公司战略规划 - 未来2 - 3年，在保障产品质量基础上控制成本，强化技术服务能力，应对价格竞争；适时对外投资，完善产业链布局 [1][2] - 发展AR/AI眼镜业务，从技术协同、应用场景和用户体验维度实现差异化竞争，量化技术复用能力 [6][7] 营收与利润策略 - 优化成本结构，综合考虑多因素细化产品定价策略，兼顾国内外市场发展 [3] - 2024年营收24.67亿元，增长3.76%，净利润下滑因客户结构、管理和财务费用、资产减值损失等；短期控成本，长期投高毛利业务 [11] AI眼镜与AR业务 - AI眼镜领域已储备先进技术，申请33项专利，完成多种眼镜产品开发，与国内客户洽谈并达成合作意向 [3] - AR领域打通组件供应链，与供应商合作保障供应稳定，形成产品竞争力 [4] 关税应对措施 - 大部分原材料供应商为国内企业，不受关税影响；与北美客户协商关税成本应对方案，响应双循环政策分散风险 [5] 产业链整合计划 - 前期投资参股布局，后续挖掘上下游协同潜力，考虑外延并购拓展业务领域 [8] 产能与业绩稳定性 - 努力克服消费电子周期和政治因素影响，扩充升级越南生产基地产线 [8] - 通过调整生产计划、优化库存管理、制定市场推广策略平滑业绩波动 [13][14] 研发投入情况 - 2024年研发费用1.29亿元，占营收5.22%，未来将加大研发投入 [12] 分红与股东回报 - 2025年5月20日审议2024年度利润分配议案，通过后实施分红；制定三年股东回报计划，满足条件时现金分红 [15] 费用与资产减值问题 - 2025年一季度管理费用增加因聘请外部专业机构中介费用增加 [16] - 2024年毛利率下降3.33%，因客户结构和产品迭代；资产减值损失增加3150.83万元，含存货和股权投资减值 [16][17]

报告披露 - 2025年4月28日披露《2024年年度报告及其摘要》[3] - 4月29日披露《2025年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年5月9日15:00举办，方式为电话和网络文字互动[3] - 出席人员有董事长等[3] 参会信息 - 可提前征集问题和登记参会信息[4][5] - 网络和电话参会方式及密码[5] - 公告2025年5月6日发布[5]

公司财务表现 - 2024年公司实现营收24.67亿元，同比+3.76%，归母净利润0.41亿元，同比-68.85%，扣非净利润0.09亿元，同比-92.07%，毛利率14.85%，同比-3.33pct [1] - 1Q2025公司实现营收4.87亿元，同比+8.95%，归母净利润0.16亿元，同比+7.63%，扣非净利润0.01亿元，同比-95.11%，毛利率13.37%，同比-3.79pct [1] 业绩承压因素 - 2024年毛利率下降3.33pct，主要因客户结构调整及产品技术迭代 [1] - 松山湖运营中心及江西产业园投入使用，管理费用增加1,322.42万元，其中管理办公费增加769.31万元，职能部门薪酬支出增加1,024.93万元 [1] - 发行可转换公司债券累计计提利息2,479.62万元，财务费用增加2,233.35万元 [1] - 下游大客户ODM结构调整及参股公司业绩下滑，导致存货跌价准备和长期股权投资减值准备合计增加3,150.83万元 [1] - 1Q2025经营压力延续，毛利率同比下滑，利润承压 [1] 未来增长点 - AI眼镜是公司主要增长点，已为安克、天猫、哈曼、影目科技等品牌客户量产智能音频眼镜及AR眼镜 [2] - 公司具备快速响应市场需求及大规模定制生产能力，AI眼镜市场空间广阔，未来成长潜力巨大 [2] 投资展望 - 预计2025-2027年归母净利润为1.27/1.69/2.72亿元，EPS为0.33/0.44/0.71元，对应PE为46.62/34.93/21.76倍 [2]

AI眼镜板块市场表现 - 瀛通通讯（002861）以涨停价开盘 [1] - 深康佳A涨幅超过8% [1] - 博士眼镜（300622）、佳禾智能（300793）、惠伦晶体（300460）均呈现高开态势 [1] 行业交易策略 - 市场建议通过指数ETF捕捉板块反弹机会 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 佳禾智能2024年及25年一季报显示业绩短期承压，但看好AI端侧打开成长空间 [1] - 公司已形成多元业务协同格局，未来将加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓力度培育新增长点 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 佳禾智能发布2024年及2025年一季报，2024年营收24.67亿元同比+3.76%，归母净利润0.41亿元同比-68.85%，扣非归母净利润0.09亿元同比-92.07%；25Q1营收4.87亿元同比+8.95%、环比-8.81%，归母净利润0.16亿元同比+7.63%，扣非归母净利润0.01亿元同比-95.11% [1] 业绩短期承压 收入端 - 2024年公司营收小幅增长得益于智能穿戴产品放量，耳机、音箱、智能穿戴产品收入占比分别为77.25%、11.16%、8.38%，智能穿戴产品收入占比显著提升 [2] 利润端 - 2024年公司归母净利润大幅下滑，原因包括毛利率下降至14.85%同比-3.32pct，管理费用同比增加1322.42万元，财务费用同比增加2233.35万元，资产减值损失增加3150.83万元 [3] 多元业务发展 - 公司形成“消费电子主业+多元化板块”协同格局，未来将立足消费电子基础，加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓力度培育新增长点 [4] 投资建议 - 调整2025 - 26年业绩预测，新增2027年预测，预计2025 - 27年营业收入分别为26.86、29.35、32.19亿元，同比+8.9%、+9.3%、+9.7%；归母净利润分别为1.00、1.46、2.00亿元，同比+142.3%、+45.5%、+37.5%；EPS分别为0.26、0.38、0.53元；2025年4月28日股价对应PE分别为55.02x、37.83x、27.52x，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,377|2,467|2,686|2,935|3,219| |YoY（%）|9.4%|3.8%|8.9%|9.3%|9.7%| |归母净利润(百万元)|133|41|100|146|200| |YoY（%）|-23.6%|-68.8%|142.3%|45.5%|37.5%| |毛利率（%）|18.2%|14.9%|15.2%|15.5%|15.8%| |每股收益（元）|0.39|0.12|0.26|0.38|0.53| |ROE|5.3%|1.4%|3.3%|4.8%|6.6%| |市盈率|37.13|120.67|55.02|37.83|27.52| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

收入和利润（同比环比） - 营业收入为4.87亿元，同比增长8.95%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为1577.5万元，同比增长7.63%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为53.29万元，同比下降95.11%[6] - 公司营业总收入本期为487,285,341.81元，同比增长8.95%[25] - 归属于母公司所有者的净利润本期为15,774,967.63元，同比增长7.63%[26] - 基本每股收益本期为0.04元，与上期持平[27] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本本期为492,447,558.53元，同比增长13.47%[25] - 研发费用本期为28,790,034.81元，同比增长0.04%[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-3932.53万元，同比下降148.92%[6] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为504,140,407.64元，同比减少11.43%[29] - 经营活动现金流入小计为553,201,243.28元，同比增长8.7%[30] - 经营活动现金流出小计为592,526,579.99元，同比上升13.8%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为-39,325,336.71元，同比下降148.9%[30] - 投资活动现金流入小计为996,191,732.08元，同比增长29.0%[30] - 投资活动现金流出小计为1,053,747,165.17元，同比下降38.2%[30] - 投资活动产生的现金流量净额为-57,555,433.09元，同比改善93.8%[30] - 筹资活动现金流入小计为100,000,000元，同比下降91.3%[30] - 筹资活动现金流出小计为150,747,894.20元，同比上升127.6%[30] - 现金及现金等价物净增加额为-143,413,341.80元，同比下降160.1%[30] - 期末现金及现金等价物余额为775,916,273.25元，同比下降23.7%[30] 资产和负债 - 总资产为42.26亿元，同比下降3.41%[6] - 预付款项为2378.57万元，同比增长176.72%[11] - 在建工程为173.9万元，同比下降86.67%[11] - 货币资金期末余额为775,916,273.25元，期初余额为919,329,615.05元[21] - 交易性金融资产期末余额为1,155,768,403.24元，期初余额为1,106,873,066.31元[21] - 应收账款期末余额为418,012,058.06元，期初余额为401,832,879.44元[21] - 流动资产合计期末余额为2,921,020,818.95元，期初余额为3,062,240,284.79元[22] - 流动负债合计本期为860,555,597.53元，同比增长24.13%[23] - 非流动负债合计本期为466,495,360.87元，同比减少0.58%[23] - 负债合计本期为1,327,050,958.40元，同比增长14.16%[23] - 所有者权益合计本期为3,048,119,511.61元，同比减少0.50%[23] 其他收益和投资收益 - 其他收益为1668.52万元，同比增长741.15%[12] - 投资收益为292.69万元，同比增长668.83%[12] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为52,103[18] - 东莞市文富实业投资有限公司持股比例为27.75%，持股数量为105,600,000股[18] - 泰安市文曜实业投资合伙企业持股比例为3.15%，持股数量为12,000,000股[18] - 严帆持股比例为2.94%，持股数量为11,200,000股，其中有限售条件股份为8,400,000股[18] - 香港中央结算有限公司持股比例为0.75%，持股数量为2,856,306股[18] - 公司回购专用证券账户持有公司股份4,000,000股，占总股本的1.05%[19]

公司基本情况 - 公司主营业务为消费电子领域，包括耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等产品，并拓展至新型储能产品及周边消费电子产品 [5] - 公司持续深化与全球顶尖电声/智能穿戴品牌商、智能终端及互联网科技企业的战略合作，强化声学技术、信号处理等领域的竞争力 [5] - 公司已形成多元化业务协同格局，音频产品全球头部客户渗透率保持行业领先，智能穿戴产品矩阵持续丰富 [5] 财务与股东情况 - 公司2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本 [4] - 公司2024年可转债信用评级维持为A+，主体信用等级为A+，评级展望稳定 [8] - 公司前10名股东中，严帆持有8,400,000股有限售条件股份（高管锁定股） [6] 审计与公司治理 - 天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)对公司财务报告出具标准无保留意见审计报告 [3] - 所有董事均出席审议年度报告的董事会会议 [2] - 公司报告期内无优先股股东持股情况 [7] 产品与研发 - 主要产品包括TWS耳机、骨传导耳机、头戴耳机、无线音箱、智能手表、智能眼镜等 [5] - 公司加大AI/AR眼镜产品的研发和客户开拓力度，培育新业务增长点 [5] - 阶段性研发投入和固定资产折旧对盈利表现形成挑战，但为产品迭代和市场拓展奠定基础 [5]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入24.67亿元，归母净利润4132.46万元，经营活动现金流净额3.51亿元，同比增长7.51% [1] - 耳机产品收入19.06亿元，同比增长2.23% [1] - 研发投入1.29亿元，同比增长3.41% [3] 业务布局与战略 - 核心业务包括耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等消费电子产品，同时拓展新型储能产品和周边消费电子产品 [1] - 实施"五新"战略，围绕新产品开发、新技术应用、新器件研发、新工艺迭代以及新系统集成展开工作 [2] - 子公司更名为佳禾元启，聚焦AI、AR领域，深耕智能硬件研发与技术创新 [4] - 在新加坡设立佳禾国际，提升海外市场开拓能力 [4] 行业动态与市场机会 - 2024年全球智能个人音频设备出货量4.55亿部，同比增长11.2%，中国和新兴市场为主要增长引擎 [1] - 2024年全球AI智能眼镜出货量同比激增210%，首次突破200万台，预计2028年全球AR设备出货量将达690万部，2025—2028年复合增长率78% [2] 技术研发与产品进展 - 拥有有效授权专利882个，包括中国发明专利106个、实用新型专利509个、外观专利217个、国际外观专利50个，软件著作权95项 [3] - 研发中心整合声学、电子、软件、结构、光电处理、算法仿真及自动化测试等多个专业实验室 [2] - AI/AR眼镜产品逐步由智能音频眼镜向更高端升级，已完成INMO GO生产出货，正在生产INMO GO2和带有Digiwindow技术的眼镜产品 [3] - 与上下游产业链合作，在光机、波导、摄像头、软件等领域强化协同 [3] 未来展望 - 智能眼镜市场规模的扩大有望推动公司业绩第二增长曲线 [4] - 公司将持续发力智能眼镜产品市场，提升产品占比 [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降69.23%至0.12元，净利润同比下降69.17%至0.41亿元，反映盈利能力显著下滑 [1] - 每股净资产同比增长6.89%至7.91元，每股公积金同比增长18.78%至5.63元，显示股东权益结构改善 [1] - 营业收入同比增长3.79%至24.67亿元，但净利润率从5.6%降至1.66%，反映成本压力或业务扩张效率下降 [1] - 净资产收益率(ROE)同比暴跌70.02个百分点至1.61%，资本回报能力大幅减弱 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例下降至36.65%，合计减持478.76万股，显示机构投资者减持倾向 [1] - 新进股东包括自然人刘独龙(196万股)、刘少林(155万股)及公募基金平安品质优选混合A(119.29万股)，新进股东合计持股占比达1.99% [2] - 五家机构股东完全退出，包括香港中央结算有限公司(225.1万股)及两家私募基金(合计328.97万股)，退出股东原合计持股占比达3.49% [2] - 控股股东东莞市文富实业投资有限公司持股28.38%保持稳定，前三大股东持股合计33.18% [2] 分红政策 - 实施每10股派发现金红利1.2元(含税)的分红方案，按当前股价测算股息率约为1.5% [3]

2024年会议相关 - 召开12次董事会会议和2次股东大会，独立董事出席12次董事会和1次股东大会[3] - 独立董事多次对多项议案发表同意意见[5][7] - 提名委员会第二次会议对变更内部审计负责人议案发表同意意见[7] 公司运营情况 - 2024年未发生应披露的关联交易事项[11] - 续聘天职国际会计师事务所为2024年度审计机构[12] - 独立董事同意董监高薪酬方案[13] 未来展望 - 2025年独立董事将提供战略指引和风险管理方案[15] - 2025年独立董事将为公司发展注入活力[15] 其他情况 - 无提议召开董事会等情况[16]