股东大会信息 - 公司2024年度股东大会于2025年5月12日召开，现场会议在广州三七互娱全球总部大厦举行[3][7] - 公司第六届董事会于2025年4月18日决议召集本次股东大会，4月19日发出通知[6] 参会股东情况 - 出席本次股东大会的股东及代理人共1282人，持有有表决权股份912921090股，占公司股份总数41.2669%[10] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意909414718股，占出席会议股东表决权股份总数99.6159%[15] - 《2024年度监事会工作报告》同意909407418股，占出席会议股东表决权股份总数99.6151%[16] - 《2024年年度报告》相关议案同意909473018股，占出席会议股东表决权股份总数99.6223%[18] - 《2024年度利润分配预案》同意909823118股，占出席会议股东表决权股份总数99.6607%[20] - 《关于2025年中期分红规划的议案》所有股东同意909818818股，占比99.6602%[22] - 《关于减少注册资本并修订<公司章程>的议案》所有股东同意909306818股，占比99.6041%[23] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》所有股东同意908713218股，占比99.5391%[25] - 《关于2025年度为子公司提供担保额度预计的议案》所有股东同意892900158股，占比97.8069%[26] - 《关于申请银行授信额度的议案》所有股东同意909359218股，占比99.6098%[27] 中小投资者情况 - 中小投资者1276人，代表有表决权股份95227238股，占公司股份总数4.3046%[10] - 中小投资者对相关议案同意92129266股，占比96.7468%；反对2167272股，占比2.2759%；弃权930700股，占比0.9773%[21] 结果认定 - 本次股东大会各议案表决结果均为通过[22][23][25][26][27][28] - 律师认为本次股东大会召集、召开程序符合规定，人员资格合法有效[29] - 律师认为本次股东大会表决程序、表决结果合法有效[28][29]

会议情况 - 公司第六届监事会第二十一次会议于2025年5月12日召开，3位监事全出席[1] 议案审议 - 会议通过《关于豁免第六届监事会第二十一次会议通知期限的议案》，3票同意[1] - 会议通过《2025年第一季度利润分配预案》，3票同意，无需提交股东大会[2]

证券代码：002555 证券简称：三七互娱 公告编号：2025-026 三七互娱网络科技集团股份有限公司 第六届董事会第二十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 三七互娱网络科技集团股份有限公司（下称"公司"或"本公司"）第六届董事会第二 十五次会议通知于 2025 年 5 月 12 日以专人送达、电子邮件、电话方式发出，会议于 2025 年 5 月 12 日在公司会议室以现场与通讯结合的方式召开。本次会议应到董事 9 位，实到董 事 9 位。会议由董事长李卫伟主持。会议的召集和召开符合法律、法规及《三七互娱网络科 技集团股份有限公司章程》（下称"《公司章程》"）的有关规定。本次会议作出了如下决 议： 一、审议通过《关于豁免第六届董事会第二十五次会议通知期限的议案》 表决结果：同意 9 票、弃权 0 票、反对 0 票。 二、审议通过《2025 年第一季度利润分配预案》 根据公司 2025 年第一季度报告，公司 2025 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利 润为 549,180,610.69 元，截至 2025 年 3 月 31 ...

业绩总结 - 2025年第一季度净利润549,180,610.69元[2] - 截至2025年3月31日未分配利润8,427,549,692.03元[2] 利润分配 - 2025年第一季度每10股派现2.10元，分红461,936,608.14元[2] - 2025年5月12日通过分配预案，无需股东大会审议[2] 股本情况 - 公司总股本2,212,237,681股，扣回购后2,199,698,134股[2] - 回购专用账户持股12,539,547股[2]

行业生存状况 - 80%上市游戏公司安全月数不足9个月，32%公司安全月数小于3个月，无公司能撑过三年 [4][6][7] - 安全月数最长的是掌趣科技（34个月），最短的是中手游、深海软件和极致互动（均不足1个月） [12][13][16] - 行业抗风险能力弱表现为收入不稳定、现金流转化率低、收款周期长等特点 [9] 公司财务表现 - 腾讯和网易分别占据行业收入49%和21%，TOP10厂商占收入86% [20] - 4家公司游戏收入突破100亿元，11家突破50亿元 [21] - 46%厂商实现收入增长，儒意控股以346%增长率位列第一 [24] - 亏损厂商比例从48%收窄至44%，30%厂商实现利润增长 [25] 成本结构分析 - 三七互娱销售费用达97亿元，占游戏收入55.7%，冰川网络销售费用占比达82.6% [32][33] - 祖龙娱乐研发强度最高（46.6%），心动研发费用金额最高（9.2亿元） [34][35] - 腾讯人均薪酬成本102万元最高，金山软件薪酬成本占收入比达78.3% [36][37] 行业运营特征 - 非自研代理游戏和IP版权多的公司营业成本占比高（如创梦天地69%） [43] - 行业普遍存在大额应收账款和递延收入，极致互动应收账款是货币资金3倍 [44][46] - 硬性成本占比通常在50-80%，飞鱼科技非硬性成本占比达88% [40][42] 典型案例 - 完美世界收入下滑22.3%，员工减少32.1%，多个项目被关停 [50][51] - 世纪华通因虚假记载被实施风险警示 [53] - 墨麟股份员工从1830人减至10人 [53] - 4家游戏公司触及退市红线 [57]

中国游戏行业出海趋势 - "走出去"已成为游戏行业共识 33家中国厂商入围全球手游发行商收入百强 合计吸金20亿美元 占全球TOP100手游发行商收入38.4% [1] - 腾讯《王者荣耀》以71%收入涨幅回归全球手游收入榜首 带动腾讯手游收入提升10% 稳居中国手游发行商收入榜冠军 [1] - 点点互动 网易 米哈游 柠檬微趣和三七互娱占据中国手游发行商收入榜前6名 [3] A股游戏公司业绩表现 - 世纪华通 三七互娱 神州泰岳位列A股游戏公司2024年营业收入前三名 收入分别为226.2亿元 174.4亿元和64.5亿元 [3] - 三七互娱 恺英网络和神州泰岳位列净利润前三 依次为26.7亿元 16.3亿元以及14.3亿元 [3] - 2024年26家A股公司中过半出现收入下滑 但出海上押注较大的公司如三七互娱 世纪华通营收表现优秀 [3] 国内外市场收入对比 - 2024年中国自主研发游戏国内市场实际销售收入2607.36亿元 同比增长1.70% 增速放缓 [5] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入185.57亿美元 同比增长13.39% 规模连续五年超千亿元人民币 [5] - 世纪华通出海业务收入113.67亿元 占比达50.26% 首次突破半壁江山 成为业绩增长核心引擎 [5] 成功出海案例 - 点点互动《Whiteout Survival》实现全球下载量过亿 在100多个国家和地区名列畅销榜前列 [5] - 《Whiteout Survival》连续10个月位居中国手游出海收入榜第一 [7] - 国产游戏依靠手游 小游戏等国外发展较薄弱领域成功切入海外市场 [9] 出海战略模式 - 以手游 页游和小游戏为主的产品出海 [9] - 通过并购 投资等方式推进的资本出海 [10] - 在主机游戏 VR游戏 AR游戏等高技术领域突破 成为海外游戏主机厂商第三方内容提供方 [10] 行业竞争格局 - A股游戏公司代表国内游戏厂商二线阵营 一线水准的腾讯 网易 米哈游均不在列 [7] - 国内游戏厂商深耕研发 推进游戏精品化和出海 不再依靠山寨 换皮模式 [7] - 全球市场足够广阔 较国内红海化存量市场更容易形成强劲增长势头 [9]

公司海外业务发展 - 三七互娱自2012年开始布局海外业务，目前已覆盖200多个国家和地区，发行120多款游戏，涵盖不同品类和用户需求 [2] - 海外业务增长迅猛，成为行业关注焦点，创始人的创业初心是让海外玩家体验中国人自己的游戏 [2] 出海战略与本地化措施 - 构建以AI技术和大数据分析为核心的数字化决策体系，通过玩家画像和行为追踪精准捕捉区域市场偏好 [3] - 针对不同市场定制内容：中东地区注重宗教文化审核，欧美市场强化社交玩法，亚洲市场侧重历史文化元素融合 [3] - 组建母语专家团队，覆盖内容合规、数据安全和知识产权保护，形成本地化"防火墙" [3] 三大核心战略 - 精品化战略：建立多渠道用户反馈机制，通过各国社交平台与玩家互动，快速响应优化产品 [3] - 多元化布局：针对不同市场进行专项研究，适应文化差异和用户需求 [3] - 全球化目标：组建国际化业务团队，吸纳全球顶尖人才，打造具有全球影响力的文化产品 [3] 文化传播与品牌影响力 - 游戏作为文化传播载体，公司致力于通过游戏输出中国文化，提高全球品牌影响力 [4] - 在全球化浪潮中，数字文化产业优势凸显，游戏可跨越物理边界传播文化 [4] 行业活动与论坛 - "2025品牌高质量出海论坛"在浙江德清举行，聚焦品牌出海机遇与挑战 [2][4] - 论坛汇聚各方智慧，探索品牌出海的多元化发展路径，主题为"新挑战新机遇新路径" [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 25Q1业绩阶段性承压，新游有望逐步贡献增长，公司坚持内容突破、长线运营，提升在运营产品生命力，提高经营业绩成长性和稳定性 [2] - 产品储备丰富，新游戏表现亮眼，多元化产品布局持续深化，多款移动游戏获国内版号，正推进上线进度 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25Q1公司实现营业收入42.43亿元，同比下降10.67%，环比增长3.45%；归母净利润5.49亿元，同比下降10.87%，环比下降29.19%；扣非归母净利润5.36亿元，同比下降12.90%，环比下降24.90% [1] - 业绩承压主要因2024H2及25Q1上线游戏处推广初期，部分成熟期产品流水自然回落 [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,547|17,441|19,033|20,533|21,769| |增长率yoy（%）|0.9|5.4|9.1|7.9|6.0| |归母净利润（百万元）|2,659|2,673|2,839|3,156|3,482| |增长率yoy（%）|-10.0|0.5|6.2|11.2|10.4| |ROE（%）|20.6|20.5|18.8|18.1|17.4| |EPS最新摊薄（元）|1.20|1.21|1.28|1.43|1.57| |P/E（倍）|13.0|12.9|12.2|10.9|9.9| |P/B（倍）|2.7|2.7|2.3|2.0|1.7| [1] 产品情况 - 2025Q1《时光大爆炸》《英雄没有闪》等产品上线，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4名，《英雄没有闪》上线冲进iOS畅销榜前五，4月登顶微信小游戏畅销榜 [3] - 公司在多品类储备丰富产品，包括《斗罗大陆：猎魂世界》等精品化产品，题材多样，多款游戏获国内版号，正推进上线进度 [3] 股票信息 - 行业为传媒，2025年5月7日收盘价15.13元，总市值33,471.16百万元，流通市值24,192.38百万元，总股本2,212.24百万股，流通股本1,598.97百万股，近3月日均成交额731.19百万元 [4] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面数据及变化情况 [8]

董事长薪酬总体分布 - 2024年A股4231家上市公司董事长薪酬合计57.89亿元，13位年薪超1000万元[1] - 薪酬呈橄榄型分布，100-200万元区间最集中达1402人占比33%（每3位有1位在此区间）[1][4] - 100万元以上与以下董事长人数基本持平（2093人vs2138人）[6] 高薪董事长行业特征 - 千万级董事长主要来自医药生物（药明康德4180万/迈瑞医疗2493.9万/百济神州2019.38万）、电子、家用电器等行业[1][2] - 医药行业包揽前三名，体现"高研发投入-高回报"特性[3] - 传媒行业董事长平均年薪178万元居首，电子行业175万元次之[11][12] 薪酬变动趋势 - 千万级董事长数量持续减少：2022年27人→2023年16人→2024年13人[4] - 可比样本中37%董事长降薪，58%涨薪[8] - 典型降薪案例：隆基绿能董事长薪酬降92%至89.55万，梅花生物董事长降84%至201万[9][10] 行业分化现象 - 传媒行业薪酬增长显著：三七互娱董事长年薪涨62%至1380万，高管团队同步大幅加薪[11] - 证券业（非银金融）和房地产业降薪明显：万科原董事长郁亮年薪降至33.6万[13] - 医药生物/美容护理行业平均年薪173万元，建筑装饰/环保等行业不足100万元[12]

经营业绩表现 - 公司2025年一季度营业收入42.43亿元、归母净利润5.49亿元，同比分别下降10.67%和10.87%，业绩持续承压 [1][4] - 2024年全年营业收入174.41亿元（同比增速掉队），归母净利润26.73亿元（与上年持平），营收规模被ST华通以超200亿元反超，失去行业第一地位 [4] - 游戏出海业务收入57.22亿元（同比减少1.47%），占总营收比重从35.1%降至32.81%，显著低于ST华通113.68亿元的境外收入（同比激增85.9%） [4] 产品与研发策略 - 新游戏《时光杂货店》《英雄没有闪》《时光大爆炸》TapTap评分分别为4.6、6.3、4.3（满分10分），前两款差评集中于滚服、逼氪、服务器卡顿等问题 [5][6] - 公司销售费用中91.51亿元（占比超90%）用于互联网流量购买，是研发费用的14倍，ST华通市场推广费74.64亿元（占营收33%），显示重买量轻研发倾向 [9] - 研发人员数量连续三年下降（2022年1654人→2024年1318人，累计减少20.3%），占比从46.57%降至40.57%，同期ST华通研发人员稳定在2200人水平 [9] 资金与财务异常 - 公司货币资金50.59亿元+交易性金融资产22.49亿元+定期存款30.78亿元，总资金储备超100亿元，但短期借款激增70%至26.54亿元（含20.04亿元质押借款） [14][16] - 年报显示公司将28.98亿元定期存款用于质押借款，动机存疑 [16] - 2021-2023年营收停滞于165亿元区间，净利润25-30亿元，募投项目如5G云游戏平台累计投资不足2000万元，进度仅个位数 [1][4] 监管风险与市场影响 - 2023年6月因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查，实际控制人李卫伟及副董事长曾开天同步被立案，截至2025年5月尚无结论 [10][11] - 股价从2023年6月33.94元高位跌至2025年5月15.13元，市值蒸发近半至335亿元，2023-2024年财报被出具带强调事项段的无保留意见 [11] - 行业信息披露违规案例显示，游戏公司常见造假手段包括虚构业务、滥用会计准则、违规担保等，2024年证监会已对3家游戏公司罚没超4000万元 [13]