翔丰转债市场表现 - 8月27日盘中下跌2.02%报136.657元/张 成交额3336.08万元 [1] - 转股溢价率18.62% 信用级别AA- 债券期限6年 [1] - 转股开始日为2024年4月16日 转股价27.44元 [1] 债券条款结构 - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.30% 第二年0.50% 第三年1.00% 第四年1.50% 第五年2.00% 第六年3.00% [1] - 可转换债券兼具债权和股权特征 可按约定价格转换为普通股票 [1] 公司业务概况 - 翔丰华成立于2009年6月 2020年9月17日创业板上市（代码300890） [2] - 主营业务为锂离子电池用高端石墨类、硅碳类负极材料及核石墨等新型碳素材料 [2] - 产品应用于新能源汽车、储能电站、消费电子、电动工具等领域 [2] 客户群体构成 - 核心客户包括比亚迪(弗迪电池)、LG新能源、国轩高科、三星SDI、宁德时代等全球知名锂电池企业 [2] 财务表现数据 - 2025年1-6月营业收入6.876亿元 同比下跌2.8% [2] - 归属净利润-294.59万元 同比下跌107.7% [2] - 扣非净利润-0.148亿元 同比下跌159.65% [2] 股权结构特征 - 股东人数2.266万户 人均流通股4792股 [2] - 人均持股金额14.5万元 筹码集中度较集中 [2]

公司存货情况 - 2025年半年报显示公司期末存货与上年末相比无重大变化 [1] - 存货构成包括在产品、库存商品、原材料和委托加工物资 [1] - 公司根据下游客户需求及生产经营安排动态管理库存规模和结构 [1] 库存管理策略 - 通过动态调整确保存货维持在合理区间 [1] - 库存管理结合客户需求与生产安排进行协同调控 [1]

股价表现 - 截至2025年8月11日收盘报31.5元 上涨4.55% 换手率11.63% 成交量12.63万手 成交金额3.96亿元 [1] - 主力资金净流出1290.07万元 占比成交额3.26% 其中超大单净流入189.20万元(0.48%) 大单净流出1479.27万元(3.74%) [1] - 中单净流出3982.91万元(10.07%) 小单净流入5272.99万元(13.33%) [1] 财务数据 - 2025中报营业总收入6.88亿元 同比减少2.80% [1] - 归属净利润294.59万元 同比减少107.70% 扣非净利润1479.72万元 同比减少159.65% [1] - 流动比率1.738 速动比率1.117 资产负债率52.06% [1] 公司基本信息 - 成立于2009年 位于上海市 从事计算机/通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本10933.6341万人民币 实缴资本6000万人民币 法定代表人赵东辉 [1] 对外投资与知识产权 - 对外投资10家企业 [2] - 拥有商标信息2条 专利信息74条 行政许可5个 [2]

业绩表现 - 25H1营收6 88亿元同比-2 8 归母净利-0 03亿元同比-107 7 扣非净利-0 15亿元同比-159 7 [1] - 25H1毛利率12 4 同比-6 23pcts 归母净利率-0 4 同比-109 03pcts [1] - 25Q2营收3 82亿元同比+1 9 环比+24 7 归母净利0 05亿元同比-79 5 环比-163 9 [1] - 25Q2毛利率10 4 同比-7 10pcts 环比-4 50pcts 归母净利率1 4 同比-5 2pcts 环比+4 1pcts [1] 业务分析 - 石墨负极材料业务占比99 5 同比下滑3 04 因下游行业增速放缓及行业竞争加剧导致产品单价下降 [2] - 上游石油焦价格从2024年1月1930元/吨涨至2025年2月3990元/吨 海外进口价达160美元/吨环比+4 7 [2] - 石油焦成本占负极材料成本40 毛利率从2024年22 6 下滑至25H1的12 4 [2] 技术布局 - 硅基负极理论容量4200mAh/g(石墨10倍) 公司已布局硅碳负极 硬碳负极 石墨烯等新型碳材料领域 [2] - 新型碳材料具备产业化基本条件 商业化应用前景广阔 [2] 发展策略 - 国内产能布局完善 积极推进出海战略 依托技术优势坚持降本增效 [3] - 预计2025-2027年营收15/17/18亿元 归母净利0 5/0 6/0 9亿元 EPS 0 44/0 53/0 72元/股 [3]

股价表现 - 截至2025年8月8日15时，翔丰华股价报30.13元，较前一交易日下跌0.40% [1] - 当日开盘价为30.25元，最高触及30.48元，最低下探至29.93元 [1] - 成交量为44057手，成交额1.33亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于动力电池、储能电池等领域 [1] - 所属概念板块包括电池、碳基材料、储能及钠离子电池等 [1] 股东情况 - 截至2025年8月7日公司股东户数为2.27万户，较上期减少2160户，减幅8.70% [1] - 户均持有流通股数量由上期的4376股上升至4793股 [1] - 户均流通市值为14.5万元 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出556.76万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出7893.96万元 [1]

本次债券基本条款 - 发行总额为人民币8亿元，每张面值100元，期限6年[2] - 票面利率采用递增结构，第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1%，第四年1.5%，第五年2%，第六年3%[3] - 转股期自2023年10月16日起满六个月后第一个交易日（2024年4月16日）起至2029年10月9日止[4] 转股价格调整机制 - 初始转股价格为33.63元/股，后经三次下调至27.44元/股[5][17][18] - 触发向下修正条件为连续30个交易日中至少15日收盘价低于当期转股价格85%[7] - 转股价格调整机制涵盖派息、送股、增发新股等情形，具体计算公式包含P1=P0/(1+n)等四种情形[5] 特殊条款安排 - 赎回条款包含到期赎回（面值118%）和提前赎回（连续30交易日中至少15日收盘价不低于转股价格130%或未转股余额不足3000万元）[8] - 回售条款允许最后两个计息年度内，若连续30交易日收盘价低于转股价格70%，持有人可按面值加当期利息回售[9][10] - 附加回售权在募集资金用途发生重大变化时触发[11] 募集资金使用 - 募集资金净额7.91亿元（扣除发行费用927万元）全部用于年产3万吨高端石墨负极材料一体化生产基地建设项目[2][16] - 资金存放于五个专项账户，分别设立于兴业银行、浦发银行、建设银行及中国银行[16] 公司经营状况 - 2024年第一季度归属于上市公司股东的净利润为-294.59万元，同比下降107.7%[18] - 业绩下滑主因行业增速放缓、负极材料产能过剩导致竞争加剧、产品毛利率下降及原材料石油焦、针状焦价格上升[18]

可转债发行 - 发行800.00万张可转换公司债券，总额80,000.00万元，净额790,728,457.59元[7] - 期限6年，自2023年10月10日至2029年10月9日[11] - 票面利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年3.00%[12] - 转股期自2024年4月16日起至2029年10月9日止[18] - 初始转股价格为33.63元/股[20] - 于2023年10月26日起在深交所挂牌交易[7] 可转债条款 - 连续三十个交易日中至少十五个交易日收盘价不低于当期转股价格130%（含）或未转股余额不足3000万元可赎回[28] - 最后两个计息年度，连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格70%，持有人可回售[31] - 单独或合计持有10%以上未偿还债券面值持有人可提议召开债券持有人会议[45] 转股价格调整 - “翔丰转债”第一次转股价格由33.63元/股修正为27.80元/股，2024年3月13日生效[52][53] - 2023年年度权益分派后，转股价格由27.80元/股调整为27.48元/股[54] - 2024年12月股权激励归属登记后，转股价格由27.48元/股调整为27.44元/股[55] 业绩情况 - 2025年1 - 6月，公司实现营业收入68,759.14万元，同比下降2.80%[56] - 2025年1 - 6月，公司净利润 - 294.59万元，同比下降107.70%[56] 经营影响因素 - 2025年上半年下游行业增速放缓，供求失衡，产品价格降低，毛利率下滑，资产减值损失增加[56] - 2025年上半年主要原材料价格同比上升，主营业务成本同比上升[56]

业绩表现 - 2025年上半年公司营收同比下滑2.80%至6.88亿元 归母净利润从上年同期盈利3824万元转为亏损294.59万元 扣非净利润亏损1479.72万元同比暴跌159.65% [1] - 2024年公司营收13.88亿元较2022年23.57亿元减少9.69亿元 净利润4955.46万元较2022年1.61亿元减少1.11亿元 三年间利润缩水近七成 [2] - 2025年一季度录得上市来最大单季亏损815万元 2024年第四季度亏损685万元 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率12.44%较2020年28.79%的高点缩水57% 二季度毛利率10.43%创历史冰点 [1] - 净利率由上年同期5.3%降至-0.49% 意味着每销售100元产品反而倒贴0.49元 [1] - 2020至2024年间负极材料价格累计下跌40% 行业利润跌幅高达98% [2] 产能与行业状况 - 截至5月公司石墨负极材料产能达9万吨 福建三明基地2024年完成改造新增2万吨负极材料产能及1.5万吨配套石墨化产能 技改后总产能提升至5万吨/年 [2] - 2020至2024年全球负极材料产能从81.1万吨激增至354.6万吨 增幅高达337% 相当于每天新增近2000吨产能 [2] - 2024年负极材料出货量增速26%远低于动力电池装车量41.5%的增速 2025年负极材料需求约247万吨而产能将突破360万吨 [4] 财务风险 - 截至6月末有息负债17.33亿元同比增17% 其中短期借款5.67亿元 一年内到期的非流动负债1.04亿元 长期借款5.86亿元 应付债券4.76亿元 [5] - 资产负债率攀升至52.06%较2024年底增长超3个百分点 公司及子公司实际担保余额9.85亿元占2024年经审计净资产的44% [5] - 2025年上半年经营活动现金流净额骤降364.68%至净流出1.81亿元 应收账款飙升至6.69亿元同比增32% [5] 偿债能力 - 2025年一季度短期借款5.67亿元 账面货币资金3.1亿元 速动比率1.12低于健康值1.5 [6] - 上半年财务费用因可转债利息超过3000万元 筹资现金流净额3.65亿元用于弥补经营现金流枯竭 [6] - 上半年销售商品收到的现金仅5500万元同比减少3.39亿元降幅达86% [5] 资产减值与存货 - 2024年计提资产减值准备7329.99万元相当于净利润绝对值的147.92% 其中存货跌价损失高达5411万元 [4] - 每卖出1亿元产品就有390万元因存货贬值化为乌有 [4] 公司治理与项目 - 实控人周鹏伟2024年11月减持2%股份 重要股东钟英浩2025年1月减持0.41%后退出5%以上股东行列 [8] - 研发中心建设项目两次推迟至2026年7月 6万吨人造石墨项目延期至2026年底 [8] - 可转债募资8亿元导致财务费用激增进一步蚕食利润 [8] 行业竞争与技术 - 人造石墨占据87%市场份额 技术同质化导致价格战成为唯一竞争手段 [9] - 上半年研发费用2336万元 研发费用占总营收比例不足4% 低于贝特瑞、宁德时代等巨头5%以上的投入水平 [9] - 行业集中度下滑 磷化工企业、钛白粉巨头和汽车零部件商等新玩家通过不同方式涌入市场 [9] 业务转型与挑战 - 试图在硅基负极等新技术及转型高端产品方面寻找突破口 但高端负极材料认证周期通常需要18-24个月 [9] - 储能电池出货量增速达64%远高于动力电池 但负极材料在储能领域占比仅18%且更倾向低成本路线 [10] - 行业陷入"越生产越亏损 越亏损越扩产"的死亡螺旋 公司在建的6万吨产能命运难测 [9]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入6.88亿元，同比下降2.80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-294.59万元，上年同期为3824.08万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1479.72万元，上年同期为2480.77万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.81亿元，上年同期为6855.12万元 [1] 首次公开发行股票 - 2020年9月17日在深交所创业板上市，发行数量2500万股，发行价格14.69元/股 [1] - 募集资金总额3.67亿元，扣除发行费用后净额3.24亿元，较原计划少1.76亿元 [1] - 原计划募集资金5.00亿元，全部用于30000吨高端石墨负极材料生产基地建设项目 [1] - 发行费用4374.84万元，其中保荐及承销费用2875.64万元 [1] 2022年定向增发 - 向特定对象发行股票5,841,741股，发行价格37.66元/股 [2] - 募集资金总额2.20亿元，扣除发行费用后净额2.17亿元 [2] - 募集资金于2022年7月6日到账，经众华会计师事务所验资 [2] 2023年可转债发行 - 向不特定对象发行可转换公司债券800万张，每张面值100元 [3] - 募集资金总额8.00亿元，扣除发行费用后净额7.91亿元 [3] - 募集资金于2023年10月16日到账，经众华会计师事务所验资 [3] 累计融资情况 - 三次募集资金金额合计13.87亿元 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.88亿元，同比下降2.8% [3] - 归母净利润-294.59万元，同比下降107.7%，扣非归母净利润-1479.72万元，同比下降159.65% [3] - 毛利率降至12.35%，相比去年同期下降6.23个百分点 [3][5] - 上市以来首次出现半年度亏损 [3] - 非经常性损益合计1185.13万元，包括政府补助877.31万元和其他营业外收入及支出447.18万元 [6] 行业竞争格局 - 行业处于供应过剩、竞争激烈阶段，电池产业链付款不健康，账期可达3个月 [3] - 2025年上半年中国石墨负极材料产量110.7万吨，同比增长36%，低于行业预期 [9] - 2024年全球负极材料产能355万吨/年，中国有效总产能339万吨/年，占比96% [9] - 头部企业如贝特瑞、璞泰来等保持盈利，中小厂商深陷成本压力与现金流困境 [4][10] 成本与价格波动 - 2025年1月至2月中旬石油焦价格从3300元/吨飙升至5700/吨，涨幅超70% [7] - 二季度原料价格回落至3800元/吨左右，负极材料价格下调 [8] - 负极材料价格跌幅40%，利润跌幅98%，人造石墨利润从1.4366万元/吨降至239元/吨 [9] - 大厂如宁德时代、比亚迪未跟进调价，中小电池厂调价导致部分厂商利润空间受挤压 [7] 产品结构与盈利差异 - 高端产品如快充产品可拉动价格上涨，中低端产品不盈利 [10] - 头部企业凭借产品结构与规模优势维持盈利韧性 [4] - 2024年行业主要上市公司产品平均毛利率22.26%，翔丰华毛利率12.35% [5] 行业发展趋势 - 2020年-2024年负极材料产能增长320%，产量从45万吨增长至189万吨 [9] - 2022年-2024年供需关系逆转，由供不应求转向过剩 [9] - 行业月均产能利用率63%，头部企业产能利用率远高于此水平 [9]