公司人事 - 2025年11月24日召开第一次职工代表大会[2] - 选举周建军为第七届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 周建军入职爱尔眼科超20年，任行政人资部后勤主管[5] - 周建军持有公司股票71,697股，持股占总股本0.001%[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 医药生物板块本周表现弱于整体市场，板块整体下跌6.88%，子板块中医药商业领跌7.67% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）治疗领域存在显著未满足临床需求，IL-17A/F等新型生物制剂凭借疗效和安全性优势快速获得市场份额 [2][17][18] - 全球药企围绕IL-1β、IL-36R、JAK1、BTKi、IRAK4、CXCR1/2等多个创新靶点密集布局HS治疗药物 [2][27][28] - 投资策略聚焦器械及药房板块的低估值反转标的，以及创新药及产业链的长期向好趋势 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - HS是一种慢性、复发性、毁容性炎症性皮肤病，西方人群患病率约1%（美国确诊患者约32万人），中国患病率约0.03%（约40万人，已被列入罕见病目录），其中中重度患者约30万人 [2][10] - 发病机制复杂，涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（TLR-MyD88–IRAK4-NF-κB轴）及适应性免疫（IL-17A/F水平显著升高） [11] - 欧盟指南推荐：轻中度患者一线强烈推荐口服四环素，中重度患者一线推荐系统口服克林霉素+利福平，应答不足则升级至生物制剂，如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月FDA批准）治疗中重度HS患者第16周HiSCR50达42%~46%，HiSCR75达23%~31% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月FDA批准）第16周HiSCR50达45%~54%，HiSCR75达25%~36% [18] - IL-17A/F纳米抗体Sonelokimab的III期临床HiSCR50达51%~56%，但深度缓解数据未大幅超过比奇珠单抗 [19] - TNFα抗体阿达木单抗作为首款获批HS生物制品，第12周HiSCR50达42%~59%，但长期疗效维持有限且安全性事件发生率较高 [22] - JAK1抑制剂Povorcitinib和Upadacitinib的12周HiSCR约40%，未来可能通过口服依从性优势差异化布局 [25][26] - IL-1α/1β抗体Lutikizumab的II期临床第12周HiSCR50达49%~60%，IL-36R抗体Spesolimab的IIa期第16周HiSCR50达31%，IRAK4 PROTAC分子KT-474的I期临床第28天HiSCR50达30% [27][28] 本周行情回顾 - 全部A股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深300下跌3.77%，中小板指下跌5.10%，创业板指下跌6.15%，生物医药板块整体下跌6.88% [1][32] - 子板块表现：化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌6.90%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46% [1][32] - A股涨幅前十个股包括海南海药（23.78%）、*ST长药（19.65%）等，跌幅前十包括金迪克（-25.54%）、康鹏科技（-25.43%）等 [32][35] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66%，医疗保健设备下跌7.41%，医疗服务下跌4.68% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数，全部A股（申万A股指数）市盈率19.71x [1][37] - 子板块市盈率：化学制药46.26x，生物制品46.91x，医疗服务31.22x，医疗器械38.76x，医药商业19.86x，中药27.36x [37] 投资策略与推荐标的 - 关注器械及药房板块的低估值反转标的，当前估值已较充分体现集采等政策风险 [42] - CXO板块25Q3整体表现亮眼，内部分化：CDMO业务新签订单同比较高增长；临床前及临床CRO新签订单价格回暖；仿制药CXO企业积极创新转型 [42] - 关注创新药在海外的临床进展及数据读出，以加强全球化商业化确定性 [43] - 2025年11月投资组合包括A股迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等12家公司，H股康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药等8家公司 [4][43] - 重点公司盈利预测显示，如迈瑞医疗2024A归母净利润116.7亿元、2025E预测98.8亿元；药明康德2024A归母净利润93.5亿元、2025E预测111.6亿元 [4]

公司荣誉与战略定位 - 公司荣获“2024-2025年度最受尊敬企业之新质生产力领航企业”奖项，彰显其在创新力、前瞻力和引领力方面的成就 [2] - 公司深耕眼健康领域二十余载，依托全球化战略布局与“医、教、研、产、投”五位一体的协同发展体系 [2] - 公司以新质生产力赋能高质量发展，深耕“1+8+N”战略落地，目标打造世界一流的眼科医学中心 [6] 业务规模与网络覆盖 - 截至2024年底，公司品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有974家，其中中国内地811家 [2] - 公司通过分级连锁模式优化医疗资源配置，模式涵盖中心城市旗舰医院、省会城市医院、地级市医院及县级医院 [3] - 分级连锁模式让高质量眼科服务触达城乡接合部和农村地区 [3] 商业模式创新 - 公司以突破性商业模式创新为行业注入动能，分级连锁模式是其核心 [3] - 在分级连锁基础上探索出“交叉补贴”公益模式，用高端医疗服务利润补贴低收入眼病患者群体 [3] - “交叉补贴”模式提高了医疗服务的可及性，实现对困难眼疾患者的长期救助 [3] 科研创新与技术发展 - 公司深化“创新驱动，科技爱尔”发展战略，构建覆盖基础研究、临床转化、人才培养的一体化创新生态体系 [4] - 公司自2018年启动“数字眼科”新模式，建立眼健康大数据中心并推出智慧医院、爱尔数字人“EYEGPT”、远程医疗系统等自研系统 [5] - 人工智能技术已升级为核心竞争力，公司搭建“关键基础能力建设—大数据治理—智能模型开发—大网络连接—智能体应用”的“五位一体”平台 [6] 医疗质量与国际化 - 公司通过构建系统化质控体系、深化数字化转型、强化多方协同治理等措施完善全流程质量安全保障网络 [5] - 以“共享全球眼科智慧”为目标，加速国际化步伐，基本实现医疗技术、设备、药品与国际水平“三同步” [5] - 数字化转型提升了医疗服务效率和质量，实现了人工智能在眼科医疗领域的广泛应用 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 本周医药生物板块整体表现弱于市场，下跌6.88%，而全部A股下跌4.32% [1] - 化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性炎症性皮肤病，中国患病率约0.03%（约40万人），其中中重度患者约30万人 [2][10] - HS治疗药物市场呈现多元化靶点布局，IL-17A/F抗体凭借疗效优势快速提升市场份额，传统TNFα药物份额逐渐下降 [2][17][18][22][24] - 创新药产业链及CXO板块维持高景气度，器械与药房板块存在低估值反转机会 [42][43] 化脓性汗腺炎治疗药物梳理 - **疾病概况**：HS好发于皮肤皱褶部位，西方患病率约1%，美国确诊患者约32万人，中国患者约40万人且75%为中重度 [2][10] - **发病机制**：涉及毛囊单位异常、先天免疫通路激活（如TLR-MyD88-IRAK4-NF-κB轴）及IL-17A/F等细胞因子高表达 [11] - **治疗路径**： - 轻中度患者一线推荐四环素或克林霉素，二线推荐葡萄糖酸锌 [16] - 中重度患者一线推荐克林霉素+利福平，二线推荐生物制剂如阿达木单抗、司库奇尤单抗、比奇珠单抗 [16] - **新药进展**： - IL-17A抗体司库奇尤单抗（2023年10月获批）治疗16周HiSCR50达42%-45% [17] - IL-17A/F抗体比奇珠单抗（2024年11月获批）HiSCR50达45%-54% [18] - JAK1抑制剂（如Upadacitinib）HiSCR50约40%，可能用于IL-17后线维持治疗 [25][26] - 全球在研靶点密集覆盖IL-1β、IL-36R、IRAK4、CXCR1/2等 [27][28][29] 本周行情回顾 - A股医药板块下跌6.88%，子板块中医药商业领跌（-7.67%），医疗器械跌幅最小（-6.38%） [1][32] - 个股涨幅前三为海南海药（+23.78%）、*ST长药（+19.65%）、*ST苏吴（+15.46%） [32][36] - 港股医疗保健板块下跌7.40%，制药板块下跌6.02%，生物科技下跌7.66% [33] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）36.69x，处于近5年历史估值的78.22%分位数 [1][37] - 子板块估值分化明显，生物制品最高（46.91x），医药商业最低（19.86x） [37] 投资策略与推荐标的 - **投资主线**： - 关注器械及药房低估值反转标的，CXO板块长期逻辑顺畅 [42][43] - 创新药海外临床进展与数据读出强化商业化确定性 [43] - **重点公司**： - 迈瑞医疗（总市值2366亿元，2025年预测PE 23.9x） [4][44] - 药明康德（总市值2742亿元，2025年预测PE 24.6x） [4][44] - 康方生物（2025年预计扭亏为盈，净利润0.3亿元） [4][47] - 科伦博泰生物-B（ADC管线全球进展领先） [47]

公司技术进展 - 公司旗下医院新一代蔡司VISUMAX800机器人全飞秒手术（SMILE pro）成功完成超过400例 [1] - 手术实现高度个性化定制，基于精细化术前数据解读为患者制定方案 [1] - 手术核心技术参数为10秒内完成切削，并注重提升患者“稳、准、柔”的手术体验 [1] 公司核心竞争力 - 公司认为顶尖设备是基石，但专家的“精”与“验”是实现卓越疗效的核心 [1] - 核心竞争力在于以专家的深度思考驾驭前沿技术，将科技确定性与经验灵活性相结合 [3] - 公司不追求最高手术量，而是致力于为每位患者找到最理想的手术方案，体现精准医疗理念 [3] 行业实践与理念 - 行业内的精准医疗理念侧重于为个体找到最理想方案，而非单纯追求手术数量 [3] - 行业实践强调将深厚理论功底与数十年临床经验用于手术方案的精准判断 [1]

指数整体表现 - 11月25日深港通医疗(港币)指数报收4375.4点，上涨0.52% [1] - 当日指数成交额为84.59亿元，换手率为0.84% [1] - 指数成份股中40家上涨，16家下跌，平安好医生以4.27%涨幅领涨，瑞迈特以1.98%跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗权重最高为14.56%，最新价193.88元，上涨0.46%，总市值2350.68亿元 [1] - 爱尔眼科权重11.62%，最新价11.59元，上涨0.35%，总市值1080.81亿元 [1] - 乐普医疗权重4.85%，最新价15.80元，上涨0.45%，总市值291.26亿元 [1] - 爱美客权重4.80%，最新价145.54元，下跌0.31%，总市值440.39亿元 [1] - 鱼跃医疗权重4.66%，最新价35.67元，下跌0.14%，总市值357.58亿元 [1] - 十大成份股中多数属于医药生物行业，仅爱美客属于美容护理行业 [1] 资金流向分析 - 指数成份股当日主力资金净流出合计2.51亿元 [1] - 游资资金净流入合计5200.66万元，散户资金净流入合计1.99亿元 [1] - 爱美客主力净流入2354.05万元，主力净占比5.30%，但散户净流出3504.61万元 [2] - 新里程主力净流入1415.23万元，主力净占比11.15% [2] - 健帆生物主力净流入455.25万元，主力净占比6.75% [2] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股新纳入1只股票 [2] - 2025年11月24日建发致新被纳入指数，股票代码301584，属于医药生物行业，总市值138.86亿元 [3]

指数整体表现 - 深港通医疗指数（983035）于11月25日报收4488.12点，单日上涨0.45%，成交金额为77.19亿元，换手率为0.84% [1] - 指数成份股中，40家上涨，16家下跌，平安好医生以4.27%的涨幅领涨，瑞迈特以1.98%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 迈瑞医疗为指数第一大权重股，权重占比14.56%，最新股价193.88元，上涨0.46%，总市值2350.68亿元 [1] - 爱尔眼科为指数第二大权重股，权重占比11.62%，最新股价11.59元，上涨0.35%，总市值1080.81亿元 [1] - 十大权重股中，乐普医疗上涨0.45%，国药控股上涨0.49%，美年健康上涨0.74%，而爱美客下跌0.31%，鱼跃医疗下跌0.14%，福瑞股份下跌1.50% [1] 市场资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计2.51亿元，游资资金净流入5200.66万元，散户资金净流入1.99亿元 [3] - 爱美客主力资金净流入2354.05万元，净占比5.30%，但其散户资金净流出3504.61万元，净占比-7.89% [3] - 新里程主力资金净流入1415.23万元，净占比11.15%，游资和散户资金均为净流出 [3] 指数成份股调整 - 近10日内指数成份股进行了一次调整，于2025年11月24日新纳入建发致新（股票代码：301584），该公司属于医药生物行业 [4]

股东大会时间 - 2025年第三次临时股东大会现场会议时间为11月27日14:30[2] - 网络投票时间为11月27日9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票时间为11月27日9:15—9:25、9:30—11:30和13:00—15:00[27] - 深交所互联网投票系统开始投票时间为11月27日9:15—15:00[28] 股权登记与会议地点 - 会议股权登记日为2025年11月20日[4] - 会议地点在长沙市芙蓉南路一段188号爱尔大厦北塔8楼闻道厅[7] 议案审议 - 审议《关于2025年中期分红预案的议案》等多项议案[7] - 提案2、3.01、3.02需出席股东所持表决权三分之二以上通过[7][8] - 提案4 - 5采用累积投票制，应选非独立董事3名、独立董事3名[9] 登记信息 - 登记时间为2025年11月24日 - 11月26日9:00—17:00[11] - 登记地点在长沙市芙蓉南路一段188号爱尔大厦北塔23楼证券部[11] - 信函等须在11月26日17:00前送达公司证券部[11] 候选人信息 - 第七届董事会非独立董事候选人为陈邦、李力、吴士君[18][19] - 第七届董事会独立董事候选人为高国垒、刘端、田素华[19] 投票相关 - 股东投票代码为350015，投票简称为爱尔投票[24] - 选举非独立董事和独立董事时，股东拥有的选举票数均为股东所代表的有表决权的股份总数×3[25] - 股东通过深交所互联网投票系统投票需办理身份认证[28]

公司战略与业务拓展 - 公司在武汉大学附属爱尔眼科医院揭牌成立首个“疑难泪道病诊疗中心”，为华中地区乃至全国患者提供服务 [1] - 该中心是公司全国首批建设的十大疑难泪道病诊疗中心中的首家，其余九家将陆续在各地完成授牌与建设，旨在构建覆盖全国的泪道病专病诊疗网络 [2] - 公司将依托其全国医院网络，建立泪道病分级诊疗数据库，推动诊疗方案标准化，构建从诊断、治疗到康复的“一站式”服务闭环 [2] 医疗服务模式与技术能力 - 诊疗中心将依托多学科协作与精准诊疗模式，聚焦泪道粘连、陈旧性泪道断裂、先天性无泪道等疑难疾病 [1] - 中心已汇聚泪道科、鼻科、影像科等领域专家，建立系统化的多学科联合诊疗模式以攻克疑难泪道病诊治难题 [1] - 复杂疑难泪道病源于外伤、炎症、先天异常或既往手术失败，具有迁延难愈、常规手术成功率低的特点 [1] 社会责任与患者支持 - 公司联合爱眼公益基金会开展专项医疗救助，为符合资助条件的疑难泪道病患者提供最高3000元的治疗费用支持 [2]

文章核心观点 - 2025华夏大健康产业发展暨康复服务大会在北京召开，科技与创新是会议核心主线，医疗健康企业的ESG表现受到关注 [1] - 万得ESG高级分析师介绍蒲公英指数，该指数为医疗健康行业可持续发展提供重要参考，由华夏时报大健康研究院与万得联合研发 [3] - 蒲公英指数从A股495家医疗保健公司中精选前50家组成蒲公英50指数，从港股262家公司中精选前30家组成蒲公英30指数，每月根据ESG评分动态调整成分股 [3] 指数构建背景与评估体系 - Wind构建独立ESG评级体系，已广泛应用于政策研究、金融决策和企业实践 [3] - 蒲公英指数是Wind ESG评级体系的创新性应用，包含28个议题及500余项指标，兼顾国际标准与本土实践 [4] - 评级体系考察环境、社会及治理三大维度的长期管理实践，并快速捕捉舆情、诉讼、处罚等短期事件影响 [4] - 医疗行业评级模型为不同细分领域设置差异化议题与权重：环境维度权重3%至23%，社会维度权重50%至67%，治理维度权重26%至40% [4] - 环境维度聚焦医疗废弃物与制药排放，社会维度重点关注医疗器械质量、药品研发创新及医疗信息安全，治理维度主要评估董监高结构与反腐败机制 [4] 指数成分股表现 - 80家ESG表现优异企业入选蒲公英指数，海尔生物与盈康生命获行业最高AAA评级 [5] - 成分股ESG报告披露率达100%，医疗保健行业整体披露率约58%，A股与港股整体为61% [5] - 蒲公英50指数中62%为AA级，34%为A级；蒲公英30指数中AA级占比达77%，无低评级企业 [5] - 医疗保健行业低评级企业占比超69%，AA级以上仅占7% [5] - 蒲公英50指数成分股包括迈瑞医疗(总市值2524.30亿元)、爱尔眼科(总市值1145.16亿元)等；蒲公英30指数成分股包括药明康德(总市值2755.37亿元)、翰森制药(总市值2026.43亿元)等 [6] 指数市场表现 - 蒲公英50指数年内上涨约29%，长期累计收益率领先沪深300及医疗行业指数约35个百分点，年化回报约10% [6] - 蒲公英30指数年内涨幅达104%，显著超越港股医疗行业指数与恒生指数 [7] - 蒲公英30指数五年累计收益率为63%，同期恒生指数几乎持平，港股医疗行业指数下跌24% [7] - 具体数据显示：蒲公英50指数近一年收益率29.27%，近五年收益率91.97%；A股医疗保健行业指数近一年收益率23.35%，近五年收益率58.03% [7] - 蒲公英30指数近一年收益率104.03%，近五年收益率62.99%；香港医疗保健行业指数近一年收益率84.04%，近五年收益率-24.07% [8] 指数意义与应用 - 蒲公英指数充分反映医疗健康行业领军者的综合表现，为投资者提供透明、可靠的可持续价值样本 [10] - 欢迎企业注册Wind ESG发行人沟通平台进行评级反馈，共同推动行业可持续发展 [10]