投资评级 - 维持公司“优于大市”评级 [1][4][6][21] 核心观点 - 2025年公司业绩重回快速增长通道，未来3年归母净利润复合年增长率（CAGR）约24% [4][21] - 公司属于顺周期与估值弹性均有显著看点品种，历史动态市盈率区间为14-51倍，高增长期享有高估值 [4][21] - AI赋能下，公司业务变革和效能提升有望受益 [4][21] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现收入36.8亿元，同比增长23.7%；归母净利润9323万元，同比增长89.6%；扣非净利润6060万元，同比增长26.9% [2][8] - 2025年前三季度累计实现收入107.5亿元，同比增长26.3%；归母净利润2.20亿元，同比增长62.5%；扣非净利润1.57亿元，同比增长40.2% [2][8] - 2025年第三季度归母净利润率同比提升1.3个百分点至3.0% [2][15] 分业务表现 - 灵活用工业务：2025年第三季度累计派出15.35万人，同比增长21.4%，预计业务增速与人数增速相仿 [2][13] - 猎头业务：收入规模同比预计持平，主要依靠人效提升 [2][13] - 新技术业务：预计同比增长超过60%，前三季度禾蛙平台注册合作伙伴和交付岗位分别同比增长23%和109% [2][13] 经营效能与财务状况 - 盈利能力：2025年第三季度毛利率为6.3%，同比下降0.5个百分点 [2][15] - 费用控制：2025年第三季度期间费用率合计为3.4%，同比下降1.0个百分点，其中销售费率和管理费率分别同比下降0.3和0.6个百分点 [2][15] - 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润预测至2.95亿元、3.50亿元、4.06亿元，调整幅度分别为+3.7%、+3.3%、+4.0% [4][21] - 估值水平：对应2025-2027年最新动态市盈率分别为19.3倍、16.3倍、14.0倍 [4][5][21] AI技术应用与创新 - 公司自三季度开始研究具备推理能力的Embedding模型CRE-T1，该模型具备语义推理与算术推理能力，旨在构建人才供需语义匹配底层架构 [3][20] - 同步对内发布了自主决策型数字分身的实验性版本Mira，其包含PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent三大核心子Agent [3][20] - 目前已初步实现内部数据无缝链接与多元工具灵活调用，具备自主规划、深度研究、语音交互等全场景服务能力 [3][20]

投资评级与公司概况 - 投资评级为增持 [1] - 股票代码为300662，最新收盘价为28.39元，总市值为55.87亿元 [1] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长62.46% [2] - 2025年单三季度实现营业收入36.80亿元，同比增长23.70%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长89.62% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18% [5] - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为20/17/14倍 [5] 业务驱动因素 - 灵活用工业务持续高景气，截至2025年三季度末，在册灵活用工岗位外包员工达50,900余人 [3] - 海外业务持续恢复，技术服务业务高速增长，25Q3 offer金额同比增长81% [3] - 25Q3扣非归母净利润同比增长26.90%，扣非净利润率同比提升，费用率得到有效控制 [3] 禾蛙平台与AI技术进展 - 禾蛙平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个；季度内活跃人选数达13.5万个 [4] - 平台第三季度共产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81% [4] - 2025年7月发布禾蛙平台2.0AI产品，通过智能体矩阵覆盖客户开发、人才寻访等核心环节，旨在构建数智生态 [4] 未来展望与投资逻辑 - 灵活用工高景气与招聘需求恢复，看好公司全年业绩弹性释放 [5] - 公司加码AI技术，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为第二成长曲线 [5]

机构持股概况 - 截至2025年10月29日，共有28个机构投资者持有科锐国际A股股份，合计持股量达1.03亿股，占公司总股本的52.15% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为49.10% [1] - 相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了3.85个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期持股增加的公募基金共计12个，持股增加占比达1.51% [2] - 本期持股减少的公募基金共计6个，持股减少占比达0.87% [2] - 本期新披露的公募基金共计3个 [2] - 本期未再披露的公募基金共计313个 [2] 社保基金持股变动 - 本期持股减少的社保基金共计2个，持股减少占比达1.22% [2]

财务业绩 - 前三季度营业收入107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长40.20% [1] - 第三季度营业收入36.80亿元，同比增长23.70% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长89.62% [1] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长26.90% [1] 增长驱动因素 - 国内招聘市场稳步复苏 [1] - 战略岗位与商圈布局成效释放 [1] - 海外市场持续恢复 [1] - AI技术深度赋能 [1] - 联动全球分支机构招聘资源 [1] - 发挥"禾蛙"产业互联平台的生态势能 [1] 业务战略与运营 - 推动国内外业务、线上与线下业务双向协同 [1] - 完善大客户整体解决方案 [1] - 深化重点服务岗位在垂直商圈的纵深布局 [1] - 国内出海团队与海外子公司本土化服务能力协同联动 [1] - 为客户提供专业化、全球化、数智化人力资源整体解决方案 [1] 国内市场聚焦 - 紧扣人工智能、新能源、高端制造、大健康等重点产业集群崛起机遇 [2] - 精准对接大型央国企、头部民营企业及专精特新"小巨人"企业的核心人才需求 [2] - 构建涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、独立顾问服务等多场景人才解决方案体系 [2] - 前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11000余人 [2] 全球服务创新 - 推出独立顾问/兼职专家服务，聚焦企业提效、降本、控险诉求 [2] - 重点服务SAP实施、数据科学、工业造型设计、数据建模、CIO体系核心IT岗位等紧缺领域 [2] - 高效链接全球顶尖专家资源，建立"按需启用、弹性配置"的柔性人才服务机制 [2]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长46.96% [1] 业务模式与战略 - 公司不断完善“技术+服务+平台”的全产业链生态模式 [1] - 公司加大技术投入，推进内部数字化建设与各垂直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS等产品开发 [1] - 公司加强线上平台与线下服务产品的协同、国内与海外业务的协同以及前台与中后台部门间的紧密配合 [1] 海外市场布局 - 公司依托国内出海业务团队与旗下海外子公司TheINGroup构建全球联动的服务体系 [1] - 公司服务覆盖欧洲、北美、南美、东亚、东南亚、中东、非洲等区域 [1] - 公司致力于为中国企业提供一站式、全场景、数智化特色的专业服务与落地支持，构建全球人才供应链 [1]

投资评级 - 报告对科锐国际维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 25Q3业绩靓丽，收入延续稳步增长态势，归母净利润同比大幅增长89.6% [2][3] - 禾蛙平台上线AI智能体后经营数据亮眼，平台offer数量和金额分别同比增长73%和81%，有望持续带动公司技术收入增长 [3] - 公司灵活用工业务快速增长，截至9月末在册员工超过5.09万人，环比净增约1400人 [3] - 维持公司25~27年归母净利润预测为2.89/3.58/4.20亿元，当前股价对应PE估值为19x/16x/13x [3] 财务业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入36.8亿元，同比增长23.7% [2] - 25Q3实现归母净利润9323万元，同比增长89.6%，实现扣非后净利润6060万元，同比增长26.9% [2][3] - 25Q3实现投资收益6349万元，主要包括以4196万元对价出售子公司天津智锐55%的股权 [3] - 今年以来单季度收入保持20%以上增速，25Q1/Q2/Q3收入分别同比增长25.1%/30.0%/23.7% [3] 业务板块分析 - 分业务板块估计25Q3基本延续25H1趋势，灵活用工业务快速增长，中高端人才访寻业务基本持平 [3] - 禾蛙平台今年7月成功举办2.0 AI产品发布会，构建6个"顾问赋能智能体"和3个"交易合作智能体" [3] - 由于"禾禾"AI智能体赋能，禾蛙平台新增注册猎企400余家，环比增长427% [3] - AI技术助力运营提效，平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来3倍，推荐反馈速度缩短至30秒 [3] 财务预测 - 预测公司25~27年营业总收入分别为143.71亿元、168.90亿元、192.62亿元，同比增长21.9%、17.5%、14.0% [4] - 预测公司25~27年归属母公司净利润分别为2.89亿元、3.58亿元、4.20亿元，同比增长40.9%、23.9%、17.2% [4] - 预测公司25~27年毛利率稳定在6.5%，净资产收益率ROE分别为13.0%、14.1%、14.5% [4] - 预测公司25~27年EPS（摊薄）分别为1.47元、1.82元、2.13元 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入达107.55亿元，同比增长26.29%，归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为36.80亿元，同比增长23.70%，归属于上市公司股东的净利润为0.93亿元，同比增长89.62% [1] - 2025年前三季度扣非净利润为1.57亿元，同比增长40.20%，第三季度扣非净利润为0.61亿元，同比增长26.90% [1] 业务运营与人才交付 - 前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过11,000人，灵活用工业务累计派出445,537人次 [2] - 截至报告期末，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工（含独立顾问和兼职专家）达50,900余人 [2] - 公司通过中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、独立顾问服务等多场景解决方案服务重点产业集群 [2] 技术创新与AI应用 - 第三季度开始研究具备语义推理与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，并发布自主决策型数字分身Mira的实验性版本 [3] - Mira包括PlanAgent、SearchAgent、VoiceAgent三大核心子Agent，具备自主规划、深度研究和语音交互等能力 [3] - 公司持续加大AI技术研发资源投入，推动AI在人力资源招聘场景的应用拓展 [4] 产业互联平台发展 - 禾蛙产业互联平台运营岗位数量创新高，达到4.67万个，交付侧活跃人选数季度内达13.5万 [3] - 截至报告期末，禾蛙生态累计注册合作伙伴18,200余家，累计注册交付顾问181,000余人 [3] - 平台累计运营招聘中高端岗位超100,000个，同比增长57.41%，累计交付岗位21,800余个，同比增长108.71% [3] 全球化战略与市场布局 - 2025年公司在日本及中东地区新设办公室，深化与海外TheINGroup的协同联动，加速新兴市场网络拓展 [4] - 公司构建"本土响应+全球协同"一体化服务体系，助力中国企业解决出海过程中的人才寻访、文化适配和本地化团队搭建等痛点 [4] - 公司聚焦专业服务、技术创新与全球化布局三大核心战略方向，强化海外本土化运营与服务能力建设 [4]

会议信息 - 公司第四届董事会第十一次会议于2025年10月28日召开[2] - 应出席董事7名，实际出席7名[2] - 全体高级管理人员列席会议[2] 议案情况 - 会议审议通过《关于公司<2025年第三季度报告>的议案》[3] - 该议案表决7票同意，占全体董事人数的100%[5] - 《2025年第三季度报告》于2025年10月30日刊登在巨潮资讯网[4] 其他 - 会议决议公告日期为2025年10月29日[6] - 备查文件含第四届董事会第十一次会议决议等[6]

收入和利润（同比） - 第三季度营业收入为36.80亿元，同比增长23.70%[5] - 年初至报告期末营业收入为107.55亿元，同比增长26.29%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为9322.72万元，同比增长89.62%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2.20亿元，同比增长62.46%[5] - 公司前三季度实现营业收入1,075,463.92万元，同比增长26.29%[14] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润21,973.91万元，同比增长62.46%[14] - 公司第三季度实现营业收入367,989.35万元，同比增长23.70%[14] - 公司第三季度实现归属于上市公司股东的净利润9,322.72万元，同比增长89.62%[14] - 公司净利润为249,229,571.79元，较上期的133,284,657.30元增长87.0%[30] - 营业总收入为10,754,639,201.97元，较上期的8,516,047,439.44元增长26.3%[29] - 归属于母公司股东的净利润为219,739,100.74元，较上期的135,253,384.05元增长62.5%[30] - 基本每股收益为1.1165元，较上期的0.6872元增长62.5%[30] 成本和费用（同比） - 支付给职工及为职工支付的现金为87.4亿元，较上期的64.7亿元增长35.1%[31] - 购买商品、接受劳务支付的现金为17.3亿元，较上期的15.8亿元增长9.7%[31] - 所得税费用为8499.37万元，同比增长109.20%[8] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为6088.4万元，较上期的4470.3万元增长36.2%[32] 其他收益和投资收益（同比） - 其他收益为5987.14万元，同比增长212.27%[8] - 投资收益为6400.15万元，同比增长9924.60%[8] - 投资收益为64,001,540.11元，较上期的638,444.72元大幅增长9,925.5%[29] 经营活动现金流（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-5966.16万元，同比下降274.43%[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为111.5亿元，较上期的86.2亿元增长29.3%[31] - 经营活动产生的现金流量净额为-5966.2万元，较上期的3420.4万元由正转负[31] 投资活动现金流（同比） - 投资活动现金流入小计为3354.09万元，同比增长361.99%[9] 筹资活动现金流（同比） - 取得借款收到的现金为38.4亿元，较上期的51.8亿元减少25.9%[32] - 偿还债务支付的现金为38.2亿元，较上期的52.4亿元减少27.1%[32] - 筹资活动产生的现金流量净额为-9029.1万元，较上期的-1.48亿元亏损收窄39.1%[32] - 期末现金及现金等价物余额为4.25亿元，较期初的5.68亿元减少25.2%[32] 资产和负债变化 - 开发支出增至2625.31万元，较上年度末增长220.18%[8] - 公司总资产从4,024,548,447.85元增至4,260,007,811.44元，增长5.9%[27][28] - 未分配利润从1,357,842,169.21元增至1,546,092,252.51元，增长13.9%[27] - 所有者权益合计从2,054,789,441.35元增至2,273,555,417.82元，增长10.6%[28] - 短期借款从93,231,837.02元增至112,990,764.43元，增长21.2%[27] - 应付账款从121,410,686.44元增至150,771,112.20元，增长24.2%[27] 核心业务表现 - 公司前三季度成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,516人[14] - 公司灵活用工业务累计派出445,537人次，期末在册岗位外包员工50,900余人[14] 产业互联平台（禾蛙）表现 - 公司产业互联平台禾蛙第三季度运营岗位数量达4.67万个，平台交付侧活跃人选数达13.5万个[16] - 公司产业互联平台禾蛙第三季度产生offer数量3,600余个，同比增长73%，offer金额同比增长81%[16] - 禾蛙平台2.0版本发布后新增注册猎企400余家，环比增长427%[17] - 平台通过闪链管理人选770余万人、管理客户4,900余个[17] - 平台岗位匹配准确率提升5倍，接单转化率提升至原来3倍，推荐反馈速度缩短至30秒[17] - 平台已完成1,200万条数据上链，累计创造合作机会6,000余次[17] 平台合作伙伴与交付数据 - 累计注册合作伙伴18,200余家，同比增长23.45%[18] - 累计注册交付顾问181,000余人，同比增长33.19%[18] - 累计活跃参与合作伙伴25,200余人，同比增长75.38%[18] - 累计参与交付顾问17,600余人，同比增长78.88%[18] - 累计运营招聘中高端岗位超100,000个，同比增长57.41%[18] - 累计交付岗位21,800余个，同比增长108.71%[18] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为13,376户[11] - 第一大股东霍尔果斯泰永康达创业投资有限公司持股比例为29.42%，持股数量为57,897,666股，其中10,544,000股处于质押状态[11] 其他重要事项 - 公司第三季度财务会计报告未经审计[33]

专业服务板块市场表现 - 10月28日专业服务板块整体下跌0.5%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.22%，深证成指下跌0.44% [1] - 中钢天源领跌板块，跌幅为3.38%，力合科创和钢研纳克紧随其后，跌幅分别为3.06%和2.51% [2] - 科锐国际领涨板块，涨幅为6.04%，信测标准和国缆检测涨幅分别为2.60%和1.59% [1] 个股交易情况 - 科锐国际成交量最大，为10.25万手，成交额达2.93亿元 [1] - 华测检测成交活跃，成交量为29.61万手，成交额为4.27亿元 [2] - 力合科创成交量较高，为39.89万手，成交额为3.79亿元 [2] 板块资金流向 - 专业服务板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为1.51亿元 [2] - 游资资金净流入7890.12万元，散户资金净流入7207.12万元 [2] - 科锐国际主力资金净流入最多，达4192.35万元，主力净占比为14.31% [3] - 力合科创和国缆检测主力资金净流入分别为2702.15万元和2065.50万元 [3]