报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 卫星化学2024年度业绩快报显示，全年营收474亿元同比+14%，归母净利润61亿元同比+27%，Q4单季营收152亿元同比+42%、环比+18%，归母净利润24亿元同比+71%、环比+46% [5] - C3产业链盈利改善及新项目投产，上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为60.82（上调2%）/72.08（上调3%）/91.03（上调2%）亿元，折合EPS分别为1.81元/2.14元/2.70元 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本33.69亿股，总市值712.10亿元，一年最低/最高股价为14.65/22.02元，近3月换手率41.74% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为1.58%、16.60%、18.21%，绝对收益分别为5.54%、18.17%、31.75% [4] 业绩增长原因 - 2024Q4聚丙烯、丙烯酸丁酯价差环比增长，多碳醇、乙醇胺等装置投产，轻烃一体化产业链完善成本优势显著，致Q4业绩大增 [6] 产业链布局 - 多碳醇项目含年产4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇等产能，2024年7月80万吨多碳醇项目一阶段投产，年底二阶段装置试生产，提升产业链韧性 [7] - 2024年6月α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目开工，一阶段预计2025年底中交、2026年初投产，二阶段预计下半年办手续、2026年底建成；2025年2月发布聚乙烯弹性体工业试验装置环评公示 [8] 盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|37,044|41,487|47,426|52,911|62,049| |营业收入增长率|29.72%|11.99%|14.32%|11.56%|17.27%| |净利润（百万元）|3,062|4,789|6,082|7,208|9,103| |净利润增长率|-49.02%|56.42%|26.98%|18.53%|26.29%| |EPS（元）|0.91|1.42|1.81|2.14|2.70| |ROE（归属母公司)（摊薄）|14.50%|18.81%|20.14%|20.19%|21.28%| |P/E|23|15|12|10|8| |P/B|3.4|2.8|2.4|2.0|1.7| [11] 财务报表与盈利预测 - 利润表涵盖营业收入、营业成本等多项指标2022 - 2026E数据 [13] - 现金流量表包含经营、投资、融资活动现金流等2022 - 2026E数据 [13] - 资产负债表展示总资产、总负债等2022 - 2026E数据 [14] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、ROE等2022 - 2026E数据 [15] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等2022 - 2026E数据 [15] - 费用率指标如销售费用率、管理费用率等2022 - 2026E数据 [16] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等2022 - 2026E数据 [16] - 估值指标如PE、PB等2022 - 2026E数据 [16]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学原料，6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 因产品价格上浮，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为60.8/75.3/95.3亿元，对应EPS为1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司归母净利润60.8亿元，同比提高27.0%；Q4归母净利润23.9亿，同比提高71.3% [1] 成本与利润 - 2024年乙烷价格大部分时间处20美分/加仑及以下，预计2025年有望维持低位；截至2025年2月21日，乙烷裂解在三种乙烯路线中利润优势最明显 [2] 产品价格 - 2024年丙烯酸均价6951.9元/吨，同比提高242.3元/吨，毛利从2023年的539元/吨提至2024年的723元/吨 [3] 项目进展 - 公司新项目2023年底通过发改委审批，一阶段二次环评2024年5月22日挂政府官网，投产之后乙烯产量或将从250万吨变为500万吨 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044.00|41,486.92|47,426.05|55,962.74|72,751.56| |增长率(%)|29.72|11.99|14.32|18.00|30.00| |EBITDA(百万元)|6,985.22|9,874.50|9,823.22|11,212.93|13,252.01| |归属母公司净利润(百万元)|3,061.99|4,789.49|6,082.09|7,532.39|9,532.04| |增长率(%)|(49.02)|56.42|26.99|23.85|26.55| |EPS(元/股)|0.91|1.42|1.81|2.24|2.83| |市盈率(P/E)|22.83|14.59|11.49|9.28|7.33| |市净率(P/B)|3.31|2.74|2.28|1.88|1.55| |市销率(P/S)|1.89|1.68|1.47|1.25|0.96| |EV/EBITDA|6.08|3.93|6.36|5.30|3.82| [7]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学原料，6个月评级为买入（维持评级） [9] 报告的核心观点 - 因产品价格上浮，上调公司2024/2025/2026年归母净利润预测为60.8/75.3/95.3亿元，对应EPS为1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司归母净利润60.8亿元，同比提高27.0%；Q4归母净利润23.9亿，同比提高71.3% [1] 成本与利润 - 2024年乙烷价格大部分时间处20美分/加仑及以下，预计2025年有望维持低位；截至2025年2月21日，乙烷裂解在三种乙烯路线中利润优势最明显 [2] 产品价格 - 2024年丙烯酸均价6951.9元/吨，同比提高242.3元/吨，毛利从2023年的539元/吨提至2024年的723元/吨 [3] 项目进展 - 公司新项目2023年底通过发改委审批，一阶段二次环评2024年5月22日挂政府官网，投产之后乙烯产量或从250万吨变为500万吨 [4] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|37,044.00|41,486.92|47,426.05|55,962.74|72,751.56| |增长率(%)|29.72|11.99|14.32|18.00|30.00| |EBITDA(百万元)|6,985.22|9,874.50|9,823.22|11,212.93|13,252.01| |归属母公司净利润(百万元)|3,061.99|4,789.49|6,082.09|7,532.39|9,532.04| |增长率(%)|(49.02)|56.42|26.99|23.85|26.55| |EPS(元/股)|0.91|1.42|1.81|2.24|2.83| |市盈率(P/E)|22.83|14.59|11.49|9.28|7.33| |市净率(P/B)|3.31|2.74|2.28|1.88|1.55| |市销率(P/S)|1.89|1.68|1.47|1.25|0.96| |EV/EBITDA|6.08|3.93|6.36|5.30|3.82| [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收和业绩增长超预期，扣非净利润符合预期，Q4单季营收和利润同环比均增长，受益于新产能投放和部分产品价差修复，Q4利润超预期增长 [5] - 公司2025、2026年有多个项目投产，业绩有望再上新台阶，作为国内轻烃裂解龙头企业，立足C2、C3产业链发展高附加值产品，维持“买进”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为化工，2025年2月25日A股价20.63元，深证成指10854.50，股价12个月高/低为22.02/14.65元，总发行股数3368.65百万，A股数3366.48百万，A市值694.51亿元，主要股东为浙江卫星控股股份有限公司，持股34.60%，每股净值8.99元，股价/账面净值2.29，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为3.8%、15.3%、30.3% [1] 近期评等 - 2024年10月22日前日收盘18.74元，评等为买进 [2] 产品组合 - 功能化学品占比47.7%，高分子新材料占比28.3%，其他业务占比22.2%，新能源材料占比1.8% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比7.5%，一般法人占比49.4% [2] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营收474.26亿元，yoy+14.32%；归母净利润60.82亿元，yoy+26.99%，扣非净利润60.06亿元，yoy+28.54%；Q4单季实现营收151.50亿元，yoy+42.86%，qoq+17.68%；归母净利润23.89亿元，yoy+71.20%，qoq+45.99%，扣非归母净利润19.17亿元，yoy+45.72%，qoq+3.41% [5] 利润增长原因 - 部分产品价格上涨，价差修复，C2/C3产业链主要产品价格同比回暖，产品 - 原料价差整体增大，Q4单季非经常性损益数额较大，预计受白银租赁和远期外汇估值变动损益影响，2025年以来大部分产品价格环比持平，丙烯酸及下游产品价格上行，预计C3产业链利润增厚 [5] 新产能情况 - Q4平湖基地新材料新能源一体化项目充分贡献业绩，2024年7月投产，包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇及配套装置，建成后形成产业链闭环，降低生产成本，增厚利润 [5] 在建项目规划 - 年产20万吨精丙烯酸项目2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产；α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [5] 原料供应优势 - 在美国自有乙烷运输管道和码头，有专门乙烷运输船队，目前有14艘VLEC船，还订购了14艘乙烷运输船，一阶段6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润61/74/90亿元，yoy+27%/+22%/+21%，折合EPS分别为1.81/2.19/2.66元，目前A股股价对应的PE为11/9/8倍 [5] 财务数据（年度截止12月31日） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|3096|4789|6082|7393|8957| |同比增减（％）|-48.46%|54.71%|26.99%|21.55%|21.16%| |每股盈余（元）|0.92|1.42|1.81|2.19|2.66| |同比增减（％）|-73.69%|54.72%|26.99%|21.55%|21.16%| |A股市盈率（X）|22.45|14.51|11.43|9.40|7.76| |股利（元）|0.0000|0.4000|0.5000|0.6|0.7| |股息率（％）|0.00%|1.94%|2.42%|2.91%|3.39%|[7] 合并损益表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|37043|41487|47426|50817|54214| |经营成本|30922|33257|37075|39184|40552| |研发费用|1241|1626|1826|1677|1789| |营业税金及附加|121|144|174|170|181| |销售费用|88|145|153|149|159| |管理费用|541|531|710|691|737| |财务费用|840|811|927|994|1060| |资产减值损失|/|-9|-10|-11|0| |投资收益|399|-14|-30|-24|-19| |营业利润|3448|5378|7067|8401|10175| |营业外收入|12|11|11|12|12| |营业外支出|14|20|20|20|20| |利润总额|3445|5368|7064|8381|10154| |所得税|334|584|769|912|1105| |少数股东损益|15|-6|213|76|92| |归属于母公司股东权益|3096|4789|6082|7393|8957|[10] 合并资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|5554|6399|9946|15168|20354| |应收账款|676|639|767|921|1105| |存货|3877|4233|4445|4667|4901| |流动资产合计|11797|12733|17602|23822|29686| |长期股权投资|2239|2471|2496|2481|2463| |固定资产|19034|25258|27784|30563|33619| |在建工程|7971|3186|3218|3250|3283| |非流动资产合计|47966|51849|53430|56263|59413| |资产总计|59764|64582|71032|80085|89099| |流动负债合计|10969|11915|13455|15982|24788| |非流动负债合计|26601|27174|25913|24891|23946| |负债合计|37570|39089|39368|40873|48735| |少数股东权益|34|28|35|43|43| |股东权益合计|22194|25493|31582|38983|38983| |负债及股东权益合计|59764|64582|70950|79856|87718|[11] 合并现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|5888|7996|9596|10363|11503| |投资活动产生的现金流量净额|-4147|-2044|-1737|-1477|-1920| |筹资活动产生的现金流量净额|-6598|-5072|-4311|-3664|-4397| |现金及现金等价物净增加额|-4558|1050|3547|5222|5186|[12]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩快报显示营收和业绩增长超预期，扣非净利润符合预期，Q4单季营收和利润同环比均增长，受益于新产能投放和部分产品价差修复，利润超预期增长 [5] - 公司2025、2026年有多个项目投产，业绩有望再上新台阶，作为国内轻烃裂解龙头企业，立足C2、C3产业链发展高附加值产品，维持“买进”评级 [5] 公司基本资讯 - 产业别为化工，2025年2月25日A股价20.63元，深证成指10854.50，股价12个月高/低为22.02/14.65元，总发行股数3368.65百万，A股数3366.48百万，A市值694.51亿元，主要股东为浙江卫星控股股份有限公司，持股34.60%，每股净值8.99元，股价/账面净值2.29 [1] - 近一个月、三个月、一年股价涨跌分别为3.8%、15.3%、30.3% [1] 近期评等 - 2024年10月22日前日收盘18.74元，评等为买进 [2] 产品组合 - 功能化学品占比47.7%，高分子新材料占比28.3%，其他业务占比22.2%，新能源材料占比1.8% [2] 机构投资者占流通A股比例 - 基金占比7.5%，一般法人占比49.4% [2] 业绩情况 - 2024年全年预计实现营收474.26亿元，yoy+14.32%；归母净利润60.82亿元，yoy+26.99%，扣非净利润60.06亿元，yoy+28.54% [5] - Q4单季实现营收151.50亿元，yoy+42.86%，qoq+17.68%；归母净利润23.89亿元，yoy+71.20%，qoq+45.99%，扣非归母净利润19.17亿元，yoy+45.72%，qoq+3.41% [5] 利润增长原因 - 部分产品价格上涨，价差修复，C2/C3产业链主要产品价格同比回暖，产品-原料价差整体增大，增厚利润，Q4单季非经常性损益数额较大，预计受白银租赁和远期外汇估值变动损益影响 [5] - 2025年以来大部分产品价格环比持平，丙烯酸及下游产品价格上行，预计C3产业链利润将增厚 [5] 新产能情况 - Q4平湖基地新材料新能源一体化项目充分贡献业绩，2024年7月投产，包括90万吨PDH、80万吨丁辛醇、8万吨新戊二醇及配套装置，建成后形成产业链闭环，降低生产成本，增厚利润 [5] - 年产20万吨精丙烯酸项目2025年建成，与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [5] - 公司在美国自有乙烷运输管道和码头，有专门乙烷运输船队，目前有14艘VLEC船，还订购了14艘乙烷运输船，一阶段6艘VLEC乙烷船预计2026年初交付 [5] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现净利润61/74/90亿元，yoy+27%/+22%/+21%，折合EPS分别为1.81/2.19/2.66元，目前A股股价对应的PE为11/9/8倍 [5] 财务数据 纯利及相关指标 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|3096|-48.46%|0.92|-73.69%|22.45|0.0000|0.00%| |2023|4789|54.71%|1.42|54.72%|14.51|0.4000|1.94%| |2024E|6082|26.99%|1.81|26.99%|11.43|0.5000|2.42%| |2025E|7393|21.55%|2.19|21.55%|9.40|0.6|2.91%| |2026E|8957|21.16%|2.66|21.16%|7.76|0.7|3.39%| [7] 合并损益表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|37043|41487|47426|50817|54214| |经营成本|30922|33257|37075|39184|40552| |研发费用|1241|1626|1826|1677|1789| |营业税金及附加|121|144|174|170|181| |销售费用|88|145|153|149|159| |管理费用|541|531|710|691|737| |财务费用|840|811|927|994|1060| |资产减值损失| | -9 | -10 | -11 | 0 | |投资收益|399| -14 | -30 | -24 | -19 | |营业利润|3448|5378|7067|8401|10175| |营业外收入|12|11|11|12|12| |营业外支出|14|20|20|20|20| |利润总额|3445|5368|7064|8381|10154| |所得税|334|584|769|912|1105| |少数股东损益|15| -6 | 213 | 76 | 92 | |归属于母公司股东权益|3096|4789|6082|7393|8957| [10] 合并资产负债表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|5554|6399|9946|15168|20354| |应收账款|676|639|767|921|1105| |存货|3877|4233|4445|4667|4901| |流动资产合计|11797|12733|17602|23822|29686| |长期股权投资|2239|2471|2496|2481|2463| |固定资产|19034|25258|27784|30563|33619| |在建工程|7971|3186|3218|3250|3283| |非流动资产合计|47966|51849|53430|56263|59413| |资产总计|59764|64582|71032|80085|89099| |流动负债合计|10969|11915|13455|15982|24788| |非流动负债合计|26601|27174|25913|24891|23946| |负债合计|37570|39089|39368|40873|48735| |少数股东权益|34|28|35|43|43| |股东权益合计|22194|25493|31582|38983|38983| |负债及股东权益合计|59764|64582|70950|79856|87718| [11] 合并现金流量表 |会计年度（百万元）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动产生的现金流量净额|5888|7996|9596|10363|11503| |投资活动产生的现金流量净额| -4147 | -2044 | -1737 | -1477 | -1920 | |筹资活动产生的现金流量净额| -6598 | -5072 | -4311 | -3664 | -4397 | |现金及现金等价物净增加额| -4558 | 1050 | 3547 | 5222 | 5186 | [12]

营业相关数据关键指标变化 - 2024年营业总收入474.26亿元，较上年同期增长14.32%[5][7] - 2024年营业利润70.67亿元，较上年同期增长31.40%[5] 利润相关数据关键指标变化 - 2024年利润总额70.64亿元，较上年同期增长31.59%[5][7] - 2024年归属于上市公司股东的净利润60.82亿元，较上年同期增长26.99%[5][7] 每股相关数据关键指标变化 - 2024年基本每股收益1.81元，较上年同期增长27.46%[5] - 2024年末归属于上市公司股东的每股净资产8.99元，较上年期末增长18.92%[5][8] 资产与权益相关数据关键指标变化 - 2024年末总资产684.78亿元，较上年期末增长6.03%[5][8] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益302.96亿元，较上年期末增长18.97%[5][8] 股本数据关键指标变化 - 2024年末股本33.69亿股，较上年期末减少0.0002%[5][8] 业绩增长原因 - 业绩增长原因包括装置投产、运行良好、研发创新、有效经营策略等[7]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 本周（02.10 - 02.16）101个化工品种中43个价格上涨，26个下跌，32个稳定；42.57%产品月均价环比上涨，25.74%下跌，31.68%持平 [4][7][30] - 国际油价上涨，WTI原油期货收盘价周涨幅0.18%，布伦特原油期货收盘价周涨幅0.11%，预计油价中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，供需趋紧，价格或宽幅震荡 [4][31] - 氯化钾价格上涨，预计短期内稳步上涨；DMF价格上涨，预计短期内高位整理 [4][32][33] - 2月建议关注电子材料、新能源材料公司，大型能源央企及油服公司，制冷剂、维生素行业龙头公司，估值较低的行业龙头价值公司等 [1][4][8] - 中长期推荐油气开采、油服行业，新材料领域（电子材料、新能源材料、吸附分离材料），政策加持下的龙头公司及高景气度子行业 [8] 根据相关目录分别总结 本周化工行业投资观点 - 本周均价跟踪的101个化工品种价格有涨有跌有稳，WTI原油月均价环比下跌0.03%，NYMEX天然气月均价环比下降1.54%，国内电池级碳酸锂价格较2月1日下降0.98% [7] 投资建议 - 2月关注电子、新能源材料公司等四类公司；中长期推荐油气、新材料、政策加持的龙头及高景气子行业；推荐中国石油等公司，关注中海油服等公司 [8] 2月金股 中国石油 - 2024年前三季度营收22562.79亿元，同比降1.1%，归母净利润1325.18亿元，同比增0.7%；Q3营收7024.10亿元，同比减12.5%，归母净利润439.11亿元，同比减5.3% [9] - 2024年Q3归母净利润环比逆势增长2.3%，前三季度资产负债率39.5%，比年初降1.3pct；前三季度油气当量产量同比增2.0%，天然气产量同比增4.0%；化工业务经营利润同比增33.68亿元；天然气销售业务量利齐升 [10][11][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1713.51/1825.56/1920.94亿元 [13] 安集科技 - 2024年前三季度营收13.12亿元，同比增46.10%，归母净利润3.93亿元，同比提升24.46%；Q3营收5.15亿元，同比增59.29%，归母净利润1.59亿元，同比增97.20% [15] - Q3业绩增长因产品研发转化、市场拓展、新产品放量等；归母净利润增速高于收入增速因产品结构变化等；24年前三季度毛利率58.56%，净利率29.92%；Q3毛利率59.86%，净利率30.79% [16] - 下游晶圆厂稼动率回升带动抛光液需求增长，多款抛光液放量；功能性湿电子化学品等业务进展顺利 [17][18] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.44/7.08/8.67亿元，每股收益分别为4.21/5.48/6.71元 [19] 本周关注 要闻摘录 - 锦西石化冷焦水系统VOCs治理一期污油罐部分投用，总投资1021万元，下一步将投用冷焦水罐部分并启动地下污油罐施工 [21] - 中国化学华陆公司高端聚甲醛(POM)新材料项目中试成功，攻克“卡脖子”难题，产品指标优、成本低 [21][22] 公告摘录 - 风神股份拟募资3亿元用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [23] - 梅花生物2025员工持股计划资金规模上限25000万元 [23] - 宏柏新材拟增加注册资本33500.00万泰铢，员工持股计划参加对象不超115人 [24] - 浙江万盛子公司投资建设年产2.5万吨抗冲击改性剂项目和年产4.42万吨高端新材料一体化生产项目 [24] - 沃顿科技获中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书 [25] - 三祥新材激励计划拟授予激励对象332.5万份/万股权益 [25] - 湖北宜化拟以自有资金对磷化工公司增资20000万元 [25] - 宏和科技董事长拟减持公司股份320700股 [26] - 红墙股份股东拟减持公司股份不超2102200股 [26] - 三孚股份董事、总经理万柏峰辞职 [26] - 宏柏新材5%以上股东新余宝隆解除质押 [27] - 振华股份实际控制人减持可转债718800张 [27] - 容大感光林海望办理股份质押业务 [27] - 昊华科技使用募集资金实施募投项目，总金额不超31亿元 [27] - 南大光电及子公司申请综合授信，总额不超18亿元 [27] - 科隆新材持股5%以上股东减持比例均不高于1% [27] - 中核钛白与立邦投资签订战略合作协议 [28] - 富淼科技控股股东变更为永卓控股 [28] - 黑猫集团增持公司股份2627000股 [28] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周101个化工品种价格有涨有跌有稳，周均价涨幅居前的有液氯等，跌幅居前的有多氟多氟化铝等 [30] - 国际油价上涨，展望后市预计中高位震荡；NYMEX天然气期货周涨幅12.69%，海外天然气库存减少，价格或宽幅震荡 [31] 重点关注 - 本周氯化钾价格上涨，国产钾供应偏紧，进口钾可售货源有限，下游春耕用肥需求有望释放，预计短期内价格稳步上涨 [32] - 本周DMF价格上涨，后期供应有缩量趋势，但下游需求支撑有限，预计短期内价格在高位整理 [33] 图表 本周（02.10 - 02.16）均价涨跌幅居前化工品种 - 液氯（长三角）等周均价涨幅居前，多氟多氟化铝等周均价跌幅居前 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五子行业 - SW氯碱等涨幅前五，SW锦纶等跌幅前五 [34] 本周（02.10 - 02.16）化工涨跌幅前五个股 - 领湃科技等涨幅前五个股，兴业股份等跌幅前五个股 [35]

文章核心观点 卫星化学通过“技术 + 产业”一体化开发模式推动高质量发展，其年产30万吨高吸收性树脂项目签约，且着手建设全球未来研发中心，公司在高吸收性树脂领域技术领先，该材料市场潜力大 [1][2] 公司动态 - 公司不断完善建设灵活机制，让科技人才成为“创新合伙人” [1] - 1月18日，公司举行年产30万吨高吸收性树脂项目签约仪式，预计投产后新增年销售收入30亿元 [1] - 公司着手投资建设全球未来研发中心 [1] - 董事长杨卫东表示给予技术突破和成功产业化的团队或个人每年15%的项目利润分享 [1] - 嘉兴市南湖区委书记邵潘锋称公司为南湖区发展注入新动能，董事长杨卫东称项目签约推动企业功能化学品“提档升级”，增强规模化优势 [1] 行业情况 - 高吸收性树脂是高科技功能性材料，应用于卫生用品、农业和医疗等领域，具有“不可替代性” [2] - 随着全球人口增长和“银发经济”发展，该材料应用潜力和空间将持续提升，预计2025年全球市场规模超1000亿元 [2] 公司优势 - 公司是国内首家采用“双流程技术”的高吸收性树脂制造商，经过18年技术积累与工艺沉淀，跻身创新技术领导者行列，能提供绿色新材料产品 [2]

行业投资评级 - 报告对卫星化学的12个月评级为“买入”，目标价为24.0元/股 [6][5] 核心观点 - 卫星化学预计四季度业绩将受到碳二价差较好、丙烯酸价格上涨以及丁辛醇投产的支撑 [2][3] - 公司乙烯三期和四期产能按计划推进建设，SAP、高分子乳液、EAA等产品产能有望于2025年投产 [2][4] - 未来三年资本开支预计维持在每年60-70亿元 [2] 业绩与盈利预测 - 2024年四季度碳二产品价差较好，丙烯酸价格上涨，第二套40万吨丁辛醇装置投产，预计支撑四季度盈利 [3] - 2025年初以来主要产品价格整体好于2023年初，2025年二季度检修对净利润的影响有望同比减少 [3] - 2024年预计营业收入为44,133百万人民币，净利润为5,078百万人民币 [8] - 2025年预计营业收入为52,437百万人民币，净利润为6,482百万人民币 [8] 新产能推进 - 80万吨丁辛醇项目已于2024年四季度开始运行 [4] - 2025年预计投产10万吨丙烯酸、15万吨高分子吸水树脂(SAP)、16万吨高分子乳液、8万吨新戊二醇以及4万吨EAA项目 [4] - 乙烯三期项目预计于2026年投产，四期项目预计于2027年投产 [4] 估值与市场表现 - 目标价24.0元/股基于可比公司P/BV-ROE回归关系，2025/2026年预测PB分别为2.3/2.1倍，ROE分别为21%/23% [5] - 2025年1月15日股价为20.15元，52周股价波动范围为13.22-20.15元 [6] - 预测股价涨幅为19.1%，预测股息收益率为2.4%，预测股票回报率为21.5% [10] 公司背景 - 卫星化学前身为卫星丙烯酸，成立于2005年，是国内第一家以丙烷为原料打通C3全产业链的民营上市企业 [11] - 公司自2017年开始发展C2产业链，购置六艘超大型乙烷运输船(VLEC)，并在美国合资建设Orbit出口终端，连云港产业基地的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一期已于2021年6月投产 [11]

投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 2025年乙烷进口关税暂定税率从2%降至1%，公司乙烷进口成本显著下降，预计乙烷成本下降约29.2元/吨，对应净利润影响约1亿元 [9] - 公司乙烷裂解项目盈利性改善，乙烯及下游产品价格有望企稳向好 [9] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置及下游高端聚烯烃产品 [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为54.7亿元、71.4亿元和110.7亿元，对应2024年12月31日收盘价PE分别为11.6X、8.9X和5.7X [9] 公司基础数据 - 当前股价为18.79元，总股本为336,865万股，每股净资产为8.26元 [6] - 近12月最高/最低价分别为20.54元和12.74元 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为494.46亿元、556.91亿元和822.22亿元 [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为54.73亿元、71.44亿元和110.72亿元 [12] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.62元、2.12元和3.29元 [12] 市场表现 - 近12个月市场表现对比图中，卫星化学表现优于化工行业和沪深300指数 [8]