股东户数与筹码集中度 - 截至10月31日公司股东户数为28629户，较10月20日减少3999户，环比降幅为12.26% [2] - 股东户数连续第2期下降 [2] - 本期筹码集中以来融资余额合计减少7303.94万元，降幅为19.49% [2] 股价与市场表现 - 截至发稿收盘价为42.13元，上涨0.98% [2] - 本期筹码集中以来股价累计上涨13.53% [2] - 具体到各交易日，7次上涨，3次下跌 [2] 财务业绩表现 - 前三季度公司共实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45% [2] - 前三季度实现净利润8.67亿元，同比下降6.81% [2] - 基本每股收益为1.2600元，加权平均净资产收益率6.70% [2] 机构评级与目标价 - 近一个月该股获6家机构买入评级 [2] - 国投证券10月21日发布的研报给予公司目标价48.55元 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收稳步增长但利润短期承压，第三季度盈利改善趋势明显，核心驱动因素包括教育AI生态规模化落地、海外自有品牌高速扩张以及新兴业务爆发 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为10.01亿元、11.56亿元、13.40亿元 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%，归母净利润8.67亿元，同比下降6.81% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%，归母净利润4.69亿元，同比增长7.79% [1] 教育AI业务 - 旗下希沃构建了覆盖教学研评管的教育AI生态，核心产品课堂智能反馈系统已在全国建成19个重点应用示范区，覆盖超3000所学校 [2] - AI备课助手激活用户超百万，并通过多语言版EasiClass平台接入海外教育生态 [2] 海外业务 - 以MAXHUB为核心，通过产品定制、本地化运营和生态绑定实现海外突破，在22国设立子公司，墨西哥、越南工厂实现区域快速交付 [2] - 商用清洁机器人等产品在欧洲、日韩斩获大量订单 [2] 新兴业务 - 在机器人领域实现场景化突破，四足机器人X7已落地变电站、步行街等多场景，获“具身智能创新产品”认证 [3] - 机器人业务与现有教育、办公场景协同，探索出“校园安防 + 数字孪生”等创新模式 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为232.01亿元、248.99亿元、282.06亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.44元、1.66元、1.92元 [3] - 预计毛利率将从2024年的21.3%提升至2025年的22.3%，并在此后保持稳定 [10] 市场表现 - 公司股票在发布日收盘价为42.13元，总市值为293.23亿元 [4] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为6%、17%、23% [6]

投资评级 - 华福证券对报告研究的具体公司维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 报告研究的具体公司Q3业绩拐点显现，AI与机器人业务加速推进 [2] - 公司主力业务保持稳健增长，海外自有品牌、生活电器板卡等细分领域高增延续，AI+教育、机器人等业务扩展顺利，有望逐步贡献业绩 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入180.87亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润8.68亿元，同比下降6.81% [3] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入75.22亿元，同比增长6.96%；实现归母净利润4.69亿元，同比增长7.79% [3] - 华福证券预计公司2025/2026/2027年营收分别为238/290/359亿元，归母净利润分别为9.92/12.30/15.67亿元 [6] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为1.42/1.77/2.25元 [6] 分业务表现 - 智能控制部件领域，液晶显示主控板卡、家用电器控制器、汽车电子及电力电子业务受益于客户合作深化，海内外订单扩展呈现不错增长趋势 [5] - 教育业务保持稳健增长，希沃教学终端、录播机、希沃魔方等教育产品均呈现良好增长趋势 [5] - 企业业务受国内需求疲软影响收入端承压，但通过高效供应链管理，单Q3 Maxhub业务降幅同比已有所收窄 [5] - 海外自有品牌继续保持高速增长，公司加快海外自有品牌业务推广及产品节奏，推出Maxhub EasiClass教育AI软件、通过微软认证的XBar系列会议产品 [5] AI与机器人业务进展 - AI+教育布局成效显著，截至2025年9月底，希沃课堂智能反馈系统已建成19个重点应用示范区，覆盖超4000所学校，应用教室数量突破1万间，且呈现逐季度加速趋势 [6] - 希沃AI备课激活用户数量突破100万；希沃魔方数字基座覆盖国内超9000所学校 [6] - 2025年公司已推出四足机器人、柔性操作机械臂等新产品，其中智能柔性机械臂产品已于广交会正式亮相 [6] - 商用清洁机器人已逐步开拓日韩、欧洲及国内市场，增长趋势良好 [6]

投资评级 - 报告对该公司维持“增持”评级 [4][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩同比转正，营业收入达75.2亿元（同比增长7%），归母净利润达4.7亿元（同比增长7.8%）[1] - 公司加速推广教育AI产品，领跑国内教育数智化转型，国内教育业务Q3收入保持稳健增长 [2] - 盈利预测显示公司未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润分别为10.0、12.1、15.1亿元，对应市盈率分别为30、25、20倍 [8] 业绩表现 - **2025年前三季度业绩**：营业收入181亿元（同比增长5.5%），归母净利润8.7亿元（同比下降7%），扣非归母净利润6.8亿元（同比下降21%）[1] - **2025年第三季度业绩**：营业收入75.2亿元（同比增长7%），归母净利润4.7亿元（同比增长7.8%），扣非归母净利润4.0亿元（同比增长1.5%）[1] - **利润率表现**：2025年前三季度毛利率为20.3%（同比下降1.7个百分点），净利率为5.4%（同比下降0.3个百分点）；Q3单季度毛利率为20.0%（同比下降1.5个百分点），净利率为7.1%（同比上升0.3个百分点）[3] 分业务分析 - **国内教育业务**：Q3收入保持稳健增长，希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品整体收入增长良好 [2] - **液晶显示主控板卡**：Q3收入实现较快增长，有效拉动该业务前三季度整体收入同比提升 [2] - **家用电器控制器**：持续受益于海内外订单快速增长，Q3延续高速增长态势 [2] - **海外业务**：海外ODM业务Q3收入延续下降趋势，但MAXHUB海外自有品牌业务Q3保持高速增长 [2] - **机器人领域**：智能柔性机械臂产品于广交会亮相，商用清洁机器人已批量进入欧洲、日韩等市场，推动业务收入良好增长 [2] 费用与盈利预测 - **费用率变化**：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.0、-0.4、+0.1、+0.3个百分点；Q3单季度分别同比-1.2、-0.2、-0.2、-0.1个百分点 [8] - **未来盈利预测**：预计2025-2027年收入分别为239、276、316亿元，归母净利润分别为10.0、12.1、15.1亿元，每股收益分别为1.44、1.74、2.16元 [8][10] - **估值指标**：以2025年10月27日收盘价43.61元计算，对应2025-2027年市盈率分别为30、25、20倍 [8]

事件概述 - 2025年前三季度营业收入为181亿元人民币，同比增长5.5% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.7亿元人民币，同比下降7% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为6.8亿元人民币，同比下降21% [1] - 2025年第三季度营业收入为75.2亿元人民币，同比增长7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为4.7亿元人民币，同比增长7.8% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润为4亿元人民币，同比增长1.5% [1] 收入端分析 - 国内教育业务Q3收入保持稳健增长，希沃录播、希沃魔方数字基座、希沃教学终端及希沃学习机等软硬件产品整体收入保持良好增长 [2] - 液晶显示主控板卡业务Q3收入实现较快增长，有效拉动该业务前三季度整体收入同比提升 [3] - 家用电器控制器业务Q3延续高速增长态势，持续受益于海内外订单快速增长 [4] - 海外ODM业务Q3收入延续下降趋势，受市场需求变化及关税变动等外部环境因素影响 [4] - MAXHUB海外自有品牌业务Q3保持高速增长，公司加快海外产品上市与推广节奏 [4] - 机器人业务收入实现良好增长，智能柔性机械臂产品于广交会亮相，商用清洁机器人已批量进入欧洲、日韩等市场 [4] 利润端分析 - 2025年前三季度毛利率为20.3%，同比下降1.7个百分点 [5] - 2025年前三季度净利率为5.4%，同比下降0.3个百分点 [5] - 2025年第三季度毛利率为20.0%，同比下降1.5个百分点 [5] - 2025年第三季度净利率为7.1%，同比上升0.3个百分点 [5] - 毛利率波动主要受原材料价格波动、主要产品收入结构变动等因素影响 [6] - 扣非后归母利润同比下滑幅度大于归母净利润，主因公司优化资金结构导致计入经常性损益的利息收入减少，同时列示于非经常性损益的债权投资收益增加 [6] 费用率端分析 - 2025年前三季度销售费用率同比下降1.0个百分点，管理费用率同比下降0.4个百分点，研发费用率同比上升0.1个百分点，财务费用率同比上升0.3个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率同比下降0.2个百分点，研发费用率同比下降0.2个百分点，财务费用率同比下降0.1个百分点 [7] 投资建议与盈利预测 - 预计2025年收入为239亿元人民币，2026年为276亿元人民币，2027年为316亿元人民币 [7] - 预计2025年归母净利润为10.0亿元人民币，2026年为12.1亿元人民币，2027年为15.1亿元人民币 [7] - 预计2025年EPS为1.44元，2026年为1.74元，2027年为2.16元 [7][8] - 以2025年10月27日收盘价43.61元计算，对应PE分别为30倍、25倍、20倍 [8]

公司股价表现 - 10月27日公司股价上涨5.06%，报收43.78元/股，成交金额5.81亿元，换手率2.60%，总市值304.72亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达14.54% [1] 公司基本情况 - 公司全称为广州视源电子科技股份有限公司，成立于2005年12月28日，于2017年1月19日上市 [1] - 公司主营业务涉及液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电子类产品的设计、研发和销售 [1] - 主营业务收入构成：智能控制部件合计占比26.30%，其中液晶显示主控板卡占14.75%；智能终端及应用合计占比23.16%，其中商用显示设备及系统占16.71% [1] 基金持仓情况 - 东证资管旗下东方红欣和平衡两年混合(FOF)（011587）二季度重仓持有公司股票89.46万股，持股数量与上期持平，占基金净值比例1.9%，为基金第二大重仓股 [2] - 该基金在10月27日股价上涨中浮盈约188.77万元，在连续5天上涨期间累计浮盈473.27万元 [2] - 该基金成立于2021年3月9日，最新规模16.32亿元，今年以来收益17.19%，近一年收益16.78%，成立以来收益12.9% [2] 基金经理信息 - 东方红欣和平衡两年混合(FOF)的基金经理为邓炯鹏，累计任职时间4年234天 [3] - 邓炯鹏现任基金资产总规模18.8亿元，任职期间最佳基金回报24.08%，最差基金回报1.72% [3]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨4.14%，报2037.67点 [1] - 同期上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24% [2] 成分股短期表现 - 上周中际旭创表现最强，上涨32.23%，视源股份上涨14.54%，阳光电源上涨14.37% [2] - 安集科技、我武生物涨幅超过10%，中芯国际、兆易创新涨幅超过9% [2] - 石头科技、宁德时代、药明康德、中微公司等涨幅超过7% [2] 成分股中期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨239.03%，阳光电源累计上涨145.06% [3] - 澜起科技、亿纬锂能、兆易创新累计涨幅超过70%，我武生物累计上涨60.36% [3] - 科沃斯、中微公司、宁德时代、中兴通讯、中芯国际等累计涨幅超过50% [3] 机构后市观点 - 短期市场可能维持震荡格局，但中期上涨的核心逻辑未变，包括低利率环境、居民资产配置转移和新质生产力驱动技术变革 [4] - 流动性是行情发展的重要驱动因素，政策端将巩固资本市场回稳向好势头 [4] - 中长期应关注新质生产力领域，特别是顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [4]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨4.14%至2037.67点，表现优于上证指数（上涨2.88%）和沪深300指数（上涨3.24%）[1] - 上周成分股中际旭创涨幅最大为32.23%，视源股份上涨14.54%，阳光电源上涨14.37%，多只股票涨幅超过5%[1] - 下半年以来中际旭创累计上涨239.03%，阳光电源累计上涨145.06%，多只成分股累计涨幅超过50%[2] 机构后市展望 - 短期市场受不确定性因素影响可能维持震荡格局[2][3] - 中期上涨行情的核心逻辑未变，包括低利率环境、居民资产配置转移和新质生产力驱动技术变革[2] - 中期国内经济动能有望向科技、消费等新动能切换，基本面因素对行情的驱动力度将增强[3] 投资策略观点 - 短期追涨前期涨幅过高、业绩不及预期、估值处于高位的板块不可取，应关注基本面良好、估值合理的方向[2] - 长期投资者可关注新质生产力领域，顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是重要投资主线[2] - 流动性是行情发展的重要驱动因素，后续资金流入力度将对行情发展产生重要影响[2]

公司产品与技术 - 公司旗下希沃课堂智能反馈系统成功入选教育部2025年CELTSC标准创新与应用优秀案例 [1] - 系统以AI设备实时采集师生行为、语音对话及教学设备交互数据作为教研基础 [1] - 系统利用多模态人工智能课堂分析模型智能识别师生互动模式并分析教师提问类型 [1] - 系统具备课堂热力图功能可直观呈现教师巡堂轨迹和学生课堂活跃度 [1] - 基于公司自研教学大模型系统能从师生互动新课标落实等维度为每节课生成个性化总结与改进建议 [2] 市场应用与覆盖 - 截至2025年9月底系统已在全国建成19个重点应用示范区覆盖超4000所学校应用于超1万间教室 [2] - 系统各季度加速落地已生成超45万份课堂智能反馈报告 [2] - 公司希沃AI备课激活用户数量超100万 [2] - 公司希沃魔方数字基座覆盖国内超9000所学校 [2] 实践成效与影响 - 在湘潭市实践中系统构建的AI+教师研修社群（ETopic）促进优质教育资源智能流转与共享使跨校资源调用率提升317% [2] - 系统探索出以AI技术驱动区域教师发展和校本研修变革的有效路径推动学校教研工作由经验教研向实证教研转变 [1] - 系统展现出多层次应用价值包括个体反思同伴指导校本社群和区域队伍建设方面 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3][5] 核心观点 - 公司第三季度业绩持续修复，单季度利润重回增长，归母净利润同比增速实现自2023年以来的首次转正 [1][2] - AI与机器人业务为公司打开新的成长空间，相关产品加速落地并拓展至海外市场 [3] - 看好公司传统业务保持龙头地位，教育业务在AI赋能下迎来新机遇，家用电器控制器、海外自有品牌业务有望高增长 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收180.87亿元，同比增长5.45%；归母净利润8.67亿元，同比下降6.81%；扣非归母净利润6.83亿元，同比下降20.95% [1] - 2025年第三季度单季度实现营收75.22亿元，同比增长6.96%，环比增长35.29%；归母净利润4.70亿元，同比增长7.79%，环比增长99.15%；扣非归母净利润4.00亿元，同比增长1.46%，环比增长122.96% [1] - 第三季度业绩修复主要得益于教育业务持续拓展，家用电器控制器、海外自主品牌业务等维持较高增长，以及销售/管理/研发费用率同比下降1.6/0.2/0.2个百分点，经营效率提升 [2] - 前三季度应收账款同比增长43.26%，但经营性现金流表现强劲，净额达10.24亿元，同比增长42.03% [2] - 前三季度投资收益为2.15亿元，同比增长91.37% [2] AI与机器人业务进展 - AI赋能产品加速落地：截至上半年，希沃课堂智能反馈系统已覆盖超7000间教室；希沃AI备课助手激活用户数已达60万 [3] - 工业级四足机器人已在电力等行业场景实现应用，商用清洁机器人业务拓展至欧洲、日韩市场 [3] - 在第138届广交会上展示了MAXHUB A3智能柔性机械臂，实现“毫米级穿针引线”，推动高性价比机械臂走向高精度装配场景 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为10.07亿元、13.05亿元、16.32亿元，对应增长率分别为3.7%、29.5%、25.1% [3][4] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为1.45元、1.87元、2.34元 [4][8] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为241.08亿元、265.74亿元、303.00亿元，对应增长率分别为7.6%、10.2%、14.0% [4][7][8] - 预计公司2025年至2027年市盈率分别为29倍、22倍、18倍 [3][4][8] - 预计公司净利润率将从2025年的4.18%提升至2027年的5.39%，净资产收益率将从2025年的7.61%提升至2027年的10.84% [7][8]