人才与市值管理 - 公司认为适合岗位的优秀人员就是人才，国企中高素质有学历的人才众多 [1] - 公司正按上市公司治理和国资管理要求研究市值管理 [1] 平台定位与外贸业务 - “红旗云平台”为企业经营管理和合作方提供准确可靠的数据服务 [2] - 公司为出口转内销商品搭建平台，已在总府店开设外贸优质商品专区，昨日在100家门店开设，将逐步在上千家门店开设，建议外贸企业重视国内市场 [2] 业务拓展与战略执行 - 公司持续在大成都范围及周边区县加密门店，择机向川南城市群拓展，并在AI领域发力 [2] 人事安排与经营管理 - 红旗连锁经营团队发挥积极作用，国资干部融入企业，公司坚持科学管理 [3] 数字化转型与AI应用 - 公司重视信息化建设，经营管理充分运用数字化，不存在转型，只存在提档升级，AI技术应用正常进行 [4] 业绩与盈利情况 - 2025年一季度受气候和门店调整影响，客单价和收入有所下降，但单店收入整体上涨，降本增效成效显著，经营利润不降反增 [5] - 公司调整部分门店致收入受影响，但单店收入整体上涨，降本增效使经营利润增加 [5] 国资布局与经营目标 - 公司将根据实际情况规划国资入主后服务内循环的布局 [5] - 2025年公司核心经营目标是紧抓政策红利，开拓创新，优化购物环境，提升竞争力 [6] 抖音直播业务 - 公司重视与互联网平台合作，不排除增加抖音直播频次 [7]

业绩说明会概况 - 红旗连锁2024年度业绩说明会于2025年4月24日通过全景网举行 董事总经理曹世如、董事长袁继国等高管出席 [1] - 投资者提问42个问题 公司全部答复 答复率100% 实现充分互动 [1] 数字化转型与AI技术应用 - 公司强调不存在数字化转型 而是持续提档升级 经营和管理已全面数字化 [2] - AI技术应用正常推进中 具体进展需关注后续公告 [2] 2024年一季度业绩表现 - 一季度业绩下滑主因春节旺季气候影响客单价下降 3月连续阴雨天气拖累销售 [2] - 部分门店调整对收入产生阶段性影响 但单店收入整体上涨 [2][9] - 降本增效成效显著 经营利润实现同比增长 [2][9] 业务拓展与战略规划 - 2025年重点在大成都及周边区县加密门店 择机向川南城市群拓展 [2] - 川南地区将设立配送中心 具体开店数量根据市场需求动态调整 [10] - 暂未规划重庆市场拓展 [8] 国资控股后的经营调整 - 公司由民营转为国资控股后 川商投未干预日常经营 管理层保持稳定 [3][6][13] - 创始人曹世如仍担任总经理 强调将严格按国企规定管理企业 [6][15] - 国资赋能效果将逐步体现 目前合作半年未出现负面影响 [13][17] 财务与盈利能力 - 2024年加权平均净资产收益率12 20% 同比下降1 55个百分点 主因净利润增长导致净资产基数扩大 [7] - 公司盈利能力保持稳定 未来将通过强化供应链管理、提升商品服务质量驱动增长 [16] 门店运营与商品策略 - 已在上千家门店调整货架 设立外贸优质商品专区 计划进一步扩大至上千家门店 [13][20] - 与抖音等平台合作直播 未来可能增加直播频次 [10] 行业前景与内需布局 - 便利店行业受益于国家提振消费政策 市场潜力持续释放 [12] - 公司通过开设外贸商品专区 为出口转内销企业搭建平台 挖掘14亿人口消费潜力 [13][17] 供应链与平台建设 - 红旗云平台定位为经营决策提供数据支持 服务企业及合作方 [20] - 强调将依法合规运营 避免母公司股东借款等财务风险 [20]

财务表现 - 2024年实现营收101.23亿元 连续三年保持超百亿元规模 [2] - 扣非归母净利润4.77亿元 综合毛利率29.21% [2] - 经营活动现金净流入11.95亿元 达到净利润的2.29倍 [2] - 期末现金余额约25亿元再创新高 [2] 经营策略 - 为出口转内销商品搭建平台 在总府店开设外贸优质商品专区 [2] - 已在100家门店开设外贸优质商品专区 计划逐步扩展至上千家门店 [2] - 单店收入整体上涨 降本增效成效显著使经营利润不降反增 [3] - 持续在大成都范围及周边区县加密门店 择机向川南城市群拓展 [3] 创新发展 - 抖音直播常态化运营 2024年销售额超10亿元 [3] - 成为支付宝"碰一碰"会员数字化合作伙伴优化支付体验 [3] - 不断丰富商品品类 引入咖啡餐食生鲜 开发扩容"红旗优选"系列 [3] - 注册会员超600万 [3] - 持续在AI领域发力 [3]

文章核心观点 - 中国便利店行业正经历分化与重构，红旗连锁作为西南便利店龙头，以社区渗透力和差异化生态筑护城河，在2024年消费复苏波动周期中展现经营韧性，未来发展前景可期 [1] 便民服务生态的迭代密码 - 2003年公司率先推出公交卡充值服务，后通过并购区域品牌扩张门店网络至成都全域 [2] - 2015年收购乐山四海超市覆盖川内核心城市，2019年并购9010超市强化社区场景渗透 [2] - 公司构建“商品 + 服务 + 金融”体系，与上千家供货商合作，是应急保供重点联系企业，经营规模和盈利能力居行业前列 [2] 强大护城河的构成 - 公司在大成都及周边市区形成网络布局优势，选址黄金地段或潜力商圈，通过收购优化物流成本 [3] - 公司通过“商品 + 服务”增强用户粘性，优化商品结构、丰富增值服务，形成“一刻钟便民生活圈”消费惯性 [3] - 公司数字化底盘支撑效率革命，红旗云大数据平台提升商品周转效率，抖音直播实现“线上引流 + 门店核销”闭环，注册会员超600万 [3] 2024年经营成果 - 技术赋能全链条闭环运营，“红旗云平台”提升决策效率和准确性，信息中心在多领域突破提供技术支撑 [4] - 深化线上线下融合发展，与社交电商合作，抖音直播销售额超10亿，成为支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴 [5] - 降本提质效果显著，优化尾部门店，实现扁平化管理，三项期间费用同比下降，销售费用降0.96%、管理费用降3.79%、财务费用降0.03% [5][6] - 2024年全年营收101.23亿元基本持平，主营业务收入93.71亿元增0.23%，扣非归母净利润4.77亿元降2.79% [8] - 经营活动净现金流11.95亿元达净利润2.29倍，期末现金储备逼近25亿元，总资产82.85亿元，资产负债率46.12%且持续下降 [8] 资本市场表现 - 2025年4月8 - 23日12个交易日内，红旗连锁股价累积涨幅41.1%，参与资金73.92亿元 [9] 未来发展机遇 - 2024年四川社会消费品零售总额增长4.2%，2025年国内促消费政策发力，便利店市场规模前景可期 [11] - 公司将从消费者、扩张和技术等多点突破，发挥上市公司引领作用，提升商品和服务质量 [11] - 公司将探索AI技术在供应链等领域应用，无人售货系统进入测试阶段，预计降低单店人力成本 [12]

文章核心观点 公司发布24年年度报告和25年一季报，24年业绩有一定下滑但整体盈利能力稳健，产品品类多元化、降本增效有成效，国资入主后管理层换届，有望全方位赋能公司，还探索AI领域及拓展川南地区，预计25 - 26年利润4.9、5.2亿元，维持“推荐”评级 [1][4][5] 业绩表现 - 24年公司收入101.2亿元，同比降0.1%，归母净利5.2亿元，同比降7.1%，扣非归母净利4.8亿元，同比降2.8%，派发股息0.115元/股，股利支付率30.0% [1] - 24Q4公司收入23.6亿元，同比降5.4%，归母净利1.3亿元，同比降14.8%，扣非归母净利1.2亿元，同比增19.5% [2] - 25Q1公司收入24.8亿元，同比降7.2%，归母净利1.6亿元，同比降4.1%，扣非归母净利1.5亿元，同比增0.7% [3] 业务发展 产品品类 - 24年食品、烟酒、日用百货分别实现收入45.6、35.2、12.9亿元，同比-0.7%、+4.3%、-6.5% [3] - 公司在品类上引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足即时需求，开发扩容“红旗优选”产品 [3] 销售渠道 - 公司线下优化调整尾部门店，关闭无利润贡献店铺 [3] - 公司持续与社交电商平台合作，24年抖音直播销售额超10亿元，布局抖音团购引流，打通线上线下渠道 [3] 财务状况 - 24年公司毛利率29.3%，同比降0.3pct，各品类毛利率基本稳健 [4] - 24年公司销售、管理、财务费用率为22.57%、1.42%、0.55%，分别同比-0.2pct、-0.1pct、持平，降本增效显著 [4] - 24年公司投资收益1.3亿元，主要来自投资新网银行 [4] - 24年末公司经营现金流净额11.9亿元，账上货币资金25.0亿元，经营指标健康 [4] - 24年公司扣非归母净利率4.7%，同比降0.1pct，整体盈利能力稳健 [4] 公司变革与展望 - 24年末公司控股股东变更为四川商投，实控人为四川省国资委，管理层完成换届 [5] - 国资入主有望在供应链、渠道、人才等全方位赋能公司 [5] - 公司探索机器人无人售货系统研发创新，打造智能零售解决方案 [5] - 公司将择机向川南城市群拓展 [5] - 预计公司25 - 26年利润4.9、5.2亿元，维持“推荐”评级 [5]

行业趋势：奶茶品牌拓展24小时营业模式 - 蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道、喜茶等至少20家头部茶咖品牌已试水24小时营业门店[1][2] - 24小时营业门店主要集中在广州、深圳、上海、成都、长沙、东莞等夜生活丰富的南方城市[2][18] - 该模式沿袭互联网行业增加用户时长的逻辑 旨在深度绑定一二线城市年轻消费群体[5] 夜间消费需求驱动 - 中国夜间经济市场规模从2016年18.28万亿元增长至2023年48.09万亿元 增幅达163%[12] - 超60%消费发生在夜间 餐饮类"24小时营业"搜索量在2024年1-12月大幅上升[12] - 深夜时段奶茶订单男女比例接近1:1 异地订单比例达9% 显著高于白天时段[6][11] 经营策略与成本效益 - 延长营业时间可最大化利用固定房租成本 已有门店营收数据表现优于未延长门店[18] - 夜间营业主要覆盖居民社区和写字楼区域 有效沉淀有深夜需求的固定客群[3][18] - 需平衡人力成本与营业额产出 男性用户成为夜间时段重点争取人群[11][18] 行业竞争格局变化 - 全国奶茶店数量达41.2万家 平均每10万人拥有29.8家 但较上年净减少近3万家[20] - 行业出现闭店潮 因加盟模式门槛降低导致重复开店 恶性竞争及产品同质化严重[20] - 品牌陷入价格战 9.9元产品泛滥 高端奶茶价格下降导致利润变薄品质难维系[20] 战略转型方向 - 头部品牌逐步退出低价竞争 转向注重门店体验和产品研发（如喜茶减少促销）[24] - 加速出海布局 喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、霸王茶姬等品牌均已开启国际化[24] - 蜜雪冰城在稳固县域市场后开始向一线城市拓展门店[24]

文章核心观点 红旗连锁营收表现稳固，虽一季度收入略有下滑但仍在正常范围，通过外部增收、内部提质稳固业绩，后续拓展川南市场及升级应用场景有望带来新的增长空间 [1][4][6][8] 营收情况 - 2024年实现营业收入101.23亿元，归属上市公司股东的净利润5.21亿元，营收连续三年超百亿元规模 [1] - 今年一季度单季度营收24.8亿元，处于25亿元左右正常波动范围 [1] - 营收总额较上年微降0.09%，主营业务收入93.71亿元，较上年度增长0.23% [4] 市场拓展战略 - 积极推广川字号商品，加强门店战略布局，向川南地区辐射 [2] - 川南五大主要城市2024年GDP总量达1.3亿元，常住人口超1700万人 [2] - 持续在大成都范围及周边区县加密门店，择机往川南城市群拓展 [6] 经营数据表现 - 扣非后净利润同比减少0.13亿元，受行业利率下行、新网银行投资收益减少影响 [4] - 经营活动产生现金流量净额达11.95亿元，是净利润的2.29倍，期末现金及现金等价物余额逼近25亿元创上市以来新高 [4] 增收与提质举措 - 外部持续加码与社交电商平台合作，抖音直播常态化、高频次运营，实现超10亿元销售额 [4] - 内部实现组织扁平化管理，提升组织效能和运营效率，降本增效明显 [4] - 2024年销售、管理和财务费用均同比下降，管理费用同比降幅3.79% [5] 未来增长点 - 拓展川南市场，该市场潜力大，公司凭借自身优势有望迎来增长契机 [6] - 升级应用场景，无人售货系统作为补充，有望增加消费场景和需求增量 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告对红旗连锁2024年年报及2025年一季报进行点评，虽营收和归母净利润有降，但主营业务表现稳健，公司积极探索AI布局，考虑地区竞争和投资收益不确定性下调盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收101.23亿元，同比降0.09%，归母净利润5.21亿元，同比降7.12%；1Q2025营收24.79亿元，同比降7.17%，归母净利润1.57亿元，同比减4.15% [1] - 2024年综合毛利率29.35%，同比降0.29个百分点；1Q2025综合毛利率29.21%，同比降0.60个百分点 [2] - 2024年期间费用率24.55%，同比降0.25个百分点；1Q2025期间费用率22.99%，同比降1.38个百分点 [2] 主营业务与发展战略 - 2024年主营业务收入93.71亿元，同比增0.23%；受银行净息差收窄影响，新网银行投资收益1.22亿元，同比降0.3亿元 [3] - 2024年抖音直播销售额超10亿，门店引入咖啡、餐食、生鲜等即时品类 [3] - 探索AI技术在便利店多领域创新应用，发展无人售货系统 [3] 盈利预测调整 - 下调2025/2026年归母净利润预测7.0%/6.3%至5.80/6.11亿元，新增2027年预测6.40亿元 [4] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,133|10,123|10,460|10,731|10,885| |营业收入增长率|1.12%|-0.09%|3.33%|2.59%|1.43%| |归母净利润（百万元）|561|521|580|611|640| |归母净利润增长率|15.53%|-7.12%|11.36%|5.31%|4.70%| |EPS（元）|0.41|0.38|0.43|0.45|0.47| |ROE（归属母公司)（摊薄）|13.65%|11.68%|11.88%|11.48%|11.07%| |P/E|15|16|14|13|13| |P/B|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| [5] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行列示 [10][11] 盈利能力与偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|29.6%|29.3%|29.2%|29.2%|29.2%| |EBITDA率|6.8%|6.7%|6.0%|6.1%|6.2%| |EBIT率|5.4%|5.3%|4.9%|5.0%|5.2%| |税前净利润率|6.4%|5.9%|6.5%|6.7%|6.9%| |归母净利润率|5.5%|5.1%|5.5%|5.7%|5.9%| |ROA|6.9%|6.3%|6.5%|6.5%|6.5%| |ROE（摊薄）|13.7%|11.7%|11.9%|11.5%|11.1%| |经营性ROIC|14.1%|14.3%|14.1%|15.1%|16.2%| |资产负债率|49%|46%|45%|43%|41%| |流动比率|1.31|1.46|1.59|1.73|1.88| |速动比率|0.72|0.85|0.99|1.13|1.29| |归母权益/有息债务|8.29|9.97|10.92|11.89|12.91| |有形资产/有息债务|15.94|18.15|19.50|20.58|21.65| [12] 费用率、每股指标与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|22.77%|22.57%|22.60%|22.45%|22.35%| |管理费用率|1.48%|1.42%|1.44%|1.44%|1.44%| |财务费用率|0.55%|0.55%|-0.11%|-0.18%|-0.25%| |研发费用率|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |所得税率|13%|13%|15%|15%|15%| |每股红利|0.12|0.12|0.13|0.13|0.14| |每股经营现金流|0.91|0.88|0.74|0.72|0.73| |每股净资产|3.02|3.28|3.59|3.91|4.25| |每股销售收入|7.45|7.44|7.69|7.89|8.00| |PE|15|16|14|13|13| |PB|2.0|1.8|1.7|1.5|1.4| |EV/EBITDA|11.2|10.7|10.3|9.1|8.0| |股息率|2.1%|1.9%|2.1%|2.2%|2.3%| [13]

电商零售平台助力外贸企业出口转内销 - 头部电商和零售平台积极与外贸企业对接 帮扶工作持续推进 成效逐渐显现 [1] - 商务部联合多家行业协会积极推进内外贸一体化进程 重点零售和电商平台发挥自身优势助力外贸企业开拓新市场 [2] 红旗连锁与抖音合作案例 - 红旗连锁携手抖音生活服务开启专场直播 助力线下门店外贸优品销售 直播总交易额超1300万元 最高实时观看超过25万人次 整体曝光人数达424万 [1] - 借助抖音直播内容场景优势聚焦线下外贸转内销商品特展会 展示生活用纸 休闲食品 洗化用品等多类外贸商品 [1] - 抖音生活服务提供"抖音外贸优品专项扶持计划" 通过优价代金券和线上线下融合方式助力外贸商品拓展国内市场 提供专场直播流量补贴 明星达人助力及短视频流量补贴等资源 [2] - 红旗连锁在线下拥有3000多家门店 将逐步开设更多外贸优质商品专区专柜 持续借助抖音平台通过线上直播 达人直播和短视频推荐等方式上架外贸优品专属团购 [2] 永辉超市帮扶举措 - 永辉超市开通"绿色通道"完成15天极速上架 提供推广扶持 作为"市场助手"共同开发新产品 [2] - 截至4月9日专项邮箱收到超100封合作诉求邮件 超60家企业进行意向单填写 截至4月14日采购已与超200家优质供应链企业进入采购洽谈 供应链囊括果蔬水产肉禽等十余大类 大多数为出口外贸型企业 [3] 盒马帮扶举措 - 盒马面向外贸企业正式开放24小时绿色入驻通道 匹配高效物流供应链支撑 联合开发自有品牌创新商品 [3] - 截至4月15日12时收到超过一百家外贸企业入驻申请 覆盖区域以华东江浙沪和广东珠三角为主 还有山东广西云南等地 经营品类以餐厨家居小家电等为主 百货类占比60% 盒马App页面"外贸专区"已搭建上线 [3] 美团帮扶举措 - 美团成立专项 在商家入驻 经营扶持 品牌打造等方面开设绿色通道 支持外贸商品上线美团各业务 包括美团小象超市打造专区 美团闪购设立采销交易专区等 [4] - 美团优选充分发挥在下沉市场的渠道优势 打造"外贸优品"特卖专区 调配优质外贸商品为全国3万家闪电仓供货 免除交易佣金 [4] - 绿色通道开通24小时内已有234家企业提交需求 超50家已进入实际内销对接流程 [4]

文章核心观点 - 新网银行投资收益下滑拖累公司利润；直播电商驱动私域流量沉淀，对冲传统渠道压力，AI技术赋能无人零售场景增量布局；公司将在区域加密布局，择机拓展川南城市群 [1] 投资要点 - 维持增持评级，更新盈利预测，预计2025 - 27年归母净利分别为5.09/5.30/5.61亿元，EPS分别为0.37/0.39/0.41元；给予公司2025年4亿元主业利润24倍PE，给予新网银行1.12亿元投资收益5倍PE，综合目标价7.42元 [2] 业绩简述 - 2024年收入101.23亿元，同比-0.09%，归母净利润5.21亿元，同比-7.12%，扣非归母净利润4.77亿元，同比-2.79%；2025年一季度收入24.79亿元，同比-7.17%，归母净利润1.57亿元，同比-4.15%，扣非归母净利润1.53亿元，同比+0.72% [2] - 2024年新网银行和甘肃红旗投资收益约1.2亿元，同比-18%，2025年一季度约0.3亿元，同比-9%，主因银行业利率下行、息差收窄 [2] - 剔除新网银行和甘肃红旗投资收益影响，2024年主业净利4亿元，同比-3.3%，主业净利率4%；2025年一季度主业净利1.2亿元，同比-2.6%，主业净利率4.9% [2] 分红预案 - 拟每10股派1.15元（含税），共计派发1.56亿元（含税），现金分红比例30% [2] 业务发展 线上线下融合与区域拓展 - 公司持续加码与社交电商平台合作，抖音直播常态化、高频次运营，实现超10亿元销售额，通过线下核销引流至线下门店，沉淀私域流量激发复购率 [3] - 公司优化调整尾部门店，组织管理扁平化，提升组织效能和运营效率 [3] - 公司将在大成都范围及周边区县加密门店，择机往川南城市群拓展 [3] 便利消费与AI无人零售 - 公司门店引入咖啡、餐食、生鲜等品类，满足消费者多元化即时需求；开发扩容“红旗优选”系列产品，增强消费者粘性 [3] - 公司探索AI技术在便利店各经营环节的创新应用，提升运营效率；无人售货系统作为传统零售补充，有望增加消费场景，提高营业时间灵活性和资源利用率 [3]