知名私募持仓变动 - 葛卫东家族首次买入消费股会稽山，个人持股497.15万股（市值0.99亿元），其妹葛贵莲持股1380.20万股（市值2.75亿元）[2][3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19%，从11元/股升至最高26.39元/股[4] - 公司上半年营收8.17亿元（同比+11.03%），净利润9387.71万元（同比+3.41%）[6] 高毅资产冯柳操作 - 新进太极集团2000万股（市值4.26亿元），该公司上半年营收56.58亿元（同比-27.63%），净利润1.39亿元（同比-71.94%）[7][8] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股（市值14.26亿元），加仓安琪酵母350万股至3500万股（市值12.31亿元）[9][10] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股（市值93.73亿元），同步减持东诚药业、国瓷材料及瑞丰新材[9][10] 其他百亿级私募动向 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股（市值0.74亿元），加仓洲明科技81.60万股至811.34万股（市值0.59亿元）[11][12] - 睿郡资产新进扬杰科技255.33万股（市值1.33亿元）及兔宝宝606.80万股（市值0.59亿元），减持芯朋微42万股[12][13] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股（市值0.44亿元），加仓苏垦农发419.82万股至1421.97万股（市值1.40亿元）[13][14]

葛卫东家族持仓变动 - 葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元[1][3] - 葛贵莲新进会稽山1380.20万股 期末市值2.75亿元 位列第四大流通股东[3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至26.39元/股[5] - 会稽山上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9387.71万元 同比增长3.41%[7] - 葛卫东另持有兆易创新市值23.69亿元 臻镭科技及移远通信持股数量未变动[7] 高毅资产冯柳操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元 位列第三大流通股东[9][10] - 太极集团上半年营收56.58亿元 同比下降27.63% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.94%[10] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 期末市值14.26亿元[11] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 期末市值12.31亿元[11] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 期末市值93.73亿元[11] 其他百亿级私募持仓变化 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 期末市值7400万元[13][14] - 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股 期末市值5900万元[13][14] - 睿郡资产董承非新进扬杰科技255.33万股 期末市值1.33亿元[14] - 新进兔宝宝606.80万股 期末市值5900万元[14] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 期末市值4400万元[15] - 加仓苏垦农发至1421.97万股 期末市值1.40亿元[15]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入133.42亿元，同比下降3.35%，扣非归母净利润13.47亿元，同比下降19.61% [1] - Q2单季度营收62.82亿元，同比下降3.5%，环比下降11.01%，扣非归母净利润6.88亿元，同比下降8.27% [1] 钛白粉行业动态 - 2025年上半年钛白粉均价14648.34元/吨，同比下降9.87%，Q2均价14831元/吨，同比下降9.79%但环比上升2.53% [2] - 行业产量230.5万吨同比下降0.37%，Q2产量109.79万吨同比下降8.18%，开工率62.6%较年初下降19.16% [2] - 市场库存26.26万吨较年初下降4.8%但同比上升15.81%，Q2毛利润-599.53元/吨同比下降330.71% [2] 公司产销与出口 - 上半年钛白粉产量68.22万吨同比增长5.02%，销量61.20万吨同比增长2.08% [2] - 上半年出口量251.66万吨同比增长158.63%，但Q2出口量41.56万吨同比下降13.97% [2][3] 股东回报措施 - 累计回购股份156.46万股占总股本0.0656%，成交金额2548.10万元，拟用于股权激励或员工持股计划 [4] - Q1分红以237.24亿股为基数，每10股派现5元，合计派发现金红利11.86亿元 [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为275.82/298.85/310.71亿元，归母净利润26.84/36.03/42.89亿元 [6] - 对应EPS分别为1.12/1.51/1.80元/股，PE分别为16.30/12.15/10.20倍 [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入133.42亿元，同比下降3%，归母净利润13.85亿元，同比下降20% [1] - 2025年第二季度公司实现营业收入62.82亿元，同比下降4%，归母净利润6.99亿元，同比下降9% [1] - 钛白粉业务营收87亿元，同比下降8%，毛利率27%，同比下降6.4个百分点，销量61万吨，同比增长2% [1] - 海绵钛业务营收15亿元，同比增长13%，毛利率0%，同比下降10.5个百分点，销量4万吨，同比增长26% [1] 产品价格与出口 - 钛白粉均价同比下降12%，海绵钛均价同比上升3% [1] - 2025年第二季度硫酸法金红石型钛白粉价格同比下降7%环比上升1%，氯化法钛白粉价格同比下降11%环比下降2%，海绵钛价格同比持平环比上升6% [1] - 钛白粉出口42万吨，同比下降14%，环比下降17% [1] - 钛精矿产量69万吨，全部内部使用 [1] 海外市场与战略 - 海外多个国家和地区实施反倾销关税导致钛白粉出口受阻，部分企业转为国内销售，供给宽松拖累价格 [1] - 公司为应对反倾销局面积极实施出海战略，已基本确定选址及前期背调工作，加速海外布局以整合全球资源 [1] 产业链整合 - 公司加强上游原材料保障，推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发两大核心项目 [2] - 红格北矿区与庙子沟矿区联合开发后，钛精矿产能将达到248万吨/年，铁精矿产能达760万吨/年 [2] 股份回购 - 公司拟以自有资金及回购专项贷款5-10亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划 [2] - 截至7月31日累计回购股份156万股，占总股本近0.07%，回购金额2548万元 [2]

行业价格动态 - 8月18日起龙佰集团和惠云钛业等多家企业上调钛白粉售价 国内客户价格上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨 [1] - 钛海科技于8月15日率先涨价 国内客户金红石型和锐钛型钛白粉上调800元/吨 国际客户上调80美元/吨 国城资源同日宣布暂停接单和发货 [2] - 超过20家企业跟进涨价 行业集中度较低导致协同减产操作难度大 [2][8] 涨价原因分析 - 当前钛白粉价格处于近5年底部区间 二季度因海外反倾销导致出口受阻 行业陷入量价齐跌困境 [5] - 原材料成本持续攀升 钛矿价格高位运行 硫酸价格2025年3月均价突破700元/吨较年初涨41.7% 云南地区涨幅近90% 8月18日硫酸价格维持在720元/吨上方 [6] - 行业亏损严重 年初至8月中旬平均亏损约1000元/吨 6-8月亏损加剧至2000元/吨 企业迫切需要通过涨价缓解压力 [6] 企业业绩表现 - 龙佰集团2025年上半年营收133.42亿元同比降3.34% 净利润13.85亿元同比降19.53% 凭借成本优势维持钛白粉业务盈利 [7] - 安纳达上半年营收8.76亿元同比降10.51% 净利润亏损2626.78万元同比降158.08% 主因钛白粉毛利率下降及磷酸铁业务亏损 [7] - 金浦钛业2022年以来持续亏损 2025年7月拟通过资产置换退出钛白粉行业转型橡胶制品制造 [8] 供需格局与前景 - 当前贸易商和下游工厂原料库存处于低位 但国内供应宽松 企业涨价目的更多为止跌而非需求驱动 [4] - 2022年以来国际供应链恢复叠加国内产能扩张 下游涂料和塑料行业需求不足导致供大于求 [8] - 9月价格走势取决于下游需求实际增长 若需求改善可实现小幅上涨 若增长乏力则仅部分型号可能出现供应紧张的小幅波动 [1][8] - 中长期看2026年价格可能反弹 因部分高成本产能出清及国际龙头收缩产能 但国内产能扩张惯性仍在 需求未见明显改善下价格难大幅回升 [9]

核心观点 - 钛白粉行业出现集体涨价现象 由成本压力和库存下降驱动 短期需求稳中有升但中长期走势仍需观察旺季需求兑现情况 [1][2][4][8] 涨价动态 - 龙佰集团8月18日起国内客户钛白粉销售价格上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨 [2] - 超20家钛白粉生产企业集体宣涨 包括攀枝花钛海科技国内价格上调800元/吨 国外价格上调80美元/吨 惠云钛业国内价格上调500元/吨 出口价格上调70美元/吨 安纳达国内销售基价上调500元/吨 外贸销售基价上调70美元/吨 [4][5] - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为1.25万元/吨—1.37万元/吨 市场均价为1.33万元/吨 环比上周价格小幅上涨 [5] 驱动因素 - 原材料钛矿和硫酸价格持续高位 企业生产成本压力巨大 部分企业亏本运行 [4] - 部分厂家在6到8月减停产后库存水平较低 去库速度加快 企业订单数量有所提升 [4] - 下游市场进入集中采购期 采购意愿较之前有较高提升 行业低价订单逐步减少 [4] 供需状况 - 钛白粉需求端主要集中在涂料、塑料和造纸 涂料终端市场主要集中在建筑、包装及汽车涂料 [6] - 传统下游领域稳健增长但呈现区域化差异 欧美房地产需求承压 东南亚、中东等新兴市场基建投资拉动需求增长年增速约为5%—8% [6] - 我国房屋竣工数据逐步回暖 今年前5个月同比增长12%左右 建筑涂料需求边际改善 [6] - 新能源汽车轻量化推动工程塑料用钛白粉量年增12% [6] 价格走势与业绩表现 - 上半年钛白粉市场经历涨跌两个阶段 一季度受市场需求提前和开工下滑影响迎来涨价潮 二季度因下游需求降低和成本增加导致价格持续下行 [7] - 龙佰集团上半年实现营业收入133.31亿元同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元同比下降19.53% [7] - 安纳达上半年实现营业总收入8.76亿元同比下降10.51% 归母净利润亏损2626.78万元同比转亏 [7] 行业展望 - 短期内钛白粉需求稳中有升 但中长期走势不确定 实际成交多一单一议 [8] - 未来价格走势需观察金九银十传统旺季的需求兑现情况 [8]

钛白粉行业涨价驱动因素 - 原材料钛矿和硫酸价格持续高位导致企业生产成本压力巨大 部分企业亏本运行 [4] - 超20家钛白粉生产企业因成本压力集体宣涨 其中国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨 [2][4][6] - 钛白粉上游钛矿与硫酸价格双重攀升不断挤压企业利润空间 [9] 市场价格与供需状况 - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为1.25万元/吨-1.37万元/吨 市场均价为1.33万元/吨 环比上周小幅上涨 [7] - 国内钛白粉去库速度加快 企业订单数量提升 行业低价订单逐步减少 [5] - "金九银十"旺季临近 下游进入集中采购期 采购意愿较之前有较高提升 [5] 企业动态与业绩表现 - 龙佰集团上半年营业收入133.31亿元同比减少3.34% 归母净利润13.85亿元同比下降19.53% [10] - 安纳达上半年营业总收入8.76亿元同比下降10.51% 归母净利润亏损2626.78万元同比转亏 [10] - 攀枝花钛海科技国内价格上调800元/吨 国外价格上调80美元/吨 惠云钛业国内上调500元/吨 出口上调70美元/吨 [7] 下游需求特征 - 需求端集中在涂料 塑料和造纸 其中建筑涂料需求边际改善 前5个月房屋竣工数据同比增长12%左右 [9] - 新能源汽车轻量化推动工程塑料用钛白粉量年增12% 改性塑料和包装材料需求持续增长 [9] - 欧美房地产需求承压 但东南亚和中东等新兴市场基建投资拉动需求年增速约5%-8% [9] 行业周期与展望 - 上半年经历涨跌两个阶段 一季度受供应紧张迎来涨价潮 二季度因需求降低价格持续下行 [10] - 短期内需求稳中有升 中长期走势需观察"金九银十"传统旺季需求兑现情况 [11] - 部分厂家6-8月减停产后库存水平较低 看涨行情有望延续 市场询盘交易氛围逐步转暖 [4][5]

核心观点 - A股市场延续结构性行情 百亿私募机构在2025年第二季度进行显著调仓 化工和食品饮料板块被持续看好 龙佰集团和安琪酵母等个股获得明显增持[2] 高毅资产持仓调整 - 海康威视为第一重仓股 持股市值93.73亿元 但减持13.72亿元[3] - 龙佰集团获增持800万股 持股市值增至14.26亿元[4] - 安琪酵母获增持350万股 持股市值达12.31亿元[5] - 减持国瓷材料8147.5万元和东诚药业3133万元[3][4] 其他头部私募持仓动向 - 迎水投资以医药板块为核心持仓 智飞生物和亿帆医药位列前五大持仓[5] - 苏交科为迎水投资第一大重仓 持股市值近6亿元 持股数量未变[6] - 信质集团持股市值2.57亿元 持股数量1389.41万股不变[6] 中小盘股布局情况 - 通怡投资逆势增持翔港科技133.94万股 尽管市值缩水1626万元[7] - 睿郡资产减持芯朋微42万股 同时新建仓道氏技术389.93万股和兔宝宝606.8万股[7] - 玄元投资重点加仓道通科技258.42万股和华宝股份72.15万股[8] - 锐天投资新建仓朗博科技66.29万股和开普云20.55万股[8] 行业与板块配置特征 - 增持和新进个股主要集中在成长潜力、业绩改善及政策导向标的[9] - 调仓呈现从高估值概念股向业绩确定估值合理板块迁移趋势[10] - 科技自主可控、数字经济、国产替代主题持续获增量资金青睐[10] - 私募强化AI应用、半导体设备材料、绿色能源等前沿领域布局[10]

行业价格动态 - 钛白粉企业集中宣布涨价 龙佰集团自2025年8月18日起国内客户价格上调500元人民币/吨 国际客户上调70美元/吨 [1] - 超20家生产企业跟涨 多家厂商发布暂停接单通知 要求在手订单暂缓发货 [1] - 此次调涨为行业自3月后历时5个月的首涨 也是下半年首次调涨 [1] 龙头企业动向 - 龙佰集团率先发布涨价函 带动国内多数钛企跟涨 [1] - 部分企业采取暂停接单策略 待市场明朗后再行签单 [1]

核心观点 - 中原证券给予龙佰集团增持评级 公司上半年业绩因钛白粉行业景气下行承压 但通过一体化产业链布局和新能源业务改善展现韧性 长期竞争力持续巩固 [1][2][4] 财务表现 - 上半年营业收入133.31亿元 同比下滑3.34% 归属于上市公司股东的净利润13.85亿元 同比下滑19.53% 扣非净利润13.47亿元 同比下滑19.61% 基本每股收益0.58元 [2][3] - 综合毛利率23.62% 同比下降3.91个百分点 销售净利率10.48% 同比下降1.94个百分点 [3] - 钛白粉业务收入86.84亿元 同比下滑7.68% 毛利率27.11% 同比下降6.40个百分点 [2][3] - 新能源材料收入5.27亿元 同比增长27.23% 毛利率12.39% 同比提升14.97个百分点 [3] 业务运营 - 钛白粉产量68.22万吨 同比增长5.02% 销量61.20万吨 同比增长2.08% [2] - 海绵钛产量3.62万吨 同比增长9.30% 销量3.87万吨 同比增长25.51% 收入14.90亿元 同比增长12.96% 但毛利率-0.05% 同比下降10.54个百分点 [2][3] - 铁系产品收入11.69亿元 同比增长10.61% 毛利率53.89% 同比提升11.79个百分点 锆系制品收入5.15亿元 同比增长18.95% 毛利率17.62% 同比提升2.62个百分点 [3] 行业环境与公司战略 - 钛白粉行业受产能扩张 需求放缓及海外反倾销影响 景气持续下行 价格处于2020年以来底部 [2][4] - 公司通过上游钛精矿资源保障和一体化产业链优势 在行业底部保持较好盈利能力 [4] - 积极推进红格北矿区两矿联合开发和徐家沟铁矿开发项目 未来钛精矿产能达248万吨/年 铁精矿产能达760万吨/年 [4] - 应对海外反倾销调查 公司推进全球布局 已完成出海选址前期工作 通过整合全球资源增强竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025年EPS 1.20元 2026年EPS 1.47元 按8月20日收盘价17.89元计算 对应PE分别为14.90倍和12.15倍 [5] - 90天内8家机构给出评级 其中6家买入 2家增持 目标均价21.7元 [8]