股价表现与资金流向 - 9月19日盘中股价下跌2.01%至41.50元/股 成交额1.65亿元 换手率0.22% 总市值727.92亿元 [1] - 主力资金净流出2775.47万元 特大单净卖出1571.78万元（买入1069.84万元占比6.50% 卖出2641.62万元占比16.06%） [1] - 大单净卖出1203.70万元（买入3853.78万元占比23.42% 卖出5057.48万元占比30.74%） [1] - 年内累计上涨23.26% 近5日/20日/60日分别变动-2.49%、-8.35%、+3.65% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.98万户 较上期减少7.91% 人均流通股增加8.59%至25,083股 [2] - 香港中央结算持股3983.84万股（环比减少628.25万股）位列第三大股东 [3] - 中欧医疗健康混合A增持362.01万股至2443.95万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持149.04万股至1558.32万股 [3] - 易方达沪深300医药ETF减持110.64万股至1441.24万股 工银前沿医疗股票A微增2.23万股至1200.00万股 [3] - 创新药ETF退出十大股东行列 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% [2] - 商业板块占比64.45% 制造业占比39.69%（其中工业33.76% 医美业务5.13%） [1] - 医美业务细分：国内医美3.35% 国际医美2.42% [1] 公司基础信息与分红 - 公司成立于1993年3月31日 2000年1月27日上市 总部位于杭州市拱墅区 [1] - 核心产品包括百令胶囊、新赛斯平、泮立苏、卡博平等 业务涵盖医药制造与批发 [1] - A股上市后累计分红88.73亿元 近三年累计派现37.71亿元 [3] - 行业分类为化学制剂（申万三级） 概念板块涉及维生素、医药电商、疫苗运输等 [1]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价上涨2.02%至42.90元/股 成交额2.97亿元 换手率0.40% 总市值752.48亿元 [1] - 主力资金净流入1324.03万元 特大单净买入432.73万元(买入1425.10万元占比4.80% 卖出992.37万元占比3.35%) [1] - 大单净买入891.30万元(买入7999.20万元占比26.97% 卖出7107.90万元占比23.96%) [1] - 年内股价累计上涨27.41% 近5日涨1.11% 近20日跌5.42% 近60日涨7.79% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% [2] - 主营业务收入构成：商业64.45% 制造业39.69%(含工业33.76% 医美业务5.13%) 其中国内医美3.35% 国际医美2.42% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.98万户 较上期减少7.91% 人均流通股25,083股 较上期增加8.59% [2] - 香港中央结算持股3983.84万股(较上期减少628.25万股) 中欧医疗健康混合A持股2443.95万股(增加362.01万股) [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1558.32万股(增加149.04万股) 易方达沪深300医药ETF持股1441.24万股(减少110.64万股) [3] - 工银前沿医疗股票A持股1200.00万股(增加2.23万股) 创新药ETF退出十大股东行列 [3] 公司基础信息与分红 - 公司位于浙江省杭州市 1993年3月31日成立 2000年1月27日上市 主营百令胶囊等医药产品及批发业务 [1] - A股上市后累计派现88.73亿元 近三年累计派现37.71亿元 [3] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 概念板块包括维生素/医药电商/疫苗运输等 [1]

平台建设与功能 - 中国—东盟区域医药交易(集采)平台完成首单跨境线上交易结算 标志着服务中国医药企业出海东盟及上海合作组织国家的通道基本成熟 [1] - 平台于2024年1月启动 由国家医保局与广西壮族自治区党委、政府共建 是中国首个面向东盟和上合组织国家的国际性区域医药服务贸易和结算平台 [3] - 平台网站展示781种药品和1652类医用耗材设备产品信息 114家中国头部医药企业和10家国外采购商进驻 形成从注册申请到结算配送的全流程交易闭环 [3] 企业参与与交易案例 - 杭州中美华东制药有限公司成为首家通过平台实现线上跨境交易的中国企业 完成首单对新加坡的百令胶囊产品供货 [3] - 平台提供线上展示服务 支持企业上传产品标准、临床数据和疗效信息 并实时更新动态 同时提供便捷结算渠道和稳定跨境物流配送 [4] 平台发展规划 - 广西将推进平台在五方面取得新突破：创新高效运行机制 提升交易撮合结算效率与安全性 推动双边多边医药规则互认 建设东盟医保医学医药专业语料库 实施更多医药民生项目 [4] - 平台将以医学医药为纽带 构建辐射东盟国家的跨境医疗保健网络 发挥中国—东盟医疗保健合作中心功能 将广西打造为面向东盟的跨境医疗服务胜地 [5]

平台建设进展 - 中国—东盟区域医药交易平台完成企业首单跨境线上交易结算 标志着中国首个跨境区域医药交易平台建设取得新突破 [1] - 平台为114家中国头部医药企业和10家国外医药采购商提供跨境交易服务 [1] - 广西力争推动面向东盟等双边多边医药规则互认 并实施更多医药民生项目 [1] 企业参与情况 - 杭州中美华东制药有限公司成为首家通过平台实现线上跨境交易的中国医药企业 [1] - 该公司完成首单与新加坡方面的交易 成功供货百令胶囊产品 [1] - 平台被定位为中国企业与东盟国家采购方之间的"直通车" 提供便捷交易全流程服务 [1]

股价表现 - 9月3日盘中上涨2.03%至45.73元/股 成交额1.59亿元 换手率0.20% 总市值802.14亿元[1] - 主力资金净流出84.75万元 特大单买卖占比分别为4.33%和6.18% 大单买卖占比分别为18.13%和16.81%[1] - 年内累计上涨34.42% 近5日/20日/60日分别上涨3.30%、3.93%和5.37%[1] 股东结构 - 股东户数6.98万户 较上期减少7.91% 人均流通股25,083股 较上期增加8.59%[2] - 香港中央结算持股3983.84万股（第三大股东）较上期减少628.25万股[3] - 中欧医疗健康混合A增持362.01万股至2443.95万股（第四大股东）[3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入216.75亿元 同比增长3.39%[2] - 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01%[2] - A股上市后累计派现82.59亿元 近三年累计派现31.58亿元[3] 业务构成 - 商业收入占比64.45% 制造业占比39.69%（含工业33.76%）[1] - 医美业务占比5.13% 其中国内医美3.35% 国际医美2.42%[1] - 核心产品包括百令胶囊、新赛斯平、泮立苏、卡博平等医药制剂[1] 行业属性 - 申万行业分类为医药生物-化学制药-化学制剂[1] - 概念板块涵盖维生素、医药电商、中药、生物医药及疫苗运输等领域[1]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中下跌2.01%至44.80元/股 成交额4.18亿元 换手率0.53% 总市值785.83亿元 [1] - 主力资金净流出3710.20万元 特大单净卖出965.15万元(占比-2.31%) 大单净流出2745.05万元(占比-6.57%) [1] - 年内累计涨幅31.69% 近5日跌2.18% 近20日跌0.18% 近60日涨1.73% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.98万户 较上期减少7.91% 人均流通股增加8.59%至25,083股 [2] - 香港中央结算减持628.25万股至3983.84万股 仍为第三大流通股东 [3] - 中欧医疗健康混合A增持362.01万股至2443.95万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持149.04万股至1558.32万股 [3] - 易方达沪深300医药ETF减持110.64万股至1441.24万股 工银前沿医疗股票A微增2.23万股至1200万股 [3] 财务业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入216.75亿元 同比增长3.39% 归母净利润18.15亿元 同比增长7.01% [2] - 商业业务占比64.45% 制造业占比39.69%(其中工业33.76% 医美业务5.13%) [1] - 国内医美收入占比3.35% 国际医美业务占比2.42% [1] 公司背景与市场定位 - 成立于1993年3月31日 2000年1月27日上市 总部位于杭州市拱墅区 [1] - 核心产品包括百令胶囊 新赛斯平 泮立苏 卡博平等医药制剂 [1] - 属于医药生物-化学制药-化学制剂行业 涉及疫苗运输 AI医药 养老产业等概念板块 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现82.59亿元 近三年累计派现31.58亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [1] - 归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%，扣除股份支付费用后归母净利润约3.87亿元，同比增长30.83% [1] - 扣非归母净利润3.72亿元，同比增长27.24% [1] - 单季度2025Q2营业收入7.75亿元，同比增长2.60%，归母净利润1.92亿元，同比增长25.20%，扣非归母净利润1.90亿元，同比增长28.30% [1] 分业务收入表现 - 乌灵系列销售收入8.97亿元，同比增长7.23%，产品在广东联盟等多省份集采中选并已执行 [2] - 百令系列销售收入1.13亿元，同比增长38.51%，受益于全国28省份集采执行加速市场拓展 [2] - 中药饮片系列销售收入3.49亿元，同比下降10.10%，主要因2024Q2互联网端销售高基数，剔除该影响后保持稳定增长 [2] - 中药配方颗粒已完成460余个国标和省标备案，实现销售收入0.74亿元，同比增长56.60% [2] 渠道与市场战略 - 深化乌灵胶囊心身同治理念，通过分科室标杆和慢病联合用药方案提升临床价值，加速渗透县域与基层市场 [3] - 推进乌灵胶囊在MCI领域应用，构建脑效能健康管理第三增长曲线 [3] - 推出108粒包装，与头部连锁战略合作打造慢病管理新模式，拓展B2C、O2O及电商平台，建设新媒体矩阵 [3] - OTC事业部合并销售与市场职能实现组织升级，开展专项培训打造高执行力团队 [3] 研发与对外合作 - 完成乌灵胶囊改良型新药AD动物药效学研究，灵香片开展Ⅱ期临床试验，乌灵系列3个项目立项并开展临床前研究 [4] - 聚卡波非钙片IBS-D注册临床研究推进中，聚卡波非钙颗粒已提交药品注册上市申请 [4] - 与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，利用AI技术研发食药同源大模型，赋能乌灵菌深度研发和创新型大健康产品开发 [4] - 以自有资金2000万元增资入股凌意生物3.15%股权，优先取得其帕金森症管线LY-N001在中国大陆经销权或销售代理权 [4]

投资评级 - 维持买入-A评级，6个月目标价为23.57元，相当于2025年25倍动态市盈率 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年利润端表现强劲，归母净利润同比增长26.16%，扣除股份支付费用后增速达30.83% [1] - 公司通过集采中标和C端战略拓展加速市场渗透，产品研发和外延合作助力长期增长 [2][3][8] - 预计2025-2027年归母净利润增速持续超25%，盈利能力稳步提升 [9][10] 财务表现 - 2025H1营业收入15.99亿元（+11.99%），归母净利润3.74亿元（+26.16%） [1] - 单季度2025Q2归母净利润1.92亿元（+25.20%），扣非净利润1.90亿元（+28.30%） [1] - 预计2025年营业收入31.44亿元（+22.0%），净利润6.61亿元（+30.2%） [10] 业务分线表现 - 乌灵系列销售收入8.97亿元（+7.23%），通过广东联盟等多省集采加速放量 [2] - 百令系列销售收入1.13亿元（+38.51%），全国28省集采执行推动高增长 [2] - 中药配方颗粒销售收入0.74亿元（+56.60%），已完成460余个国标/省标备案 [2] - 中药饮片收入3.49亿元（-10.10%），剔除高基数影响后保持稳定增长 [2] 战略布局与研发进展 - 深化乌灵胶囊心身同治理念，拓展县域基层市场及脑效能健康管理新曲线 [3] - 推出108粒包装，与头部连锁合作，加强B2C/O2O及新媒体矩阵建设 [3] - 乌灵胶囊改良新药完成AD动物研究，灵香片进入Ⅱ期临床 [8] - 与浙江大学共建AI研发中心，赋能乌灵菌深度开发 [8] - 增资凌意生物获3.15%股权，取得帕金森症管线LY-N001优先经销权 [8] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测EPS分别为0.94元、1.20元、1.50元 [10] - 净利润率从2024年19.7%提升至2027年24.6% [10] - ROE从2024年18.3%升至2027年31.1%，盈利能力显著增强 [10]

医药行业 - 佐力药业 财务表现 - 2025H1实现营业收入15.99亿元，同比增长11.99% [3] - 归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；调整后归母净利润3.87亿元，同比增长30.83% [3] - 毛利率63.01%，同比上升0.39pct；净利率23.71%，同比上升2.72pct [3] - 期间费用率（含研发）36.07%，同比下降4.21pct [3] 核心产品表现 - 乌灵系列实现销售收入8.97亿元，同比增长7.23% [5] - 百令系列实现销售收入1.13亿元，同比增长38.51% [5] - 乌灵胶囊拟中选广东联盟等中成药集采，已在多个省份执行 [4] - 百令胶囊及百令片参与的全国中成药集采联盟已在28个省份执行 [4] 发展战略 - 践行"一体两翼"战略，聚焦营销与研发 [6] - 深化"一路向C"战略，打造院外市场新标杆 [6] - 推出108粒大包装乌灵胶囊，与头部连锁合作 [6] - 拓展B2C、O2O及电商平台，构建新媒体矩阵 [6] - 与百度健康战略合作，探索数字化营销新模式 [6] - 与浙江大学共建研发中心，开发大健康产品 [6] - 增资入股凌意生物，取得帕金森管线LY-N001经销权 [6] 研发进展 - 乌灵胶囊获国际期刊验证，改善帕金森病轻度抑郁安全有效 [7] - 新增列入6项临床指南及专家共识，累计进入83个指南/共识 [7] - 改良型新药完成AD动物药效学研究 [7] - 灵泽片推进临床扩大应用研究；灵香片处于Ⅱ期临床试验 [7] - 乌灵系列新药完成3个治疗方向立项，开展临床前研究 [7] - 聚卡波非钙片推进IBS-D注册临床研究，颗粒剂已提交上市申请 [7] - 中药配方颗粒完成460多个国标和省标备案 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为32.31/36.87/42.65亿元，同比增长25.4%/14.1%/15.7% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.61/8.39/9.86亿元，同比增长30.2%/26.9%/17.4% [8] - EPS分别为0.94/1.20/1.41元 [9] - 维持"买入"评级 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入15.99亿元（同比+11.99%），归母净利润3.74亿元（同比+26.16%），扣非归母净利润3.72亿元（同比+27.24%）[2][4] - 2025Q2营业收入7.75亿元（同比+2.60%），归母净利润1.92亿元（同比+25.20%），扣非归母净利润1.90亿元（同比+28.30%）[2][4] - 毛利率63.01%（同比+0.39pct），归母净利率23.35%（同比+2.62pct）[10] 产品表现 - 乌灵系列产品收入同比增长7.23%，百令系列增长38.51%，中药配方颗粒增长56.60%[10] 费用控制 - 销售费用5.00亿元（同比+2.31%），销售费率31.23%（同比-2.96pct）[10] - 管理费用0.49亿元（同比-9.15%），管理费率3.03%（同比-0.71pct）[10] - 研发费用0.25亿元（同比-35.54%），研发费率1.58%（同比-1.16pct）[10] 研发与业务拓展 - 乌灵胶囊改良型新药完成AD动物药效学研究，进入83个临床指南/专家共识推荐[10] - 灵泽片推进临床扩大应用研究，灵香片开展Ⅱ期临床试验[10] - 莪术、郁金配方颗粒国标品种进入审评阶段[10] - 与浙江大学共建智赋食药联合研发中心，开发AI赋能的大健康产品[10] - 增资2000万元入股凌意生物（持股3.15%），取得帕金森症管线LY-N001中国大陆经销优先权[10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.60亿元、8.45亿元、10.84亿元，对应EPS 0.94元、1.21元、1.55元[10]