行业概览 - 中国人力资源服务市场正迎来前所未有的发展机遇，企业对人才管理的日益重视是主要驱动力 [1] - 行业领军企业通过多元化、专业化的解决方案，共同塑造行业生态，服务于不同规模和发展阶段的企业 [1] - 在数字经济与全球化浪潮下，行业正通过专业化、数智化、国际化的持续升级，为中国企业提供人才支撑和组织保障 [7] 中智 (CiiC) - 公司成立于1987年，是一家以人力资源为核心主业的中央一级企业 [3] - 服务范围广泛，包括人事代理、劳务派遣、业务外包、薪酬财税、管理咨询及国际人力资源业务 [3] - 服务客户超过5万家企业 [3] FESCO - 公司成立于1979年，是国内较早为外商机构提供人力资源服务的公司 [4] - 现已发展为专业的人力资源综合解决方案提供商 [4] - 业务涵盖用工管理、人事代理、商业外包、财税薪酬等多个领域 [4] 科锐国际 (Career International) - 公司是国内领先的以技术驱动的整体人才解决方案服务商，也是较早登陆A股的人力资源服务企业 [5] - 服务包括中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等 [5] - 业务覆盖全球20多个细分行业 [5] 终成国际 - 公司成立于2010年，总部位于青岛和上海，是一家快速成长的一站式人力资本解决方案服务商 [6] - 核心业务包括人力资源外包、劳务派遣、薪酬财税、管理咨询、企业出海、灵活用工、数智化服务及校企合作 [6] - 服务网络覆盖全国超过200个城市 [6] 上海外服 (FSG) - 公司成立于1984年，是本土领先的人力资源外包专家 [7] - 在全国拥有广泛的服务网络 [7] - 为超过5万家企业的数百万名员工提供人力资源服务 [7]

最新一期业绩显示，2025年三季报，公司实现营业收入107.55亿元，同比增加26.29%；净利润2.20亿 元，同比增加62.46%，销售毛利率5.80%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)3科锐国际17.0824.102.2849.50亿行业平均 57.2664.363.7663.94亿行业中值41.1341.452.9950.40亿1北京人力8.9113.031.44103.15亿2外服控股 10.6310.822.33117.60亿4青矩技术18.3618.463.4333.99亿5三联虹普19.3815.831.8250.40亿6西高院 22.5926.012.0859.49亿7华测检测22.9224.562.99226.17亿8开普检测25.8526.412.1522.60亿9瑞华技术 26.2321.502.8624.93亿10国检集团28.2524.082.4849.04亿11郑中设计30.0542.802.9140.84亿12广电计量 32.4837.103.82130.62亿 来源：市场资讯 资金流向方面，12月11日，科锐国际主力资金净流出541.20万元，近5日总 ...

公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.05%，报收26.32元/股，成交额5992.16万元，换手率1.13%，总市值51.80亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为技术驱动的人力资源整体解决方案，灵活用工业务收入占比95.22%，中高端人才访寻占比2.77%，其他业务占比0.84%，招聘流程外包承揽占比0.64%，技术服务占比0.54% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银精选收益混合A（001218）三季度持有公司股票21.96万股，占基金净值比例3.12%，位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模2.01亿元，今年以来收益10.29%，近一年收益6.74%，成立以来收益2.44% [2] - 当日基金持仓浮亏约30.74万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理吴默村累计任职时间4年332天，管理基金资产总规模2.01亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报-5.05%，最差基金回报-44.07% [3]

合作概述 - 天津天保控股有限公司与A股人力资源服务龙头企业北京科锐国际人力资源股份有限公司正式签署战略合作协议 [1] - 双方将在人力资源服务业务模式创新升级、新兴人力资源服务市场开发、优质新业务场景挖掘等方面展开深度合作 [1] - 此次合作是继天保控股旗下新三板挂牌企业天保人力收购科锐国际所属公司天津智锐55%股权后的深度升级 [3] 合作方背景 - 天保控股是天津市大型国有企业，旗下拥有天保基建、天保能源、天保人力3家上市子公司，位列中国服务业500强第336位 [4] - 所属天保人力深耕新三板市场，在区域人才配置、产业用工保障等领域积累了深厚资源 [4] - 科锐国际作为A股首家人力资源上市公司，服务超6000家客户，在中国、英国、美国等多个国家设立了100余家分支机构 [4] 合作内容与模式 - 双方将构建“资源整合、市场拓展、技术赋能”三维合作体系 [5] - 资源互补深化方面，天保控股将开放集团旗下相关产业资源，科锐国际将提供全球人才网络与技术能力 [5] - 新兴市场开拓方面，双方将聚焦高端制造、生物医药、低空经济、金融科技等重点产业，联合打造一体化服务 [5] - 数字化转型赋能方面，将利用科锐国际AI招聘技术优势与天保人力的本土数据资源 [5] - 此次合作标志着“区域国企资源+上市平台优势”合作模式的正式落地 [3] 战略意义与展望 - 此次合作是天保控股践行国企“产业协同”战略的重要实践，旨在推动产业与人才深度融合 [6] - 科锐国际将依托天保控股的本土深耕能力，将其专业化、数智化、全球化服务优势赋能至区域市场 [6] - 未来双方将加强统筹联动，深化资源共享与优势互补，助力区域人才高地建设 [6]

公司股价表现 - 10月31日公司股价上涨5.31% 报收29.54元/股 成交额2.33亿元 换手率4.11% 总市值58.14亿元 [1] - 公司为以技术驱动的人力资源整体解决方案服务商 成立于2005年12月5日 于2017年6月8日上市 [1] 公司主营业务构成 - 灵活用工业务是公司核心收入来源 占主营业务收入95.22% [1] - 中高端人才访寻业务收入占比2.77% 招聘流程外包承揽占比0.64% 技术服务占比0.54% 其他业务占比0.84% [1] 基金持仓情况 - 中信保诚至瑞混合A基金三季度增持公司股票9万股 总持股数达35万股 该持仓占基金净值比例3.86% 为公司第九大重仓股 [2] - 基于10月31日股价涨幅测算 该基金当日浮盈约52.15万元 [2] - 中信保诚至瑞混合A基金成立于2016年10月21日 最新规模1.42亿元 今年以来收益率为5.35% 成立以来收益率为71.08% [2] 基金经理信息 - 中信保诚至瑞混合A基金由王睿、柳红亮、朱慧灵共同管理 [3] - 王睿累计任职时间超过10年 现任管理基金总规模64.38亿元 任职期间最佳基金回报为253.09% [3] - 柳红亮累计任职时间约1年 现任管理基金总规模26.93亿元 朱慧灵累计任职时间213天 现任管理基金总规模2.59亿元 [3]

财务业绩 - 前三季度营业收入107.55亿元，同比增长26.29% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长62.46% [1] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润1.57亿元，同比增长40.20% [1] - 第三季度营业收入36.80亿元，同比增长23.70% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长89.62% [1] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润0.61亿元，同比增长26.90% [1] 增长驱动因素 - 国内招聘市场稳步复苏 [1] - 战略岗位与商圈布局成效释放 [1] - 海外市场持续恢复 [1] - AI技术深度赋能 [1] - 联动全球分支机构招聘资源 [1] - 发挥"禾蛙"产业互联平台的生态势能 [1] 业务战略与运营 - 推动国内外业务、线上与线下业务双向协同 [1] - 完善大客户整体解决方案 [1] - 深化重点服务岗位在垂直商圈的纵深布局 [1] - 国内出海团队与海外子公司本土化服务能力协同联动 [1] - 为客户提供专业化、全球化、数智化人力资源整体解决方案 [1] 国内市场聚焦 - 紧扣人工智能、新能源、高端制造、大健康等重点产业集群崛起机遇 [2] - 精准对接大型央国企、头部民营企业及专精特新"小巨人"企业的核心人才需求 [2] - 构建涵盖中高端人才访寻、招聘流程外包、独立顾问服务等多场景人才解决方案体系 [2] - 前三季度为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11000余人 [2] 全球服务创新 - 推出独立顾问/兼职专家服务，聚焦企业提效、降本、控险诉求 [2] - 重点服务SAP实施、数据科学、工业造型设计、数据建模、CIO体系核心IT岗位等紧缺领域 [2] - 高效链接全球顶尖专家资源，建立"按需启用、弹性配置"的柔性人才服务机制 [2]

股价与交易表现 - 10月28日盘中股价上涨2.05%至27.86元/股，成交金额为4433.01万元，换手率为0.82%，总市值为54.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入97.44万元，其中大单买入420.66万元（占比9.49%），卖出323.22万元（占比7.29%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨33.30%，但近期表现疲软，近5个交易日上涨1.16%，近20日下跌10.42%，近60日下跌18.96% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67%；归母净利润为1.27亿元，同比增长46.96% [2] - 公司主营业务为技术驱动的人力资源整体解决方案，其收入构成中灵活用工占绝对主导，达95.22%，中高端人才访寻占2.77%，其他业务占比均低于1% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利1.99亿元，近三年累计派现7025.99万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为1.36万户，较上期增加1.39%；人均流通股为14473股，较上期减少1.37% [2] - 截至2025年6月30日，多家公募基金位列公司十大流通股东，其中兴全商业模式混合(LOF)A持股593.38万股（较上期增持64.26万股），兴全合润混合A持股561.87万股（较上期增持157.94万股） [3] - 广发电子信息传媒股票A为新进第七大流通股东，持股389.27万股；兴全新视野定开混合和兴全合宜混合A也分别增持42.31万股和78.79万股 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为社会服务-专业服务-人力资源服务 [1] - 公司涉及的概念板块包括AIAgent（智能体）、DeepSeek概念、人工智能、小盘、基金重仓等 [1]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2.06%至30.46元/股 成交5677.19万元 换手率0.94% 总市值59.95亿元 [1] - 主力资金净流入229.86万元 特大单买入占比9.37%卖出占比5.60% 大单买入占比10.03%卖出占比9.75% [1] - 年内股价累计上涨45.74% 近5日/20日/60日分别变动-0.39%、-6.39%和+5.54% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.28万户 较上期减少1.67% 人均流通股15288股 较上期增加1.70% [2] - 兴全系基金集体增持：兴全商业模式混合(LOF)A增持64.26万股至593.38万股 兴全合润混合A增持157.94万股至561.87万股 [3] - 广发电子信息传媒股票A新进389.27万股 兴全新视野定期开放混合增持42.31万股至360.40万股 兴全合宜混合A增持78.79万股至327.25万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入70.75亿元 同比增长27.67% [2] - 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% [2] 业务结构与行业属性 - 灵活用工业务收入占比95.22% 中高端人才访寻占比2.77% 技术服务占比0.54% [1] - 所属申万行业为社会服务-专业服务-人力资源服务 概念板块涵盖AIAgent、雄安新区、人工智能等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现1.99亿元 近三年累计派现7025.99万元 [3]

投资评级 - 报告给予科锐国际"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 科锐国际2025年中报显示营收和利润实现高速增长 营业总收入达70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [4] - 公司通过AI技术赋能提升运营效率 强化AI-First战略 持续投入技术研发 优化招聘匹配系统 提升人岗匹配精准性和效率 [8] - 灵活用工业务和招聘流程外包业务分别实现29.31%和57.31%的高增长 技术服务业务收入同比增长48.23% 成为未来增长的重要支撑 [5] - 公司聚焦国家战略性新兴产业和高端人才需求 通过多样化产品和解决方案 助力企业引聚核心关键人才 并深度挖掘科技初创企业和细分赛道企业需求 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.94亿元 同比增速31.99%、23.79%、17.45% 对应PE分别为24X、19X、16X [9] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元 同比增长29.99% 归母净利润6873万元 同比增长51.26% [4] - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.1% [5] - 2025H1毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 主要受灵活用工业务毛利率下滑至4.49%影响 但中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务毛利率均提升 [6] - 期间费用率持续优化 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.28%、1.73%、0.37%、0.15% 同比分别下降0.24、0.76、0.1、0.09个百分点 [6] - 公司收到经营活动相关补贴补助5782万元 同比大幅增长 [5] 业务发展 - 灵活用工业务占比从94.99%提升至96.26% 成为收入主要来源 [6] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18% 毛利率提升至29.12% [5][6] - 公司加强信息化和数字化建设 重点布局数据基座工程 通过数字化管理和技术工具升级提高整体人效 [8] - 对平台类产品进行并购整合 结构化管理平台数据 加速流量转化 持续训练和优化招聘匹配的人工智能模型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元 增长率24.26%、22.45%、19.64% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.38元、1.70元、2.00元 [10] - 预计ROE将从2024年的10.41%提升至2027年的13.75% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 25H1业绩表现靓丽，收入与利润实现快速增长，灵活用工业务表现突出，AI应用持续深化 [2][5] - 25Q2收入和归母净利润同比提速，收入增速达30%，归母净利润增速达51% [2] - 灵活用工收入快速增长达67.4亿元、同比增长29.3%，在册人数超4.95万人、同比增长28% [2] - 招聘流程外包业务显著回暖，收入4510万元、同比增长26.8%，主要受海外新客户拓展驱动 [2] - 中国香港及海外业务复苏，收入12.2亿元、同比增长5.1%，增速转正 [2] - 禾蛙平台AI应用深化，新增注册合作伙伴1500多家、同比增长35%，新增注册交付顾问约2.3万人、同比增长111% [2][3] - 技术总投入收缩至0.65亿元、同比减少18%，技术服务收入3793万元、同比增长48.2%，逐步进入收获期 [5] 财务表现 - 25H1实现收入70.7亿元、同比增长27.7%，归母净利润1.3亿元、同比增长47.0%，扣非净利润9643万元、同比增长50.1% [2] - 综合毛利率同比下降1.2个百分点至5.5%，主要因灵活用工毛利率下滑1.2个百分点至4.5% [2] - 期间费用率优化，销售费用率同比下降0.2个百分点至1.3%，管理费用率同比下降0.8个百分点至1.7% [2] - 预计25~27年归母净利润分别为2.89亿元、3.58亿元、4.20亿元，对应PE为22倍、18倍、15倍 [4][5] 业务细分 - 灵活用工收入67.4亿元、同比增长29.3%，技术与研发岗位在职占比提升5.4个百分点至70.8% [2] - 中高端人才访寻收入2.0亿元、同比减少1.2%，毛利率提升1.0个百分点至29.1% [2] - 招聘流程外包毛利率大幅提升15.5个百分点至38.7% [2] - 中国大陆业务收入58.6亿元、同比增长33.6%，中国香港及海外业务收入12.2亿元、同比增长5.1% [2] 技术研发 - 持续研发行业级模型，发布CRE 0.5、1.0、1.1模型及Match System 2.1，启动Agent落地实施 [2] - 禾蛙平台推出9大智能体覆盖招聘全链路，实现交易数字人代理发单顾问处理平台工作 [2]