股价表现 - 截至2025年10月30日收盘，公司股价报收于28.61元，较前一交易日下跌5.45% [1] - 当日开盘价为30.14元，最高价30.14元，最低价28.54元 [1] - 当日成交额为3.9亿元，换手率为3.1% [1] - 公司最新总市值为123.8亿元 [1] 股权激励计划 - 公司已完成2025年股票期权与限制性股票激励计划之股票期权的授予登记，登记完成日期为2025年10月29日 [1] - 本次共向306名激励对象授予396.78万份股票期权，行权价格为31.86元/份 [1] - 股票期权简称"开立JLC1"，代码036614，股票来源为定向发行A股普通股 [1] - 授权日为2025年10月16日，期权有效期最长不超过60个月 [1] - 等待期分别为12、24、36、48个月，后续分四期行权，每期行权比例均为25% [1] - 激励对象不包括独立董事、监事等人员 [1] 业绩考核目标 - 业绩考核以2024年剔除股份支付费用后的净利润13,649.04万元为基数 [1] - 要求2025年净利润增长率不低于30% [1] - 要求2026年净利润增长率不低于70% [1] - 要求2027年净利润增长率不低于150% [1] - 要求2028年净利润增长率不低于260% [1]

机构调研概况 - 近5个交易日（10月23日至10月29日）共有305家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与调研288家公司，占比94.43%；基金公司调研261家；阳光私募机构调研209家 [1] - 194家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 最受关注公司 - 九号公司和中矿资源均获得185家机构调研，并列第一 [1] - 多氟多和开立医疗分别获得184家和180家机构调研 [1] - 洁雅股份调研最为密集，共获得机构4次调研；长安汽车和友发集团均被调研3次 [1] 资金流向 - 20家以上机构扎堆调研股中，近5日有56只个股呈现资金净流入 [1] - 胜宏科技净流入资金14.23亿元，为最高；多氟多和中钨高新净流入资金分别为13.98亿元和9.50亿元 [1] 市场表现 - 机构扎堆调研股中，近5日127只个股上涨，利通科技、中钨高新、楚天科技涨幅居前，分别为44.15%、36.49%、32.09% [2] - 66只个股下跌，洁雅股份、透景生命、四方达跌幅居前，分别为13.75%、12.72%、11.99% [2] 业绩表现 - 191只机构扎堆股已公布三季报，楚江新材和特一药业净利润同比增幅最高，分别为2089.49%和985.18% [2] 行业分布 - 调研公司广泛分布于有色金属、基础化工、医药生物、电子、电力设备、机械设备、汽车、计算机等多个行业 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12]

股价与资金流向表现 - 截至2025年10月29日收盘，公司股价报30.26元，单日下跌11.39%，成交额5.89亿元，换手率4.45% [1] - 10月29日主力资金净流入1392.48万元，占总成交额2.37%，而散户资金净流出1392.87万元 [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金为净流出状态，其中10月24日净流出额最大，达2187.80万元，主力净占比为-12.31% [1] 融资融券情况 - 2025年10月29日，公司融资买入4826.0万元，融资偿还2614.27万元，融资净买入2211.73万元 [1] - 同日融券方面，融券卖出3100股，融券偿还500股，融券余量4.42万股，融券余额133.75万元 [1] - 截至10月29日，公司融资融券余额为1.56亿元，较前一日有所增加 [1][2] 公司财务指标与行业对比 - 公司总市值130.9亿元，高于行业均值116.15亿元，在124家同行业公司中排名第25位 [4] - 2025年前三季度公司主营收入14.59亿元，同比增长4.37%，但归母净利润3351.11万元，同比下降69.25% [4] - 公司毛利率为60.36%，高于行业均值51.25%，但净利率仅为2.3%，远低于行业均值9.64% [4] - 2025年第三季度单季度，公司主营收入4.95亿元，同比增长28.42%，单季度归母净利润为-1351.92万元，但同比上升78.05% [4] 机构评级与市场预期 - 最近90天内共有21家机构给出评级，其中买入评级13家，增持评级8家 [5] - 过去90天内机构给出的目标均价为40.84元 [5]

股价与资金流向 - 2025年10月29日公司股价收盘于30.26元，单日下跌11.39%，成交额为5.89亿元 [1] - 当日主力资金净流入1392.48万元，呈现资金逆势进场迹象，而前10个交易日主力资金累计净流出3663.57万元 [2][6] - 近90天内共有21家机构对公司进行评级，其中13家为买入评级，8家为增持评级，机构目标均价为41.63元 [2] 近期经营业绩 - 2025年1-9月公司国内业务收入同比增长超6%，国际业务收入增长超2%，国际业务收入占比超45% [3] - 分产品线看，内镜业务同比增长近6%，外科业务同比大幅增长80%，血管内超声业务同比高速增长270%，而超声业务因集采影响同比下降6% [3] - 公司前三季度毛利率有所下降，主要受国内超声集采导致产品单价压力及外科、血管内超声等新产品线毛利率较低的影响 [3] 产品与技术进展 - 公司推出HD-650系列内镜，支持4K分辨率、超分辨率成像等先进功能，已实现小批量销售并获得国内外积极反馈，后续将逐步放量 [4][6] - 公司正通过推出超声80/90平台、内镜HD-650、硬镜4K-200等高端产品以提升产品结构，并已完成血管内超声产品的降本增效，未来将改善毛利率水平 [3] 公司治理与激励 - 公司于2025年10月27日召开第四届监事会第十一次会议，审议并通过了《2025年三季度报告》 [5] - 公司已完成2025年股票期权激励计划的授予登记，向306名核心人员授予396.78万份期权，行权价格为31.86元/份 [7] - 激励计划业绩考核要求以2024年净利润13,649.04万元为基数，2025至2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%、260% [7]

行业宏观背景 - 中国人口老龄化加剧，导致心血管疾病、神经退行性疾病等发病率攀升，催生医疗器械行业刚性需求 [3] - 心血管病死亡占中国城乡居民总死亡原因首位，疾病负担持续加重，带来庞大的心血管疾病治疗市场 [3] - 阿尔兹海默病是中国最严峻的公共健康挑战之一，患者总数高达约1000万，位居全球首位，但诊断率极低 [6] 开立医疗业务布局 - 公司以超声影像设备起家，在超声、消化与呼吸内镜业务基础上，进一步布局微创外科、心血管介入等高附加值领域 [3] - 在心血管介入领域，公司正大力布局血管内超声（IVUS），该技术能对血管和病变进行精确定性和定量评估，为冠心病精准介入治疗提供依据 [3] - 公司过往在超声、内镜领域的技术积累，使其业务可向微创外科、心血管介入延伸，当前这两块业务正在起量中 [4] - 公司发展策略从粗放发展转向专业化、创新驱动，不过度追求短期财务表现，而是坚定投入研发、深耕临床 [4] 市场竞争格局 - 微创外科、心血管介入科相关医疗器械，进口品牌占据优势，血管内超声市场既往也仅有外资品牌 [3] - 2022年起，陆续有国产品牌进入血管内超声市场，逐渐打破国外医疗器械在该细分领域的垄断局面 [3] - 进口医疗器械厂家在国产化进程加快的背景下不甘示弱，也在提高竞争门槛 [6] - 迈瑞医疗通过收购惠泰医疗控制权，快速切入介入高值耗材领域，并认为心血管领域市场增速显著高于其他领域，国内行业增速将更高 [5] 前沿技术与诊断挑战 - PET/CT等核医学影像技术在重疾诊疗中角色重要，是辅助医生检查和发现重大疑难病症的“火眼金睛” [6] - GE医疗在进博会展示最领先的核医学分子影像设备PET/CT MaxApollo，可提前发现阿尔兹海默病罹患风险，便于及早干预 [6] - 核医学科当前面临挑战包括检查费用较高限制普及、显像剂半衰期短（2小时衰减一半）仅能覆盖大城市及周边地区、公众对“核”的恐惧心理需科普缓解 [7] - 未来核医学科需加强与社区衔接，优化转诊流程，同时提升基层医生对PET结果的理解能力 [7]

行业宏观背景与驱动因素 - 中国人口老龄化加剧，导致心血管疾病、神经退行性疾病等发病率攀升，催生医疗器械行业刚性需求 [1] - 心血管病死亡占中国城乡居民总死亡原因首位，疾病负担持续加重，带来庞大的治疗市场 [1] - 阿尔兹海默病是中国最严峻的公共健康挑战之一，患者总数高达约1000万，位居全球首位，但诊断率极低 [3] 公司战略与业务布局 - 开立医疗以超声影像设备起家，在超声、消化与呼吸内镜业务基础上，进一步布局微创外科、心血管介入等高附加值领域 [1] - 过往在超声、内镜领域的技术积累使公司业务得以向微创外科、心血管介入延伸，当前新业务正在起量中 [2] - 公司不过度追求短期财务表现，而是坚定投入研发、深耕临床，走专业化、创新驱动的"难而正确"之路 [2] - 在心血管介入领域，开立医疗正大力布局血管内超声（IVUS），该技术能对血管和病变进行精确定性定量评估，为冠心病精准介入治疗提供依据 [1] 市场竞争格局与国产化进程 - 微创外科、心血管介入科相关医疗器械市场，进口品牌占据优势，血管内超声市场既往也仅有外资品牌 [1] - 2022年起，陆续有国产品牌进入血管内超声市场，逐渐打破国外医疗器械在该领域的垄断局面 [1] - 国产医疗器械厂家国产化进程加快，同时进口医疗器械厂家也在提高竞争门槛 [2] - 迈瑞医疗通过收购惠泰医疗控制权，快速切入介入高值耗材领域，重兵布局心血管领域 [2] 重点疾病领域与技术创新 - 心血管介入手术渗透率低、手术技术持续迭代升级，市场增速显著高于其他领域，国内行业增速预计更高 [2] - 核医学影像技术如PET/CT在重疾诊疗中角色重要，可辅助医生检查和发现重大疑难病症 [3] - GE医疗在进博会展示领先的核医学分子影像设备PET/CT，可提前发现阿尔兹海默病罹患风险，便于及早干预 [3] - 核医学当前挑战包括检查费用较高限制了普及、显像剂半衰期短（2小时衰减一半）仅覆盖大城市及周边、公众对"核"的恐惧心理需科普缓解 [3]

股票期权授予 - 授予登记股票期权数量为396.78万份，授予登记人数为306人，完成日期为2025年10月29日[4] - 股票期权授权日为2025年10月16日，行权价格为31.86元/份[9] 激励计划规则 - 有效期最长不超过60个月，等待期分别为12、24、36、48个月[9] - 四个行权期行权比例均为25%[9] - 以2024年度净利润13,649.04万元为基数，2025 - 2028年度净利润增长率目标分别不低于30%、70%、150%、260%[13] 行权比例确定 - 公司与营销产品线按年度绩效考核系数确定行权比例[15] - 职能部门行权比例按营销产品线算术平均值计算[16] - 营销人员个人业绩完成度决定行权比例[17] - 非营销人员考核结果决定行权比例[17] 会议审议 - 2025年8月29日薪酬与考核委员会审议通过相关议案[4] - 2025年9月23日临时股东大会审议通过相关议案[6] - 2025年10月16日董事会和监事会审议通过授予议案[4] 激励计划其他信息 - 激励对象人数由406人调整为405人[19] - 股票期权代码为036614，简称开立JLC1[20] - 激励对象不包括独立董事、监事、外籍员工等[21] - 激励计划有利于建立长效激励机制[22]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入同比增长4.37% [2] - 单三季度收入取得28%的增长 [2] - 2025年1-9月国内业务收入整体增长超过6% [3] - 2025年1-9月国际业务收入增长超过2%，收入占比超过45% [3] - 前三季度利润同比下降较多 [2] 产品线表现 - 内镜业务同比增长接近6% [3] - 超声业务同比下滑6% [3] - 外科业务同比增长80% [3] - 血管内超声业务同比增长270% [3] - 内镜产品市占率明显提升 [3] - 超声产品市占率保持稳定 [3] - 硬镜、血管内超声市占率快速提升 [3] 毛利率与成本 - 毛利率下降主要由于国内超声行业集采项目增加造成单价承压 [4] - 外科、血管内超声等新产品毛利率相对较低，规模增长拉低整体毛利率 [4] - 公司通过技术研发完成血管内超声产品降本增效，预计新产品上市后将显著改善毛利率 [4] - 公司严控人员规模，各项费用增速得到控制 [2] 现金流与运营 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额下滑比例较大 [5] - 现金流下滑主要原因在于增加部分关键零部件战略备货导致现金支出增加，以及支付员工薪酬增加 [6] - 剔除战略备货和薪酬因素影响，公司现金流与往年相比较为正常 [6] 新产品进展 - HD-650系列内镜支持4k分辨率成像，支持超声内镜、内镜下小探头等同屏融合显示 [7] - HD-650系列采用新一代插入管技术，提升镜体操控，支持放大及可变硬度等高端镜体 [7] - HD-650导入了AI胃部及肠道质控、息肉检出等功能 [7] - HD-650系列自今年二季度上市以来实现小批量销售，预计将逐渐放量 [7] - 超声80/90平台、内镜HD-650、硬镜4K-200等各产线新一代高端产品逐渐放量，预计将对整体毛利率产生提振 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.59亿元，同比增长4.37% [1] - 2025年第三季度单季营收4.95亿元，同比增长28.42% [1] - 前三季度归母净利润为3351.11万元，归母扣非净利润为2399.10万元 [1] 核心业务发展 - 超声与内镜两大核心业务是业绩稳定器，持续巩固竞争优势 [2] - 超声领域C-Field+ 天工智能平台系列产品市场反响积极，超高端智能超声S80/P80系列具备独特技术优势 [2] - 高端便携超声X11/E11系列整体性能与临床评价领先，持续提升市场占有率 [2] - 内镜领域新一代4K iEndo智慧内镜平台HD-650上市后表现良好，具备业内首创的超分辨成像功能 [2] 新兴业务与研发投入 - 微创外科与心血管介入两大新兴方向是业绩增长的重要引擎 [3] - 微创外科领域“凌珠”4K 3D荧光三合一腔镜影像平台于2025年3月获证，技术性能对标国际高端产品 [3] - 前三季度研发投入达3.67亿元，研发投入占营收比例维持在25.13%的高位水平 [3] - 公司重点突破“医疗设备+AI”融合技术，内镜领域已初步研发独立AI软件实现多项质控功能 [3] 战略规划与未来展望 - 公司持续深化“2+2战略”落地，以超声、内镜筑牢基本盘，以微创外科、心血管介入开辟增长空间 [1][4] - 医疗设备行业招投标复苏与公司战略推进驱动多产品线新品密集上市 [1] - 公司推动各产品线向高端化发展，新一代高端产品临床接受度和市场表现良好 [4] - 未来公司将高质量推动存量业务稳定增长，助力增量业务高速放量，进一步打开成长空间 [4]

公司财务表现 - 公司1-3Q25总收入14.59亿元，同比增长4.4%，归母净利润3351万元，同比下降69.3% [1] - 第三季度单季收入4.95亿元，同比增长28.4%，归母净亏损1352万元，但亏损同比收窄78.1% [1] - 1-3Q25毛利率为60.4%，同比下降3.8个百分点，销售/管理/研发费用率分别为32.8%/7.2%/25.1% [1] 业务板块分析 - 彩超板块1-3Q25收入同比略有下降，但国内设备终端招标活动已边际复苏，产品线覆盖高中低端及多种应用场景 [2] - 内窥镜及镜下治疗器具板块1-3Q25收入同比稳健增长，受益于国内诊疗渗透率提升和公司产品性能领先 [3] - 内窥镜板块中长期发展动能强劲，公司高端产品如4K iEndo、HD-580等有望积极抢占三级医院核心市场 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2025至2027年归母净利润预测至1.76亿元、3.73亿元、4.49亿元，较前值分别下调50%、17%、19% [4] - 给予公司2026年50倍市盈率，对应目标价43.13元，公司为国产超声及内窥镜行业领导者 [4] 未来展望 - 公司第三季度收入端恢复快速增长，利润端亏损因销售推广及研发投入所致，但同比已明显改善 [1] - 看好公司后续业绩改善，因院内医疗设备采购需求明确，叠加国内设备更新政策落地边际提速 [1] - 期待彩超板块收入后续伴随国内业务复苏重回增长，内窥镜板块商业化能力持续提升 [2][3]