市场整体表现 - 主要股指分化明显 创业板指领涨2.29% 深成指涨1.05% 沪指微涨0.46% [1] - 市场呈现普涨格局 超3200只个股上涨 占比超过半数 [2] - 两市成交额达2.75万亿元 较前日缩量483.37亿元 其中沪市1.21万亿元 深市1.54万亿元 [7] 板块热点表现 - 黄金概念股集体大涨 西部黄金等十余只个股涨停 [3] - CPO算力硬件板块维持强势 源杰科技等多只个股创历史新高 [4] - 创新药概念股出现反弹 长春高新等个股涨停 [5] - 大金融板块集体调整 保险股领跌市场 [6] 个股成交活跃度 - 寒武纪-U以251亿元成交额居首 换手率达4.19% [8][9] - 新易盛成交247亿元位列第二 股价上涨9.07% 换手率7.46% [9] - 中际旭创成交232亿元排名第三 股价上涨14.42% 换手率5.42% [9] - 胜宏科技成交193亿元 换手率8.40% [9] - 东方财富成交186亿元 股价微跌0.76% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至415元人民币，对应30倍2026年预测市盈率（此前为27倍2025年预测市盈率）[1][6] 核心观点 - 2025年二季度收入达81亿元人民币，创历史新高，同比增长36%，环比增长22%[1] - 净利润大幅增长至24亿元，同比增长79%，环比增长52%，超出彭博一致预期28%[1] - 毛利率与净利率分别攀升至41.5%和29.7%，创历史新高，分别高于市场预期5.7个百分点和7.2个百分点[1] - 公司宣布每股0.4元的首次中期分红，提升股东回报[1] - 基于AI驱动需求持续增长以及公司优秀的执行力，上调盈利预测[1] - 800G产品出货强劲，1.6T产品于二季度开始量产并将在下半年加速交付[6] - 基于硅光子技术的1.6T解决方案已获得头部云厂商客户的认证[6] - 海外收入占2025年上半年总收入的86%，是增长的核心驱动力[6] - 四大云厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软）的2025、2026年资本支出总额将同比增长53%、17%至3300亿美元、3500亿美元，较2025年5月的一致预期分别高出5.7%、5.6%[6] - 将2025、2026年公司收入预测分别上调5%、5%，预计公司2025年收入将同比增长60%、32%[6] - 上半年光模块毛利率同比提升6.1个百分点至40.0%，净利率同比上升5.8个百分点至29.7%[6] - 将2025、2026年毛利率预测从39%、38%上调至43.0%、42.7%[6] - 基于更高的收入与毛利率假设，将公司2025、2026年的净利润预测上调28%、30%[6] 财务数据 - 销售收入从FY23A的107.18亿人民币增长至FY24A的238.62亿人民币，同比增长122.6%[2] - 预计FY25E销售收入为382.52亿人民币，同比增长60.3%[2] - 预计FY26E销售收入为506.42亿人民币，同比增长32.4%[2] - 预计FY27E销售收入为612.62亿人民币，同比增长21.0%[2] - 毛利率从FY23A的33.0%提升至FY24A的33.8%[2] - 预计FY25E毛利率为43.0%，FY26E为42.7%，FY27E为42.9%[2] - 净利润从FY23A的21.735亿人民币增长至FY24A的51.715亿人民币，同比增长137.9%[2] - 预计FY25E净利润为116.906亿人民币，同比增长126.1%[2] - 预计FY26E净利润为152.845亿人民币，同比增长30.7%[2] - 预计FY27E净利润为181.982亿人民币，同比增长19.1%[2] - 每股收益从FY23A的2.00元人民币增长至FY24A的4.72元人民币[2] - 预计FY25E每股收益为10.66元人民币，FY26E为13.94元人民币，FY27E为16.60元人民币[2] - 市盈率从FY23A的179.5倍下降至FY24A的76.1倍[2] - 预计FY25E市盈率为33.7倍，FY26E为25.8倍，FY27E为21.6倍[2] 股价表现 - 1个月绝对回报为87.1%，相对回报为70.2%[4] - 3个月绝对回报为287.6%，相对回报为213.4%[4] - 6个月绝对回报为255.9%，相对回报为196.5%[4] 同业对比 - 新易盛市值为487.55亿美元，市盈率FY25E为41.4倍，FY26E为29.3倍，FY27E为23.0倍[11] - 天孚通信市值为207.94亿美元，市盈率FY25E为67.3倍，FY26E为49.6倍，FY27E为40.6倍[11] - 光迅科技市值为76.72亿美元，市盈率FY25E为53.6倍，FY26E为41.0倍，FY27E为34.7倍[11] - 华工科技市值为91.72亿美元，市盈率FY25E为35.7倍，FY26E为28.0倍，FY27E为21.8倍[11] - 同业平均市盈率FY25E为49.5倍，FY26E为37.0倍，FY27E为30.0倍[11] 财务分析 - 销售收入从2022A的96.42亿人民币增长至2023A的107.18亿人民币，同比增长11.2%[13] - 2024A销售收入为238.62亿人民币，同比增长122.6%[13] - 预计2025E销售收入为382.52亿人民币，同比增长60.3%[13] - 预计2026E销售收入为506.42亿人民币，同比增长32.4%[13] - 预计2027E销售收入为612.62亿人民币，同比增长21.0%[13] - 毛利润从2022A的28.26亿人民币增长至2023A的35.36亿人民币，同比增长25.1%[13] - 2024A毛利润为80.67亿人民币，同比增长128.1%[13] - 预计2025E毛利润为164.36亿人民币，同比增长103.7%[13] - 预计2026E毛利润为216.42亿人民币，同比增长31.7%[13] - 预计2027E毛利润为263.06亿人民币，同比增长21.5%[13] - 净利润从2022A的12.24亿人民币增长至2023A的21.74亿人民币，同比增长77.6%[13] - 2024A净利润为51.71亿人民币，同比增长137.9%[13] - 预计2025E净利润为116.91亿人民币，同比增长126.1%[13] - 预计2026E净利润为152.85亿人民币，同比增长30.7%[13] - 预计2027E净利润为181.98亿人民币，同比增长19.1%[13] - 毛利率从2022A的29.3%提升至2023A的33.0%[13] - 2024A毛利率为33.8%[13] - 预计2025E毛利率为43.0%，2026E为42.7%，2027E为42.9%[13] - 营业利益率从2022A的13.8%提升至2023A的23.3%[13] - 2024A营业利益率为25.4%[13] - 预计2025E营业利益率为36.6%，2026E为35.7%，2027E为35.1%[13] - 股本回报率从2022A的10.4%提升至2023A的16.6%[13] - 2024A股本回报率为31.0%[13] - 预计2025E股本回报率为47.1%，2026E为40.7%，2027E为34.5%[13] - 流动比率从2022A的2.9倍提升至2023A的2.6倍[13] - 2024A流动比率为2.8倍[13] - 预计2025E流动比率为3.8倍，2026E为4.7倍，2027E为5.3倍[13]

通信行业市场表现 - 2025年8月通信（申万）指数上涨34.41%，同期沪深300指数上涨10.33%，板块在申万31个一级行业中排名第1 [1][2] - 细分领域中光器件光模块、光纤光缆、IDC表现靠前，个股英维克上涨118.88%、天孚通信上涨95.23%、德科立上涨92.49% [1][2] 2025年上半年财务表现 - 通信行业（不含运营商）营收同比增长12.4%，归母净利润同比增长24% [2] - 光模块光器件板块营收增速达67%，物联网控制器增速21%，光纤光缆增速16% [2] - 利润端增长主要由光通信领域受益AI发展驱动 [2] 全球AI算力投入动态 - 英伟达2025Q2营收467.43亿美元（同比+56%），数据中心营收411亿美元（同比+56%） [3] - 阿里2025Q2AI相关Capex达386亿元，AI收入占外部商业化收入超20%，云业务营收333.98亿元（同比+26%） [3] - CSP的AI投入形成正循环：AI应用拉动收入增长，资本支出反哺算力基础设施 [3] 卫星互联网建设进展 - 中国在22天内完成5次低轨卫星发射，叠加吉利星座共完成6组卫星互联网发射 [4] - 星链已部署超8000颗卫星，SpaceX完成Starship第十次二级火箭可回收 [4] 行业事件与投资方向 - 9月将举办开放数据中心大会、光电博览会，苹果华为发布新品 [4] - 推荐关注光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信设备（中兴通讯/锐捷网络）、液冷（英维克）、端侧（广和通） [5] - 三大运营商因稳健经营与分红比例提升具备高股息价值，建议长期配置 [5] - 9月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通 [6]

市场表现 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)单日大涨5.49% [1] - 持仓股锐捷网络领涨超17% 光库科技和中际旭创跟涨超13% [1] - 该ETF近5个交易日净流入1.99亿元 近10个交易日净流入2.8亿元 [1] - 创业板人工智能指数年内累计上涨超80% 显著跑赢同类AI指数 [2] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出6大领域重点行动 [1] - 政策目标为2027年AI普及率达70% 2030年达90% [1] - 国家强化模型、数据、算力、应用等领域的基础支撑 [1] 行业前景 - AI行业赋能仍处早期阶段 传统行业渗透率存在较大提升空间 [1] - DeepSeek推动AI平权发展 国内AI应用落地进程有望加速 [1] 产品结构 - 创业板人工智能ETF聚焦AI算力产业链 光模块CPO权重占比超50% [2] - 前三大权重股为新易盛(20.3%)、中际旭创(18.8%)、天孚通信(6.5%) [2] - ETF覆盖AI中游软件及应用领域 综合费率0.20%为同类最低 [2]

CPO概念板块市场表现 - 2025年9月1日A股CPO概念板块表现强劲 源杰科技 锐捷网络 腾景科技 华工科技 中际旭创 光迅科技 新易盛等多只个股股价创历史新高 旭光电子和汇绿生态等公司股票涨停 [1] AI算力驱动光模块需求 - AI算力需求爆发推动光模块市场高速增长 高盛报告预计2025年800G光模块销量达1990万单位 2026年达3350万单位 较此前预测大幅上调 [1] - 预计光模块市场规模2025年达127.3亿美元 同比增速60% 2026年达193.7亿美元 同比增速52% [1] 头部公司业绩表现 - 新易盛2025年上半年营业收入104.37亿元 同比激增282.64% 净利润39.42亿元 同比增长355.68% [1] - 中际旭创2025年上半年营收147.89亿元 同比增长36.95% 净利润39.95亿元 同比增长69.40% [1] - 天孚通信2025年上半年营收24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [1] 行业技术前景与ETF表现 - CPO技术被认定为数据中心光电转换模块的终局结构 远期渗透空间广阔 [2] - 通信ETF广发(159507)2025年9月1日午后一度涨超5% 盘中价格续创历史新高 紧密跟踪国证通信指数 前两大成份股为中际旭创和新易盛 最新权重合计超30% [2] - 云计算ETF广发(159527)同日一度涨近4% 年初至今份额涨超140% 跟踪中证云计算与大数据主题指数 新易盛和中际旭创权重合计占比达23% [2] 产业发展驱动因素 - 英伟达最新财报强化全球AI算力扩张预期 带动上游光模块 光连接相关产业链估值提升 [2] - 国内市场从"业绩兑现"向"预期放大"过渡 Scale up趋势下光通信产业迎来新一轮增长机遇 [2]

板块表现 - 创业板人工智能指数上涨4.35% [1] - 光模块相关个股锐捷网络领涨14.57% 光库科技上涨13.01% 中际旭创涨超10% 新易盛和天孚通信涨超5% 均创历史新高 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格涨5%刷新历史高点 实时成交额超11亿元 资金净申购7600万份 [1] 资本开支与增长预期 - 阿里云2025年第二季度资本开支386亿元 同比增长220% 环比增长57.1% 创单季历史新高 [1] - 英伟达预计今年云服务提供商资本开支约6000亿美元 中国市场规模约500亿美元 年增长率预计50% [1] - 阿里AI相关收入保持三位数增长 显示AI商业化落地路径清晰 [1] 产品布局与规模 - 创业板人工智能ETF（159363）约70%仓位布局算力 30%布局AI应用 光模块龙头持仓占比超41% [2] - 该ETF规模超44亿元创上市新高 近1个月日均成交额超5亿元 在同类6只ETF中流动性排名第一 [2] - 产品为全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [2]

股价表现 - 中际旭创盘中涨幅超过15% [1] - 当前股价报410.92元 [1]

CPO概念板块表现 - A股CPO概念板块午后再度走强 [1] - 中际旭创股价涨超13%并首次突破400元关口 [1] - 新易盛股价涨10%逼近400元 [1] - 天孚通信和源杰科技等多股创历史新高 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月1日13:03 国证通信指数上涨2.70% 成分股锐捷网络涨13.62% 致尚科技涨10.59% 中际旭创涨8.93% [1] - 通信ETF(159695)当日上涨2.32% 近1周累计上涨13.20% [1] - 通信ETF近1年净值上涨112.11% 在指数股票型基金中排名132/2988（前4.42%）[4] - ETF自成立以来最高单月回报33.97% 最长连涨4个月 累计涨幅76.09% 上涨月份平均收益率8.01% [4] 流动性及资金动向 - 通信ETF盘中换手率16.86% 成交额3709.55万元 近1周日均成交4035.81万元 [4] - ETF近5日连续资金净流入 单日最高净流入2262.38万元 合计净流入5387.18万元 [4] - ETF最新规模2.16亿元 份额1.12亿份 均创近1年新高 位居可比基金第一 [4] 行业基本面 - 通信行业正从规模扩张转向存量价值深耕 2025H1电信业务收入同比增长1% 三大运营商利润端增速约5% [5] - 云计算/大数据/物联网等新兴业务收入占比提升至25% 同比增长10.6% 对行业增长贡献率达78% [5] - 行业具高壁垒、低估值和高股息属性 PB及EV/EBITDA显著低于全球平均水平 [5] 政策催化 - 国务院"人工智能+"行动意见提出 2027年新一代智能终端/智能体应用普及率超70% 2030年超90% [4] - 政策目标超预期 对国产算力产生催化 AI基础设施投入增加推动通信企业业绩前景 [4] 权重股结构 - 国证通信指数前十大权重股合计占比64.43% 包括新易盛(9.34%)/中际旭创(8.93%)/中兴通讯(7.67%)等 [5] - 中国电信(8.56%)/中国移动(7.82%)/中国联通(6.51%)为重要成分股 [7] - 场外投资者可通过通信ETF联接基金(019072)布局光通信投资机遇 [7]

两融余额整体情况 - 截至8月29日A股两融余额报22613.49亿元创逾10年新高 其中融资余额22454.72亿元 融券余额158.77亿元 [1][2] - 8月融资余额单月增加2744.45亿元 融券余额增加20.78亿元 [1][11] - 深市两融余额达11020.41亿元创历史新高 [1][2] 交易活跃度 - 8月13日至8月29日连续13个交易日成交额与两融余额均超2万亿元 [1][5] - 8月两融交易额占A股成交额比例连续6个交易日超11% 8月29日两融余额占流通市值比例为2.40% [7] - 8月21个交易日中18个交易日融资余额增加 其中11个交易日单日增加超110亿元 [5] 行业融资变动 - 电子行业融资净买入784.24亿元居首 计算机和通信行业分别净买入248.12亿元和235.51亿元 [7][9] - 31个申万一级行业中30个行业融资余额增加 仅煤炭行业净卖出9.55亿元 [7][9] - 电力设备 机械设备 医药生物行业融资净买入均超130亿元 [9] 个股融资动向 - 寒武纪-U获融资净买入60.48亿元居个股榜首 胜宏科技 中芯国际分别净买入57.48亿元和53.19亿元 [10] - 融资客对687只股票加仓超1亿元 前十个股包括新易盛 海光信息 东方财富等 [10] - 潞安环能为融资净卖出金额最大个股 82只股票遭减仓超1亿元 [11] 融券市场数据 - 融券余量30.01亿股 贵州茅台以0.87亿元融券余额居首 新易盛 胜宏科技融券余额均超0.83亿元 [11] - 海康威视 宁德时代 五粮液融券净卖出额居前 分别为3743万元 3222万元和2877万元 [12]