**公司分析：CVTE (002841 CH)** **公司财务表现** * 公司1H25收入10565百万元人民币 同比增长4% 净利润398百万元人民币 同比下降20% [3] * 公司1H25毛利率20.5% 同比下降1.7个百分点 净利率3.8% 同比下降1.1个百分点 [22] * 公司预计2025-27年归属净利润年复合增长率(CAGR)为19% 低于2018-22年历史水平20% [3][6] * 公司2025-27年每股收益(EPS)预测分别下调9.1% 4.2% 2.7% [4][9] **业务板块前景与驱动因素** * 家电控制业务预计将保持强劲增长势头 2025-27年收入CAGR预计达46% [5] * 教育板块显现复苏迹象 驱动因素包括国内教育设备销售强劲增长以及海外ODM业务因关税紧张局势缓解而预期复苏 [3][5][13] * 智能设备与应用业务2025-27年收入CAGR预计为15% [5] * 海外ODM业务和LCD主控板1H25收入低于预期 [4][24] **盈利预测与估值调整** * 公司2025年收入预测下调1.3%至24984百万元人民币 2026年和2027年收入预测分别上调3.2%和8.8%至29334百万元人民币和33813百万元人民币 [4][24] * 公司2025-27年毛利率预测分别下调0.3 0.3 0.5个百分点 主因收入组合中毛利率较低的业务占比增加 [4][25] * 基于2026年EPS预测1.90元人民币 目标价上调至47.50元人民币 对应25倍目标市盈率 较当前股价有约21%上行空间 [6][8][31] * 公司股票当前交易于21倍2026年预期市盈率 较2018-22年历史平均市盈率26倍低19% [3] **风险因素** * 面临市场竞争导致市场地位下降的风险 [37] * 新业务扩张可能慢于预期 [37] * 存在外汇对冲风险 因原材料采购以美元计价而出口业务收入占比小 [37] **股价催化剂** * 教育相关业务在3Q25持续复苏 [36] * 机器人业务取得重大进展 [36]

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会于9月10日至14日在北京首钢园举办 广东交易团以"数智广东 创新未来"为主题参展 [1] - 广东交易团组织广州 深圳等9个地市30余家企业亮相 集中展示人工智能 数字文娱 数字技术三大领域创新成果 [1] - 同期举办"广东省服务贸易专场推介会" 宣介广东服务贸易和数字贸易高质量发展新成就与新机遇 [1] 机器人技术展示 - 广州视源研发工业级四足机器人X7 可在-20℃至55℃极端环境下负重巡检 采用自研关节模组与自适应步态算法 稳定穿越35°陡坡及非结构化地形 [4][6] - MAXHUB X7已应用于城市巡逻 变电站巡检 工厂安防巡查等场景 在某乳业工厂单次巡检范围达587亩 降低人员风险并提高作业效率 [6] - 运得动力具身智能机器人一体化关节模组单臂抓举重量达20kg 拥有超过15公斤抓举能力和50公斤抱举能力 可完全替代工厂重体力劳动 [6] - 东莞本末科技展示直驱轮足机器人"刑天"与"TITA" 亿航智能EH216-S获全球首张无人驾驶载人eVTOL运营合格证 模拟空中通勤场景 [8] 数字贸易与AI应用 - 珠海市人民政府推介第四届粤港澳大湾区服务贸易大会 采用三地联动模式 往届累计促成超60亿元境外采购意向 2024年意向成交额达40亿元 [9] - 广东省电子口岸管理有限公司推出"跨境电商全球仓储资源信息化平台" 覆盖欧美 东南亚等32个核心港口 提供一键查询 订仓 通关服务 [10] - 珠海金智维"AI Agent数字员工"可在10分钟内完成传统人工2小时的报表处理 已在政务 金融 制造等行业落地超120万个应用场景 [10] - 数字员工基于RPA与AI融合大模型技术 实现7*24小时不间断执行重复性任务 在财务结算 报表制作等事务性工作中完全替代人工操作 [10] 文化IP与数字文娱 - 广东咏声动漫推介国庆档动画电影《猪猪侠·一只老猪的逆袭》 将译制10种语言登陆欧美院线 推动国产动画全球化发行 [11] - 猪猪侠IP内容与产品生产成果显著 表情包累计发送超百亿次 相关话题阅读量突破350亿次 设计团队积极融合粉丝二次创作内容 [13][14]

投资决策 - 公司于2023年11月27日以自有资金出资人民币25,000万元认购苏州青松共盈新兴产业创业投资基金合伙企业第一期基金份额[1] - 公司认购份额占第一期基金规模的比例为64.52%[1] 基金清算 - 合伙企业因客观因素影响导致合伙目的未能实现而提前解散[1] - 全体合伙人一致同意指定苏州市青松创业投资管理合伙企业（有限合伙）作为清算人并成立清算组[1] - 清算决定基于审慎使用资金原则，旨在降低投资风险及管理成本，优化资源配置[1]

市场扩张和并购 - 2023年11月27日公司参投苏州青松共盈新兴产业创业投资基金，2.5亿认购一期份额[2] - 参投金额占一期基金规模比例64.52%[2] 其他新策略 - 因合伙目的未实现，产业基金提前解散清算[4] - 指定清算人成立清算组，不构成关联交易和重大资产重组[5] - 清算注销不影响公司经营财务，不损害股东利益[6]

机器人技术实力 - 公司在机器人领域深耕多年并构建全栈技术实力 包括算法创新 硬件设计以及制造验证 [1] - 相关专利申请数量超过600项 [1] 产品发布与市场进展 - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7于世界机器人大会正式发布 [1] - 商用清洁机器人目前已批量进入欧洲 东南亚及日本市场 [1] - 商用清洁机器人实现良好增长 [1]

机器人技术实力 - 公司在机器人领域深耕多年 构建算法创新 硬件设计以及制造验证的机器人全栈技术实力 [1] - 相关专利申请数量超过600项 [1] 产品发布与市场进展 - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7于世界机器人大会正式发布 [1] - 商用清洁机器人目前已批量进入欧洲 东南亚及日本市场 [1] - 商用清洁机器人实现良好增长 [1]

机器人技术实力 - 公司在机器人领域深耕多年 构建算法创新 硬件设计以及制造验证的机器人全栈技术实力[1] - 相关专利申请数量超过600项[1] 产品发布与市场进展 - 自研工业级四足机器人MAXHUB X7于世界机器人大会正式发布[1] - 商用清洁机器人目前已批量进入欧洲 东南亚及日本市场 并实现良好增长[1] 投资者关注事项 - 投资者询问公司2017年至今在机器人领域的研发投入总额[3] - 投资者询问MAXHUB X7当前月产量及2026年底设计产能目标[3] - 投资者询问上海康桥基地智能座驾产品的产能设计情况[3] - 投资者建议在后续财报中单独分列机器人相关产品的营收情况[3]

股价表现与交易数据 - 9月9日盘中股价下跌2.06%至38.55元/股 成交金额1.28亿元 换手率0.63% 总市值268.31亿元 [1] - 主力资金净流出143.90万元 特大单买入588.94万元占比4.60% 大单买入1764.16万元占比13.77% [1] - 年内股价累计上涨6.39% 近5日下跌0.90% 近20日下跌0.72% 近60日上涨14.94% [2] 公司基本面概况 - 主营业务收入构成：智能控制部件26.30% 智能终端及应用23.16% 商用显示设备及系统16.71% 液晶显示主控板卡14.75% [2] - 2025年上半年营业收入105.65亿元 同比增长4.39% 归母净利润3.98亿元 同比下降19.66% [3] - A股上市后累计派现43.28亿元 近三年累计派现18.00亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.28万户 较上期减少10.39% 人均流通股15,876股 较上期增加11.60% [3] - 香港中央结算有限公司持股1038.94万股 较上期减少658.31万股 位列第十大流通股东 [4] 行业属性与业务范围 - 所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子 [2] - 概念板块涵盖星闪概念 智能座舱 在线办公 机器人概念 中盘等 [2] - 主营业务涵盖液晶显示主控板卡 交互智能平板 移动智能终端等电子产品的研发销售 [2]

行业整体表现 - A股28家教育公司2025年上半年总营收156.1亿元 同比增长4.8% [2] - 行业分化严重 营收同比增长公司13家 同比下降公司15家 占比53.6% [9] - 头部公司表现回暖 前10名公司总营收129亿元 同比增长7.1% [4][7] 头部公司业绩 - 科大讯飞智慧教育业务营收35.3亿元 同比增长23.47% 位列行业第一 [2][5] - 学大教育营收19.16亿元 同比增长18.27% 净利润2.3亿元 同比增长42.18% [5] - 视源股份教育业务营收17.27亿元 同比增长13.79% 实现负增长转正 [5][6] - 华图山鼎营收17.1亿元 同比增长14.96% 净利润2.22亿元 同比增长82.31% [5][6] - 中公教育营收11.55亿元 同比下降20.21% 净利润0.62亿元 同比下降46.69% [5][6] 业务类型表现 - 教育信息化赛道包含13家公司 其中6家增长 7家负增长 [13] - 公考培训行业分散化严重 华图山鼎成为行业第一 中公教育连续负增长 [6] - K12领域需求强劲 学大教育连续十个季度增长 昂立教育营收增长11.84% [6] 增长梯队分析 - 领跑行业（增幅>20%）：*ST国化营收1.15亿元增69.77% *ST传智营收1.63亿元增46.39% 豆神教育营收4.49亿元增36.13% [10][12] - 较快增长（增幅10%-20%）：学大教育增18.27% 华图山鼎增14.96% 视源股份增13.79% [10] - 显著回调：全通教育营收1.25亿元降36.58% 新华文轩营收1.43亿元降40.88% [11] 新兴趋势 - AI技术深度融入产品线 科大讯飞学习机收入增长104% 视源股份教育AI产品提供订阅增值收入 [5][6][16] - 公考培训参培人数上升 财经/IT资格考证培训参培人数下降 [17] - 学龄人口达峰影响教辅市场 世纪天鸿等教辅公司出现负增长 [18][19] - 民办高校处于红利期 传智教育旗下职业学院可容纳5000人 国脉科技因旗下学院收入增长20.59% [12] 公司战略动向 - 头部公司竞争优势明显 营收超2亿元的13家公司中9家增长 占比69% [12] - 教育公司推进业务多元化 一站式服务目标人群多样化需求 [17] - 行业季节性明显 收入确认存在波动性 全年业绩表现更具参考性 [13]

行业整体表现 - 2025年上半年A股28家教育公司总营收156.1亿元，同比增长4.8% [1] - 行业呈现分化态势，过半公司（15家）营收负增长，占比53.6% [9] - 头部公司带动作用显著，前10名公司总营收129亿元，同比增长7.1%，增速高于行业平均水平 [3][7] 头部公司业绩表现 - 科大讯飞以35.31亿元营收稳居第一，智慧教育业务同比增长23.47%，其中学习机收入增长104% [1][5] - 学大教育营收19.16亿元（+18.27%），专职教师数量超5200人，较2024年底增加30% [5][6] - 视源股份国内教育业务营收17.27亿元，增速由负转正达13.79%，受益于AI产品与硬件协同效应 [5][6] - 华图山鼎营收17.1亿元（+14.96%），净利润2.22亿元（+82.31%），跃居公考培训行业首位 [5][6] - 中公教育营收11.55亿元（-20.21%），鸿合科技营收11.47亿元（-16.71%），两家行业"老二"持续承压 [5][6] 细分赛道表现 - 教育信息化赛道13家公司中6家增长、7家下滑，受项目周期影响存在季节性波动 [12] - 公考培训需求旺盛，但行业分散化导致价格战加剧 [6] - 教辅行业普遍负增长，主因学龄人口达峰及"一教一辅"政策深化 [18] - 职业教育分化明显：IT培训式微，而全日制高校业务仍处红利期（如传智教育新校区可容纳5000人） [11][12] 核心增长驱动因素 - AI技术深度嵌入产品线，成为科大讯飞、视源股份、豆神教育等公司新增长引擎 [5][16] - 个性化学习需求推动K12领域持续增长，学大教育连续十个季度正增长 [6] - 业务多元化与协同效应凸显，如视源股份通过AI订阅服务提升硬件溢价 [6] 结构性分化特征 - 营收超2亿元的13家公司中9家实现增长（占比69%），而营收不足2亿元的15家公司中11家负增长（占比73%） [12] - 领跑行业（增速＞20%）的公司多通过困境反转或新业务拓展实现，如*ST国化营收增长69.77% [10][11] - 宏观预期转弱促使消费者优先选择公考等见效快的培训品类，财经、IT资格考证需求下降 [17]