券商评级与目标价概览 - 12月15日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为泽璟制药、佐力药业、创世纪，目标价涨幅分别为35.00%、34.58%、27.40% [1] - 泽璟制药获得中信证券给予“买入”评级，目标价135.00元，属化学制药行业 [2] - 佐力药业获得国投证券给予“买入”评级，目标价23.12元，属中药行业 [2] - 创世纪获得中国国际金融给予“跑赢行业”评级，目标价11.30元，属自动化设备行业 [2] 券商推荐热度 - 12月15日，共有21家上市公司获得券商推荐，其中佐力药业获得5家券商推荐，热度最高 [2] - 天地科技、常宝股份等公司均获得1家券商推荐 [2] 首次覆盖公司 - 12月15日，券商共给出7次首次覆盖评级 [3] - 常宝股份获得招商证券首次覆盖并给予“增持”评级，属特钢行业 [4] - 创世纪获得中国国际金融首次覆盖并给予“跑赢行业”评级，属自动化设备行业 [3][4] - 上汽集团获得爱建证券首次覆盖并给予“买入”评级，属乘用车行业 [3][4] - 屹唐股份、和林微纳、雅克科技、奥上米能均获得东北证券首次覆盖，评级分别为“增持”、“买入”、“买入”、“买入” [4]

券商评级概览 - 12月15日，券商共发布6次上市公司目标价，并推荐了21家上市公司 [1] 目标价涨幅居前公司 - 泽璟制药目标价涨幅为35.00%，属于化学制药行业 [1] - 佐力药业目标价涨幅为34.58%，属于中药行业 [1] - 创世纪目标价涨幅为27.40%，属于自动化设备行业 [1] 券商推荐关注度 - 佐力药业获得5家券商推荐，是当日获得推荐家数最多的公司 [1] - 天地科技、常宝股份等公司均获得1家券商推荐 [1]

交易概述 - 佐力药业拟以总价3.56亿元（含税）收购未来医药持有的多种微量元素注射液资产组 [2] - 该资产组包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”及在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利等 [2] - 该资产组此前曾被南新制药筹划收购，当时预计交易作价不超过4.8亿元，但最终因核心条款未达成一致而终止 [4] 交易标的详情 - 多种微量元素注射液是肠外营养中微量元素的主要来源，已上市的两个品种均为国家医保乙类品种及省际集采产品 [2] - 在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”已于2024年2月27日完成上市申报，目前处于技术审评阶段 [2] - 该资产组在2024年前三季度实现净利润4578.92万元，具备良好盈利能力 [5] 交易目的与战略意义 - 收购旨在优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域 [1][3] - 有助于公司在国家大健康发展战略背景下，关注妇女、儿童和老年人的疾病治疗与健康管理，构建“全龄覆盖”的健康产品与服务链条 [3] - 有利于发挥公司自身营销优势和团队潜力，并借助未来医药的销售渠道，实现营销网络协同与产品快速市场准入 [3] 市场反应与价格分析 - 交易公告后首个交易日（12月15日），佐力药业股价收跌6.22%，收盘价为17.18元/股 [1][3] - 本次交易价格3.56亿元，较3个多月前南新制药筹划收购时不超过4.8亿元的作价明显下调 [1][4] - 分析认为价格下调可能源于市场条件变化、卖方预期调整、核心条款协商结果或对资产潜在风险的重新评估 [4][5] 公司近期融资与财务状况 - 在披露此次收购前10多天，公司于12月3日披露拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过15.56亿元 [6] - 该募资计划拟投向智能化中药大健康工厂（一期）（10.9亿元）、“乌灵+X”产品研发（2.16亿元）及补充流动资金（2.5亿元） [6] - 公司2024年前三季度营收约22.8亿元，同比增长11.48%；归属净利润约5.1亿元，同比增长21% [6]

公司近期动态 - 公司于2025年12月12日及12月14日接受了华安证券等投资者的调研，公司董事长、总经理、常务副总经理、董事会秘书及营销总监等核心管理层参与接待并回答问题 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为120亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：医药制造占比78.39%，医药流通占比21.35%，其他业务占比0.26% [1]

收购资产组详情 - 收购资产组包括已上市的多种微量元素注射液（Ⅰ）和（Ⅱ），以及处于技术审评阶段的（Ⅲ）[2] - 资产组专注肠外营养微量元素补充，在儿科、妇幼等专科医院已建立较强学术品牌[2] - 资产组2025年1-9月实现净利润4,578.92万元，具备良好盈利能力[2] - 多种微量元素注射液（Ⅲ）预计于2026年获批，将丰富成人微量元素产品线[3] 收购协同效应与整合 - 销售渠道融合：佐力药业覆盖15,000多家等级医院，未来医药覆盖1,000多家专科医院，双方将进行渠道融合和复用[4] - 集采与医保协同：多微产品为医保产品，已进入20多个省份集采并执行，可与公司现有集采、基药产品协同发展[4] - 团队与学术整合：未来医药核心营销人员并入佐力体系，双方将共同开展专家共识和指南推广以提升临床认可度[4] 核心产品运营与规划 - **乌灵胶囊**：2026年将继续推进县级医共体及基层医疗机构下沉，并加强OTC与线上渠道开发，推广108粒大包装，预计保持稳健增长[5] - **百令系列**：全国中成药联盟集采已在31个省份执行，2026年有望以价换量实现销售额持续增长，目标打造成10亿元规模大品种[5] - **产能情况**：目前乌灵菌粉产能为900吨，制剂产能利用率高，现有产能可维持未来2-3年发展需求[4][5] - **新产品研发**：“乌灵+X”项目包括3个1.1类乌灵系列创新药（围绕消化系统和男科领域），目标未来打造10个乌灵系列产品[5] 公司财务与战略 - **收购支付**：本次收购通过现金方式分阶段进行[10] - **分红政策**：公司近几年保持较高分红率，未来在保证经营和发展的前提下将保持稳定分红策略[10][11] - **股权激励**：激励目标基于“一体两翼”业务的内生增长，未来医药资产组的并入是“加分项”[6] - **后续并购思路**：围绕主业延伸，探寻能发挥协同作用的标的，并继续关注创新药领域布局[8] 市场与集采情况 - **基药目录潜力**：新版基药目录将优先纳入儿童用药，多种微量元素注射液（Ⅰ）作为独家儿科制剂进入希望较大[3] - **OTC端动销**：通过焕新108粒大包装、与头部连锁药店战略合作及慢病管理等方式提升动销，缓解价格影响[7] - **多微产品集采**：多种微量元素注射液（Ⅰ/Ⅱ）已在京津冀“3+N”联盟、广东联盟等多个集采中选，20多个省份已执行，仅上海、北京等少数省份未在联盟内[9]

交易概述 - 佐力药业拟以3.56亿元收购未来医药持有的多种微量元素注射液资产组 [1][4] - 收购资产组内容包括已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”、“多种微量元素注射液（Ⅱ）”及在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”的研发/生产技术资料、上市许可、商标、专利等 [4] - 该资产组在2024年1月至9月实现净利润4578.92万元 [8] 交易背景与历史 - 同一资产组在2024年8月底曾被南新制药筹划收购，当时预计交易作价不超过4.8亿元 [1][7] - 南新制药于9月底因未能与交易对方就核心条款达成一致而终止交易 [7] - 与南新制药的拟交易价格相比，本次佐力药业的收购价格3.56亿元已明显下调 [1][8] 收购战略意图 - 收购旨在优化公司产品结构，进一步拓宽疾病治疗领域 [1][5] - 有助于公司在国家大健康战略背景下，关注妇女、儿童和老年人的健康管理，构建“全龄覆盖”的健康产品与服务链条 [5] - 有利于发挥公司自身营销优势，借助未来医药的销售渠道，实现产品的快速准入和深度渗透 [5] - 公司认为收购完成后将增强盈利能力，提升市场竞争力 [8] 公司近期资本运作 - 在披露此次收购前10多天，佐力药业于12月3日披露拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过15.56亿元 [10] - 可转债募资计划中，2.5亿元拟用于补充流动资金 [1][10] - 公司2024年前三季度实现营业收入约22.8亿元，同比增长11.48%；实现归属净利润约5.1亿元，同比增长21% [11] 市场反应 - 披露收购交易后，佐力药业12月15日股价收跌6.22%，收盘价为17.18元/股 [1][6] 标的资产详情 - 多种微量元素注射液是肠外营养中微量元素的主要来源 [4] - 已上市品种“多种微量元素注射液（Ⅰ）”和“多种微量元素注射液（Ⅱ）”均为国家医保乙类品种，省际集采产品 [4] - 在研品种“多种微量元素注射液（Ⅲ）”已于2024年2月27日完成上市申报，目前处于技术审评阶段 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 佐力药业收购未来医药多种微量元素注射液资产组，旨在布局营养产品赛道，通过双方优势互补和资源整合，有望优化产品结构并增厚公司业绩 [1][4][5] - 收购的资产组包括已上市的国家医保乙类品种多种微量元素注射液（Ⅰ）和（Ⅱ），以及在审评阶段的在研品种（Ⅲ），将帮助公司构建覆盖“儿童-成人-老年”的全龄健康产品与服务体系 [4][5] - 公司凭借覆盖**15000多家医院**的强大渠道网络和临床推广经验，有望实现收购产品的快速入院和放量 [5] - 此次收购估值具有性价比，收购总价（含税）为**人民币3.56亿元**，对应资产组**2025年预计净利润约6000万元**的估值约为**6倍PE**，且采用分阶段支付，对公司现金流压力较小 [7] - 公司控股子公司青海珠峰药业在一项知识产权诉讼中胜诉，强化了百令胶囊的知识产权保障，扫清了市场放量的法律障碍 [4][8] 市场与产品分析 - **市场空间广阔**：2024年多种微量元素注射液整体市场规模达到约**18亿元**，且保持增长态势 [6] - **产品增长强劲**：多种微量元素注射液（Ⅰ）销量从2020年的**254万支**增至2024年的**406万支**，年化增速**12.44%**；多种微量元素注射液（Ⅱ）销量从**265万支**增至**892万支**，年化增速高达**35.58%** [6] - **竞争格局良好**：拥有多种微量元素注射液（Ⅰ）上市批文的企业仅**4家**（未来医药占**2家**），拥有（Ⅱ）上市批文的企业仅**5家**（未来医药占**1家**），且（Ⅱ）无参比制剂在国内上市 [7] - **产品受权威推荐**：收购的两款已上市产品均被纳入国家医保乙类，并获得多个临床指南和专家共识推荐，临床应用科室广泛 [5][10][11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：暂不考虑收购影响，维持公司2025-2027年归母净利润预测为**6.55亿元、8.36亿元、10.63亿元** [8] - **增长率**：预计2025-2027年净利润增长率分别为**28.95%、27.66%、27.12%** [9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为**0.93元、1.19元、1.51元** [9] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年PE分别为**18倍、14倍、11倍** [8][9] - **盈利能力指标**：预计归母净利润率将从2024年的**19.7%** 提升至2027年的**24.8%**；ROE（摊薄）将从2024年的**18.34%** 提升至2027年的**28.18%** [9][15]

证券之星消息，12月15日中药板块较上一交易日下跌0.08%，佐力药业领跌。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。中药板块个股涨跌见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 从资金流向上来看，当日中药板块主力资金净流出7973.32万元，游资资金净流入1.24亿元，散户资金净 流出4443.93万元。中药板块个股资金流向见下表： ...

核心诉讼案件 - 华东医药全资子公司中美华东在一起侵害发明专利权纠纷案中一审败诉 法院驳回其全部诉讼请求 案件受理费约59.87万元由中美华东负担 [1] - 诉讼源于2023年 中美华东将珠峰原料、珠峰药业及杭州华东武林大药房诉至浙江省高级人民法院 案件于2024年4月及6月两次开庭审理 [1] - 案件目前处于一审判决阶段 对公司本期及期后利润不构成重大影响 公司表示将依法提起上诉 [1] 公司观点与诉讼背景 - 华东医药认为法院认定的事实及采纳的证据与实际情况不完全相符 [2] - 公司提起诉讼的依据是 在被告珠峰药业控股股东佐力药业的百令胶囊审批过程中 国家药监局对其原料药注册证书有特殊备注要求“其生产工艺必须与中美华东制药有限公司生产工艺保持一致” 公司据此认为对方原料构成专利侵权 [2] - 华东医药声明 就中美华东的发酵虫草菌粉生产工艺 公司及子公司历史上从未向任何主体进行过授权 [2] - 公司指出 被告珠峰原料在庭审时提交的证据中存在不真实的关键注册证明文件 但被告以该文件与专利侵权判断无关联为由拒绝讨论 [2] 涉事核心产品与市场 - 涉案产品百令胶囊是华东医药核心产品之一 原为独家品种 其主要成分为发酵冬虫夏草菌粉 功能主治补肺肾、益精气 [2] - 百令胶囊主要销售市场在国内城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院终端 [2] - 米内网数据显示 早在2017年 华东医药旗下百令胶囊销售规模已达到20亿元级别 [3] - 2024年上半年 中美华东生产的百令胶囊为中国城市社区市场中成药TOP20品牌之一 销售额达1亿元以上 [3] 竞争对手与市场格局变化 - 百令胶囊、百令片同样是佐力药业旗下核心产品 [3] - 2024年1月 佐力药业收到国家药监局签发的百令胶囊注册证 打破了华东医药“一家独大”的市场局面 [3] - 佐力药业亦披露了诉讼进展 公告称法院认定其被诉侵权产品未落入涉案专利权保护范围 不构成侵权 一审判决驳回原告全部诉讼请求 [3] - 佐力药业表示 如原告未在法定期限内上诉 本次诉讼将不会对公司本期或期后利润产生负面影响 [3]

报告投资评级 - 公司评级：买入（维持） [3] 报告核心观点 - 佐力药业的核心品种乌灵胶囊通过集采以价换量效果显著，未来增长空间来自集采扩面、基层医疗终端拓展、零售端深度开发及二次开发 [4] - 百令系列产品通过集采重塑市场格局，双剂型增强竞争优势，有望实现恢复性增长 [6][7] - 中药饮片和中药配方颗粒两翼业务先发优势明显，快速增长，有望形成新的业绩增长极 [8][9][10] - 公司“一体两翼”与“一路向C”战略双轮驱动，营销策略升级效果明显，奠定业绩增长基础 [18][22] 公司战略与业绩表现 - 公司坚持“一体两翼”战略，以乌灵、百令、灵泽系列成药为主体，以中药饮片和配方颗粒为两翼，并推行“一路向C”策略加强零售端布局 [18] - 2019-2024年，公司营业收入复合增速达23.12%，归母净利润复合增速达81.76% [21] - 2024年公司实现营收25.78亿元，同比增长32.71%；归母净利润5.08亿元，同比增长32.6% [22] - 2025年前三季度实现营收22.8亿元，同比增长11.48%；归母净利润5.1亿元，同比增长21% [22] - 乌灵系列是公司核心产品，贡献约55%的收入和79%的毛利 [26] 核心产品：乌灵系列 - 乌灵系列包括独家品种乌灵胶囊、灵泽片和灵莲花颗粒 [4][29] - **乌灵胶囊优势**：作用机理明确（调节GABA和谷氨酸平衡）、疗效及安全性好、市场认可度高，已进入83个临床指南及专家共识推荐 [4][34][37] - **乌灵胶囊集采效果**：自2022年首次纳入集采后快速放量，医院覆盖数量从2021年底的突破10000家增长至2024年的15000家 [4] - 乌灵胶囊院端销售额从2021年的7.02亿元增长至2024年的10.69亿元，四年复合增速15% [40] - **未来增量空间**： - **集采持续推进**：目前尚有6个省份未进入集采，集采扩面有望带来新增量 [48] - **基层医疗终端拓展**：2024年乌灵胶囊在城市社区卫生中心（站）和乡镇卫生院的市场份额分别为8.01%和8.12%，远低于公立医院，提升空间大 [50] - **零售端市场开发**：2024年零售端销量达305.56万盒，2021-2024年销量复合增速8.13%，公司通过“一路向C”策略深化连锁药店和线上渠道合作 [51][52] - **二次开发**：包括适应症拓展（如阿尔茨海默病AD的研发）、科室拓展及联合用药策略延伸，AD治疗领域的开发可能带来新增长点 [53] - **二线品种**：灵泽片在2024年前列腺用药中成药市场份额中排名第二（10.46%），灵莲花颗粒聚焦更年期情绪及睡眠症状，随着市场扩容和公司推广，有望加速放量 [5][55][57][63] 核心产品：百令系列 - 百令系列包括百令片（2008年上市）和百令胶囊（2023年12月上市，国内首个同名同方药） [6] - 百令片自2022年中选多个联盟集采，覆盖范围逐步扩大至31个省（区、市）和新疆生产建设兵团，集采带来的销量增长对冲了降价影响 [7][75] - 2024年，壮腰健肾中成药市场规模达152.79亿元，百令胶囊和百令片市场份额分别为12.01%和4.63% [81][84][86] - 目前百令片在销企业有3家，公司的百令片2024年占在销企业总销售额约27%；百令胶囊在销企业有2家，2024年市场规模超18亿元，公司产品于2024年底上市，市场介入值得期待 [7][87] - 双剂型（片剂和胶囊）增强了公司百令系列的整体竞争优势 [7][87] 两翼业务：中药饮片与配方颗粒 - 行业受政策影响从价格竞争转向价值竞争，中药配方颗粒2024年行业规模为162亿元，同比下降7% [8][88] - **公司先发优势**：提前布局中药饮片和配方颗粒，“一体两翼”效果显著 [9] - **中药饮片业务**： - 2024年营收同比增长46.02% [92] - 拥有1000多个品规，建立了全流程溯源系统 [94] - 截至2025年上半年，在全国拥有180多个合作中药材种植基地，100多个品种实现赋码溯源 [9][94] - **中药配方颗粒业务**： - 2024年营收同比增长143.19% [92] - 截至2025年8月，已完成国标省标备案460余个 [10][95] - 2025年上半年销售收入同比增长56.60% [92] 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为29.22亿元、34.15亿元、40.59亿元，同比增长13.33%、16.88%、18.87% [11][101] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.56亿元、8.29亿元、9.92亿元，同比增长29.1%、26.4%、19.6% [11][101] - 预计2025-2027年EPS分别为0.93元、1.18元、1.41元 [11][101] - 看好公司的核心产品竞争优势、百令系列集采后增长、营销策略升级以及两翼业务的增长潜力 [11][100]