涉及的行业与公司 * **行业**：化工行业，具体涵盖MDI、煤化工、农药、钛白粉、有机硅、尼龙6切片、制冷剂（氟化工）等多个细分领域 [1][2][3] * **公司**： * **万华化学**：MDI、TDI、新能源材料（磷酸铁锂） [1][4] * **龙佰集团**：钛白粉 [1][17] * **扬农化工、润丰股份**：农药 [1][15] * **华鲁恒升、鲁西化工**：煤化工、尿素 [7] * **兴发集团、江山股份、新安股份、利尔化学**：农药（草甘膦、草铵膦） [15] * **巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光、金石资源**：氟化工 [26] 核心观点与论据 MDI市场 * **供给端支撑强劲，价格看涨**：亨斯曼荷兰28万吨装置紧急停车检修，另一套16万吨装置低负荷运行 [2] 陶氏、亨斯曼和万华上调MDI海外价格，折算人民币约2000-3000元 [2] 国内科思创、亨斯迈、巴斯夫和万华在四季度均有检修计划 [2] 短期内MDI整体景气状况预计明显回暖，价格上涨意愿强烈 [1][2] 煤化工产品 * **多个品种价格反弹，供需格局改善**： * **锦瑞祥安**：累计上涨1300元/吨，境内酰胺企业落实减产（如南京东方、鲁西化工一期停车检修），供给减少，需求端阶段性补库形成支撑 [1][5] * **丁腈醇**：从底部反弹700-1200元/吨，前期规划的新增产能延期至年底，需求增长超过10%，供需边际缓解明显 [1][5] * **醋酸**：从底部反弹174元/吨，行业开工率超过70%，企业心态从抢量转变为要价统一 [1][6] * **草酸**：上涨430元/吨，受益于草酸法磷酸铁锂需求增长（如富临精工与宁德时代协议），明年边际供需变化显著，价格弹性大 [1][6] * **尿素**：反弹120元/吨，国家放开60万吨出口配额，东北地区储备需求增加，冬季气头尿素检修停产加快边际改善 [1][2][7] 农药行业 * **库存见底，需求刚性，价格有望积极变化**：行业库存已压缩至极限位置，海外库存维持在30-45天（疫情前为45-60天） [8][9] 预计年底前后（圣诞节、元旦期间）将有更多订单补充一季度春耕所需，带动价格积极变化 [1][9] * **细分品种观点**： * **草甘膦**：近期价格回调至约2.6万元/吨（此前2.7-2.8万元），随着旺季来临，预计将稳步上调至2.7-2.8万元，可能阶段性突破新高 [12] * **菊酯类**：功夫菊酯、联苯菊酯近期上涨约1000元/吨，主要因中间体供应紧张导致成本上涨 [13] * **草铵膦**：当前处于底部，价格应至少在5万元水平，存在较大上涨空间 [14] 钛白粉市场 * **全球供需趋紧，价格缓慢上行**：全球供给收紧，海外市场加速退出，国内2026-2027年确定性增量约20-30万吨 [16] 需求端，房地产新建需求影响已降至20%出头，工业涂料、汽车、塑料等领域需求稳步增长，全球需求预计维持3%-4%的复合增长率 [16] * **龙佰集团成本竞争力强，利润有望攀升**：公司是全球最大钛白粉生产商，产能151万吨 [17] 上游矿端自给率40%-50%，产业链一体化布局成本竞争力显著 [18] 加速出海（收购英国范农工厂15万吨、自建马来西亚基地10万吨），海外业务盈利水平预计比国内高4000-5000元/吨 [18] 预计未来1-2年利润有望攀升至51-60亿元 [18] 有机硅行业 * **行业协同减产提价，格局改善**：11月中旬由鲁西化工牵头，全行业决定减产30%，价格从最低1.1万元提升至目前1.37万元，提价幅度2700元 [19] 开工率从73%降至70%左右 [19] 国内无新增产能，需求增速维持双位数增长 [3][20] 海外供应变化（陶氏宣布提价10%-20%，计划2026年退出部分基地）影响全球供给 [20] 预计2026年行业格局进一步改善，开工率从今年75%左右提升至83%以上，价格有望进一步上涨 [3][20] 尼龙6切片市场 * **行业降负荷控开工，利润显著修复**：非一体化切片厂商决定在现有开工率基础上降负荷10个百分点，相当于全行业降负荷约6个百分点，将整体开工率控制在72%以下 [21] 此前第二、第三季度单吨切片利润仅为200元左右（正常为400-800元），预计第四季度单吨利润将至少翻倍 [22][23] 制冷剂（氟化工）市场 * **配额政策落地，价格趋势向好**：2026年配额政策已落实，总量没有增发，各品种灵活度从10%上调至30% [3][24] 近期R22价格上涨约2000元/吨，R134a上涨约1000元/吨至6万元/吨水平 [24] * **不同品种展望**： * **R32**：预计价格可能小幅上涨 [3][25] * **R134a**：新能源车用量（约1.6公斤）大幅高于燃油车（约400克），预计2026年需求和价格将持续上升 [25] * **125产品**：预计明年也会持续上涨 [25] 万华化学发展规划 * **产能扩张提升供应能力**：2025年，大亚湾二期、蓬莱PTA和VA项目、36万吨福建TDI项目将陆续投产 [4] 2026年，将有70万吨福建MDI项目和烟台120万吨乙烷制乙烯改造项目陆续落地 [4] * **新能源业务布局**：拥有10万吨磷酸铁锂产能，计划新增30万吨，到2026年底扩展到大几十万吨规模 [4] 新投产的第四代磷酸铁锂具有更高压实密度和附加值，第五代产品已经定型 [4] 预计2026年电池业务大概率实现盈利 [1][4] 其他重要内容 * **巴西农药市场**：尽管中国减少大豆采购可能影响需求，但巴西种植面积基本保持2%-3%的年增长，且其特殊的“先货后款”采买模式，一旦供应链出问题，对国内农药企业是机会 [10] * **俄乌冲突影响**：若冲突缓和，将利好东欧地区农业恢复，拉动农资需求，对全球粮价冲击有限 [11] * **投资建议关注标的**： * **农药**：扬农、润丰等龙头；草甘膦、草铵膦相关标的如兴发集团、江山股份、新安股份及利尔化学 [15] * **煤化工/尿素**：华鲁恒升、鲁西化工等 [7] * **氟化工**：巨化股份、三美股份、东岳集团、永和股份、东阳光以及上游金石资源，对应2026年市盈率（PE）大概在十几倍左右 [26]

格隆汇12月5日丨龙佰集团(002601.SZ)在互动平台表示，目前公司的高压实磷酸铁锂产品暂未开始量产 及向下游客户供货。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 龙佰集团（002601.SZ）12月5日在投资者互动平台表示，目前公司的高压实磷酸铁锂产品暂未开始量产 及向下游客户供货。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：半年前曾经向董秘求证公司高压实磷酸铁锂产品正在 下游验证阶段，现在已到年底，请教公司的高压实磷酸铁锂产品现在是否已经开始量产并向下游客户供 货？ ...

行业投资评级 - 报告对锂电材料行业持积极看法，认为上游材料端有望迎来大周期拐点，并看好布局磷矿石、工业级磷酸一铵、磷酸铁/磷酸铁锂、PVDF、DMC、VC、六氟磷酸锂、LiSFI等细分领域的相关公司[3][11] 核心观点 - 锂电下游需求快速增长，动力电池和储能市场共振，预计2026年全球动力+储能电池需求增速达30%，其中储能电池增速达40%-50%[6][22] - 正极材料中磷资源价值有望重估，磷矿石供需保持平衡增长态势，价格有望长周期景气运行；工业级磷酸一铵盈利中枢有望上移；磷酸铁/磷酸铁锂行业开工率快速抬升，有望迎来价格反转[7][49][58] - PVDF行业供需结构有望优化，价格已从高位回落至5万元/吨，后续随锂电需求增长逐步改善[8][79] - 电解液材料价格明显上涨，DMC供需持续向好，VC行业开工率提升至67.8%，六氟磷酸锂供给紧缺，价格从低点5万元/吨涨至15万元/吨，LiSFI替代需求广阔[9][10][95][113][120] 锂电行业景气趋势 - 2025年前10月中国新能源车产量达1267.2万辆，同比增长28.1%[15] - 国内新能源车单月渗透率维持在55%左右，EV占比上升，主要因100kWh EV和大容量增程新车推动[6][22] - 2025年电动重卡销量达9.6万辆，同比增长179%，因锂电池价格降至0.6元/KWh左右，达到平价拐点[22] - 储能领域，国内2025年装机预计170+GWh，2026年达220+GWh；全球2030年新增装机预计1327GWh，复合增速30%以上[6][22] 正极材料细分领域 **磷矿石** - 需求端：磷肥需求稳健增长，磷酸铁锂和六氟磷酸锂需求快速提升，驱动磷矿石需求保持4%-5%复合增长[7][38] - 供给端：海外扩增有限，国内落地低于预期，全球供需平衡增长，价格长周期景气[7][38] - 2024年全球磷矿石总需求22779万吨，总供给24000万吨，供需差1221万吨[38] **工业级磷酸一铵** - 2024年国内产能490.8万吨/年，产量245.0万吨，开工率50%[40][46] - 头部企业盈利较好，行业供应平衡偏紧，盈利中枢有望上移[7][40] - 电池领域需求从2023年50.2万吨增至2024年65.9万吨，预计2025年达98.8万吨[46] **磷酸铁/磷酸铁锂** - 磷酸铁行业开工率从2024年44.5%升至2025年11月的83.4%，有望迎来价格反转[7][49] - 磷酸铁锂行业开工率升至89.5%，产品价格有望持续向上[58][64] - 2024年磷酸铁锂表观消费量255.5万吨，同比增长50.8%[64] PVDF行业 - 2024年产能25.2万吨/年，产量10.9万吨，开工率不足50%[72][75] - 价格从2021年高点49万元/吨回落至当前5万元/吨[8][79] - 锂电级PVDF需求增长，供需有望逐步改善，2025年开工率预计提升至47.6%[79][80] 电解液材料细分领域 **DMC** - 下游47.35%用于电解液溶剂，需求拉动下行业供需向好[89][90] - 2024年产能351.6万吨/年，产量170.3万吨，开工率48.4%[95] - 2025年开工率预计提升至50.1%[95] **VC** - 2024年产能10.5万吨/年，开工率不足50%；2025年10月开工率升至67.8%[9][100] - 价格从2021年50万元/吨跌至2025年中4.6万元/吨，近期涨至10.75万元/吨[9][107] **六氟磷酸锂** - 价格从2025年8月底低点5万元/吨涨至当前15万元/吨，因需求超预期和产能关停[10][113] - 2026年需求增长约8-9万吨，足以消化增量供给，紧缺周期有望持续至2027年[10][113] **LiSFI** - 2024年中国产能8.38万吨/年，同比增长68.2%；2025年预计达13.6万吨/年[120] - 氯化亚砜作为关键原料，1吨LiFSI消耗1.5吨氯化亚砜，需求提振下行业有望反转[124]

焦点事件 - “阿里系”股东杭州灏月计划减持美凯龙股份不超过130,641,979股，占总股本3%，以最新收盘价计市值约3.45亿元 [1] - “阿里系”股东杭州灏月已于2025年11月10日至27日期间，通过大宗交易减持圆通速递股份3992.5万股，占总股本1.16% [1] - 贵州百灵实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被中国证监会立案调查 [3] 宏观与政策 - 中国人民银行行长潘功胜撰文表示，将持续整治金融业“内卷式”竞争和资金空转，并加强货币政策与财政、产业等政策的协调配合 [4] - 富时罗素宣布富时中国A50指数审核变更，将于2025年12月22日生效，纳入洛阳钼业、阳光电源，删除江苏银行、顺丰控股 [6] 产业动态 - 2025年11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，环比增长1% [7] - 2025年11月全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%，新能源零售渗透率达59.8% [7] - 伦敦金属交易所（LME）仓库的铜提货申请量激增50,575吨至56,875吨，为2013年以来按吨数计的最大增幅 [8] - 随着第四批690亿元国补资金消耗，全国已有超20个地市陆续暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [9] 公司动态 - 理想汽车发布首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起，2025年12月31日前享15%政府补贴后为1699元起 [10] - 安阳钢铁控股子公司拟向中国金谷国际信托申请不超过6亿元的债权投资款，期限不超过36个月 [12] - 龙佰集团获准注册40亿元科技创新债券，品种为中期票据，注册额度2年内有效 [12] - 高能环境拟申请首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市 [15] - 万隆光电筹划发行股份及支付现金购买浙江中控信息产业股份有限公司控制权，预计构成重大资产重组，公司股票自2025年12月4日起停牌 [15][16] - 佰维存储公告，国家集成电路产业投资基金二期在2025年10月9日至12月2日期间累计减持公司股份464.6万股，占总股本0.9955%，持股比例由7.9033%降至6.9078% [17] - 摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司股票将于2025年12月5日在上海证券交易所科创板上市 [14] 监管与合规 - 香港证监会指示联交所自2025年12月3日上午9时起暂停大山教育股份交易，因其财务报表中银行结余被严重夸大，分别相当于2023年中期及年末财报所载资产净值的19%及55% [13]

文章核心观点 - 钛白粉行业在长期处于周期性底部后，近期因成本压力而提价，但受制于需求疲软，价格上涨幅度预计有限，行业长期破局的关键在于向高端化转型和调整产能结构 [1][6][8] 成本承压驱动涨价 - 多家头部钛白粉企业宣布提价，国内客户价格上调700元/吨，国外客户上调100美元/吨，由行业龙头龙佰集团率先发起 [1][3] - 提价核心驱动原因是上游原材料硫酸价格大幅上涨，企业成本压力剧增，难以继续承担 [1][2][3] - 以山东硫磺酸为例，11月报价范围在1080元-1210元/吨，环比增加47.95%—57.14% [5] - 行业目前毛利率为-18%，且未来三个月原料硫酸价格预计仍将高位运行 [3] - 硫酸法生产工艺对原料价格波动敏感，成本与售价倒挂现象普遍 [3][10] 需求疲软限制涨幅 - 行业即将转入传统淡季，需求面延续疲软态势，下游对新价接受程度有限，价格完全落地需要时间 [6][7] - 钛白粉价格上行幅度不及原料端涨幅，企业利润持续倒挂 [7] - 12月行业开工负荷保持相对高位，供应过于宽松的状态并未改变 [7] - 展望2026年1—2月，市场活跃度预计偏低，价格上涨依然遭遇需求阻力，幅度将十分有限 [7] - 若新单签订不及预期，企业库存有增加风险，后期可能采取减量保价计划 [7] 行业长期困境与转型方向 - 钛白粉价格逼近10年低点，行业整体承压，供需失衡是核心矛盾 [9][10] - 无自有矿源的企业近乎亏损，有自有矿源的龙头企业也仅略有盈利，远不及往年 [10] - 国际市场限制、反倾销导致出口量减少，产品集中在国内市场竞争 [10] - 调整产能结构、向高端化转型被认为是有效的破局之道 [8][10] - 行业生产工艺正逐步从硫酸法向更具优势的氯化法倾斜，但氯化法产能占比尚不足20% [10][11] - 国内产品在质量上与国外存在差距，高端下游领域的技术突破仍需加强 [11] - 部分企业为应对波动，正向上游延伸布局（如钛矿精选、硫磺制酸），打造全产业链优势，并开发专用型高端产品、拓展海外市场 [10]

核心观点 - 钛白粉行业在长期处于周期性底部后，于年末因成本压力开启涨价，但受制于需求疲软，预计后市涨幅有限，行业破局关键在于向高端化转型及调整产能结构 [1][4][5][6] 价格变动与成本驱动 - 多家钛白粉企业发布涨价函，对国内客户价格上调700元/吨，对国外客户上调100美元/吨 [1][2] - 华中地区钛白粉报价达1.33万元/吨，较前一日上涨200元/吨 [1] - 本轮涨价由龙头龙佰集团率先发起，山东道恩钛业、山东东佳集团等公司同步跟进调价 [2] - 涨价核心驱动是上游原料硫酸价格大幅上涨导致成本压力剧增，行业毛利率为-18% [1][2] - 自10月起硫酸价格持续上涨，以山东为例，11月报价范围在1080元—1210元/吨，环比增加50%左右 [3] - 未来三个月原料硫酸价格预计仍将高位运行，成本面支撑下硫酸市场仍有上行空间 [2][3] 行业现状与盈利压力 - 钛白粉价格逼近10年低点，行业整体承压，处于周期性底部 [5][6] - 无自有矿源的企业近乎亏损，有自有矿源的龙头企业虽略有盈利，但远不及往年 [6] - 国际市场限制导致产品集中在国内市场竞争，行业内公司能维持盈亏平衡已属不易 [6] - 硫酸法钛白粉企业普遍面临成本与售价倒挂，氯化法工艺效益较好，但原料高价仍挤压利润空间 [6] 需求与后市展望 - 行业即将转入传统淡季，需求面延续疲软态势，下游对新价接受程度有限 [4] - 钛白粉价格上行幅度不及原料端涨幅，利润持续倒挂，价格完全落地还需时间 [4] - 12月行业开工负荷保持相对高位，供应过于宽松的状态并未改变 [4] - 预计价格上涨幅度十分有限，2026年1至2月市场活跃度偏低，价格波动空间有限 [4] - 若新单签订不及预期，企业库存有增加风险，不排除后期有减量保价计划，市场价格上行存有阻力 [4] 行业转型与破局之道 - 供需失衡是当前行业面临的核心矛盾，调整产能结构、向高端化转型被视为有效的破局之道 [5][6] - 钛白粉生产工艺正逐步向氯化法倾斜，氯化法相较硫酸法具有生产流程短、三废排放小、产品质量高等优势 [6] - 中低端领域所采用的硫酸法供给宽松，而应用于高端领域的氯化法产能占比尚不足20% [7] - 相较于国外产品，国内产品在质量上仍存在一定差距，高端下游领域的技术突破仍需加强 [7] - 为应对波动，部分企业正向上游延伸布局，着力打造全产业链优势，如布局钛矿精选、推进硫磺制酸项目，并开发专用型高端市场产品及拓展海外市场 [6]

接待安排 - 公司接待事务第一负责人为董事长，主办人为董事会秘书[13] - 从事接待工作的人员需熟悉公司状况，具备证券、法律、财务等知识[14] - 公司应在定期报告披露前30日内、重大信息或事项公告前暂缓现场接待[16] - 业绩说明会、分析师会议、路演应网上直播并提前公告[16] - 现场接待特定对象由董事会秘书统一负责，派2名以上工作人员陪同[18] 信息披露 - 公司实施再融资计划时要注意信息披露公平性[21] - 进行重大事项未披露前提供未公开信息需对方签保密协议[21] - 公司在股东会上通报未公开重大信息应与股东会决议公告同时披露[20] - 公司与特定对象交流出现信息泄露应立即报告深交所并公告[21] 制度管理 - 公司建立接待活动备查登记制度，由董事会秘书签字确认[22] - 《办法》由公司董事会负责制订、解释和修改，经董事会审议通过之日起生效并实施[28][29] - 《办法》生效时间为2025年12月3日[30] 预约与时间 - 可在周一至周五办公时间电话0391 - 3126666预约，也可通过电子邮箱002601@lomonbillions.com、传真电话0391 - 3126111等方式预约[32][33][34] - 接待安排时间为9:00—11:00，15:00—17:00[35] 其他要求 - 承诺书要求基于调研形成文件涉及盈利预测和股价预测注明资料来源，文件对外发布或使用至少2个工作日前知会公司[39] - 保密协议中“未公开重大信息”范围包括公司经营方针等多方面重大变化，持有公司5%以上股份股东或实际控制人股份或控制情况较大变化等[46][47] - 保密协议一式贰份，甲、乙双方各执壹份[52]

报告披露 - 定期报告包括年报、半年报和季报，年报需审计[3] - 年报4个月内、半年报2个月内、季报1个月内披露，一季报不早于上年年报[3] - 变更披露时间至少提前5个工作日向深交所申请[17] 人员责任与义务 - 董事等在定期报告编制期间保密，特定期间不得买卖公司股票及衍生品[5] - 董事长、总裁、财务负责人对财务报告真实性担责[6] 独立董事沟通 - 总裁向独立董事汇报年度生产经营和重大事项并安排考察[10] - 财务负责人在审计前向独立董事提交审计工作安排及资料[10] 审计相关 - 审计委员会协商确定年报审计时间，督促提交报告[12] - 审计委员会进场前后审阅财务报表并形成意见[13] - 原则上年报审计期间不改聘会计师事务所，改聘需多流程决议[14] - 审计与风控部制定内控检查计划，审计委员会评价内控情况[14][15] 时间安排 - 报告期结束前3个工作日制定财务报告编制时间表[18] - 1月、4月、7月、10月上旬召开定期报告编制协调会[19] - 董事会会议前5日（季报）或10日（年报和半年报）送审核稿给董事[22] 业绩预告 - 特定情形下年度1个月内、半年度15日内预告[24][25] - 特定条件下可免披露年度和半年度预告[26] - 扣除特定收入后营收低于3亿元需预告[24] 制度生效 - 本制度2025年12月3日起生效[31]

认定标准 - 财务报告重大会计差错认定涉及资产等差错金额占比及绝对金额标准[6][7] - 其他年报信息披露重大遗漏认定涉及交易资产总额等占比标准[10] - 业绩预告重大差异认定包括实际数据盈亏性质等标准[12] - 业绩快报重大差异认定为财务数据和指标差异幅度标准[13] 更正流程 - 公司对以前年度财务报告更正需聘请规定会计师事务所审计[8] - 前期定期报告财务信息更正披露遵照相关规则执行[8] - 财务报告重大会计差错更正时审计与风控部提交审议[10] - 其他年报信息披露差错审计与风控部提交审议[15] 责任相关 - 董事长等对公司年报及财务报告信息披露承担主要责任[14] - 因年报信息披露差错被监管采取措施审计与风控部查实追责[17] - 年报信息披露重大差错责任追究形式包括通报批评等[18] - 责任追究结果可纳入公司年度绩效考核指标[18] - 董事会对责任认定及处罚决议以临时公告形式披露[18] - 董事等出现责任追究事件可附带经济处罚[18] - 季度报告等信息披露重大差错责任追究参照执行[20] 制度情况 - 本制度由公司董事会负责制订、解释和修改[22] - 本制度自董事会审议通过之日起生效实施[23] - 制度制订时间为2025年12月3日[24] 处理情形 - 有情节恶劣等情形应从重或加重处理[15] - 有有效阻止不良后果等情形应从轻等处理[17]