深股通席位龙虎榜数据 - 本周深股通专用席位共出现在17只个股龙虎榜中，其中12只为净买入，5只为净卖出 [1] - 净买入金额前三的个股为卫星化学(58960.09万元)、拓维信息(23414.60万元)、拉卡拉(8096.46万元) [1] - 净卖出金额前二的个股为英维克(12449.79万元)、武汉凡谷(4295.78万元) [1] 个股市场表现 - 获深股通净买入个股平均上涨14.13%，跑赢沪指0.56%的涨幅 [1] - 涨幅最大个股为海联金汇(46.57%)，其次为致尚科技(44.76%)和卫星化学(21.43%) [1] - 跌幅最大个股为双成药业(-27.74%)，其次为英维克(-8.93%)和四方精创(-3.14%) [1] 个股交易数据 - 换手率最高个股为三态股份(154.25%)，其次为四方精创(123.37%)和拉卡拉(123.35%) [1] - 换手率最低个股为中油资本(17.76%)，其次为万丰奥威(23.36%)和兆威机电(26.28%) [1] - 深股通净买入金额与股价表现呈现一定正相关性，如卫星化学净买入金额最高且涨幅达21.43% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年1季度公募基金配置化工行业水平回落，龙头企业持仓集中度下滑，市场关注分散，氟化工、铬盐、农药和民爆板块受关注，投资风格更多样化，建议关注涨价、内需支撑和新材料方向，规避出口敞口大的方向，重视国产替代机会和新材料趋势 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、公募基金配置化工行业水平继续下滑 2025年1季度公募基金配置化工行业市值占比同环比下滑，处于历史相对中位水平，从2017年起配置从低配趋向超低配，2020 - 2021年有起伏，2022年2季度后震荡向下，1季度降至4.1%，同比下滑1.6pct，环比下滑0.7pct [11] 二、个股变动：广东宏大、振华股份和圣泉集团等为重点加仓对象 化工龙头持仓集中度下滑，15家公司重仓市值合计占比环比降低3.3pct，行业整体持仓集中度CR20环比下滑2.5pct；加仓前五大标的为广东宏大、振华股份、圣泉集团、三棵树、巨化股份，减仓前五大标的为万华化学、新宙邦、宝丰能源、赛轮轮胎、天赐材料；基金持有数量前十有增减变动，54个标的环比增加，49个环比减少；40个标的新晋重仓，33个标的退出重仓 [12][14][15] 三、行业变动：无机盐、民爆和氟化工等板块市场关注度较高 2025年1季度基金持仓市值前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、轮胎、氟化工及制冷剂、其他化学原料；加仓前五大子板块为无机盐、民爆用品、氟化工及制冷剂、涂料油漆油墨制造、磷化工及磷酸盐；减仓前五大子板块为聚氨酯、其他化学制品、轮胎、石油加工、其他化学原料；12个细分子板块基金持有数量环比增加，14个环比减少；部分板块重仓比例有增减变化 [24][25][27] 四、公募基金配置化工时成长风格进一步加强 2025年1季度和2024年4季度前十大重仓股名单有变化，持仓市值和占比下滑，总市值降至289亿元，占比降至41.9%；重仓重点标的占比变化分化，仅扬农化工和国瓷材料重仓比例环比提升 [45][46][50] 五、投资建议 “金三银四”背景下关注涨价、内需支撑和新材料方向，加大对氟化工板块资金配置，重视民爆板块和AI材料；短期规避出口敞口大的方向，关注国产替代机会，重视新材料方向的AI和机器人材料 [4][57]

市场表现 - 卫星化学今日涨停，成交额达57.27亿元 [1] - 换手率为9.01% [1] 资金动向 - 深股通专用席位买入7.48亿元并卖出3.10亿元 [1] - 1家机构专用席位净买入2.14亿元 [1] - 1家机构专用席位净卖出1.18亿元 [1]

市场成交情况 - 沪深两市4月25日全天成交额合计11135.67亿元，较上一交易日增加45.48亿元 [1] - 沪市成交额4454.18亿元，较上一交易日4347.06亿元增加107.12亿元，成交量4.11亿手，较上一交易日3.93亿手增加0.18亿手 [1] - 深市成交额6681.49亿元，较上一交易日6743.13亿元减少61.64亿元，成交量5.82亿手，较上一交易日5.79亿手增加0.03亿手 [1] 个股成交排名 - 卫星化学成交额居首，达57.27亿元 [1] - 拓维信息成交额56.5亿元，排名第二 [1] - 新易盛成交额55.8亿元，排名第三 [1] - 中际旭创成交额55.24亿元，排名第四 [1] - 东方财富成交额55.16亿元，排名第五 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩同比大幅提升但环比有所下降，主要受乙烷价格和产品价差影响，预计2025 - 2027年盈利向好，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年4月24日收盘价17.41元，一年内最高/最低23.19/14.65元，市净率1.9，息率2.30，流通A股市值586.1亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产9.45元，资产负债率53.62%，总股本/流通A股3369/3366百万股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45,648|12,329|53,971|70,212|85,740| |同比增长率（%）|10.0|40.0|18.2|30.1|22.1| |归母净利润（百万元）|6,072|1,568|6,875|9,179|11,495| |同比增长率（%）|26.8|53.4|13.2|33.5|25.2| |每股收益（元/股）|1.80|0.47|2.04|2.72|3.41| |毛利率（%）|23.6|21.7|22.6|22.6|22.8| |ROE（%）|20.0|4.9|19.5|21.6|22.5| |市盈率|10|/|9|6|5| [6] 公司业绩分析 - 2025年一季度公司实现营业收入123.29亿，同比+40.03%，环比-7.81%；归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，环比下降34.07%；扣非归母净利润16.92亿元，同比增长59.17%，环比下降13.65%，业绩符合预期，非经常性损益主要系白银催化剂估值变化所致 [7] - 25Q1业绩环比下降因冬季乙烷价格随天然气走高带动C2价差收窄，同比大幅提升因丁辛醇新产能投放、乙烷一期技改优化、部分产品价差改善等因素 [7] - 25Q1毛利率21.68%，同比提升0.02pct，环比下降5.43pct；期间费用率6.4%，同比下降2.8pct，主要系财务和研发费用同比下降 [7] 产品价差与市场情况 - 25Q1受美国暴风雪影响，天然气消费量提升，美国NYMEX天然气均价3.9美元/百万英热，同环比分别上涨1.8、0.9美元/百万英热；美国MB乙烷均价204美元/吨，同环比分别上涨61、41美元/吨 [7] - 25Q1乙烷乙烯价差、苯乙烯价差和乙二醇价差分别为609美元/吨、293元/吨、308元/吨，环比分别-41美元/吨、-488元/吨、-65元/吨；4月以来乙烷价格随天气转暖逐步回落 [7] - 25Q1受行业检修支撑，丙烯酸及酯价格维持较高水平，丙烷制丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差分别为104美元/吨、2624元/吨、4065元/吨，环比分别+22美元/吨、+929元/吨、+1637元/吨 [7] - 25Q1丁辛醇毛利达到1194元/吨，盈利水平较高 [7] 公司业务展望 - 乙烷供需宽松格局不改，但公司乙烷全部进口自美国，受中美关税摩擦影响较大，二季度C2板块业绩存在较大不确定性，但乙烷关税存在一定豁免预期，且公司采取来料加工模式防范，预计影响逐步减弱 [7] - 2025年丙烷价格有望随油价下跌，丙烯酸及酯在供需收紧下盈利中枢存在上行空间，叠加丁辛醇产能增量贡献以及下半年新产能放量，预期2025年公司C3板块盈利有较大提升空间；公司丙烷原料大多采购自中东地区，受关税影响不大，若关税问题导致国内其他PDH企业开工率下降，对公司C3产业链有利好 [7] - 2025年公司预计有4万吨EAA、16万吨高分子乳液、15万吨SAP、8万吨新戊二醇和10万吨精丙烯酸产能逐步落地，带动业绩提升 [7] - 公司未来成长性依托α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目（乙烷三四期），有望2025年年底建成中交，2026 - 2027年逐步兑现业绩，该项目布局α - 烯烃和POE等高端新材料，盈利前景更好 [7] 投资分析意见 - 维持2025 - 2027年盈利预测69、92、115亿，对应PE估值为9X、6X、5X，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价22.8元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司25年一季报收入123亿元，同环比+40%/-8%，归母净利润15.7亿元，同环比+53%/-34%，与业绩前瞻预期基本一致；4月11日公布2 - 4亿元回购方案；考虑关税政策影响下调25 - 27年盈利预测，但新材料项目投产有望带来成长性 [1] - 受乙烷高价库存影响，25Q1毛利环比下滑，主要产品景气待改善，未来下游需求恢复或使产品景气改善 [2] - 公司α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目稳步推进，预计2025年底建成，2026年初投产，长期成长性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月24日，收盘价17.41元，市值586.48亿元，6个月平均日成交额6.5468亿元，52周价格范围14.75 - 22.99元，BVPS9.45元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41487|45648|55878|69974|76713| |+/-%|11.99|10.03|22.41|25.23|9.63| |归属母公司净利润（百万元）|4789|6072|6401|8309|9222| |+/-%|56.42|26.77|5.42|29.80|10.99| |EPS（元，最新摊薄）|1.42|1.80|1.90|2.47|2.74| |ROE（%）|18.76|20.00|18.28|19.79|18.50| |PE（倍）|12.25|9.66|9.16|7.06|6.36| |PB（倍）|2.30|1.94|1.68|1.40|1.18| |EV EBITDA（倍）|6.43|5.09|5.14|3.79|2.86| [10] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|4月24日股价（元/股）|4月24日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |万华化学|600309 CH|54.45|1710|4.92|5.90|6.07|11|9|9| |恒力石化|600346 CH|15.53|1093|1.18|1.39|1.59|13|11|10| |中国石化|600028 CH|5.7|6418|0.47|0.51|0.53|12|11|11| |平均| | | | | | |12|11|10| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E流动资产20457百万元、营业收入55878百万元、经营活动现金10867百万元等 [16]

财务表现 - 2025年一季度营业收入为123.29亿元，同比增长40.03% [1] - 归母净利润为15.68亿元，同比增长53.38% [1] - 扣非归母净利润为16.92亿元，同比增长59.17% [1] - 经营活动现金流量净额为15.99亿元，同比增长141.91% [1] 产能与产业链布局 - 年产10万吨乙醇胺装置建成投产，完善环氧乙烷下游化学品布局 [2] - 形成182万吨乙二醇、50万吨聚醚大单体与表面活性剂、20万吨乙醇胺、15万吨碳酸酯等产能 [2] - 年产80万吨多碳醇项目一次开车成功，推动C3产业链形成闭环 [2] - 年产20万吨精丙烯酸、4万吨EAA等项目有望在2025年投产 [3] 产品与技术优势 - 通过技术创新完成"老产品新工艺"开发，实现产品提质与品质溢价 [2] - 金属有机催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等技术突破工业化瓶颈 [3] - SAP、聚乙烯弹性体等新品有望逐步放量 [3] 市场与销售策略 - 准确抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保产业链利益最大化 [2] - 加大海外布局，深化国际合作，加速拓展海外市场 [2] - 高吸水性树脂装置2024年实现满负荷运行，成为国内外知名品牌供应商 [4] 行业趋势与机遇 - 纸尿裤线上增速回暖，行业CR3从2024年一季度的42%提升至2025年一二月的48.4% [4] - 消费升级推动女性卫生用品向高端化、功能化迭代 [5] - 人口老龄化带来的刚性需求成为市场增长驱动力 [5] - 预计2025年全球SAP市场规模将超过1000亿元 [5] 未来增长潜力 - 国海证券预计2025—2027年营业收入分别为563.12/726.69/881.42亿元，归母净利润分别为76.01/101.15/130.44亿元 [3] - 太平洋证券预计2025—2027年实现EPS分别为2.17/2.7/3.35元 [3] - 年产30万吨高吸收性树脂项目预计新增年销售收入30亿元 [6]

烯草酮产品动态 - 先达股份烯草酮产品主要销往海外市场 主要销售季节为每年4-8月份[4] - 目前烯草酮产品成交价格稳中有升 产品供应趋于紧张[4] - 后续价格受市场竞争和原材料价格等因素影响具有不确定性[4] 仿生机器人产业合作 - 一汽富维与吉林省仿生机器人创新中心签订战略合作协议 共同构建全机器人产业链[5] - 星网宇达与吉林省仿生机器人创新中心签署战略合作协议 共同开展具身智能本体和大模型等技术研发[6][7] - 双方将推动智能机器人领域技术研发与应用推广 形成产业联盟协同创新[5][7] 一季度业绩表现 - 恒瑞医药一季度营业收入72.06亿元同比增长20.14% 净利润18.74亿元同比增长36.9%[8] - 珀莱雅一季度营业收入23.59亿元同比增长8.13% 净利润3.9亿元同比增长28.87%[9] - 超声电子一季度营业收入14.66亿元同比增长15.81% 净利润4177.25万元同比增长142.26%[10] - 幸福蓝海一季度营业收入3.32亿元同比增长40.4% 净利润7053.01万元同比增长694.06%[11] - 卫星化学一季度营业收入123.29亿元同比增长40.03% 净利润15.68亿元同比增长53.38%[12] - 华能水电一季度营业收入53.85亿元同比增长21.84% 净利润15.08亿元同比增长41.56%[13] - 燕京啤酒一季度营业收入38.27亿元同比增长6.69% 净利润1.65亿元同比增长61.1%[14][15] 股东减持计划 - 江盐集团股东宁波龙脊持股14.13% 拟减持不超过1285.55万股（不超过总股本2%）[16]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单净流出170.27亿元 其中1618只个股净流入 2783只个股净流出[1] - 沪指当日收盘上涨0.03%[1] 行业资金流向 - 公用事业行业特大单净流入规模居首 达14.79亿元 行业指数上涨1.08%[1] - 医药生物行业净流入5.24亿元 行业指数上涨0.25%[1] - 电子行业特大单净流出规模最大 达39.71亿元[1] - 计算机行业净流出36.21亿元 通信行业净流出规模居前[1] - 净流入行业共9个 净流出行业共22个[1] 个股资金流入 - 西陇科学特大单净流入2.73亿元居首 收盘涨停[2] - 天沃科技净流入2.64亿元 涨幅9.92%[2] - 净流入超2亿元个股平均上涨8.01% 全部实现上涨[2] - 公用事业行业在净流入前20个股中占比最高 达3只[2][3] 个股资金流出 - 青岛金王特大单净流出4.92亿元 为流出规模最大个股[4] - 润泽科技净流出4.78亿元 股价下跌14.16%[4] - 卫星化学净流出4.06亿元 股价基本持平[4] - 通信行业在净流出前20个股中出现3只[4]

丙烯酸概念板块表现 - 截至4月24日收盘，丙烯酸概念上涨1.89%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内7股上涨，渤海化学涨停，沈阳化工、本立科技、阿科力分别上涨7.65%、4.48%、2.50% [1] - 跌幅居前的个股包括天龙集团、万华化学、日科化学，分别下跌2.68%、1.09%、1.01% [1] 概念板块涨跌幅对比 - PEEK材料以3.70%涨幅居首，丙烯酸概念以1.89%涨幅位列第二 [2] - 电子身份证、华为盘古、数字货币等概念跌幅居前，分别下跌3.20%、3.13%、3.10% [2] 资金流动情况 - 丙烯酸概念板块整体获主力资金净流出2.15亿元 [2] - 6股获主力资金净流入，渤海化学净流入5606.50万元居首，沈阳化工、国恩股份、保立佳分别净流入3773.54万元、457.06万元、218.08万元 [2] - 渤海化学、沈阳化工、保立佳主力资金净流入率分别为31.95%、18.48%、5.62% [3] 个股资金流向明细 - 渤海化学今日涨停，换手率5.07%，主力资金净流入率31.95% [3] - 沈阳化工上涨7.65%，换手率7.38%，主力资金净流入率18.48% [3] - 卫星化学主力资金净流出25186.26万元，净流出率7.08% [4] - 万华化学主力资金净流出4107.81万元，净流出率3.55% [4]