报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司营业收入123.29亿元，同比增加40.03%；归母净利润15.68亿元，同比增加53.38%；扣非后归母净利润16.92亿元，同比增加59.17%；经营活动现金流量净额15.99亿元，同比增加141.91% [2][6] - 2025Q1乙烷采购价格环比提升，C2链盈利环比下滑；丙烷原料价格下滑，产品端丙烯酸及酯价差改善 [12] - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.5亿元、95.2亿元、122.6亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为10.0X、6.8X、5.3X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价19.15元，总股本336,865万股，流通A股336,648万股，每股净资产9.45元，近12月最高/最低价23.19/14.65元 [9] 2025Q1业务情况 - C2链：2025Q1乙烷MB价格为205美元/吨，环比上涨26.20%，实际原料采购价格环比上涨38.56%；产品端乙烯、HDPE、乙二醇、环氧乙烷价格均值分别为6279、8474、4658、6967元/吨，乙烯 - 乙烷实时价差均值2661元/吨，环比下降10.67%，考虑运输周期价差均值2902元/吨，环比下降12.33%；公司已建成年产10万吨乙醇胺装置，形成多种产能并提升产品品质 [12] - 丙烷及丙烯酸酯链：2025Q1丙烷价格为626美元/吨，环比下降2.1%；产品端丙烯酸及酯价差环比显著改善，主要产品丙烯 - 丙烷、丙烯酸 - 丙烯、丙烯酸丁酯 - 丙烯酸、聚丙烯 - 丙烯价差环比变化30.0%、29.2%、20.8%、 - 28.3%；2024年7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功 [12] 项目进展 - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α - 烯烃轻烃配套原料装置、170万吨高端聚烯烃（含茂金属聚乙烯）、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α - 烯烃 [12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45648|54327|76966|94463| |归母净利润（百万元）|6072|6447|9518|12259| |EPS（元）|1.80|1.91|2.83|3.64| |每股经营现金流（元）|3.14|3.10|4.38|5.19| |市盈率|10.62|10.01|6.78|5.26| |市净率|2.13|1.50|1.08|0.86| |总资产收益率|8.9%|7.1%|7.9%|8.5%| |净资产收益率|20.0%|14.9%|16.0%|16.4%| |净利率|13.3%|11.9%|12.4%|13.0%| |资产负债率|55.6%|52.4%|50.9%|48.4%| |总资产周转率|0.67|0.60|0.64|0.65|[15]

沪深300化工指数表现 - 沪深300化工指数报2080.97点，近一个月下跌8.46%，近三个月下跌4.44%，年至今下跌6.01% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为：万华化学（23.25%）、盐湖股份（13.52%）、宝丰能源（7.58%）、巨化股份（7.48%）、恒力石化（7.2%）、卫星化学（7.1%）、华鲁恒升（6.86%）、藏格矿业（6.26%）、龙佰集团（6.04%）、荣盛石化（5.49%） [1] - 上海证券交易所占比56.54%、深圳证券交易所占比43.46% [1] 行业分布 - 其他化学原料占比39.27%、聚氨酯占比23.25%、钾肥占比19.79%、氟化工占比7.48%、钛白粉占比6.04%、有机硅占比4.17% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时，当沪深300指数调整样本时，行业指数样本随之调整 [2] - 样本公司行业归属变更或退市时，指数样本将相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上，目标价 25.32 元 [2][19] 报告的核心观点 - 卫星化学 2025 年一季度营收和归母净利润同比大幅提升，高质量增长有望延续，主要因去年投产项目贡献利润、产业链多产品价差提升、降本增效推进、乙烷成本有望回落及产业链扩张 [2][8] - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测，采用相对估值法给予 2025 年 12 倍 PE，对应目标价 25.32 元，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 主营收入 2024A - 2027E 分别为 456.48 亿、504.35 亿、614.08 亿、680.41 亿元，同比增速分别为 10.0%、10.5%、21.8%、10.8% [4] - 归母净利润 2024A - 2027E 分别为 60.72 亿、70.96 亿、96.73 亿、111.12 亿元，同比增速分别为 26.8%、16.9%、36.3%、14.9% [4] - 每股盈利 2024A - 2027E 分别为 1.80、2.11、2.87、3.30 元，市盈率分别为 11、9、7、6 倍，市净率分别为 2.1、1.8、1.5、1.2 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 336,864.57 万股，已上市流通股 336,648.25 万股，总市值 645.10 亿元，流通市值 644.68 亿元 [5] - 资产负债率 53.62%，每股净资产 9.45 元，12 个月内最高/最低价 22.99/14.75 元 [5] 市场表现对比图 - 展示近 12 个月卫星化学与沪深 300 的市场表现对比 [6][7] 业绩增长原因 - 去年投产的 10 万吨/年乙醇胺、年产 80 万吨多碳醇及部分技改项目贡献全季度利润，实现营收利润同比大幅增长 [8] - C3 产业链中聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/双氧水均价同比分别 - 0.2%/+29.2%/+0.6%/-20.6%，价差分别同比 - 7.0%/+110.1%/-19.3% [8] - C2 产业链中 EO/HDPE/聚醚大单体/苯乙烯/聚苯乙烯/乙醇胺均价同比分别 +4.7%/-1.1%/+6.5%/-6.7%/-3.3%/-20.8%，价差同比 +37.1%/+7.8%/+17.8%/+7.8%/+24.0%/-62.9% [8] - 25Q1 销售毛利率 21.68%，同比 +0.02pct，销售净利率 12.71%，同比 +1.12pct，净利率改善增幅强于毛利率系降本增效推进，四项费用率同比合计优化 2.82pct [8] 乙烷成本分析 - 24Q4 乙烷均价 21.96 美分/加仑，25Q1 涨至 27.32 美分/加仑，4 月初降至 4 月 25 日的 23.00 美分/加仑 [8] - 根据 EIA 预测，2025 年美国乙烷净出口量约 53 万桶/天，较 2024 年增加约 4 万桶/天，国际乙烷供应有望宽松，价格有望低位维持，缓解关税风险 [8] 产业链扩张情况 - α - 烯烃综合利用项目已开工，总投资 266 亿元，向下游延伸布局高附加值产品，利润增量有望逐步兑现 [8] - 已完成 6 + 2 共 8 艘新增 ULEC 船舶租赁协议签署，预计 27 年内陆续交付，保障原料需求 [8] 投资建议 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润预测分别为 70.96、96.73、111.12 亿元，对应 EPS 分别为 2.11、2.87、3.30 元 [8] - 当前市值对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 9x、7x、6x，采用相对估值法，给予 2025 年 12 倍 PE，对应目标价 25.32 元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，包括各项目 2024A - 2027E 的数据及部分指标的增长率、比率等 [9]

国新办新闻发布会 - 国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行将联合介绍稳就业稳经济推动高质量发展的政策措施 [1] 中国贸促会发布会 - 发布2025年2月全球经贸摩擦指数及第一季度全国贸促系统商事认证数据 [3] - 介绍第三届链博会筹备进展及稳外贸支持政策举措 [3] 中国气象局发布会 - 发布4月全国天气气候特征及"五一"假期天气预测 [4] - 解读《防雷减灾管理办法》 [4] 北京香山论坛先导会 - 以"全球安全面临的机遇和挑战"为主题，吸引30余国200多名代表参会 [5] 限售股解禁 - 17家公司限售股解禁，总市值246.77亿元，解禁量17.27亿股 [6] - 华润材料、成大生物、望变电气解禁量居前，分别为8.54亿股、2.28亿股、1.44亿股 [6] - 华润材料、成大生物、百利天恒解禁市值最高，分别为59.71亿元、56.44亿元、29.96亿元 [6] - 华润材料、戎美股份、成大生物解禁比例最高，分别为57.47%、57.13%、54.67% [6] 股票回购进展 - 19家公司发布回购相关公告，其中18家为首次披露预案 [7] - 天源环保、金力永磁、振华重工拟回购金额最高，分别不超2.0亿元、2.0亿元、1.0亿元 [7] - 卫星化学已回购659.05万元 [7] 央行逆回购 - 1760亿元7天期逆回购到期，利率1.5% [8] 国际数据发布 - 美国4月达拉斯联储商业活动指数、英国4月CBI零售销售差值等数据将公布 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 量子计算进入软硬件全方位落地黄金时代，2035年量子总产业规模有望达9089亿美元，量子计算届时独占近九成空间，超8000亿美元[1] - AI4S是人工智能驱动的科学研究，可优化产品配方、研发新品、建模预测测试结果，提升企业研发效率，与机器人“黑灯实验室”结合形成飞轮效应[2] - 量子计算与AI4S结合能更好解决化学研发问题，前者从电子尺度提高研发精度，后者适用于有足够有效数据的产品领域，二者结合或成化学研发未来范式[3] - 中国有望诞生AI4S全球龙头，建议关注进军新材料的AI4S龙头晶泰控股，以及与专注量子算法的微观纪元深度合作的志特新材[4] 重点产品价格表 化工品价格跟踪（截至2025年4月25日） - CCPI指数4024，周涨跌 -0.4%，月涨跌 -6.6%，季涨跌 -7.2%，年涨跌 -14.0%，历史分位26.3%；CRB商品指数298，周涨跌0.7%，月涨跌 -2.8%，季涨跌 -3.7%，年涨跌0.3%，历史分位86.1%；CFFI综合运价指数2399，周涨跌0.0%，月涨跌0.0%，季涨跌4.6%，年涨跌17.0%，历史分位67.3%[12] - 原油方面，WTI价格63美元/桶，周涨跌 -2.6%，月涨跌 -9.5%，季涨跌 -15.6%，年涨跌 -24.6%，历史分位62.4%；Brent价格67美元/桶，周涨跌 -1.6%，月涨跌 -9.4%，季涨跌 -14.8%，年涨跌 -24.9%，历史分位43.8%；NYMEX天然气价格2.96美元/mmbtu，周涨跌 -8.7%，月涨跌 -22.9%，季涨跌 -26.1%，年涨跌84.1%，历史分位18.3%；日本石脑油价格582美元/吨，周涨跌2.5%，月涨跌 -9.0%，季涨跌 -13.6%，年涨跌 -18.1%，历史分位41.6%[12] - 液化气价格5510元/吨，周涨跌5.2%，月涨跌3.8%，季涨跌60.7%，年涨跌4.4%，历史分位4.4%；醋酸乙烯价格5950元/吨，周涨跌 -0.8%，月涨跌 -1.7%，季涨跌3.5%，年涨跌 -2.5%，历史分位8.0%；醋酸价格2540元/吨，周涨跌 -1.6%，月涨跌 -17.0%，季涨跌10.4%，年涨跌 -4.2%，历史分位 -9.3%[12] 其他板块化工品价格及涨跌情况 - 各板块包含众多化工品，如C1、C2、C3、C4、C5、煤化工、芳烃、聚氨酯、氟化工、化纤、橡胶及助剂、塑料、氯碱、化肥、新能源、光伏材料、风电材料等，各化工品有不同价格及周、月、季、年涨跌幅度和历史分位[12][13][14][15] 重点标的投资评级及财务指标 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | | | | PE | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 600673.SH | 东阳光 | 买入 | - | 0.47 | 0.74 | - | - | 20.70 | 13.10 | - | | 003001.SZ | 中岩大地 | 买入 | - | 1.28 | 2.62 | - | - | 31.07 | 15.16 | - | | 002648.SZ | 卫星化学 | 买入 | 1.80 | 2.20 | 2.67 | 3.27 | 12.00 | 8.72 | 7.18 | 5.85 | [8]

公司列表 - 本周统计的公司包括万润股份、金晶科技、浪潮软件、湖南海利、杰瑞股份、科华控股、卫星化学、中胤时尚、中京电子、哈尔斯、华光环能、双塔食品、威海广泰、芯瑞达、永冠新材、中远海发、海程邦达、节能风电、德业股份、南微医学、奥海科技、凯淳股份、金海高科、凯龙股份、凯撒旅业、鞍钢股份、圆通速递、鑫科材料、桐昆股份、浙商中拓 [1]

文章核心观点 - 卫星化学2025年一季报业绩符合预期，因新产能投放和产品价格上涨，业绩同比增长 看好公司作为轻烃裂解龙头，产能释放有望带动业绩再上新台阶 虽下调盈利预测，但估值偏低，维持“买进”评级 [2][5] 事件情况 - 公司公布2025年一季报，25Q1营收123.29亿元，同比增长40.03%，归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，处于业绩预告区间中值 [2] 业绩增长原因 - 24年下半年新产能投放贡献业绩，且24Q1基期相对较低 [2][3] - 25Q1以来丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利水平提高 [3] 产业链情况 C2产业链 - 25Q1处于天然气消费旺季，上游原料乙烷价格上涨，C2产业链价差缩窄 后续随着天气转暖，Q2原料乙烷价格预计回落 [3] - 公司乙烷原料主要自美国进口，此前积极采取措施减少关税影响 2024年底乙烷进口关税从2%降至1%，后续有关税豁免预期，将降低C2产业链成本端不利影响 [4] C3产业链 - 25Q1丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利增厚 [3] 综合情况 - 公司单季毛利率维持稳定，25Q1综合毛利率为21.68%，同比增加0.02pct，环比下降5.43pct 4月以来大宗化学品价格环比下滑，但成本端乙烷、丙烷价格也下降，预计年内综合毛利率维持稳定 [3] 产能规划 - 年产20万吨精丙烯酸项目将在2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产 [4] - 投资257亿元建设的α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [4] 盈利预测 - 考虑到化工品价格在Q2环比下降，下修盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现净利润63/75/91亿元（前值74/90/108亿元），同比增长4%/18%/21%，折合EPS分别为1.89/2.22/2.70元 [5] 评级与目标价 - 群益证券下调卫星化学目标价至22.0元，给予增持评级 [1] - 该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.86 [7]

股价情况 - 公司股票2025年4月23 - 25日收盘价格涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4][6] - 无应披露未披露重大事项[4][5] - 不存在违反信息公平披露情形[7] 报告披露 - 2025年4月25日披露《2025年第一季度报告》[7] - 2025年4月11日披露回购公司股份方案公告及报告书[7]

股份回购计划 - 公司拟用2 - 4亿元自有/自筹资金回购股份[2] - 回购价不超29.50元/股，预计回购6,779,661 - 13,559,322股，占总股本0.20% - 0.40%[2] - 回购实施期限不超十二个月[2] 首次回购情况 - 2025年4月25日首次回购350,000股，占总股本0.0104%[3] - 首次回购最高成交价18.90元/股，最低18.76元/股，成交总金额6,590,500元[3]

报告公司投资评级 - 行业为基础化工/化学原料，6个月评级为买入（维持评级），当前价格19.15元 [9] 报告的核心观点 - 2025年Q1卫星化学归母净利润15.7亿，同比提高53.4%，主要因乙烷裂解利润坚挺及C3产业链量增 [1] - 2025年Q1乙烷裂解、石脑油制乙烯与煤制烯烃平均利润分别为2439、 -7与1378元/吨，乙烷裂解利润领先，后续有望增厚 [2] - 公司新项目2023年底通过发改委审批，一阶段二次环评2024年5月22日挂政府官网，投产后乙烯产量或从250万吨变为500万吨，C2产能或翻倍 [3] - 2025年Q1丙烯酸均价8062元/吨，同比提高1761.5元/吨，截至4月18日维持7800元/吨，25年C3业绩有望增长 [4] - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润75.3/95.3/116.1亿元，对应EPS为2.24/2.83/3.45元/股 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 41,486.92 | 45,648.35 | 59,342.86 | 72,625.80 | 93,687.29 | | 增长率(%) | 11.99 | 10.03 | 30.00 | 22.38 | 29.00 | | EBITDA(百万元) | 9,874.50 | 12,794.89 | 13,063.14 | 15,676.60 | 18,638.45 | | 归属母公司净利润(百万元) | 4,789.49 | 6,071.84 | 7,531.75 | 9,534.63 | 11,612.15 | | 增长率(%) | 56.42 | 26.77 | 24.04 | 26.59 | 21.79 | | EPS(元/股) | 1.42 | 1.80 | 2.24 | 2.83 | 3.45 | | 市盈率(P/E) | 13.47 | 10.62 | 8.57 | 6.77 | 5.56 | | 市净率(P/B) | 2.53 | 2.13 | 1.76 | 1.43 | 1.16 | | 市销率(P/S) | 1.55 | 1.41 | 1.09 | 0.89 | 0.69 | | EV/EBITDA | 3.93 | 3.84 | 4.27 | 2.91 | 1.86 | [7] 基本数据 - A股总股本3,368.65百万股，流通A股股本3,366.48百万股，A股总市值64,509.56百万元，流通A股市值64,468.14百万元 [10] - 每股净资产9.45元，资产负债率53.62%，一年内最高/最低23.19/14.65元 [10] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 6,398.84 | 8,507.13 | 6,812.50 | 18,921.26 | 32,229.09 | | 应收票据及应收账款 | 639.44 | 827.30 | 821.12 | 1,196.27 | 1,406.16 | | 预付账款 | 354.88 | 132.06 | 1,675.13 | 467.84 | 1,753.64 | | 存货 | 4,233.44 | 4,397.58 | 6,492.09 | 6,939.03 | 10,576.49 | | 其他 | 1,106.31 | 1,634.46 | 1,489.85 | 1,545.29 | 1,733.79 | | 流动资产合计 | 12,732.91 | 15,498.54 | 17,290.68 | 29,069.69 | 47,699.17 | | 长期股权投资 | 2,471.47 | 2,405.10 | 2,405.10 | 2,405.10 | 2,405.10 | | 固定资产 | 25,258.27 | 26,966.53 | 27,766.96 | 27,744.72 | 26,781.34 | | 在建工程 | 3,186.40 | 2,823.62 | 2,460.84 | 2,098.06 | 1,735.29 | | 无形资产 | 1,800.55 | 2,331.40 | 2,279.07 | 2,226.74 | 2,174.42 | | 其他 | 19,132.37 | 18,280.03 | 18,062.02 | 18,122.95 | 17,661.34 | | 非流动资产合计 | 51,849.05 | 52,806.67 | 52,973.99 | 52,597.58 | 50,757.49 | | 资产总计 | 64,581.96 | 68,305.21 | 70,264.68 | 81,667.26 | 98,456.66 | | 短期借款 | 1,225.87 | 1,410.54 | 1,237.67 | 1,291.36 | 1,313.19 | | 应付票据及应付账款 | 5,670.28 | 5,621.35 | 8,987.50 | 9,078.82 | 14,242.88 | | 其他 | 4,201.77 | 7,368.88 | 9,214.49 | 11,767.89 | 12,997.53 | | 流动负债合计 | 11,097.93 | 14,400.77 | 19,439.66 | 22,138.07 | 28,553.60 | | 长期借款 | 10,839.04 | 7,245.84 | 9,544.49 | 10,498.94 | 11,548.84 | | 应付债券 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 其他 | 16,334.94 | 15,382.26 | 15,445.52 | 15,720.91 | 15,516.23 | | 非流动负债合计 | 27,173.98 | 22,628.10 | 24,990.01 | 26,219.85 | 27,065.07 | | 负债合计 | 39,088.61 | 38,000.49 | 44,429.68 | 48,357.92 | 55,618.66 | | 少数股东权益 | 28.42 | 18.78 | 23.71 | 29.38 | 25.70 | | 股本 | 3,368.65 | 3,368.65 | 3,368.65 | 3,368.65 | 3,368.65 | | 资本公积 | 4,464.55 | 4,488.41 | 4,488.41 | 4,488.41 | 4,488.41 | | 留存收益 | 17,593.47 | 22,317.84 | 28,838.83 | 37,146.36 | 47,740.89 | | 其他 | 38.26 | 111.04 | (10,884.61) | (11,723.46) | (12,785.66) | | 股东权益合计 | 25,493.36 | 30,304.72 | 25,835.00 | 33,309.35 | 42,838.00 | | 负债和股东权益总计 | 64,581.96 | 68,305.21 | 70,264.68 | 81,667.26 | 98,456.66 | [13] 利润表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 41,486.92 | 45,648.35 | 59,342.86 | 72,625.80 | 93,687.29 | | 营业成本 | 33,257.39 | 34,890.97 | 45,179.86 | 55,026.27 | 71,737.25 | | 营业税金及附加 | 143.51 | 283.48 | 178.03 | 217.88 | 281.06 | | 销售费用 | 145.27 | 128.15 | 160.23 | 196.09 | 252.96 | | 管理费用 | 530.82 | 756.86 | 1,780.29 | 2,178.77 | 2,810.62 | | 研发费用 | 1,626.01 | 1,751.01 | 2,276.32 | 2,785.83 | 3,593.72 | | 财务费用 | 811.16 | 1,024.57 | 1,078.29 | 1,209.39 | 1,425.79 | | 资产/信用减值损失 | (10.78) | (301.83) | (36.49) | (21.26) | (119.86) | | 公允价值变动收益 | 187.37 | 265.53 | 243.07 | 260.00 | 250.00 | | 投资净收益 | (13.78) | (108.41) | (27.00) | (24.56) | (53.32) | | 其他 | (567.87) | (75.67) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 营业利润 | 5,377.82 | 7,033.69 | 8,869.42 | 11,225.75 | 13,662.71 | | 营业外收入 | 10.66 | 37.63 | 13.94 | 18.29 | 23.29 | | 营业外支出 | 20.45 | 53.24 | 15.79 | 19.17 | 29.40 | | 利润总额 | 5,368.03 | 7,018.08 | 8,867.57 | 11,224.87 | 13,656.60 | | 所得税 | 584.27 | 956.12 | 1,330.14 | 1,683.73 | 2,048.49 | | 净利润 | 4,783.75 | 6,061.96 | 7,537.44 | 9,541.14 | 11,608.11 | | 少数股东损益 | (5.74) | (9.88) | 5.69 | 6.51 | (4.04) | | 归属于母公司净利润 | 4,789.49 | 6,071.84 | 7,531.75 | 9,534.63 | 11,612.15 | | 每股收益（元） | 1.42 | 1.80 | 2.24 | 2.83 | 3.45 | [13][14] 现金流量表(百万元) | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营运资金变动 | (1,719.16) | (1,627.77) | (599.40) | 2,053.37 | 174.90 | | 长期投资 | 232.89 | (66.37) | (33.39) | 44.38 | (18.46) | | 股权融资 | (1,831.75) | 96.63 | (1,071.32) | (1,212.33) | (1,007.73) | | 净利润 | 4,783.75 | 6,061.96 | 7,531.75 | 9,534.63 | 11,612.15 | | 折旧摊销 | 2,625.79 | 2,999.80 | 3,045.29 | 3,201.64 | 3,316.6