海外业务表现 - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 主要因去年基数较高 海外市场增速不高但稳健 [1] - 大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品推出后海外注册力度显著增强 [1] 产品发展动态 - 内镜HD-650推出后市场表现良好 近两个月已实现小批量销售 预计全年销售将会放量 [1] - 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 [1] 财务与研发状况 - 2025年上半年销售毛利率同比下降几个百分点 但整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳 [1] - 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 [1] - 通过持续高研发投入推动各线产品向高端化发展 [1]

公司海外业务表现 - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 主要因去年基数较高 海外市场增速不高但稳健 [1] - 大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品HD-650和SV-M4K200推出后海外注册力度显著增强 [1] - 内镜HD-650近两个月已实现小批量销售 预计全年销售将会放量 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] 产品研发与毛利率 - 2025年上半年销售毛利率同比下降几个百分点 但整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳 [1] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 [1] - 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 通过持续高研发投入推动各线产品向高端化发展 [1] 机构调研背景 - 知名私募泓澄投资通过电话会议方式调研开立医疗 [1] - 调研机构北京泓澄投资管理有限公司为泓澄投资旗下主体 [1]

开立医疗调研要点 - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 海外市场增速不高但稳健 [1] - 大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品推出后海外注册力度显著增强 [1] - 内镜HD-650近两个月实现小批量销售 预计全年销售放量 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - 上半年销售毛利率同比下降几个百分点 预计毛利率有望止跌企稳 [1] - AI功能已在内镜系统实现质控 未来重点发展复杂诊断功能 [1] - 形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 持续高研发投入推动产品高端化发展 [1] 华测检测调研要点 - 海外并购节奏加快 签约越南Openview、欧洲Emicert、南非Safety SA 推进国际化战略 [2] - 食品板块增长得益于123战略、大客户策略、国际化布局和创新投入 [2] - 消费品板块增长来自多个细分领域 德国易马二季度好转 全年有望延续良好态势 [2] - 芯片半导体完成核心管理团队优化 FA与MA能力建设完成 收入较去年同期提升 [2] - 医药医学行业开始修复 CRO业务签单较好 生物安全业务增长强劲 医疗器械业务加大投资 [2] - 环境检测板块剔除三普业务高基数影响后收入实现双位数增长 下半年有望恢复性增长 [2] - 现金流改善得益于加强收款工作和政府政策支持 预计全年收款情况持续改善 [2] - 毛利率提升依赖规模经济效应和技术升级 计划提高设备利用率和引入新技术 [2] - 通过开发新服务、进入竞争较少领域应对价格压力 构建长效发展体系 [2] 福瑞股份调研要点 - 诺和诺德批准司美格鲁肽新增MASH适应症申请 标志行业发展步入1-N阶段 [3] - 与诺和诺德战略合作共同推进MASH早期诊疗 司美格鲁肽MASH适应症刚获批尚未看到反馈但订单充足 [3] - GO单月检测数据处于爬坡期 Box结算数据有限代表性不足 [3] - 跨国药企订单交付存在阶段性 会在一定周期内完成 [3] - 国内体检机构主要为爱康国宾 分布全国共100多家 各家进度有所差异 [3] - 北美增速良好 MASH新药阶段性获批带动认知提升促进业绩增长 [3] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 国家对肥胖及脂肪肝重视护肝需求扩大 [3] - 通过管理式医疗战略完成检测、干预、管理闭环降低肝癌发生率 [3] 新益昌调研要点 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 技术迭代必然结果 市场需求稳定且成本下降显著 [4] - Mini LED行业渗透率持续提升 公司作为国内LED及新型显示固晶设备领先企业有望持续受益 [4] - 在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"能力 核心零部件自研自产形成成本和生产周期优势 [4] - 预计今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品 [4] - 半导体领域正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中 [4] - Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出的Mini LED固晶机性能提升并做好Micro LED技术储备 [4] 华阳集团调研要点 - 汽车电子业务加大国际品牌客户市场开拓力度 获得多个国际品牌车企客户定点项目 [5] - 定点项目涵盖屏显示、HUD、座舱域控等产品 HUD产品技术领先已实现SR-HUD和VPD产品量产 [5] - HUD获得多个定点项目预计仍将保持较高增长态势 [5] - 镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 获得较多国际客户新定点项目 [5] - 关注机器人领域发展动态并探索市场机会 利用现有技术积淀进行布局 [5]

崇达技术 (002815) - 公司采取深耕高价值客户、优化销售结构、强化团队、加强成本管理、协同保障、创新驱动、扩充产能等措施改善盈利能力 [1] - 公司通过优化生产布局、加强市场拓展及提升运营效率推动股价上升 为可转债转股退出创造条件 [1] - 面对原材料成本上涨 公司强化单位工段成本动态监控、提升材料利用率、实施结构性提价策略 [1] - 目前产能利用率为85% 新增产能包括珠海一厂、珠海二厂、珠海三厂、泰国生产基地、江门崇达HDI工厂 [1] - 子公司三德冠2024年度减亏1403万元 预计2025年下半年实现扭亏为盈 [1] - 子公司普诺威mSP工艺产线已投产 聚焦RF射频类封装基板等高端应用领域 盈利能力稳步提升 [1] - 公司对美国的销售占比为10% 通过市场多元化、客户合作优化、海外生产基地布局应对关税影响 [1] 开立医疗 (300633) - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 主要因去年基数较高 海外市场增速不高但稳健 [2] - 公司大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品HD-650和SV-M4K200推出后海外注册力度显著增强 [2] - 内镜HD-650推出后市场表现良好 近两个月已实现小批量销售 预计全年销售将会放量 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [2] - 2025年上半年销售毛利率同比下降几个百分点 但整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳 [2] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 [2] - 公司已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 通过持续高研发投入推动各线产品向高端化发展 [2] 小商品城 (600415) - 全球数贸中心市场部分1-3层已投入使用 第四层明年招商 5栋写字楼去年预售 剩余2栋建设中 商业招商今年启动 公寓出租准备中 [3] - 公司对下半年出口持乐观态度 预计保持高速增长 [3] - 跨境支付牌照预计明年落地 获批后将履行信息披露义务 [3] - 香港业务拓展配合品牌出海战略 整体建设按计划推进 [3] - Chinagoods平台推出商贸大模型 应用前景广泛 实现快速增长 [3] - 会员费有增量 I应用展示多层级效果 深入业务流程 [3] 水羊股份 (300740) - 公司注重品牌资产打造 追求持续长期的高质量增长 高端品牌打法依靠用户管理和忠诚度 不依赖大流量和降价促销 [4] - PA品牌通过品牌资产、产品体系完善、精准市场传播和渠道建设实现高速增长 [4] - RV品牌在美国市场推进品牌升级 优化团队 整合渠道 提升品牌形象和销售转化 [4] - 伊菲丹推出二代rich面霜 加强面霜与新臻金的推广 未来五年规划多个新品类 并启动三年中国50店计划 重点拓展核心城市高奢商圈 [4] - 公司持续推进股权激励计划 回购股份用于激励员工 [4] - 下半年保持正常投放节奏 重点在日常销售渠道和品牌长期建设 [4] - 代运营板块调整后回到正常轨道 美斯蒂克通过精准洞察市场需求实现增长 [4] - 御泥坊升级定位"专研东方" 主推黑参系列 销售有序回升 [4] 新益昌 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升 [5] - 公司作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位 [5] - 公司在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器、高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势 [5] - 公司预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品 [5] - 在半导体领域 公司正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中 [5] - 公司认为Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备 [5]

开立医疗调研要点 - 2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 海外市场增速不高但稳健[1] - 大力推进海外人员本土化及新产品注册 高端新品HD-650和SV-M4K200推出后海外注册力度显著增强[1] - 内镜HD-650近两个月实现小批量销售 预计全年销售放量 三甲医院多镜体配置订单占比提升[1] - 上半年销售毛利率同比下降几个百分点 整体仍稳健 预计毛利率有望止跌稳[1] - AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来重点发展复杂诊断功能[1] - 形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 持续高研发投入推动产品高端化发展[1] 水羊股份调研要点 - 注重品牌资产打造 追求持续长期的高质量增长 高端品牌打法依靠用户管理和忠诚度 不依赖大流量和降价促销[2] - PA品牌通过品牌资产、产品体系完善、精准市场传播和渠道建设实现高速增长[2] - RV品牌在美国市场推进品牌升级 优化团队整合渠道 提升品牌形象和销售转化[2] - 伊菲丹推出二代rich面霜 加强面霜与新臻金推广 未来五年规划多个新品类 启动三年中国50店计划重点拓展核心城市高奢商圈[2] - 持续推进股权激励计划 回购股份用于激励员工[2] - 下半年保持正常投放节奏 重点在日常销售渠道和品牌长期建设[2] - 代运营板块调整后回到正常轨道 美斯蒂克通过精准洞察市场需求实现增长[2] - 御泥坊升级定位"专研东方" 主推黑参系列 销售有序回升[2] 隆利科技调研要点 - 2025年上半年收入增长利润下降 系持续加大产能建设和人员配置导致短期内成本费用增加[3] - LIPO技术产品已逐步量产 手环项目二季度量产 手机项目三季度进入量产阶段[3] - 未来推进技术升级、良率提升及更多客户认证导入 加快推动LIPO业务发展[3] - Mini-LED加速成为国内外智能汽车显示标配 车载业务进入快速发展阶段[3] - 智己LS6的27.1英寸驾舱屏和蔚来ES8的1.4m长SKYLine数字天际线屏及21.4英寸娱乐吸顶屏等产品均采用公司Mini-LED技术[3] - 未来充分发挥Mini-LED技术先发优势 持续加大市场拓展力度[3] 新益昌调研要点 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 技术迭代必然结果 市场需求稳定且成本下降显著 行业渗透率持续提升[4] - 作为国内LED及新型显示固晶设备领先企业 有望持续受益行业扩容 巩固封装设备领域市场地位[4] - 具备自主研发机器人"小脑"能力 核心零部件如驱动器、高精度DDR电机等自研自产 形成成本和生产周期优势[4] - 预计今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品[4] - 半导体领域正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中[4] - Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 新推出Mini LED固晶机性能提升 做好Micro LED技术储备[4] 华阳集团调研要点 - 汽车电子业务加大国际品牌客户市场开拓力度 获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示、HUD、座舱域控等产品[5] - HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 预计保持较高增长态势[5] - 镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 获得较多国际客户新定点项目[5] - 关注机器人领域发展动态并探索市场机会 利用现有技术积淀进行布局[5] 诺安基金概况 - 资产管理规模1886.43亿元 排名39/210 非货币公募基金规模628.24亿元 排名64/210[6] - 管理公募基金数117只 排名65/210 旗下公募基金经理31人 排名41/210[6] - 旗下最近一年表现最佳产品为诺安多策略混合A 最新单位净值3.17 近一年增长134.32%[6]

财务表现 - 公司2025年上半年营收9.64亿元 归母净利润4703.03万元[1] - 二季度归母净利润3895.56万元 环比增长382.45% 盈利逐季改善[1] 行业环境 - 2024年四季度起全国医疗设备更新项目加速[1] - 2025年1-7月采购规模同比增长 招投标好转 行业回归正常增速[1] - 公司中标金额增速超行业平均 二季度经营回暖[1] 业务展望 - 2025年下半年采购意向或迎爆发期 上半年中标收入将在下半年确认[1] - 国内医疗设备企业有望"前低后高"恢复业务[1] - 2025年是公司新品大年 多款高端新品获批上市[1] 产品发展 - 微创外科业务加速 与内镜产品构成第二增长曲线[1] - 超声领域C-Field+天工智能平台产品放量 S80/P80、X11/E11系列提供优质体验[1] - 消化与呼吸内镜领域全新4KiEndo平台上市[1] - 微创外科领域"凌珠"4K3D荧光三合一腔镜影像平台2月获证[1] 战略布局 - 公司深化"医疗设备+AI"战略 增强产品线市场竞争力[1] - 海外方面加快本地化布局 搭建运营和决策体系 提供本地化服务[1] - 提升客户黏性和品牌影响力[1] 研发投入 - 2025年上半年研发投入2.44亿元 占营收25.31%[1] - 推进产品多元化 强化创新 有望巩固扩大多领域市场领先地位[1]

核心财务表现 - 营业总收入9.64亿元同比下降4.78% 归母净利润4703.03万元同比下降72.43% [1] - 第二季度营业总收入5.34亿元同比微增0.17% 但归母净利润仍下降44.65%至3895.56万元 [1] - 毛利率62.08%同比下降5.02个百分点 净利率4.88%同比大幅下降71.04% [1] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流-0.58元同比暴跌1756.17% 主要因原材料采购及职工薪酬支付增加 [1][3] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达133.77% 需重点关注回款能力 [1][4] - 货币资金15.11亿元较期初下降1.97% 有息负债2.39亿元同比下降34.67% [1] 费用与投资回报 - 三费总额3.39亿元占营收35.11% 费用占比同比上升18.44% [1] - 去年ROIC仅3.1% 净利率7.07%显示产品附加值一般 [3] - 历史中位数ROIC为15.75% 但2020年曾出现-1.69%的极差回报 [3] 海外业务发展 - 海外收入与去年同期基本持平 受高基数影响增速放缓 [6] - 推进海外人员本土化及分公司设立 HD-650等高端新品增强注册力度 [6] - 地缘政治及贸易政策未造成实质性重大影响 实际影响小于舆论预期 [6] 机构持仓动向 - 广发医疗保健股票A持有614.64万股为最大持仓基金 近一年上涨35.58% [5] - 融通健康产业灵活配置混合A/B增持至456.59万股 广发主题领先混合A增持至170万股 [5] - 博时医疗保健行业混合A减持198.12万股 万家创业板定开混合C减持170.01万股 [5] 业绩预期与驱动因素 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.29亿元 每股收益均值0.76元 [4] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 具有周期性特征 [3] - 投资活动现金流净额增长182.11% 因理财产品赎回金额大于购买金额 [3]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨3.49%收报3825.76点续创10年新高 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% [1] - 申万一级行业均实现正收益 电子 计算机 美容护理等行业涨幅居前均超5% [1] - 电子板块A股市值达11.54万亿元首次超过银行板块创历史新高 服务器 GPU 光模块 稀土等题材表现活跃 [1] 机构调研动态 - 169家上市公司披露投资者调研纪要 超七成机构调研个股实现正收益 [1] - 天融信周涨幅27.19%实现2连板 伟测科技 剑桥科技 若羽臣等涨幅超20% 上海家化 天山股份周内涨停 [1] - 德赛西威 水晶光电等16家公司接受百家以上机构调研 其中德赛西威和水晶光电均超200家 开立医疗 云天化 若羽臣超160家 [1] 德赛西威业务进展 - 上半年营业总收入146.44亿元同比增长25.25% 归母净利润12.23亿元同比增长45.82% [2] - 获取新项目订单年化销售额超180亿元 智能座舱域控产品 辅助驾驶域控产品和显示模组保持高速增长 [2] - 新法规要求提高辅助驾驶安全可靠性 公司通过规模化 高性能和安全体系保障应对 相关产品已进入开发或量产阶段 [3] 水晶光电管理调整 - 创始人林敏不再担任董事长 由原董事兼副总经理李夏云接任 林敏仍担任董事及战略委员会主任 [3] - 管理层调整系代际传承第一步 通过内培外引打造团队 林敏将更聚焦核心工作以匹配2030年战略目标 [4] - 新董事长将主导十五五战略布局 统筹全球化双循环 构建国际化专业团队 推动组织变革与价值创造 [4] 水晶光电客户合作 - 大客户项目进展良好 合作模式向ODM进化 去年10月至今高管5次赴北美推进客户群构建 [4] - 预计与北美大客户战略伙伴关系在未来5年更加深入紧密 [4] 开立医疗经营情况 - 上半年毛利率因外科 IVUS等新产品线占比提升而下滑 但整体在集采降价背景下保持稳健 [4][5] - 产品结构调整和新产品产量提升将推动毛利率止跌回稳 [5] - 内镜AI技术在硬件集成与临床反馈取得突破 将重点发展复杂诊断功能 虽难直接收费但能提升设备竞争力 [5]

A股市场表现 - 上证指数全周上涨3.49%收报3825.76点续创10年新高 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% [1] - 申万一级行业均实现正收益 电子、计算机、美容护理等行业涨幅居前均超5% [1] - 电子板块A股市值达11.54万亿元首次超过银行板块创历史新高 服务器、GPU、光模块、稀土等题材表现活跃 [1] 机构调研动态 - 169家上市公司披露投资者调研纪要 超七成机构调研个股实现正收益 [1] - 天融信周涨幅27.19%实现2连板 伟测科技、剑桥科技、若羽臣等涨幅超20% 上海家化、天山股份周内涨停 [1] - 德赛西威、水晶光电等16家公司接受百家以上机构调研 德赛西威和水晶光电均超200家 开立医疗、云天化、若羽臣均超160家 [2] 德赛西威业务进展 - 2025年上半年营业总收入146.44亿元同比增长25.25% 归母净利润12.23亿元同比增长45.82% [2] - 新项目订单年化销售额超180亿元 智能驾驶与智能座舱业务大增 智能座舱域控、辅助驾驶域控和显示模组保持高速增长 [2] - 新法规要求教育用户区分辅助驾驶与自动驾驶 避免误导性宣传并提高安全可靠性 公司通过规模化、高性能和安全体系应对新规 [3] 水晶光电管理调整 - 创始人林敏不再担任董事长 原董事兼副总经理李夏云接任 林敏仍任董事及战略与可持续发展委员会主任 [3] - 管理层调整是代际传承的第一步 通过内培外引打造团队 林敏卸任后更聚焦核心工作以匹配2030年战略目标 [4] - 新董事长将聚焦十五五战略布局、全球化双循环、核心团队建设、组织变革和经营目标达成五大重点 [4] 水晶光电客户合作 - 大客户项目进展良好 合作模式向ODM进化 林敏与李夏云5次赴北美推进客户群构建 [4] - 预计与北美大客户战略伙伴关系在未来5年更加深入紧密 [4] 开立医疗经营情况 - 上半年毛利率因外科、IVUS等新产品线占比提升而下滑 集采降价背景下整体毛利率仍稳健 [5] - 产品结构调整和新产品产量提升有望推动毛利率止跌回稳 [5] - 内镜AI技术在硬件基础、系统集成和临床反馈取得突破 将重点发展复杂诊断功能 [5] 开立医疗AI战略 - AI功能虽无法直接收费但能提升产品临床价值和设备竞争力 短期促进设备销售长期成必备功能 [5]

股价表现 - 截至2025年8月22日15时股价报34.51元，较前一交易日下跌3.20% [1] - 当日成交额为2.91亿元，振幅为3.70% [1] - 近五日主力资金累计净流出3957.99万元，当日主力资金净流出1954.83万元 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.64亿元，净利润4703.03万元 [1] - 第二季度净利润环比增长382.45% [1] - 上半年研发投入达2.44亿元，占营收比例为25.31% [1] 业务发展 - 主营业务为医疗诊断设备研发、生产和销售，产品涵盖超声诊断系统及电子内镜系统 [1] - 微创外科业务和软镜产品成为第二增长曲线 [1] - 公司属于医疗器械板块，总部位于广东，是深股通标的之一 [1]