产品与市场发展 - 乌灵胶囊在6个省份未进入集采 广东联盟及京津冀"3+N"联盟集采续约工作将于2025年完成 [1] - 中药配方颗粒2025年上半年销售收入同比增长56.60% [2] - 灵莲花颗粒转为OTC品种 聚焦互联网端销售 与阿里健康、小红书等电商平台深化合作 [3] - 乌灵菌粉年产能达900吨 可支撑约25亿元产值 医药固体制剂数字化车间2025年底投产 [5] - 华东区域销售占比高主因浙江省中药饮片及配方颗粒销售集中 省外市场通过集采快速放量 [6] 财务与运营管理 - 2025年上半年应收账款环比下降 周转天数稳定于行业合理水平 [2] - 中药配方颗粒业务因账期较长增加应收账款 [2] - 公司采用差异化信用政策管理应收账款 [2] 战略规划 - 并购标的选择聚焦神经科、精神科优势领域 注重独家性、稀缺性及协同效应 [4] - 通过集采深化医院覆盖与基层市场下沉 [1] - 持续开展灵莲花颗粒临床应用研究 探索新适应症潜力 [3]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [7][10] 核心观点 - 中医药在基层使用推广有望加速 政策推动县级中医医院重点科室建设 目标到2030年乡镇卫生院和社区卫生服务中心普遍设立中医馆 [5] - 基药目录调整有望进一步推进 促进中药在基层市场应用并带来放量 [6] - 临近传统用药旺季 中药材市场热度回升 需求上涨带动行情反弹 [4] 市场表现 - 上周中药Ⅱ板块报收6720.55点 上涨0.03% 医药生物整体下跌0.36% [2] - 医药二级子板块中化学制药跌幅最大(-2.57%) 医疗器械涨幅最大(2.23%) [2] - 表现居前公司：以岭药业(4.94%)、万邦德(4.46%)、珍宝岛(3.13%)、康美药业(2.46%)、沃华医药(2.46%) [15] - 表现靠后公司：康缘药业(-4.45%)、振东制药(-3.25%)、生物谷(-3.03%)、太龙药业(-2.64%)、汉森制药(-2.63%) [17] 行业估值 - 中药板块PE(ttm)为28.52X 环比持平 PB(lf)为2.42X 环比持平 [3] - PE处于2013年以来32.17%分位数 PB处于7.96%分位数 [3] - 近一年PE最大值30.26X 最小值22.58X PB最大值2.65X 最小值1.99X [3] 中药材价格 - 中药材周价格总指数236.73点 较前一周微涨0.5% [4] - 十二大类药材呈现6涨5跌1持平态势 植物果种类涨幅居首 [4] 投资建议主线 - 价格治理主线：关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力 重点把握"医保+非基药+独家"品种 [10] - 消费复苏主线：看好品牌中药龙头企业 受益人口老龄化和健康意识提升带来的长期驱动力 [11] - 国企改革主线：中药行业国资控股占比较高 关注提质增效带来的业绩增量 [11] 重点推荐标的 - 佐力药业：2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21% [11] - 片仔癀：品牌中药龙头企业 [11] - 寿仙谷：区域品牌中药企业 [11]

股价与融资融券交易 - 9月9日公司股价下跌2.01% 成交额2.76亿元 [1] - 当日融资买入3749.33万元 融资偿还3469.00万元 融资净买入280.33万元 [1] - 融资融券余额合计6.05亿元 其中融资余额6.03亿元(占流通市值4.65%) 融券余额118.46万元 均处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构与持股变化 - 截至6月30日股东户数3.86万户 较上期增加0.92% 人均流通股15627股 较上期减少0.91% [2] - 十大流通股东出现重大调整：中欧责任投资混合A(持股657.80万股)、创新药ETF(持股657.42万股)、南方中证1000ETF(持股647.60万股)新进成为第八至第十大股东 [3] - 富国精准医疗灵活配置混合A和香港中央结算有限公司退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月实现营业收入15.99亿元 同比增长11.99% [2] - 同期归母净利润3.74亿元 同比增长26.16% 净利润增速显著高于收入增速 [2] 业务构成与公司背景 - 公司主营业务为药用真菌乌灵系列(收入占比56.07%)和百令片产品(7.08%)、中药饮片(21.85%)及中药配方颗粒(4.62%)的研发生产与销售 [1] - 公司成立于2000年1月28日 2011年2月22日上市 注册地位于浙江省德清县 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现14.42亿元 近三年累计派现9.42亿元 [3]

OTC业务策略升级 - OTC组织架构调整 合并原OTC销售部与市场部成立OTC事业部 由营销总部副总经理直接带队提升综合效能 [2] - 推动108粒大包装焕新上市 与头部连锁战略合作促进足剂量足疗程用药 并推动O2O线上运营 [2] - OTC销售收入占比约10% 目标通过强化C端战术布局实现OTC端销售占比超20% [3] 乌灵胶囊市场规划 - 基于《2025年中国睡眠健康调查报告》显示中国18岁及以上人群睡眠困扰率高达48.5% 老龄化趋势加剧市场潜力巨大 [3] - 院内端覆盖等级医院约15000家 全国各级医疗机构超百万家 作为国家基本药物覆盖空间广阔 [3] - 深化心身同治理念 打造分科室标杆及慢病联合用药方案 加速下沉渗透基层医疗机构 [3] - 推进乌灵胶囊在MCI领域应用 探索各级医院上下联动模式 构建脑效能健康管理第三增长曲线 [3] - 目标将乌灵胶囊打造成超20亿规模大品种 [3] 凌意生物投资布局 - 2025年4月向凌意生物增资2000万元 专注于单基因遗传病源头创新药研发 [4] - 投资逻辑包括看好创新药产业发展 继2016年投资科济药业后扩大先进疗法领域布局 [4] - 凌意生物帕金森管线具有超20年单基因遗传病药物和基因疗法研发经验 有助于研发深度合作 [4] - 后续增资取决于LY-N001管线临床数据表现和整体潜力 目前已完成主要临床前研究工作 [4] - 未来目标进行中美IND申报并开展临床研究及全球化市场布局 [4] 机构调研概况 - 9月4日下午2点至4点接待财通基金 和谐汇一 长江证券 凌意生物等4家机构现场调研 [1] - 公司董事总经理汪涛及董事会秘书吴英参与接待 就OTC业务策略 乌灵胶囊市场规划 凌意生物投资等进行交流 [1]

OTC战略升级与成效 - OTC组织架构调整 将原销售部与市场部合并成立OTC事业部 由营销总部副总经理直接带队 [1] - 推出108粒大包装焕新上市 与头部连锁形成战略合作 促进足剂量足疗程用药 [1] - 推动O2O线上运营 上半年院外渠道销售实现明显增长 [1] 乌灵胶囊市场潜力与目标 - 中国18岁及以上人群睡眠困扰率高达48.5% [2] - 当前OTC销售收入占比约10% 目标提升至超过20% [2] - 覆盖等级医院约15000家 全国各级医疗机构超一百万家 覆盖空间巨大 [2] - 推进MCI领域应用 构建脑效能健康管理第三增长曲线 [2] - 目标将乌灵胶囊打造成超20亿规模大品种 [2] 凌意生物投资与合作 - 2025年4月增资凌意生物2000万元 [2] - 凌意生物专注单基因遗传病源头创新药研发 定位开发差异化基因治疗药物 [2] - 帕金森管线LY-N001针对GBA1基因突变相关帕金森亚型患者 [3] - 已完成主要临床前研究 目标进行中美IND申报及全球化布局 [3] - 创始团队具有超20年单基因遗传病药物和基因疗法研发经验 [2] - 后续增资取决于临床数据表现和管线潜力 [3]

公司治理变动 - 佐力药业于9月5日晚间公告召开职工代表大会并选举沈月红女士为第八届董事会职工代表董事 [2]

公司治理 - 佐力药业2025年第一次临时股东大会审议通过《关于修订<公司章程>的议案》等多项议案 [2]

公司治理调整 - 公司第八届董事会第八次临时会议审议通过关于确认董事会审计委员会成员和召集人的议案 [2] - 会议同时审议通过关于补选第八届董事会战略与ESG委员会委员的议案 [2]

人员变动 - 沈月红因公司治理结构调整辞去非独立董事等职务[2] - 沈月红当选第八届董事会职工代表董事[3] - 2025年9月5日补选沈月红为战略与ESG委员会委员[5] 人员信息 - 沈月红1975年10月出生，本科，有高级经济师等职称[9] - 2021年1月至今任公司副总经理，2023年9月至今任佐力控股董事[9] - 截至公告日，沈月红未持有公司股份[2][9] 公司关系 - 佐力集团为公司控股股东控制的企业，是关联方[9]

股东大会参会情况 - 出席股东大会股东及代表397人，代表股份203,936,819股，占比29.7071％[3][4] - 出席现场会议股东及代表16人，代表股份134,590,449股，占比19.6055％[4] 公司股本情况 - 截至2025年8月28日，公司总股本701,387,335股，有表决权股份总数686,492,261股[4] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意200,947,819股，占比98.5344％[5] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意200,943,419股，占比98.5322％[6] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意203,376,119股，占比99.7251％[10] - 《关于修订<关联交易管理办法>的议案》总表决同意200,868,519股，占比98.4955％；中小股东同意70,978,056股，占比95.8562％[14] - 《关于废止<监事会议事规则>的议案》总表决同意203,385,919股，占比99.7299％；中小股东同意73,495,456股，占比99.2560％[17][18] 决议合法性 - 上海东方华银律师事务所认为股东大会相关事宜合规，决议合法有效[20] 公告信息 - 公告由浙江佐力药业股份有限公司董事会发布，日期为2025年9月5日[23]