报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入3.86亿元(-9.2%)，归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-0.69亿元，业绩略低于预期 [3] - 受院内招标放缓的影响收入承压，但预计2024Q4将有部分订单落地，2025年将持续推进，收入有望逐季好转 [3] - 加大销售及研发费用投入导致单季度出现亏损，但预计2024Q4利润将明显改善 [3] - 装机增速相对稳健，产品的临床接受度不断提升，超声、软镜和外科产品发展态势良好 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为0.55/1.07/1.44元 [3] - 给予2025年PE40X，上调目标价至42.80元 [3] - 2024Q3毛利率64.37%(-3.7个百分点)，主要为国内收入占比下降所致 [3] - 2024Q3应收账款1.6亿元，环比下降0.7亿元，报表端质量较好 [3]

文章核心观点 - 公司前三季度实现营收13.98亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元[1] - 公司持续加大研发投入,前三季度研发费用投入达3.38亿元,同比增长28.33%,研发投入占营收比达24.18%[1] - 公司坚定执行"高端化"战略,逆市加码研发投入,聚焦核心技术攻关,使其主营业务产品线持续丰富,尤其是高端产品不断实现突破[1] - 公司在超声医学影像、内镜、微创外科、心血管介入等领域持续推出创新产品,巩固行业领先地位[1] - 行业整顿、医保控费等政策趋势将持续一段时间,但长远来看,行业需求增长仍是主线,创新型医械企业将迎来更大发展机遇[1] 公司业务发展情况 超声医学影像业务 - 随着多款AI智能产品入市,公司快速打开高端超声市场,公司超声业务的行业领先地位得到进一步巩固[1] 内镜业务 - 公司在消化内镜领域的头部领先地位也在持续增强,其中HD-580系列高端内镜系统获得良好的市场反馈,已进入持续放量阶段[1] - 公司有多款新产品处于研发管线中,预计未来半年会有新品上市[1] 微创外科领域 - 公司自主研发的10 mm胸腹腔镜、气腹机等产品已获批上市并实现量产销售[1] 心血管介入领域 - 公司是国内唯一参与制定血管内超声国家技术标准的企业单位,公司的超宽频血管内超声成像系统V10,提供优异分辨力的同时也能保证充足的穿透深度,有力地推动了心血管疾病治疗水平的提升[1] 公司发展战略 - 公司至今已成立全球七大研发中心和近800名研发工程师组成的全球研发队伍,每年投入营收的20%左右用于产品技术研发[1] - 公司将紧跟产业政策指引,坚定执行"高端化、多元化"发展战略,聚焦行业核心技术攻关,抓住机遇、加快高端产品布局[1]

会议情况 - 2024年10月24日召开第四届董事会第六次会议[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2024年三季度报告>的议案》，7票同意[3] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，7票同意[4][6] 项目调整 - “松山湖开立医疗器械产研项目”预计可使用日期延至2025年12月31日[5]

融资情况 - 公司向特定对象发行27,851,745股，发行价27.79元/股，募资773,999,993.55元，净额769,055,967.35元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，彩超、内窥镜产品研发项目投入比例100.46%[5] - 总部基地建设项目投入比例62.88%[5] - 松山湖开立医疗器械产研项目投入比例37.91%[5] 项目延期 - 松山湖开立医疗器械产研项目预计可使用日期调至2025年12月31日[1][4] - 公司董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[7][8] - 长城证券对项目延期无异议[9][10] - 募投项目延期无实质性影响，无需股东大会审议[1][5][6][7]

会议情况 - 2024年10月24日召开第四届监事会第五次会议[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司<2024年三季度报告>的议案》，全票同意[3] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，全票同意[4][5]

融资情况 - 公司向特定对象发行27,851,745股A股，募资773,999,993.55元，净额769,055,967.35元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，三募投项目拟投76,905.60万元，累计投48,062.71万元[3] 项目延期 - 松山湖产研项目预定可使用日期从2024年12月31日调至2025年12月31日[5] - 2024年10月24日董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[8][9] - 保荐机构对部分募投项目延期无异议，延期无重大不利影响[10][7]

财务指标 - 公司第三季度营业收入为38,550.53万元，同比下降9.18%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为-6,158.76万元，同比下降229.50%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6,882.15万元，同比下降242.34%[2] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为-，同比下降86.77%[2] - 公司第三季度基本每股收益为-0.1424元，同比下降228.99%[2] - 公司2024年第三季度资产总计为41.56亿元，较上年同期增长10.2%[12] - 公司2024年第三季度营业收入为13.98亿元，较上年同期下降4.7%[13] - 公司2024年第三季度净利润为1.09亿元，较上年同期下降66.0%[14] - 公司2024年第三季度实现营业收入16.95亿元[17] - 公司2024年前三季度实现营业收入46.94亿元[17] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元[15] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润3.21亿元[15] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益0.2520元[15] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.7469元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3,190.61万元[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-42,790.54万元[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为16,846.08万元[17] 资产负债情况 - 公司第三季度总资产为415,613.80万元，较年初增加10.20%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为312,012.79万元，较年初下降0.82%[2] - 公司第三季度交易性金融资产期末余额为29,368.04万元，较年初增加471.47%[5] - 公司第三季度存货期末余额为77,630.84万元，较年初增加46.07%[5] - 公司第三季度短期借款期末余额为31,040.53万元，较年初增加1213.70%[5] - 公司交易性金融资产期末余额为29,368.04万元,较期初增加24,229.04万元[11] - 公司存货期末余额为77,630.84万元,较期初增加24,483.20万元[11] - 公司货币资金期末余额为155,491.12万元,较期初减少21,970.98万元[11] - 公司应收账款期末余额为16,067.05万元,较期初减少1,355.37万元[11] - 公司其他应收款期末余额为1,574.96万元,较期初增加417.92万元[11] - 公司长期应收款期末余额为1,077.16万元,较期初减少368.74万元[11] - 公司其他权益工具投资期末余额为820.28万元,与期初持平[11] 股东情况 - 公司普通股股东总数为15,324名,前10名股东持股比例合计为59.68%[7] - 公司前10名股东中,陈志强和吴坤祥分别持有公司22.12%的股份,为一致行动人[7] - 公司前10名无限售条件股东中,陈志强和吴坤祥分别持有23,931,300股无限售条件股份[7] 费用情况 - 公司2024年第三季度研发费用为3.38亿元，较上年同期增长28.4%[14] - 公司2024年第三季度销售费用为4.59亿元，较上年同期增长30.0%[14] - 公司2024年第三季度管理费用为1.01亿元，较上年同期增长19.0%[14] - 公司2024年第三季度财务费用为-2,735.59万元，较上年同期减少16.7%[14] 其他收益情况 - 公司2024年第三季度其他收益为8,567.42万元，较上年同期增长14.9%[14] - 公司2024年第三季度信用减值损失为843.70万元，较上年同期减少61.8%[14] - 公司2024年第三季度资产减值损失为1,011.72万元，较上年同期增长11.9%[14]

股权结构 - 公司总股数为432,712,405股[1] - 控股股东合计持股191,450,400股，持股比例44.24%[1] 股份质押 - 控股股东累计质押15,030,000股，占其所持股份比例7.85%，占总股本比例3.47%[1] - 陈志强本次补充质押800,000股，占其所持股份比例0.84%，占总股本比例0.18%[2] 股份限售与转让 - 控股股东所持公司股份已全部解除限售[3] - 控股股东任职期间每年转让股份不超其持股总数25%[3] 风险情况 - 控股股东股份质押比例低，无平仓风险，不会致控制权变更[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024上半年公司收入端个位数下滑,利润表现承压,主要系行业整顿影响下,终端医院采购减少,超声、内镜的招标量相比去年同期下滑较多,同时公司仍保持较高的费用投入强度所致 [4][5][6][7] - 超声业务收入及毛利率均有所下滑,主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致;内窥镜及镜下治疗器具业务盈利能力维持稳定 [7] - 公司毛利率略有下滑,主要系超声业务毛利率下降所致;各项费用率均有所提升,销售、研发费用率提升幅度明显,主要系公司持续保持高强度投入,员工人数增加超过300人,研发、营销团队实力进一步增强 [8][9][10] 分业务总结 - 超声业务: - 2024上半年收入6.1亿元,同比下滑6.0%;毛利率62.99%,同比下降3.53个百分点 [7] - 主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致 [7] - 内镜及镜下治疗器具业务: - 2024上半年收入3.9亿元,同比增长2.8%;毛利率73.77%,同比下降0.05个百分点 [7] - 盈利能力维持稳定 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元,同比增速11%/18%/20%;归母净利润4.7/6.2/7.5亿元,同比增速3%/33%/20% [11] - 当前股价对应PE=27/20/17x [12]

业绩数据 - 2024年上半年营业收入10.1亿元，同比基本持平[3] - 2024年上半年净利润1.7亿元，同比降37.53%[3] 运营情况 - 未及时审阅信息披露文件0次[2] - 查询募集资金专户每月1次[2] - 现场检查1次核查资金情况[3] - 发表专项意见5次[3] 人员相关 - 上半年员工增超300人，总数破3000人[3] - 培训次数0次，拟下半年开展[4] 其他事项 - 股东相关承诺均已履行[7] - 报告期保荐代表人无变更[8]