1] - 跌幅较大个股包括阿特斯、隆基绿能、一致魔芋，跌幅分别为14.33%、7.35%、6.47% [1] 行业分布 - 机械设备行业最受机构青睐，共有13只个股上榜 [2] - 医药生物和食品饮料行业分别有11只和7只个股获得买入评级 [2] - 电子、电力设备、家用电器等行业也受到较多关注 [2][3][4] 重点个股估值与表现 - 百济神州-U获2次买入评级，今日上涨5.62% [2] - 并行科技动态市盈率为749.23倍，今日下跌2.72% [2] - 浙江美大动态市盈率为212.56倍，今日上涨0.51% [3] - 隆基绿能今日下跌7.35%，获1次买入评级 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收186.8亿元，同比增长6.7%，归母净利润24.4亿元，同比下降14.3% [1] - 2025年第三季度公司实现营收60.2亿元，同比下降0.3%（以美元计下降0.5%），归母净利润7.6亿元，同比下降20.7%（以美元计下降20.9%） [1] - 第三季度销量同比下降4.3%，但单价同比提升4.2%（以美元计提升4.0%） [2] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为22.2%，环比提升1.1个百分点，但同比下降4.8个百分点，淡季下毛利率如期改善 [2] - 第三季度扣非净利率为13.6%，环比提升0.8个百分点，同比下降2.3个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为12.7%，环比提升0.3个百分点，同比下降3.3个百分点，改善幅度弱于扣非净利率主要因公允价值损失大幅增加 [2] - 管理及财务费用率环比分别上升0.6和1.1个百分点，但所得税率环比下降7个百分点至18%，基本抵消了费用率上升的负面影响 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年归母净利润为33.6亿元，同比下降12%，2026年及2027年归母净利润预计分别为40.7亿元和47.2亿元，同比增长21%和16% [3] - 对应2025至2027年市盈率分别为21倍、17倍和15倍，在70%分红比例假设下2025年股息率为3.4% [3] - 2025年基本面筑底，期待2026年起基本面弹性回升及估值改善 [3] 增长驱动因素 - 中期来看，老客户调整企稳叠加（次）新客户持续放量有望驱动新一轮成长 [3] - 积极的产能扩张将保障行业顺势时业绩弹性向上 [3] - 行业格局优化叠加利润率恢复，公司估值有望提升 [3]

投资评级 - 报告对华利集团的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 报告认为公司2025年为基本面筑底之年，期待2026年起基本面弹性回升及估值改善 [2] - 短期来看，尽管下半年新厂投产等因素预计仍会拖累净利率，但在所得税率平稳及公司主动减人增效措施下，第三季度净利率仍有望实现环比修复 [2] - 中期来看，老客户订单调整企稳叠加（次）新客户持续放量有望驱动新一轮成长，积极的产能扩张将保障业绩弹性，行业格局优化及利润率恢复有望推动估值提升 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入186.8亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润24.4亿元，同比下降14.3% [4] - 第三季度单季实现营业收入60.2亿元，同比下降0.3%（按美元计算下降0.5%）；实现归母净利润7.6亿元，同比下降20.7%（按美元计算下降20.9%） [4] - 第三季度销量同比下降4.3%，但单价同比提升4.2%（按美元计算提升4.0%），预计销量下降受高基数及老客户压力影响，第四季度这两方面因素均有望缓解 [10] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率为22.2%，环比提升1.1个百分点，但同比下降4.8个百分点，毛利率在淡季如期改善，主要得益于新厂陆续减亏或转盈 [10] - 第三季度扣非净利率为13.6%，环比提升0.8个百分点，同比下降2.3个百分点；归母净利率为12.7%，环比提升0.3个百分点，同比下降3.3个百分点 [10] - 管理费用率和财务费用率环比分别上升0.6和1.1个百分点，对净利率提升幅度产生负面影响，但所得税率环比下降7个百分点至18%，基本抵消了费用率上升的影响 [10] - 归母净利率改善幅度弱于扣非净利率，主要因第三季度公允价值损失大幅增加所致 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为33.6亿元、40.7亿元、47.2亿元，同比增速分别为-12%、+21%、+16% [2] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21倍、17倍、15倍 [2] - 在假设70%分红比例下，预计2025年股息率为3.4% [2] 公司基础数据 - 当前股价为59.15元（截至2025年10月31日收盘价），总股本为11.67亿股，每股净资产为13.35元 [7]

委托理财及现金管理金额 - 2025年度公司（含子公司）委托理财及现金管理预计交易金额不超55亿元[2] - 闲置募集资金现金管理不超20亿元[2] 理财产品赎回收益 - 公司赎回闲置募集资金理财产品本金33909.07万元，收益169.08万元[3] 各银行产品收益情况 - 广发银行“物华添宝”W款2025年第356期定制版年化收益率2.33%，收益73.92万元[3] - 广发银行“薪加薪”款2025年16号W第234期定制版年化收益率2.33%，收益72.77万元[3] - 兴业银行两款结构性存款年化收益率1.8%，收益分别为8.88万元、8.68万元[3][4] - 中国信托商业银行印尼子行两笔定期存款年化收益率2%，收益分别为1.74万元、3.09万元[4] 公司购买产品情况 - 公司购买兴业银行结构性存款产品金额26,000元，预期年化收益率1%或1.8%[7] - 公司购买广发银行“薪加薪16号”W款2025年第235期定制版结构性存款金额6,000万元，预期年化收益率0.3%或2.33%[11] - 公司购买中国建设银行广东省分行多笔定制型结构性存款，金额不等，预期年化收益率0.65% - 2.7%[11][12] - 公司购买兴业银行单位大额存单金额25,000万元，预期年化收益率2.9%[11] - 公司购买广发银行“薪加薪16号”G款2025年第350期定制版结构性存款金额6,500万元，预期年化收益率0.3% - 2.1%[11] - 公司购买富邦华一银行单位大额存单多笔金额2,000万元，预期年化收益率3.35%[12] 其他公司购买产品情况 - 华利集团购买中国建设银行广东省分行定制型结构性存款，金额及预期年化收益率不等，到期日分别为2025 - 12 - 8和2025 - 12 - 23[13] - 印尼宇川在中国信托商业银行印尼子行存定期存款，金额及预期年化收益率不等，到期日为2025 - 11 - 17[13] - 华利集团购买兴业银行企业金融人民币结构性存款，金额及预期年化收益率不等，到期日均为2025 - 11 - 28[13] 存款合计金额 - 公司各类存款合计金额为1354497[13] 委托理财影响 - 公司使用自有资金、闲置募集资金委托理财及现金管理不影响日常经营和主营业务发展，可提高资金使用效率[10]

投资评级与建议 - 投资建议为短期关注10月出口数据承压及第四季度海外消费情况，展望2026年出口制造板块业绩修复逻辑更清晰 [3] - 推荐出口制造板块标的：华利集团、九兴控股、申洲国际、超盈国际控股 [3] - 品牌端看好三条主线：家纺（罗莱生活、水星家纺、富安娜）、轻奢（普拉达、新秀丽）、低估值高股息（波司登、江南布衣、滔搏） [3] 核心观点 - 10月中越纺服出口承压主因去年同期下游品牌补库形成的高基数，中国纺织品/服装出口金额同比分别下降9.0%/16.0%，越南纺织品/鞋类出口金额同比分别-1.0%/+0.03% [3] - 25年第三季度Lyst榜单前五品牌中轻奢占据四席，显示消费者对低调奢华、简约内敛风格的偏好持续，NIKE需求同比增长7% [3] - COACH增长环比加速，FY26Q1 Tapestry收入17.0亿美元，同比上升13.1%，COACH收入中性同比增长21%；Canada Goose在销售旺季来临前增加投入导致亏损 [3] 行情回顾 - 上周（20251103-20251107）申万纺织服饰板块上涨0.80%，纺织制造板块上涨0.96%，服装家纺板块上涨2.23% [6] - 纺织服饰板块当前PE估值20.11倍，低于历史均值24.76倍，其中纺织制造板块20.61倍，服装家纺板块18.92倍 [6] - 港股方面，千百度、力世纪、江南布衣、赢家时尚和波司登涨幅位居前五，周生生、周大福、思捷环球、新秀丽和慕尚集团控股跌幅位居前五 [10] 行业数据跟踪 - 2025年9月我国限额以上单位服装类零售额同比增加3.60%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加4.70% [16] - 2025年10月我国纺织品服装出口约222.60亿美元，同比下降12.64%，1-10月累计出口2439.40亿美元，同比下降1.79% [18] - 原材料价格方面，中国328棉花价格指数报收14859元/吨，外棉指数较内棉指数低2801元；布伦特原油报收63美元/桶 [24] 重点公告及新闻 - Hugo Boss第三季度销售额（按固定汇率计算）同比下降1%至9.89亿欧元，净利润增长7%至6000万欧元 [33] - Michael Kors母公司第二财季营收按固定汇率计算下降4.2%至8.56亿美元，净亏损2800万美元 [34] - 互太纺织发布盈利预警，预计归母净利0.72-0.82亿港元，真爱美家筹划控制权变更，三夫户外拟定向发行 [31]

财务业绩摘要 - 25年前三季度公司实现营收186.80亿元，同比增长6.67%，但归母净利润为24.35亿元，同比下降14.34% [1] - 单季度看，25Q3公司营收为60.19亿元，同比下降0.34%，归母净利润为7.65亿元，同比下降20.73% [1] - 25Q3公司净利率为13.05%，同比下降3.19个百分点 [3] 销量与平均售价分析 - 25年前三季度公司实现销量1.68亿双，同比增长3.04%，平均售价为111.19元/双，同比增长3.50%，呈现量价齐升态势 [2] - 25Q3公司销量为0.53亿双，同比下降3.64%，平均售价为113.57元/双，同比增长3.43% [2] - Q3销量下降主要因部分客户订单承压，但公司主动优化客户结构且新客户拓展效果明显，平均售价提升弥补了部分销量下滑影响 [2] 盈利能力与费用控制 - 25Q3公司整体毛利率为22.19%，环比提升0.34个百分点，但同比下降4.82个百分点 [3] - 截至25Q3末，24年投产的4家运动鞋量产工厂中已有3家达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），新工厂运营成熟及降本增效措施推进带动毛利率环比改善 [3] - 25Q3整体期间费用率为5.46%，同比下降0.98个百分点，其中销售费用率和管理费用率同比分别下降0.13和2.99个百分点，研发费用率和财务费用率同比分别上升1.42和0.72个百分点 [3] 未来业绩展望 - 预计公司25年至27年归母净利润分别为34.82亿元、40.15亿元和47.22亿元，同比增速分别为-9.3%、+15.3%和+17.6% [3] - 公司具有较强的成本管控能力和运营效率，盈利水平领先同业，随着工厂运营逐步成熟及新客户放量，有望驱动中长期业绩增长 [3]