机构评级概况 - 今日共发布38条机构买入型评级记录 涉及36只个股 [1] - 开立医疗和天士力关注度最高 均获得2次机构买入型评级 [1] - 20条评级记录为机构首次关注 涉及北京人力、长源东谷等20只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 6条评级记录给出未来目标价 其中5股上涨空间超10% [1] - 东阳光上涨空间最高达45.56% 广发证券给予目标价35.88元 [1] - 申菱环境和立讯精密上涨空间分别为35.04%和32.12% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.32% 表现弱于沪指 [1] - 9只个股上涨 和而泰出现涨停 [1] - 中微公司、立讯精密、天士力涨幅居前 分别为9.12%、7.79%、3.06% [1] - 申菱环境、兄弟科技、广和通跌幅较大 分别为5.30%、4.74%、4.48% [1] 行业分布 - 医药生物行业最受青睐 9只个股上榜机构买入评级榜 [2] - 电子行业有8只个股上榜 汽车行业有6只个股上榜 [2] 具体机构评级明细 - 中微公司获交银国际买入评级 目标价280元 [2] - 兆易创新获华兴证券买入评级 目标价226.50元 [2] - 立讯精密获国泰海通增持评级 目标价86.80元 [2] - 东阳光获广发证券买入评级 目标价35.88元 [2] - 开立医疗获招商证券强烈推荐和中邮证券增持评级 [3] - 天士力获招商证券增持和开源证券买入评级 [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营业总收入115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05% [1][5] - 2025Q2营业收入54.81亿元同比增长2.47% 归母净利润10.01亿元同比下降12.97% [1][5] - 预计2025-2027年收入233.31/265.45/301.28亿元 同比增长11.2%/13.8%/13.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润40.70/48.47/58.67亿元 同比增长14.5%/19.1%/21.0% [3] 海外业务表现 - 欧洲地区收入12.20亿元同比增长20% 占比10.60% [1] - 东南亚地区收入2.06亿元同比增长9.83% [1] - 境外已布局169家眼科中心及诊所 形成全球医疗服务网络 [1] 国内区域表现 - 华北地区收入9.87亿元同比增长18.38% [2] - 华东地区收入18.62亿元同比增长11.44% 占比16.18% [2] 业务板块表现 - 屈光收入46.18亿元同比增长11.14% [2] - 视光收入27.20亿元同比增长14.73% [2] - 白内障收入17.81亿元同比增长2.64% [2] - 眼前段收入10.31亿元同比增长13.06% [2] - 眼后段收入7.85亿元同比增长9.02% [2] 运营指标 - 门诊量924.83万人次同比增长16.47% [2] - 手术量87.9万例同比增长7.63% [2] - 引进蔡司VISUMAX800设备及SMILEpro微创手术 [2] - 引进全球第二款IGF-1R抗体药物 [2] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益0.44元 市盈率28.2倍 [3] - 预计2026年每股收益0.52元 市盈率23.7倍 [3] - 预计2027年每股收益0.63元 市盈率19.6倍 [3] - 预计2025年销售净利率18.6% 2027年提升至20.7% [10] - 预计资产负债率从2024年34.4%降至2027年24.9% [10]

医药近期投资策略 20250922 摘要 中国医药创新能力增强，创新药企从 license in 为主转向 license out，龙头企业增速超越全球平均水平，显示出全球竞争力提升的趋势， 尽管近期市场波动，医药产业基本面依然稳健。 医药板块整体估值合理，未现泡沫，创新药头部企业未来三年仍有较大 增长空间（50-100%潜力），医疗器械、CRO、消费医疗和中药等细 分领域估值也相对较低，估值层面风险可控。 医药板块全基配置处于历史低位，未来有提升空间，创新药业绩放量带 来非线性增长，创新药产业链公司 PEG 小于 1，业绩预计加速增长，降 息落地将进一步吸引市场关注和机构加仓。 创新药板块逻辑未变，BD 活动预计活跃，中国在 PD-L1 Plus、ADC、 自免双抗等领域布局领先，看好中国创新药出海趋势，恒瑞、百济神州、 信达生物等公司盈利超预期。 创销产业链持续复苏，美联储降息带来乐观预期，全球投资数据稳步回 升，国内非超业绩复苏明显，海外 CRO 订单环比增速回升，预示全球 CL 条线或 C 叉条线呈现向好趋势。 Q&A 今年医药板块的整体表现如何？未来走势如何？ 今年（2025 年）医药板块整体涨幅较 ...

公司治理 - 公司于2025年9月22日以通讯表决方式召开第六届第四十二次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于2021年限制性股票激励计划暂缓授予部分第四个解除限售期解除限售条件成就但股票暂不上市的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月份营业收入构成中医疗行业占比99.65% [1] - 其他业务收入占比0.35% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为1154亿元 [1]

业绩总结 - 2024年公司净利润较2020年增长110.96%[12] 限售股情况 - 符合解除限售条件激励对象3名，可解除限售股票198,798股，占总股本0.0021%[8][13][15] - 暂缓授予部分各解除限售期比例均为20%[9] - 暂缓授予限制性股票激励计划授予日为2021年9月1日[10] - 第四个限售期于2025年9月21日届满，股票继续禁售至2026年3月21日[10][15] 激励对象承诺 - 激励对象自解除限售条件达成6个月内不得转让股票[8][15]

限制性股票授予 - 2021年9月1日授予3名激励对象58.8516万股，授予价20.71元/股[5] - 2022年7月11日授予价调为15.85元/股[6] - 2023年6月8日授予价调为12.11元/股[8] - 2024年6月6日授予价调为11.96元/股[9] - 2025年6月11日授予价调为11.80元/股[10] 解除限售情况 - 2022年9月22日可解除限售152,913股，占当时总股本0.0022% [6] - 2023年9月22日可解除限售198,798股，占当时总股本0.0021% [8] - 2024年9月22日可解除限售198,798股，占当时总股本0.0021% [9] - 2025年9月22日可解除限售198,798股，占目前总股本0.0021% [3] - 本次解除限售股票继续禁售至2026年3月21日[3] 解锁条件与申请 - 暂缓授予股票第四个解除限售期可申请解除比例为获授总数20%[11] - 2024年净利润较2020年增长110.96%，达第四个解除限售期解锁条件[11] - 本次符合解锁条件激励对象3人，申请解锁198,798股，占公司目前股本0.0021%[15] - 每位激励对象本次可解除限售比例为已获授总量20%[15] - 本次限制性股票解除限售条件达成日为2025年9月22日[16] 审批情况 - 董事会同意办理解锁事宜[13] - 薪酬与考核委员会认为可解锁激励对象主体资格合法有效[17] - 监事会同意董事会关于股票暂不上市申请[19] - 公司本次暂缓授予股票解除限售事宜已取得必要批准[20] 其他 - 备查文件含董事会、监事会、薪酬与考核委员会决议及法律意见书[21] - 公告发布时间为2025年9月22日[23]

担保情况 - 公司为韶关爱尔提供不超170万元履约保函[1] - 履约保函有效期至2027年1月30日[4] - 近12个月公司及子公司担保总额770万元，占2024年度经审计归母净资产0.04%[8] 股权结构 - 韶关爱尔注册资本2000万元，爱尔眼科持股95%，杨泳持股5%[2] 财务数据 - 2025年6月30日韶关爱尔总资产5801.52万元，较2024年末增5.44%[3] - 2025年6月30日韶关爱尔总负债837.24万元，较2024年末降18.28%[3] - 2025年6月30日韶关爱尔净资产4964.28万元，较2024年末增10.87%[3] - 2025年1 - 6月韶关爱尔营业收入2952.70万元，较2024年降51.22%[3] - 2025年1 - 6月韶关爱尔利润总额640.73万元，较2024年降57.27%[3] - 2025年1 - 6月韶关爱尔净利润486.90万元，较2024年降57.16%[3]

激励计划 - 2021年限制性股票激励计划暂缓授予部分第四个解除限售期条件2025年9月22日达成[1] - 3名激励对象满足100%解除限售条件[1] - 可解除限售股票198,798股，占总股本0.0021%[1] - 本次解除限售股票禁售至2026年3月21日[2] - 相关议案3票同意通过[3] 子公司担保 - 公司拟为韶关爱尔出具不超170万元履约保函[5] - 相关议案3票同意通过[6]

激励计划 - 2021年限制性股票激励计划暂缓授予部分第四期解除限售条件于2025年9月22日达成[1] - 3名激励对象满足100%解除限售条件，可解限售198,798股，占总股本0.0021%[1] - 本次解除限售股票禁售至2026年3月21日[1] 议案决议 - 《关于2021年限制性股票激励计划相关议案》7票同意通过[2] - 《关于为控股子公司开具履约保函的议案》7票同意通过，无需股东大会审议[5] 担保事项 - 公司拟为韶关爱尔出具不超170万元履约保函[4]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]