投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1营收115.07亿元（+9.12% YoY），归母净利润20.51亿元（+0.05% YoY），扣非归母净利润20.40亿元（+14.3% YoY）[8] - 25Q2营收54.81亿元（+2.47% YoY），归母净利润10.01亿元（-12.97% YoY），扣非归母净利润9.80亿元（+4.03% YoY）[8] - 屈光业务客单价同比上升，扭转价格战倾向；老花手术布局为潜在增长点；白内障业务受政策影响单价下降但靠手术量拉动增长[8] - 组织架构调整推动专业化、年轻化团队建设，提升整体经营效率[8] - 预测2025-2027年归母净利润40.98/46.80/53.50亿元，对应PE 30/26/23倍[1][8] 财务数据与预测 - 2025E营业总收入23,579百万元（+12.37% YoY），2026E 26,302百万元（+11.55% YoY），2027E 29,124百万元（+10.73% YoY）[1][9] - 2025E归母净利润4,098百万元（+15.25% YoY），2026E 4,680百万元（+14.19% YoY），2027E 5,350百万元（+14.32% YoY）[1][9] - 2025E毛利率49.06%，2026E 49.29%，2027E 49.51%；归母净利率2025E 17.38%，2026E 17.79%，2027E 18.37%[9] - 2025E每股收益0.44元，2026E 0.50元，2027E 0.57元[1][9] 经营数据与业务表现 - 2025H1门诊量924.8万人次（+16.47% YoY），手术量87.9万例（+7.63% YoY）[8] - 屈光收入同比+11.14%，视光+14.73%，白内障+2.64%，眼前段+13.06%，眼后段+9.02%[8] - 毛利率下降：屈光-1.07pct，视光-1.74pct，白内障-1.16pct，眼前段-0.96pct，眼后段-0.59pct[8] - 经营活动现金流净额34亿元（+20% YoY），销售费用率同比下降1.47pct[8] - 全面加快AI+眼科应用布局，整合28个高质量眼科专病数据集[8] 市场与估值数据 - 当前股价13.40元，市净率5.77倍，总市值124,960.32百万元[5] - 每股净资产2.32元，资产负债率34.69%，流通A股市值106,274.85百万元[5][6]

核心财务表现 - 2025H1营收115.07亿元 同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元 同比微增0.05% [1] - 扣非归母净利润20.40亿元 同比增长14.3% 经营活动现金流净额34亿元 同比增长20% [1] - 25Q2营收54.81亿元 同比增长2.47% 归母净利润10.01亿元 同比下降12.97% [1] 业务运营数据 - 门诊量924.8万人次 同比增长16.47% 手术量87.9万例 同比增长7.63% [1] - 屈光业务收入同比增长11.14% 视光业务收入同比增长14.73% 白内障业务收入同比增长2.64% [1] - 销售毛利率下降0.88个百分点 销售费用率同比下降1.47个百分点 管理费用率持平 [1] 细分业务发展 - 屈光业务客单价同比上升 引进蔡司VISUMAX800设备及SmilePro微创手术 扭转价格战倾向 [2] - 白内障业务受医保DRG/DIP政策影响 25H1手术单价同比下降7.57% 通过手术量拉动增长 [2] - 老花手术在多地开设门诊 成立老视学组 借鉴欧美经验 成为潜在革命性增长点 [2] 技术与管理创新 - 全面加快AI+眼科应用布局 已整合28个高质量眼科专病数据集 [2] - 2025年1月成立组织变革领导小组 推动专业化年轻化团队建设 优化同城多院管理模式 [2] - 调整组织架构 以省区/城市为单位管理 培养任用年轻干部担任CEO及业务院长等职位 [2] 盈利前景展望 - 维持2025-2027年归母净利润预测40.98/46.80/53.50亿元 对应PE为30/26/23倍 [3] - 消费需求进一步释放 眼科医疗行业保持良好发展空间 [3]

财务表现 - 2025年上半年营收115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05% 扣非归母净利润20.40亿元同比增长14.30% [1] - 单Q2营收54.81亿元同比增长2.47% 归母净利润10.01亿元同比下降12.97% 扣非归母净利润9.80亿元同比增长4.03% 业绩符合市场预期 [1] 业务运营 - 门诊量达924.83万人次同比增长16.47% 手术量87.9万例同比增长7.63% [2] - 整体毛利率48.56%同比下降0.88个百分点 主因新收购医院毛利率较低及新建医院折旧摊销增加 医保政策变化亦有影响 [2] - 屈光业务营收46.18亿元同比增长11.14% 视光业务营收27.20亿元同比增长14.73% 白内障业务营收17.81亿元同比增长2.64% [3] 增长驱动因素 - 引进蔡司VISUMAX 800等新设备 推广全飞秒Pro新术式 推动屈光业务客单价提升 [3] - 境内医院达355家 门诊部240家 分级连锁网络持续完善 [3] - 推广屈光性白内障手术和多焦晶体应用 应对高值耗材集采和医保改革 [3] - 普及5P近视防控模式 拓展小儿眼病和视觉训练等多样化项目 [3] 战略举措 - 推进AI智慧眼科医院建设 启动AI眼科医生智能体研发 与中科院及华为云深度合作 [4] - 合并省区成立湘赣区及秦晋区等 夯实一体化管理模式提升经营效能 [4] - 派付2024年度股息14.87亿元 占归母净利润比例达41.82% [4] 业绩展望 - 预计2025年营收230.65亿元同比增长9.9% 2026年255.96亿元同比增长11.0% 2027年285.41亿元同比增长11.5% [5] - 预计2025年归母净利润41.27亿元同比增长16.1% 2026年47.70亿元同比增长15.6% 2027年54.84亿元同比增长15.0% [5]

并购重组 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通13.5870%股权 其中股权转让价款1.5亿元 增资款3.5亿元 涉及光通信光电子器件领域 属于新业务拓展 [1] - 中芯国际筹划发行A股收购控股子公司中芯北方少数股权 股票自2025年9月1日起停牌不超过10个交易日 已签署资产购买意向协议 具体方案仍在论证 [2] - 爱尔眼科拟以自有资金1.05亿元收购3家医疗机构部分股权 包括铜仁爱尔 桃江爱尔及牡丹江爱尔焦点 深化分级连锁发展模式 [3] 业绩披露 - 中国中铁上半年营业收入5110.93亿元同比下降5.93% 归母净利润118.27亿元同比下降17.17% [4] - 中国稀土上半年营业收入18.75亿元同比增长62.38% 归母净利润1.62亿元 上年同期亏损2.44亿元 [5] - 云南白药上半年营业收入212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% [6] - 中国船舶上半年营业收入403.25亿元同比增长11.96% 归母净利润29.46亿元同比增长108.59% [7] - 百济神州上半年营业收入175.2亿元同比增长46.03% 归母净利润4.5亿元 上年同期净亏损28.8亿元 [8] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元至33亿元公司股票 基于对公司长期价值认可和未来发展信心 [9] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股占总股本0.9967% 监事钱继英拟减持不超过1.82万股占总股本0.0017% 原因为个人资金需求 [10] - 浙文影业股东钱文龙拟减持不超过500万股占总股本0.4308% 减持期间为2025年9月22日至12月20日 [11] - 辰欣药业股东石四药拟减持不超过452.7万股占总股本1% 减持原因为资金需求 [12] 投资事项 - 英联股份拟投资9.18亿元建设罐头易开盖制造项目 预计实现印涂成品铁30.37万吨/年 年创收逾21.58亿元 [13] - 智洋创新拟以自有资金2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新与产品迭代升级 [14]

法律诉讼结果 - 湖南省长沙市天心区人民法院于8月26日判决网络大V艾芬立即停止侵害爱尔眼科集团党委副书记段赛民肖像权和名誉权的行为 并需赔偿精神损失费及书面道歉 [1] - 法院认定艾芬通过微博发布段赛民面部污损照片及侮辱性言论 主观上具有侵害肖像权的故意 客观上导致其社会评价降低 [2] - 侵权行为源于2020年艾芬与武汉爱尔眼科医院的医疗纠纷 其通过多个微博账号公开段赛民个人信息 工作履历及通话录音等内容 [1] 侵权行为细节 - 艾芬在微博发布"认识爱尔眼科党委副书记段赛民的真面目""两面人"等内容 同时评论区出现侮辱性留言 超出言论自由边界 [2] - 微博用户在其言论评论区发表谩骂性内容 艾芬放任该行为 被认定具有违法性并构成名誉权侵害 [2]

今日聚焦 - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票自2025年9月1日起停牌不超过10个交易日 交易预计构成关联交易但非重大资产重组 [1] - 华胜天成董事王维航拟减持1092.9万股（占总股本0.9967%）及监事钱继英拟减持1.82万股（占总股本0.0017%） 减持期间为2025年9月22日至12月19日 [2] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% 收入3712.8亿元同比增长23.30% [2] - 长飞光纤上半年净利润2.96亿元 同比下降21.71% 收入63.84亿元同比增长19.38% 第二季度净利润1.44亿元环比下降5.08% [2] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% 收入26.33亿元同比增长58.17% 拟每10股派发现金红利2元合计2.27亿元 [2][3] 投资与签约 - 嘉元科技拟投资5亿元获取武汉恩达通13.5870%股权 涉及光模块行业新业务拓展 [17] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权并取得不低于51%表决权 预计构成重大资产重组 [17] - 智洋创新拟2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新与无人机产品研发 [18] - 爱尔眼科以1.05亿元收购铜仁爱尔等3家医疗机构部分股权 深化分级连锁发展模式 [18] - 国轩高科拟40亿元投建新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目 增强业务布局 [16] 股权变动 - 广晟有色股东广东稀土集团拟将6208.53万股（占总股本18.45%）无偿划转至中国稀土集团 控股股东及实际控制人不变 [19] 增减持与回购 - 贵州茅台完成回购392.76万股（占总股本0.3127%） 实际回购金额60亿元 拟于2025年9月1日注销股份 [19] - 赛意信息五位共同实际控制人计划减持不超过1225万股（占总股本3.00%） 减持期间为2025年9月22日至12月21日 [19] - 品渥食品控股股东王牧计划减持不超过297.01万股（占总股本3.00%） 减持期间为2025年9月20日至12月19日 [20] - 恺英网络拟1亿元-2亿元回购股份 价格不超过29.33元/股 用于股权激励或员工持股计划 [21] 经营与业绩 - 盛和资源上半年净利润3.77亿元同比扭亏 收入61.79亿元同比增长13.62% 拟每股派现0.05元 [22][23] - 财富趋势上半年净利润1.07亿元同比增长6.61% 收入1.33亿元同比下降9.96% [24] - 中国东航上半年净亏损14.31亿元 上年同期亏损27.68亿元 收入668.22亿元同比增长4.09% [23] - 云南白药上半年净利润36.33亿元同比增长13.93% 收入212.57亿元同比增长3.92% 拟每10股派现10.19元 [25] - 中国船舶上半年净利润29.46亿元同比增长108.59% 收入403.25亿元同比增长11.96% [26] - 亚太药业上半年净利润1.05亿元同比增长1820.97% 收入1.52亿元同比下降31.48% 主要因出售子公司产生1.49亿元收益 [27] - 中国长城上半年净利润1.38亿元同比扭亏 收入63.66亿元同比增长4.78% [28] - 王子新材上半年净利润1570.04万元同比增长33.59% 收入9.99亿元同比增长18.45% 重点布局新能源领域薄膜电容业务 [29] - 招商银行上半年净利润749.3亿元同比增长0.25% 收入1699.69亿元同比下降1.72% [31] - 国信证券上半年净利润53.67亿元同比增长71.00% 收入110.75亿元同比增长51.84% [32] - 天风证券上半年净利润3139.34万元同比扭亏 收入12.22亿元同比增长69.16% [32] - 民生银行上半年净利润213.8亿元同比下降4.87% 收入723.84亿元同比增长7.83% 拟每10股派现1.36元 [32] - 紫光股份上半年净利润10.41亿元同比增长4.05% 收入474.25亿元同比增长24.96% [32] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元同比增长35.22% 收入193.94亿元同比增长15.48% [33] - 杉杉股份上半年净利润2.07亿元同比增长1079.59% 收入98.58亿元同比增长11.78% 第二季度净利润1.74亿元环比增长425.65% [33] - 泸州老窖上半年净利润76.63亿元同比下降4.54% 收入164.54亿元同比下降2.67% [33] - 麦格米特上半年净利润1.74亿元同比下降44.82% 收入46.74亿元同比增长16.52% [33] - 申万宏源上半年净利润42.84亿元同比增长101.32% 收入116.95亿元同比增长44.44% 拟每10股派现0.35元 [34] - 领益智造上半年净利润9.30亿元同比增长35.94% 收入236.3亿元同比增长23.35% 拟每10股派现0.2元 [34] - 兖矿能源上半年净利润46.52亿元同比下降38.53% 收入593.49亿元同比下降17.93% 拟每10股派现1.80元 [34] - 中国电建上半年净利润54.26亿元同比下降13.81% 收入2927.57亿元同比增长2.66% [35] - 分众传媒上半年净利润26.65亿元同比增长6.87% 收入61.12亿元同比增长2.43% [36] - 华光新材上半年净利润1.23亿元同比增长174.02% 收入12.06亿元同比增长39.03% 拟每10股派现1.5元 [37] - 中国中冶上半年净利润30.99亿元同比下降25.31% 收入2375.33亿元同比下降20.52% [38] - 中国中铁上半年净利润118.27亿元同比下降17.17% 收入5110.93亿元同比下降5.93% [39] - 园林股份上半年净亏损7443.46万元 收入2.88亿元同比下降10.61% [40] - 长江证券上半年净利润17.37亿元同比增长120.76% 收入47.05亿元同比增长64.79% [41] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元同比增长237.36% 收入253.41亿元同比下降24.56% [42] - 景旺电子上半年净利润6.49亿元同比下降1.06% 收入70.95亿元同比增长20.93% [44] - 片仔癀上半年净利润14.42亿元同比下降16.22% 收入53.79亿元同比下降4.81% 拟每10股派现14元 [46] - 有研新材上半年净利润1.30亿元同比增长218.47% 收入40.96亿元同比下降9.76% [46] 融资与定增 - 指南针子公司麦高证券拟非公开发行不超过6亿元次级债券 期限不超过7年且票面利率不超过5.5% 用于补充流动资金 [46] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元 用于数据中心供配电系统项目及补充流动资金 [46] 股价异动 - 思泉新材液冷散热产品处于送样测试阶段 业务推进存在较大不确定性 [47] - 吉视传媒主营业务为智慧广电及5G通讯业务 不涉及算力或国资云等热门概念 [47] 其他重大事项 - 泰凌微拟收购磐启微100%股权并募集配套资金 股票于2025年9月1日复牌 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 [4] - 万通发展上半年净亏损2804.11万元 上年同期亏损7913.49万元 收入1.87亿元同比下降20.50% [4] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元同比增长213.74% 收入238.72亿元同比增长77.71% [4] - 中国重工股票将于2025年9月5日终止上市 按1:0.1339比例转换为中国船舶股票 [5] - 中国神华上半年净利润246.41亿元同比下降12.0% 收入1381.09亿元同比下降18.3% 拟派发中期股息每股0.98元 [5] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元同比增长48.34% 收入139.56亿元同比增长15.42% 已进入英伟达供应链 [6] - 海立股份上半年净利润3335.46万元同比增长693.76% 收入124.26亿元同比增长13.16% [7] - 长江电力上半年净利润130.56亿元同比增长14.86% 收入366.98亿元同比增长5.34% [8] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元同比扭亏 收入18.75亿元同比增长62.38% [9][10] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [11] - 特变电工中标沙特电力公司变压器及电抗器项目 中标总金额约164亿元 按70%执行量测算金额约115亿元 [12] - 百济神州上半年净利润4.5亿元同比扭亏 收入175.2亿元同比增长46.03% 研发投入72.8亿元 [13] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [14] - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 基于长期价值认可 [15] - 万邦德石杉碱甲控释片完成II/III期临床试验首例受试者入组 用于治疗阿尔茨海默病 [30] - 百济神州索托克拉临床试验取得积极结果 拟向FDA递交套细胞淋巴瘤适应症申请 [43] - 赛诺医疗冠状动脉棘突球囊扩张导管获泰国医疗器械注册证 为首个海外注册证 [45]

收购交易概况 - 公司以自有资金支付收购铜仁爱尔、桃江爱尔等3家医疗机构部分股权的交易 交易合计金额为1.05亿元 [1] - 收购议案于8月29日经第六届董事会第四十一次会议审议通过 [1] 标的医疗机构质量 - 标的医疗机构成立时间较长 搭建了较为完善的医疗团队 形成了较好的发展基础 [1] - 标的医疗机构具有良好的经营管理水平 在当地形成了一定的口碑效应 市场占有率不断提升 [1] 财务表现与增长潜力 - 3家标的医疗机构整体净利润由2023年1158.35万元增长至2024年1387.85万元 增速达19.81% [1] - 标的医疗机构正处于效益提升期 预计未来业绩将保持持续增长 [1] 收购战略合理性 - 当前收购时点有利于控制收购成本 [1] - 收购行为有利于公司未来发展 具有合理性 [1]

市场扩张和并购 - 公司收购铜仁爱尔、桃江爱尔等3家医疗机构部分股权，交易合计金额10547万元[1] - 收购铜仁爱尔71%股权，对价8449万元；桃江爱尔70%股权，对价1330万元；牡丹江爱尔51%股权，对价768万元[3] 业绩总结 - 3家标的医疗机构整体净利润从2023年的1158.35万元增长至2024年的1387.85万元，增速19.81%[12] 其他新策略 - 公司聘请评估机构，以2025年6月30日为基准日，选取收益法评估结果确定收购价格[9] 数据相关 - 可比交易市销率平均值为3.12×，中位数为3.04×；本次交易整体市销率为2.12×，平均值为2.19×，中位数为2.10×[13] - 芜湖远澈旭峰股权投资合伙企业注册资本62000万元[15] - 中华联合财产保险股份有限公司持有芜湖远澈旭峰38.7097%股权[16] - 铜仁爱尔注册资本1389万元，2024年12月31日总资产4510.09万元，2025年6月30日为4230.80万元[17][19] - 2024年铜仁爱尔营业收入5658.39万元，2025年1 - 6月为1792.75万元[19] - 桃江爱尔注册资本650万元，2024年12月31日总资产1011.56万元，2025年6月30日为950.80万元[22][23] - 2024年桃江爱尔营业收入928.80万元，2025年1 - 6月为494.26万元[23] - 收购前芜湖远澈旭峰等持股情况，收购后爱尔眼科持股51%等[25] - 公司注册资本288万元[25] - 2024年12月31日总资产900.40万元，总负债290.13万元，所有者权益610.26万元[27] - 2025年6月30日总资产762.27万元，总负债280.89万元，所有者权益481.38万元[27] - 2024年营业收入626.29万元，净利润136.95万元[27] - 2025年1 - 6月营业收入285.59万元，净利润71.12万元[27] - 协议签订后5个工作日支付第一笔转让款537.6万元，工商变更完成后10个工作日支付第二笔转让款230.4万元[27]

市场扩张和并购 - 公司拟收购铜仁爱尔、桃江爱尔等3家医疗机构部分股权[1] - 收购合计金额10547万元，以自有资金支付[2] 决策流程 - 2025年8月29日董事会会议审议通过收购议案[1][3]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][24] 核心观点 - 2025H1营业收入115.07亿元，同比增长9.1%，归母净利润20.51亿元，同比增长0.1% [1][9] - 营收增速回升主要受益于屈光业务新术式（全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro）单价提升及海内外医疗网络完善 [1][9] - 利润端受新建医院折旧摊销及屈光设备升级影响，同比基本持平 [1][9] - 预计营收增速提升趋势有望延续，因屈光新术式放量、白内障行业价格波动趋缓及海内外业务扩张 [1][9] 业务表现 - 2025H1门诊量924.83万人次（+16.47%），手术量87.9万例（+7.63%） [2][13] - 屈光项目收入46.18亿元（+11.1%），视光服务收入27.20亿元（+14.7%），眼前段收入10.31亿元（+13.1%），眼后段收入7.85亿元（+9.0%），白内障收入17.81亿元（+2.6%） [2][13] - "1+8+N"战略推进，分级诊疗网络完善，境内医院355家、门诊部240家，拥有香港亚洲医疗、美国MING WANG眼科中心等海外机构 [2][13] 财务指标 - 销售费用率9.1%（-1.5pp），管理费用率13.6%（+0.0pp），财务费用率0.4%（-0.6pp），研发费用率1.4%（-0.1pp） [3][17] - 毛利率48.6%（-0.9pp），归母净利率19.3%（-1.7pp），下降因新并购医院毛利率提升中、新建医院摊销及设备折旧 [3][17] - 经营性现金流净额34.02亿元（+19.7%），货币资金52.5亿元，现金储备充足 [20] 盈利预测 - 2025E营业收入237.34亿元（+13.1%），2026E 268.16亿元（+13.0%），2027E 302.22亿元（+12.7%） [4][24] - 2025E归母净利润40.59亿元（+14.1%），2026E 48.30亿元（+19.0%），2027E 56.57亿元（+17.1%） [4][24] - 每股收益2025E 0.44元，2026E 0.52元，2027E 0.61元 [5][27] 战略进展 - 学科建设全面推进，引进国际设备技术，优化临床路径，强化疾病诊疗中心 [23] - 加速"AI+眼科"布局，开发智能化平台、AI辅助诊断，与华为云合作推动"AI for EYE"战略 [23]