股权交易 - 公司2024年10月29日同意1元转让甘肃红旗20%股权给国资利民[2] - 转让后公司不再持有甘肃红旗股权[2] - 转让手续费用由国资利民承担，公司不担债务亏损[9] 甘肃红旗财务数据 - 2024年6月30日净资产账面价值 -356.60万元，评估值 -260.45万元[4] - 2023年营收7078.739883万元，净利润 -2450.879928万元[8] - 2024年1 - 6月营收536.340502万元，净利润 -3259.601597万元[8] 后续安排 - 合同签订30个工作日内甘肃红旗完成变更手续，双方配合[10] - 工商核准变更登记后公司不再是股东[10] - 公司退出后相关义务终止，对方不得用“红旗”字样[10] 交易影响 - 此次转让及时剥离不良资产，不损害公司利益[11]

市场扩张和并购 - 兰州国资利民集团拟收购成都红旗连锁持有的甘肃省红旗便利连锁20%股权[1][16][23][26][28][31][47][56] 数据相关 - 评估基准日为2024年6月30日[10][16][29][52][57] - 甘肃省红旗便利连锁总资产账面价值1158.53万元，评估价值1254.89万元，增值率8.30%[10][52] - 总负债账面价值1515.13万元，评估价值1515.13万元，无增减值[10][52] - 净资产账面价值 -356.60万元，评估价值 -260.45万元，增值率26.96%[10][52] - 流动资产账面价值794.30万元，评估价值797.82万元，增值率0.44%[11][53] - 非流动资产账面价值364.23万元，评估价值456.86万元，增值率25.43%[11][53] - 固定资产账面价值284.09万元，评估价值376.72万元，增值率32.61%[11][53] - 评估结论使用有效期自2024年6月30日起至2025年6月29日止[10][52][58] - 其他应收款评估风险损失为120,810.91元[39] 其他新策略 - 成都红旗连锁退出后，甘肃省红旗便利店连锁不得使用含“红旗”等字样的标识[36] 评估相关 - 评估采用资产基础法[8][16][28][35] - 评估目的是为股权收购提供价值参考，经济行为批准文件为兰国利集董纪[2024]3号《董事会会议纪要》[20][30] - 项目评估于2024年08月31日开始，至2024年09月16日结束[45] - 现场调查时间为2024年8月31日至9月16日[46] - 评估报告正式提出日期为2024年9月23日[14][58]

报告公司投资评级 红旗连锁维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司2024H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润51.86亿元/2.67亿元/2.41亿元,同比分别+3.67%/+3.81%/+0.21%。[3] 2. 主业归母净利润同比增长6%,新网银行投资收益稳健。本期公司投资的新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36万元,同比-3.57%。[3] 3. 烟酒相对景气运行,主城郊县稳健增长。分产品看,日用百货/食品/烟酒/其他业务营收占比分别为13.59%/43.85%/34.97%/7.59%,营收分别同比变动+1.33%/+1.66%/+9.02%/-3.19%。[3] 4. 毛利率小幅下行,销售费用率下行+政府补助增加助净利率持平。公司2024H1毛利率/净利率分别为28.98%/5.14%,同比分别-0.37pct/+0.01pct。[3] 5. 管理费用及公允价值变动拖累归母净利润。公司2024年上半年期间费用12.58亿元,占收入端比重为24.26%,同比-0.27pct。[3] 6. 线下调改+线上引流,公司多路径促进门店经营。2024H1,公司完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日,公司共有门店3655家。[3] 7. 预计2024-2026年公司EPS为0.43/0.46/0.49元,2024年9月11日股价对应PE为9.7/9.2/8.6倍,维持"增持"评级。[3][4]

公司概况 - 公司名称为成都红旗连锁股份有限公司，证券代码为002697 [1] - 公司主要从事零售业务，致力于社会公益慈善事业，积极开展农超对接，助力农业产业发展 [3] - 公司以四川为中心，不断拓展业务，如快速食品领域推出的大列巴等新产品很成功 [3][4] - 公司一直坚持主营业务，并加强与互联网企业的深度合作 [4] 财务表现 - 2023年公司总收入同比增长1.12%，主要来源于主营业务的增长 [5] - 2024年上半年公司收入整体呈现增长态势 [5] - 公司账上有20亿现金用于理财，不排除未来回购注销股份的可能 [5] - 公司参股新网银行，2024年上半年取得投资收益5990万元 [4] 运营管理 - 公司在门店扩张和关闭方面因地而异，对业绩影响较小 [5] - 公司重视人才培养和留住，有自成一体的培训方式和晋升通道 [3] - 公司采取降本增效、开源节流等措施应对成本上升压力 [3] - 公司充分利用大数据等手段优化库存管理，提高运营效率 [3] 战略规划 - 公司不排除未来有合适的并购机会 [4] - 公司有培育自有品牌的打算，如目前推出的大列巴等 [4] - 公司会根据国内外形势变化而不断调整战略规划 [4] - 公司正在加大线上销售业务的投入，线上线下融合发展 [1] 股东回报 - 公司未来三年股东回报规划已披露 [1] - 公司不排除未来提高分红比例以回馈股东 [1] - 公司高管出于对公司发展的信心自愿增持公司股票 [3]

活动信息 - 公司将参加四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会[1] - 活动于2024年9月12日13:00 - 17:00在“全景路演”举行[1] 交流安排 - 公司高管将在线就2023年度及2024年半年度业绩等问题与投资者交流[1]

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [22] 报告的核心观点 1) 1H24 收入同比增长 3.67%，毛利率同比减少 0.37pct [4] 2) 门店调优为经营重点，1H24 完成旧店升级改造 202 家，净新开门店 16 家 [5] 3) 1H24 期间费用率同比减少 0.27pct [6] 4) 1H24 主业净利增 6.14%，其中 2Q 主业净利增 3.1% [7] 5) 关注公司股权转让进展，转让完成后四川国资成为实际控制人 [8] 财务数据总结 1) 1H24 实现收入 51.86 亿元，同比增长 3.67% [3] 2) 1H24 归母净利润 2.67 亿元，同比增长 3.81% [3] 3) 预计公司 2024-2026 年归母净利润各 5.78、5.45、7.26 亿元，同比各增 3.1%、11.6%、12.4% [12] 4) 公司目前股价对应 2024-2026 年整体 PE 各 10x、9x、8x，对应主业 PE 各 12x、11x、9x [12]

股份转让 - 2023年12月20日，曹世如、曹曾俊拟转让93,925,000股，永辉超市拟转让136,000,000股[6] - 2024年6月17日转让完成后，各方持股情况有变化[7] - 股份转让完成后，控股股东变更为商投投资，实控人变为四川省国资委[8] 信息披露 - 2023 - 2024年多次披露权益变动、控制权变更等相关公告[16] 后续情况 - 权益变动尚需深交所确认，股份未完成过户[17] - 持续督导期内各方规范运作，收购人无多项重大计划及变动[20][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34]

公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩稳步增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司重点调整门店结构，优化渠道布局，加大线上平台投入，提升消费者购物体验。同时，股权转让稳步推进，长远看有望提供新的发展动力。 [7] 市场数据 - 收盘价为4.40元，一年内最高/最低价为6.32/4.03元，市净率为1.4，息率为2.82，流通A股市值为4,741百万元，上证指数/深证成指为2,938.75/8,754.09 [1] 基础数据 - 每股净资产为3.09元，资产负债率为48.01%，总股本/流通A股为1,360/1,078百万，流通B股/H股为-/- [2] 财务数据及盈利预测 - 2024年预计营业总收入为10,502百万元，同比增长3.6%，归母净利润为599百万元，同比增长6.8%，每股收益为0.44元，毛利率为29.4%，ROE为13.1%，市盈率为10倍 [8] 经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入51.86亿元，同比增长3.67%，归母净利润2.67亿元，同比增长3.81%。公司净新开门店16家，完成旧店升级改造202家，线下门店总数达到3,655家。线上渠道引流535万人次到店消费，实现线上销售额近5亿元 [7] 费用控制 - 2024年上半年公司毛利率为28.98%，同比下降0.37个百分点，期间费用率为24.26%，同比下降0.27个百分点，销售费用率为21.94%，同比下降0.55个百分点。归母净利润同比增长3.81%，主营业务净利润同比增长6.14% [7] 股权转让 - 2023年12月，公司实际控制人及其一致行动人、永辉超市将其持有的部分股份转让给商投投资。2024年6月18日，四川省国资委已批复同意该股权收购项目，具体收购事项仍在稳步推进中 [7]

报告评级 - 报告给予公司"看好"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩稳健增长,营收同比增长3.67%,归属净利润同比增长3.81% [7] - 2024Q2单季利润有所下滑,归属净利润同比下降10.95% [8] - 公司主营业务收入增速与行业整体水平基本一致,主营业务净利润同比增长6.14% [9] - 公司持续推进线上线下融合发展,24H1通过线上引流客户535万人次到店,线上收入近5亿元 [10] - 公司食品/烟酒/日化等主要品类收入均有不同程度增长 [11] - 公司联营企业投资收益有所下滑,24Q2同比下降41.72% [12] - 公司实控人拟将6.91%股份转让给四川奇巴巴,公司控股股东及实际控制人将发生变更 [13][14][15] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为104.3/106.8/108.9亿元,同比增长2.9%/2.4%/2.0% [16] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.99/6.16/6.25亿元,同比增长6.8%/2.9%/1.4% [16] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.45/0.46元,对应PE为10/10/10倍 [16] 风险提示 - 股权转让项目推进不及预期 [17] - 新开门店及旧店改造进度不及预期 [17] - 新业态扩张导致区域竞争加剧 [17] - 联营企业盈利不及预期 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1业绩稳健增长,营收同比增长3.67%,归母净利润同比增长3.81%,扣非归母净利润同比增长0.21% [7] - 2024Q2收入维持稳健增长,但利润端承压,归母净利润同比下降10.95%,扣非归母净利润同比下降12.69% [8] - 公司主营便利超市业务2024H1收入增速与行业增速基本一致,主营业务净利润同比增长6.14% [9] - 公司持续加强与线上平台合作,2024H1通过线上引流客户535万人次到店,线上销售近5亿元 [10] - 公司2024H1完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日共有门店3655家 [10] - 公司2024H1对联营及合营企业投资收益(主要为新网银行及甘肃红旗)同比下降4% [12] - 四川国资接管公司业务事项已获批复,有望强化资源整合协同发展 [13][14][15] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计分别为104.3/106.8/108.9亿元,同比增长2.9%/2.4%/2.0% [16] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.99/6.16/6.25亿元,同比增长6.8%/2.9%/1.4% [16] - 2024-2026年EPS预计分别为0.44/0.45/0.46元,对应PE为10/10/10倍 [16] - 2024-2026年毛利率维持在29.6%,ROE分别为13.3%/12.5%/11.7% [20]