核心观点 - 公司作为新材料行业龙头 深度赋能风电和新能源汽车两大国家战略性支柱产业 凭借技术优势打破国外垄断 实现国产替代并绑定全球顶级客户 同时通过平台化研发扩展至多个高端应用领域 盈利持续增长且新产能布局明确 展现出卓越的长期投资价值 [1][2][3][4][5] 行业赛道与市场空间 - 全球风电产业进入大型化和深远海新发展阶段 中国十四五期间规划年均新增装机50GW以上 [2] - 新能源汽车产业持续爆发式增长 2024年中国市场占有率已达40.9% [2] - 公司精准布局风电和新能源汽车两大万亿级市场 处于黄金赛道交汇点 [2] 技术优势与行业地位 - 打破国外品牌在高端风电材料领域垄断 成为全球唯一同时向维斯塔斯供应环氧树脂和结构胶的中资企业 [3] - 风电叶片用环氧树脂系列销量连续三年（2022-2024年）全球第一 [3] - 拥有69项有效专利（38项发明专利） 申请14项PCT国际专利 主导参与多项国家及行业标准制定 [4] - 产品涵盖环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯及有机硅等高性能热固性树脂材料 [4] 客户合作与认证体系 - 进入中材科技、时代新材、比亚迪集团、广汽集团、吉利集团等国内一线龙头企业供应链 [3] - 下游高端客户设有严格供应商认证体系 认证周期长且成本高 [3] 财务表现与盈利能力 - 归母净利润从2022年1.10亿元稳步增长至2024年1.55亿元 [5] 产能扩张与战略布局 - IPO募投项目新增3.7万吨动力电池用高端胶粘剂和1.9万吨高性能复合材料树脂年产能 [5] - 战略延伸至光伏、消费电子、半导体、轨道交通等前景广阔领域 [5] 研发体系与平台能力 - 拥有国家级CNAS认证实验室和先进DOE研发方法论 [4] - 产品线从风电成功延伸至新能源汽车、储能、氢能、航空、电力等多个高端领域 [4]

业绩表现 - 2025年上半年实现营收234.6亿元，同比增长20.93%，净利润27.4亿元，同比增长33.44% [2][3] - 2020年至2024年营收从107.7亿元增长至456.5亿元，净利润从16.61亿元增长至60.72亿元 [4] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为50.52亿元，同比增长138.87% [5] 主营业务结构 - 功能化学品业务2025年上半年营收122.17亿元，同比增长32.12%，占总营收52.08% [4] - 新能源材料业务2025年上半年营收3.04亿元，占总营收1.29%，2022年占比仅0.63%，2024年提升至1.84% [5] - 主营业务涵盖乙烷裂解制乙烯、丙烷脱氢制丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯等核心产品 [4] 研发与创新 - 2020年至2025年上半年累计研发投入69.63亿元，2025年上半年研发投入7.73亿元 [2][6] - 截至2024年底全球专利总数超500件，其中催化剂、新材料专利超100件 [6] - 2025年上半年申请专利122件、授权57件，高性能催化新材料项目落地并计划投资30亿元 [6] 产能与产业链 - 2024年建成年产10万吨乙醇胺装置，乙醇胺、聚醚大单体产量分别居全国第一、第二 [6] - 2024年7月平湖基地年产80万吨多碳醇项目投产，打通丙烯下游高附加值利用 [7] - 2025年加快平湖与嘉兴基地新建丙烯酸产能建设，促进轻烃综合利用高附加值产品拓展 [7] 财务与资产 - 2025年上半年末总资产692.96亿元，同比增长5.58%，创历史新高 [2][7] - 资产负债率55.07%，同比下降4.99个百分点，负债水平处于合理区间 [5]

山东裕龙石化项目概况 - 项目总投资额达1178.58亿元人民币，建设周期48个月，选址于5号岛，成陆面积700.15公顷，本次申请用海面积639.3548公顷 [2] - 项目采用混合所有制，由民企南山集团控股、国企参股，是山东省产业升级标杆工程，规划建设4000万吨/年炼化一体化产能 [2] - 项目于2020年6月获国家发改委等部委批准转为规划项目，同年完成环评、用海审批并开工，目前处于加速建设阶段 [3] 产业链布局 - 上游原料：采用甲烷干重整工艺制取CO、甲醇、H2等基础原料 [2] - 中游产品：包含PX衍生系列（PTA、PTT、PBT等7类产品）[2] 苯乙烯衍生树脂（ASA、MBS）[5] 乙烯衍生材料（醋酸乙烯、POE等8类，其中POE产能40万吨/年）[5] - 高端材料：布局碳纤维原丝、聚异丁烯（2万吨/年）、尼龙66（40万吨/年）、PI树脂/膜等特种材料 [5][5][5] 行业活动动态 - 将举办高分子产业年会，涵盖政策、市场、AI赋能等7大主题论坛，包括工程塑料、新能源材料、航空航天等细分领域 [6][7][8] - 设置特色活动：CEO战略研讨会、科技成果路演、国际合作对接等，同期举办"新塑奖"评选 [8] - 展览展示区包含企业产品设备展、科研成果对接等板块，覆盖高分子材料全产业链 [8]

全球MMA及丙烯酸酯市场展望 - 2025年下半年全球甲基丙烯酸甲酯(MMA)及丙烯酸酯市场因需求疲软、产能增加和采购谨慎持续承压 利润空间受挤压 复苏潜力受限 [1] 欧洲市场状况 - 需求疲软与供应过剩导致欧洲MMA价格难企稳 沙特和韩国报价保持竞争力压制涨价可能 [2] - 欧洲生产商预计下半年市场难改观 若需求进一步下滑可能降低开工率或转产聚甲基丙烯酸甲酯(PMMA) [2] - 罗姆公司美国得州新建25万吨/年MMA工厂产能提升后 可能减少欧洲对美出口 同时美国卖家或增加对欧出口形成新压力 [3] - 下游PMMA企业预计中韩生产商将持续低价出口抢占份额 地缘政治导致汽车和建筑行业疲软 PMMA定价策略更激进 [4] - 丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯市场维持偏空格局 需求持续低迷 买家在合同谈判中争取降价或减少采购量 亚洲进口资源施压 [4] - 亚洲丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯积极报价 套利窗口打开 预计9月有进口到货 [4] 美国市场动态 - 罗姆公司得州新建25万吨/年MMA工厂投产后产能持续释放 [6] - 美国MMA市场需求略好于其他地区但偏高价格抑制出口 涂料需求未见好转且呈下滑趋势 [6] - 需求疲软与宏观经济走弱、就业不稳定及关税政策相关 高利率不利于贷款获取 消费者支出意愿下降 [6] 亚洲市场表现 - 2025年下半年亚洲MMA及PMMA市场需求难复苏 经历上半年疲软与低价行情后未见起色 [7] - 印度涂料需求持续低迷 买家观望并暂停采购 东南亚自2024年排灯节后需求疲软 部分贸易商寄望2025年排灯节前回升 [8] - 印度丙烯酸丁酯市场利润承压主因国内新增产能 印度石油公司(IOC)新建15万吨/年装置预计7月投产 巴拉特石油公司(BPCL)现有13万吨/年产能 [8] - 印度丙烯酸丁酯年需求约33万吨 若两家满负荷运行仍需进口5万吨 但BPCL当前开工率70% IOC投产后初期开工率50%-60% 下半年仍有进口空间 [8] - 需求疲软与消费者支出疲软相关 尽管政府支持基建政策 但无消费需求提振价格难上涨 [8]

全球MMA及丙烯酸酯市场前景 - 2025年下半年全球甲基丙烯酸甲酯(MMA)及丙烯酸酯市场持续承压 需求疲软 产能增加和采购谨慎持续挤压利润空间 复苏潜力受限 [1] 欧洲市场状况 - 欧洲MMA市场面临需求疲软与供应过剩双重压力 沙特和韩国报价保持竞争力压制价格上涨可能 [2] - 除夏季末可能出现补库需求外 市场复苏希望渺茫 若需求进一步下滑 生产商可能被迫降低开工率或转产PMMA [2] - 欧洲丙烯酸酯市场维持偏空格局 下游核心客户需求预期下调 买家正通过合同谈判争取降价或减少采购量承诺 [3] - 亚洲进口资源持续施压 已有亚洲丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯的积极报价 套利窗口打开 预计9月将有进口到货 [3] 美国市场动态 - 美国MMA市场关注罗姆公司得州25万吨/年新建工厂产能释放 市场等待建筑和汽车涂料需求复苏 [4] - 美国MMA需求相比其他地区稍好 但偏高价格抑制出口 涂料需求呈下滑趋势且预计持续 [4] - 需求疲软与宏观经济走弱 就业不稳定及关税政策相关 高利率不利于贷款获取 消费者支出意愿下降 [4] 亚洲市场表现 - 2025年下半年亚洲MMA及PMMA市场需求难有复苏 印度涂料需求持续低迷 买家多持观望态度暂停采购 [5] - 印度石油公司新建15万吨/年丙烯酸丁酯装置预计7月投产 巴拉特石油公司现有13万吨/年产能 当前开工率约70% [5] - 印度对丙烯酸丁酯年需求约33万吨 若两家满负荷运行仍需进口约5万吨 但新装置投产后初期开工率预计仅50%-60% [5] - 需求疲软与消费者支出疲软相关 尽管政府支持基建政策 但无消费需求提振价格难以上涨 [5]

A股IPO市场概况 - 6月A股市场有9家公司首发上会且全部过会，与4月持平，8只新股上市环比增加 [1] - 上半年A股新股上市数51只同比增长15.91%，首发募资373.55亿元同比增长14.96% [1][6] - 6月新股上市首日全部收涨，6只涨幅超1倍，广信科技涨幅达5倍 [4] 过会企业分析 - 6月过会的9家企业拟募资总额56.54亿元，道生天合募资6.94亿元居主板前列 [3] - 道生天合2024年扣非净利润1.36亿元同比微增，但应收账款等占资产总额近40% [4] - 中信建投和国泰君安上半年保荐数量最多各4家，保荐机构集中度较高 [5] IPO终止与受理情况 - 6月10家公司终止IPO申请，软件和信息技术服务业占比最高达3家 [7][8] - 终止企业中长城搅拌和金智教育2022年受理后长期无进展 [9] - 6月新受理151家公司创纪录，北交所占97家，惠科股份拟募85亿元居首 [12] 港股市场动态 - 6月74家公司递表港交所创多年新高，含9家A股上市公司首次公告赴港 [13] - 港股6月15只新股上市创年内新高，首日破发率33.33%较5月30%上升 [14] - 药捷安康-B首日涨幅78.71%表现最佳，三花智控等知名企业完成上市 [14]