财务业绩 - 2025年H1实现营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利1.27亿元 同比增长46.96% 扣非净利9642.78万元 同比增长50.08% [1] - Q2实现营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速 [1] 业务板块表现 - 中国大陆业务营收58.60亿元 同比增长33.62% 其中灵活用工业务营收同比增长29.31% [2] - 期末在册灵活用工外包员工及兼职专家49,500余人 Q2净增约2100人 环比加速（Q1净增约1900人） [2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎 [2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势 [2] - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% [2] 技术发展与创新 - AI赋能下人效持续提升 各业务良性发展 [1] - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23% [3] - 产业互联平台禾蛙在匹配算法、服务流程及生态合作机制方面实现精细化运营与技术赋能 [3] - 2025年7月禾蛙推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台 [3] 战略与展望 - 依托独立顾问业务优势整合资源 推动灵活用工业务模式转型升级 [2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系 [2] - 完善"技术+平台+服务"生态模式 强化信息化建设与数字化产品开发 [3] - 数字化产品有望成为第二增长曲线 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.97亿元/3.50亿元/4.03亿元 [4] - 给予2025年25倍PE（可比均值18.43倍） 目标价37.74元 [4] - 交付能力和运营效率行业领先 中高端人才访寻业务具备向上弹性 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入70.75亿元，同比增长27.67%，第二季度单季收入37.72亿元，同比增长29.99% [1] - 归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%，第二季度单季净利润6872.8万元，同比增长51.26% [1] - 扣非净利润9642.78万元，同比增长50.08% [1] - 净利率提升至1.97%，同比增长29.66%，但毛利率下降至5.52%，同比减少17.46% [1] - 三费占营收比下降至3.17%，同比优化25.43%，总费用金额2.24亿元 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金减少至3.5亿元，同比下降41.70% [1] - 应收账款增至29.23亿元，同比增长31.04%，应收账款利润占比达1423.57% [1][2] - 每股经营性现金流为-0.98元，同比大幅下降747.42% [1] - 有息负债4.78亿元，同比小幅减少6.21% [1] 投资回报与资本效率 - 每股收益0.64元，同比增长46.96%，每股净资产10.67元，同比增长12.03% [1] - 2024年ROIC为9.15%，净利率1.74%，资本回报率一般 [1] - 上市以来ROIC中位数18.23%，2023年最低为8.96% [1] 机构持仓动向 - 广发电子信息传媒股票A新进持仓389.27万股，该基金规模9.19亿元，近一年净值上涨70.16% [3] - 鹏华优质治理LOF新进持仓149.81万股，鹏华产业精选混合A新进持仓109.21万股 [3] - 6只基金增持科锐国际，包括创业富国定开（增持116.67万股）、华宝生态中国混合A（增持102.01万股）等 [3] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年全年业绩2.81亿元，每股收益1.42元 [2] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [2]

核心观点 - 科锐国际2025年上半年营收和利润实现高速增长，营业收入同比增长27.67%至70.75亿元，归母净利润同比增长46.96%至1.27亿元，主要受益于中国大陆业务强劲增长和成本控制优化 [1][2] - 公司灵活用工和招聘流程外包业务分别增长29.31%和57.31%，技术服务业务增长48.23%，AI技术应用提升匹配效率，高端人才服务壁垒持续强化 [3][5] - 多家机构给予买入或增持评级，目标均价38.78元，预计2025-2027年归母净利润复合增长率约24% [6][7] 财务表现 - 2025H1营业总收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长50.08% [2] - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元，同比增长29.99%，归母净利润6873万元，同比增长51.26% [2] - 毛利率5.52%，同比下降1.17个百分点，主要因低毛利灵活用工业务占比提升至96.26%，但净利率提升0.45个百分点至1.97% [4] - 期间费用率全面优化，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.24/0.76/0.1/0.09个百分点 [4] 业务板块表现 - 中国大陆业务收入58.60亿元，同比增长33.62%，是核心增长驱动力，海外业务收入12.15亿元，恢复正增长5.1% [3] - 灵活用工业务收入增长29.31%，毛利率4.49%（下降1.23个百分点），招聘流程外包业务收入增长57.31%，毛利率38.67%（提升15.45个百分点） [3][4] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18%，毛利率29.12%（提升1.03个百分点），技术服务业务收入增长48.23%，毛利率18.47%（提升0.59个百分点） [3][4] 战略与技术发展 - 聚焦国家战略性新兴产业高端人才需求，通过猎头、独立顾问、专家智库等产品服务央国企、科研院所及科技企业 [5] - 强化AI-First战略，优化招聘匹配人工智能模型（CRE与Match System），提升人岗匹配效率和流量转化能力 [5] - 获得与经营活动相关的补贴补助5782万元，较2024年同期的1624万元大幅增长 [3] 机构预测与评级 - 太平洋证券预测2025-2027年归母净利润2.71/3.36/3.94亿元，同比增长31.99%/23.79%/17.45%，EPS为1.38/1.70/2.00元/股 [6] - 90天内9家机构给出评级，7家买入、2家增持，目标均价38.78元，华泰证券预测2025年净利润2.97亿元，中信证券目标价41元 [7]

财务表现 - 营业收入实现高速增长 [1] - 成本控制进一步优化 净利润大幅提高 [1] - 2025H1毛利率为5.52% 同比下降1.17个百分点 [1] - 期间费用率持续优化 [1] 战略发展 - 锚定国家战略 聚焦高端人才 [1] - 强化AI在招聘领域的应用 以技术驱动业务发展 [1]

投资评级 - 报告给予科锐国际"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 科锐国际2025年中报显示营收和利润实现高速增长 营业总收入达70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [4] - 公司通过AI技术赋能提升运营效率 强化AI-First战略 持续投入技术研发 优化招聘匹配系统 提升人岗匹配精准性和效率 [8] - 灵活用工业务和招聘流程外包业务分别实现29.31%和57.31%的高增长 技术服务业务收入同比增长48.23% 成为未来增长的重要支撑 [5] - 公司聚焦国家战略性新兴产业和高端人才需求 通过多样化产品和解决方案 助力企业引聚核心关键人才 并深度挖掘科技初创企业和细分赛道企业需求 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.94亿元 同比增速31.99%、23.79%、17.45% 对应PE分别为24X、19X、16X [9] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元 同比增长29.99% 归母净利润6873万元 同比增长51.26% [4] - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.1% [5] - 2025H1毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 主要受灵活用工业务毛利率下滑至4.49%影响 但中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务毛利率均提升 [6] - 期间费用率持续优化 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.28%、1.73%、0.37%、0.15% 同比分别下降0.24、0.76、0.1、0.09个百分点 [6] - 公司收到经营活动相关补贴补助5782万元 同比大幅增长 [5] 业务发展 - 灵活用工业务占比从94.99%提升至96.26% 成为收入主要来源 [6] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18% 毛利率提升至29.12% [5][6] - 公司加强信息化和数字化建设 重点布局数据基座工程 通过数字化管理和技术工具升级提高整体人效 [8] - 对平台类产品进行并购整合 结构化管理平台数据 加速流量转化 持续训练和优化招聘匹配的人工智能模型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元 增长率24.26%、22.45%、19.64% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.38元、1.70元、2.00元 [10] - 预计ROE将从2024年的10.41%提升至2027年的13.75% [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价37.74元人民币[1][4][6][12] 核心财务表现 - 2025年H1营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96%[1] - Q2单季营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利润6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速[1] - 扣非净利润9642.78万元 同比增长50.08%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.97/3.50/4.03亿元[4][10][12] 中国大陆业务 - 中国大陆营收58.60亿元 同比增长33.62%[2] - 灵活用工业务营收同比增长29.31% 期末在册灵活用工人数达49,500余人[2] - Q2净增约2100人 较Q1净增1900人加速增长[2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎[2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势[2] 海外业务 - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% 增速转正[2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系[2] AI技术与数字化发展 - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23%[3] - 产业互联平台禾蛙通过算法匹配和服务流程优化提升交付效率[3] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台[3] - AI赋能下人效持续提升 数字化产品有望成为第二增长曲线[1][3] 估值与预测 - 给予2025年25倍PE估值 高于可比公司均值18.43倍[4][12][13] - 目标市值74.28亿元[13] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/1.78/2.05元[10][12] - 当前股价32.72元(截至8月27日) 市值64.40亿元[7]

财务业绩 - 上半年实现归母净利润1.3亿元 同比增长47.0% [1] - 第二季度收入和归母净利润同比增速提升 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.89亿元、3.58亿元、4.20亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [1] 业务表现 - 中国大陆业务收入58.6亿元 同比增长33.6% [1] - 中国香港及海外业务收入12.2亿元 同比增长5.1% 增速转正 [1] - 灵活用工业务快速增长 [1] - 招聘流程外包业务显著回暖 [1] 技术发展 - 禾蛙平台AI应用持续深化 [1] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 [1] - 平台规模效应日益凸显 [1]

投资评级 - 增持（维持）[1][3][9] 核心观点 - 公司业绩增长亮眼，2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%[8] - AI应用加速落地，技术总投入0.65亿元，新技术业务收入同比增长48.23%，产业互联平台禾蛙运营岗位突破3.7万个，人选推荐量超20万人次，环比2024年下半年提升180%[3] - 灵活用工业务加速增长，累计派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册岗位外包员工及兼职专家49,500余人，技术与研发类岗位在职结构占比提升至70.79%[8] - 招聘业务回暖，为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位7,864人，招聘类收入同比增长6.20%[8] - 预计2025/2026年每股收益分别为1.43/1.68元，对应PE分别为22.89/19.42倍[9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非净利润0.96亿元，同比增长50.08%[8] - 二季度营业总收入37.72亿元，同比增长29.99%，归母净利润0.69亿元，同比增长51.26%，扣非净利润0.50亿元，同比增长20.98%[8] - 中国大陆业务营业收入58.60亿元，同比增长33.62%，中国香港及海外业务收入12.15亿元，同比增长5.10%[8] - 盈利预测显示2025E营业总收入149.72亿元，归母净利润2.81亿元，每股收益1.43元[10] 业务发展 - 技术投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级[3] - 禾蛙平台新增注册合作伙伴1,500余家，同比增长35%，新增注册交付顾问22,900余人，同比增长111%，活跃参与合作伙伴9,400余人，同比增长119%，参与交付顾问6,500余人，同比增长128%，运营招聘中高端岗位37,800余个，同比增长144%，交付岗位5,400余个，同比增长127%[3] - 灵活用工业务派出292,001人次，收入67.36亿元，同比增长29.31%，在册员工49,500余人，技术与研发类岗位占比70.79%[8] - 招聘业务成功推荐7,864人，收入同比增长6.20%[8] 市场数据 - 收盘价32.72元，总市值64.40亿元，总股本1.97亿股，流通股本1.96亿股，ROE（TTM）11.70%，12月最高价38.40元，12月最低价12.47元[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 产业升级趋势推动国内招聘市场结构性复苏 带动科锐国际营收提速 [9] - AI技术战略布局拓宽公司业务想象空间 [1][9] - 灵活用工业务高速增长拉动营收扩张 技术研发类岗位占比达70.8% [9] - 25H1营收70.75亿元同比增长27.7% 归母净利润1.27亿元同比增长47.0% [9] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润2.7/3.2/3.6亿元 [9] 财务表现 - 2025年预计营业总收入139.65亿元 同比增长18.47% [1] - 2025年预计归母净利润2.68亿元 同比增长30.53% [1] - 25Q2毛利率5.5% 同比下降1.52个百分点 [9] - 25Q2净利率1.9% 同比上升0.34个百分点 [9] - 2025年预计每股收益1.36元 对应PE 24.02倍 [1] 业务板块 - 灵活用工25H1收入67.36亿元 同比增长29.3% [9] - 中高端人才访寻收入1.96亿元 同比下降1.2% 毛利率29.1% [9] - 招聘流程外包收入0.45亿元 同比增长26.8% 毛利率38.7% [9] - 技术研发类岗位占比70.8% 同比提升5.4个百分点 [9] 运营数据 - 25Q2灵活用工累计派出29.2万人次 [9] - 2025年6月末在册灵活用工岗位外包员工4.9万余人 [9] - 禾蛙生态平台累计交付岗位1.8万个 同比增长120.4% [9]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入70.75亿元，同比增长27.67% [1] - 归属于母公司所有者净利润1.27亿元，同比增长46.96% [1] - 扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长50.08% [1] - 中国大陆业务营业收入达58.60亿元，同比增长33.62% [1] - 中国香港及海外业务收入12.15亿元，同比增长5.10% [3] 业务表现 - 灵活用工业务收入同比增长29.31%，招聘类业务回暖态势稳步提升 [1] - 为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位近8000人 [1] - 在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职专家49500余人 [1] - 灵活用工累计派出29万余人次 [1] - 新技术业务收入同比增长48.23% [2] 技术投入与数字化进展 - 2025年上半年技术总投入0.65亿元，其中35.91%用于内部信息化建设，64.09%投入数字化产品开发与升级 [2] - 研发基于招聘和技能的行业级模型CRE Embedding和Match System匹配系统，匹配能力达中级顾问水准 [2] - 产业互联平台"禾蛙"新增注册合作伙伴1500余家，同比增长35% [2] - 新增注册交付顾问22900余人，同比增长111% [2] - 平台运营招聘中高端岗位37800余个，同比增长144% [2] - 交付岗位5400余个，同比增长127% [2] 全球化布局与出海服务 - 中国企业出海在新能源、汽车、消费和游戏等领域取得亮眼成绩，加速开拓非洲、中亚、中东、拉美等新兴市场 [3] - 公司在日本及中东地区增设新办公室，业务辐射周边多个国家及地区 [3] - 推出"全球化招聘专家派驻"解决方案，加强与海外The IN Group的协同 [3] - 依托覆盖英国、欧盟和美洲的成熟服务网络，整合专业咨询、技术支持、雇主品牌建设等多维度服务 [3]