活动概况 - 2025世界智能产业博览会人工智能终端产业链专场对接活动在重庆举办 参与人数200余人 [1][3] - 活动由工业和信息化部电子信息司及重庆市经济信息委指导 区县经信部门及AI终端产业链上下游企业代表参会 [3] - 活动设置应用场景需求分享 供给能力展示 一对一交流对接三大环节 [3] 应用场景需求 - 华为阐述AI终端智能体生态与发展趋势 [3] - 联想提出AIPC升级及开放协作模式 [3] - 赛力斯介绍车企转型与战略联盟思路 [3] - OPPO分享AI手机细分领域趋势并表达生态合作需求 [3] - 视源股份分享AI+交互显示细分领域趋势并表达生态合作需求 [3] 供给能力展示 - 北斗智联展示AI赋能汽车座舱应用 [3] - 锐石创芯介绍射频前端布局与技术转化成果 [3] - 七腾机器人呈现立体巡检产品在多领域落地情况 [3] - 重庆川仪微电路展示核心产品 [3] - 重庆蓝岸科技展示核心产品 [3] 产业链协同 - 长安汽车 赛力斯 华为 小米等市内外龙头企业与全国各地中小企业进行深入交流 [3] - 现场对接氛围热烈 为产业链协同发展搭建有效平台 [3]

投资评级 - 买入 首次覆盖 [1] 核心观点 - 教育回暖 AI 放量 发力机器人业务 [4] - 营收企稳 利润受供应链等因素短期承压 2025H1实现营收105.65亿元 同比+4.39% 归母净利润3.98亿元 同比-19.66% [4] - 智能控制部件业务实现营收54.97亿元 同比+10.57% 家用电器控制器收入13亿元 同比+66.43% [4][5] - 国内教育业务收入17.27亿元 同比增长13.79% 希沃交互智能平板出货份额提升至45.3% [5] - 海外自有品牌MAXHUB业务收入同比增幅达59.56% 海外业务整体收入19.07亿元 同比-17.94% [6] - 自研机器人实现新突破 商用清洁机器人批量开拓欧洲 日韩及国内市场 [7] - 预计2025-2027年营收246.53 278.35 314.85亿元 同比增长10.05% 12.91% 13.11% 归母净利润10.26 13.03 16.1亿元 同比增长5.70% 26.92% 23.63% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价38.90元 总股本6.96亿股 流通股本5.21亿股 总市值271亿元 流通市值203亿元 [3] - 52周内最高价46.66元 最低价30.16元 资产负债率42.1% 市盈率27.59 [3] - 第一大股东黄正聪 [3] 财务数据与预测 - 2024年营业收入224.01亿元 同比增长11.05% 归母净利润9.71亿元 同比-29.13% [12][15] - 预计2025年营业收入246.53亿元 同比增长10.05% 归母净利润10.26亿元 同比增长5.70% [8][12] - 预计2026年营业收入278.35亿元 同比增长12.91% 归母净利润13.03亿元 同比增长26.92% [8][12] - 预计2027年营业收入314.85亿元 同比增长13.11% 归母净利润16.10亿元 同比增长23.63% [8][12] - 2025-2027年预测EPS分别为1.47元 1.87元 2.31元 [12] - 2025-2027年预测市盈率分别为25.77倍 20.31倍 16.42倍 [12]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中下跌2.01%至38.12元/股 成交1.82亿元 换手率0.91% 总市值265.32亿元 [1] - 主力资金净流出1963.01万元 特大单净流出938.12万元(买入占比1.44% 卖出占比6.58%) 大单净流出1024.89万元(买入占比16.68% 卖出占比22.30%) [1] - 年内股价涨5.21% 近5日跌8.78% 近20日涨5.48% 近60日涨12.84% [1] 业务构成与行业属性 - 主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板、移动智能终端等电子产品的研发销售 [2] - 收入构成：智能控制部件26.30%(含液晶显示主控板卡14.75% 家用电器控制器6.22% 其他5.33%) 智能终端及应用23.16%(含商用显示设备及系统16.71% 计算机及周边设备2.68% 音视频设备及系统0.82% 其他2.95%) 其他产品及服务1.09% [2] - 属电子-消费电子-品牌消费电子行业 涉及智能座舱、机器人、星闪、小米、智能穿戴等概念板块 [2] 股东结构与财务表现 - 股东户数3.28万户 较上期减少10.39% 人均流通股15,876股 较上期增加11.60% [3] - 2025年上半年营业收入105.65亿元 同比增长4.39% 归母净利润3.98亿元 同比减少19.66% [3] - A股上市后累计派现43.28亿元 近三年累计派现18.00亿元 [4] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第十大流通股东 持股1038.94万股 较上期减少658.31万股 [4]

公司港股IPO进展 - 公司已收到证监会关于境外上市的备案反馈意见 [1] - 公司正推进"A+H"双地上市计划 [1] 监管合规关注点 - 需说明境内子公司是否存在不得境外发行上市的情形 [1] - 需说明教育服务AI产品是否完成大模型备案及是否涉及学科类培训 [1] - 需说明增值电信业务和医疗服务是否符合外资准入政策 [1] - 需确认公司业务是否涉及外商投资准入负面清单限制领域 [1] 业务领域特征 - 公司为全球显控巨头且在细分领域处于龙头地位 [1] - 教育服务业务已开发希沃教学大模型等AI产品线 [1] - 公司面临业务动能切换压力 [1] - 赴港上市旨在推动全球化战略布局 [1]

公司港股IPO进展 - 中国证监会国际司对视源股份港股IPO出具补充材料要求 [1] - 要求针对2025年8月22日至2025年8月28日期间的备案材料进行补充说明 [2] 监管关注重点 - 需说明"希沃教学大模型""希沃课堂智能反馈系统""希沃AI备课"等AI产品是否完成相关大模型备案 [2] - 需明确上述产品是否涉及学科类培训及是否符合国家相关政策规定 [2] - 要求说明下属公司所涉增值电信业务、医疗服务符合外资准入政策规定的依据 [3] - 需澄清公司及下属公司经营范围和实际业务是否涉及外资禁止或限制准入领域 [3] 公司业务概况 - 公司是智能控制技术专家和商用显示设备企业 [4] - 在教育与企业服务的交互智能平板(IFPD)和液晶显示(LCD)主控板卡领域建立市场领先地位 [4] - 业务从液晶显示主控板卡拓展至白色家电、汽车、储能及机器人部件等智能控制部件领域 [4] 财务表现分析 - 2022年营业收入209.90亿元，2023年201.73亿元，2024年224.01亿元 [4][6] - 2022年年度利润21.21亿元，2023年14.00亿元，2024年10.36亿元 [4][6] - 毛利率呈现下降趋势：2022年26.2%，2023年24.5%，2024年20.9% [6] - 研发开支占比保持较高水平：2022年6.1%，2023年6.3%，2024年6.9% [6] - 年度利润率持续下滑：2022年10.1%，2023年6.9%，2024年4.6% [6]

股东户数与筹码集中度 - 截至8月31日股东户数为32,838户，较8月20日减少3,808户，环比下降10.39% [2] - 本期筹码集中以来融资余额增加3,557.89万元至3.34亿元，增幅达11.91% [2] - 筹码集中期间股价累计下跌3.95%，期间4个交易日上涨、5个交易日下跌 [2] 股价表现与市场数据 - 最新收盘价38.90元，单日下跌5.81% [2] - 两融余额合计3.43亿元，其中融资余额占比97.4% [2] - 近一个月获3家机构买入评级，其中国投证券给予最高目标价51.40元 [2] 半年度财务业绩 - 上半年营业收入105.65亿元，同比增长4.39% [2] - 净利润3.98亿元，同比下降19.66% [2] - 基本每股收益0.58元，加权平均净资产收益率3.08% [2]

公司战略与技术布局 - 公司自2017年起布局机器人技术 采用专用与通用协同发展路径 聚焦解决脏险枯燥类工作场景 [1] - 公司不对机器人形态设限 以客户需求为核心标准 强调在合适成本下解决问题 [1] - 凭借液晶主控板卡和交互智能平板领域积累的电子设计、供应链管理与多模态交互技术 实现机器人算法硬件到本体制造全栈自研 [2] 产品特性与应用场景 - 工业级四足机器人MAXHUB X7具备多地形高通过性 可攀越35°陡坡 适应台阶沙石草地等复杂环境 [1] - 产品达到IP66防护等级 耐受暴雨粉尘及-20℃至55℃极端温度 支持全天候作业 [1] - 搭载可见光与红外热成像双摄像头云台、气体传感器及机械臂模块 适用于电力巡检、工业安防和灾害救援等高危场景 [1] - 已成功应用于宁夏变电站巡检和头部乳业工厂巡查场景 验证实用价值与可靠性 [2] 技术发展方向与行业影响 - 公司将持续深化运动控制、具身操作与自主导航三大技术方向 [2] - 推动机器人在教育、办公和工业等优势场景的深度融合与创新应用 [2] - 通过数博会平台强化具身智能领域品牌影响力与技术领导力 提供从技术研发到场景落地的实践范本 [2] - 未来重点推进机器人技术与实体经济深度融合 应对全球劳动力结构变化挑战 [2]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价下跌2.01%至41.39元/股 成交额1.44亿元 换手率0.66% 总市值288.08亿元 [1] - 主力资金净流出120.06万元 特大单买入411.26万元占比2.85% 大单买入2956.79万元占比20.50% [1] - 年内股价累计上涨14.23% 近5/20/60日分别上涨5.29%/16.17%/22.30% [1] 公司基本情况 - 主营业务为液晶显示主控板卡、交互智能平板及移动智能终端的设计研发销售 [2] - 收入构成：智能控制部件26.30% 智能终端及应用23.16% 商用显示设备及系统16.71% 液晶显示主控板卡14.75% [2] - 所属申万行业为电子-消费电子-品牌消费电子 概念板块涵盖机器人、小米概念、机器视觉等 [2] 财务与经营数据 - 2025年上半年营业收入105.65亿元 同比增长4.39% 归母净利润3.98亿元 同比下降19.66% [3] - A股上市后累计派现43.28亿元 近三年累计分红18.00亿元 [4] - 香港中央结算有限公司持股1038.94万股 较上期减少658.31万股 [4] 股东结构变化 - 最新股东户数3.66万户 较上期增加17.25% [3] - 人均流通股14226股 较上期减少14.71% [3]

公司专利与技术发展 - 公司及子公司取得神经网络模型训练方法专利 授权公告号CN 114943331B 申请日期为2021年2月 [1] - 公司拥有专利信息5000条 商标信息1279条 行政许可49个 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2005年 位于广州市 主要从事研究和试验发展 [1] - 注册资本69601.6545万人民币 [1] - 对外投资52家企业 参与招投标项目129次 [1]

境外上市备案补充材料要求 - 中国证监会国际司对10家企业出具补充材料要求 其中视源股份需补充说明境内子公司是否存在不得境外发行上市情形 教育服务AI产品是否完成大模型备案 是否涉及学科类培训及政策符合性 [1] - 要求律师核查并出具明确法律意见 包括《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条合规性确认 [1] - 需说明下属公司增值电信业务和医疗服务的外资准入政策依据 以及经营范围是否涉及《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2024年版)》禁止或限制领域 [2] 公司业务与产品结构 - 公司为以交互显示和人工智能为核心的智能电子产品及解决方案提供商 产品体系包含智能控制部件 智能终端及应用和其他产品及服务 [2] - 教育服务业务涉及"希沃教学大模型""希沃课堂智能反馈系统""希沃AI备课"等AI产品 需补充大模型备案情况及学科类培训属性说明 [1] 财务数据与股权结构 - 2022年至2024年营收分别为209.9亿元 201.73亿元和224.01亿元 年度利润分别为21.21亿元 14亿元和10.36亿元 [2] - 黄正聪 王毅然 孙永辉等六位股东构成控股股东组 于2011年签署一致行动协议 [2] 上市进展 - 2025年6月17日向港交所递交上市申请 中金公司和广发证券(香港)担任联席保荐人 [1]