应城化工项目进展 - 应城基地70万吨合成氨及其配套项目推进顺利 已完成核心设备安装并正有序推进配套设施建设 [2] - 项目配套的150万吨精制盐产线已率先建成并进入调试阶段 其他配套产线也在同步推进中 [2] 雷波磷矿项目进展 - 雷波基地拥有三宗磷矿资源 资源总储量约5.49亿吨 [2] - 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步推进 井下基建、地表建设及边坡防护等工作有序开展 [2] - 牛牛寨东段磷矿400万吨采选工程建设正有序推进 [2] - 牛牛寨西段磷矿正处于"探转采"阶段 [2] 公司战略规划 - 公司将聚焦资源 加紧推进各项目建设 力争早日建成投产 [2] - 项目建成将为公司提升市场竞争力奠定坚实基础 [2]

行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程 [6] - 反内卷政策有望重估中国化工行业 使全球化工产能扩张放缓 行业从吞金兽转变为摇钱树 标的兼具高弹性和高股息优势 [7] - AI数据中心电力需求和商用飞机发动机需求提升驱动铬盐行业价值重估 预计到2028年铬盐供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [8][9] - 2025年Q4中美财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国推行反内卷 化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 重点涨价产品分析 - DMC碳酸二甲酯价格为4400元/吨 周环比上涨14.29% 供应偏紧且电解液行业需求强势 [14] - 锂电池电解液全国均价为27000元/吨 周环比上涨8.00% 但行业开工率仅45% 原材料涨价挤压厂商利润空间 [14] - 磷酸二铵华东价格为3850元/吨 周环比上涨5.48% 原料硫磺、硫酸价格上涨推高生产成本 [14] - 氧化铬绿价格为35500元/吨 周环比上涨1000元/吨 金属铬价格为84000元/吨 周环比上涨1000元/吨 [9][18] 投资主线与重点关注标的 - 低成本扩张：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源等 [9] - 景气度提升：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、民爆（广东宏大）等 [10] - 新材料：关注电子化学品（阳谷华泰、国瓷材料）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物）等 [10] - 高股息：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等化工央国企 [11] - 半导体材料国产替代：涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液/垫、溅射靶材、硅片等领域相关公司 [6] 行业景气与价格数据 - 国海化工景气指数为91.37（2025年11月20日） 较11月13日上涨0.25 [5][37] - Brent原油期货收于62.51美元/桶 周环比下跌2.77% WTI原油期货收于57.98美元/桶 周环比下跌3.29% [13] - 基础化工行业最近1月、3月、12月表现分别为1.2%、1.7%、16.1% 同期沪深300指数表现分别为-3.3%、3.9%、11.6% [4] 重点公司信息跟踪 - 万华化学：纯MDI价格19600元/吨 周环比上涨400元/吨 聚合MDI价格14550元/吨 周环比持平 [15][97] - 玲珑轮胎：泰国到美西、美东、欧洲海运费分别为5250美元/FEU、3400美元/FEU、2500美元/FEU 周环比均持平 [15][98] - 振华股份：氧化铬绿和金属铬价格周环比均上涨1000元/吨 [18][103] - 卫星化学：丙烯酸价格5700元/吨 周环比下降50元/吨 [19][116] - 恒力石化：涤纶长丝库存天数为16.4天 较11月13日下降0.2天 PTA库存为396.5万吨 较11月14日下降7.9万吨 [19][108]

板块整体表现 - 农化制品板块在11月21日较上一交易日下跌5.39%，跌幅远超大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股普跌，澄星股份以10.01%的跌幅领跌，联化科技和蓝丰生化跌幅均接近10%，分别为9.96% [1] 个股价格与交易情况 - 澄星股份收盘价为11.42元，成交量为81.59万手，成交额为9.62亿元 [1] - 和邦生物成交量最大，达358.59万手，成交额为7.84亿元，股价下跌7.79%至2.13元 [1] - 盐湖股份成交额最高，达54.02亿元，股价下跌7.20%至26.04元 [1] - 川恒股份收盘价最高，为34.45元，当日下跌7.64% [1] 板块资金流向 - 当日农化制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为14.35亿元 [1] - 游资资金净流入5234.96万元，散户资金净流入13.83亿元 [1] 个股资金流向 - 宏达股份主力资金净流入额最高，为5676.02万元，主力净占比4.81% [2] - 广信股份主力净流入2720.14万元，主力净占比达13.15%，为表中占比最高 [2] - 安道麦A游资净流入849.82万元，游资净占比7.71% [2] - 润丰股份游资资金净流出693.92万元，游资净占比-7.10% [2]

股价与融资交易表现 - 11月17日公司股价上涨1.59%，成交额达5.33亿元 [1] - 当日融资买入7864.60万元，融资偿还6304.54万元，融资净买入1560.06万元 [1] - 融资融券余额合计4.69亿元，其中融资余额4.67亿元，占流通市值的3.18% [1] - 融资余额和融券余额均超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为4.62万，较上期减少7.05% [2] - 人均流通股为19093股，较上期增加7.58% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1232.44万股，较上期增加315.75万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月公司实现营业收入158.70亿元，同比增长1.10% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为6.75亿元，同比增长0.86% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥及围绕产业链深度开发 [1] - 主营业务收入构成：新型复合肥及磷肥34.92%，常规复合肥28.43%，贸易18.85%，其他产品9.53%，黄磷5.43%，纯碱2.84% [1] - A股上市后累计派现23.52亿元，近三年累计派现8.45亿元 [3]

板块整体表现 - 农化制品板块在报告当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.69% [1] - 板块表现显著优于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内资金流向呈现主力资金大幅净流入态势，净流入金额达14.25亿元，而游资和散户资金分别净流出1.16亿元和13.1亿元 [2] 领涨个股表现 - 新安股份为板块领涨股，收盘价为12.39元，单日涨幅达10.04%，成交量为80.74万手，成交额为9.91亿元 [1] - 盐湖股份涨幅为7.95%，收盘价26.89元，成交量为184.08万手，成交额高达48.80亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 和邦生物涨幅为7.11%，收盘价2.41元，成交量为713.77万手，成交额为17.12亿元 [1] - 其他涨幅居前个股包括云图控股（涨6.68%）、兴发集团（涨6.54%）、澄星股份（涨6.14%）和联化科技（涨6.06%） [1] 个股资金流向 - 云天化获得主力资金最大净流入，净流入3.12亿元，主力净占比为8.61% [3] - 和邦生物主力资金净流入2.92亿元，主力净占比高达17.05% [3] - 盐湖股份主力资金净流入1.97亿元，主力净占比为4.04% [3] - 新安股份主力资金净流入1.82亿元，主力净占比为18.35% [3] - 联化科技和兴发集团均获得主力资金净流入1.54亿元，主力净占比分别为8.02%和6.67% [3] 下跌及平盘个股 - 农心科技为板块内跌幅最大个股，下跌0.83%，收盘价23.78元 [2] - *ST辉丰下跌0.53%，收盘价1.86元 [2] - 绿亭科技下跌0.22%，收盘价9.15元 [2] - 百傲化学和美邦股份分别微跌0.09%和0.04% [2] - 广康生化、红四方、红太阳、扬农化工和富邦科技涨幅均小于0.21%，表现相对平稳 [2]

公司股价表现 - 11月13日股价上涨5.23%，报收12.28元/股 [1] - 当日成交金额为2.32亿元，换手率为2.20% [1] - 公司总市值为148.31亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为生产和销售多系列、多品种复合肥以及围绕复合肥产业链深度开发 [1] - 新型复合肥及磷肥是最大收入来源，占比34.92% [1] - 常规复合肥收入占比28.43%，贸易业务收入占比18.85% [1] - 其他产品、黄磷、纯碱业务收入占比分别为9.53%、5.43%、2.84% [1] 基金持仓情况 - 国联基金旗下国联智选先锋股票A（020748）重仓持有云图控股11.36万股，占基金净值比例0.44%，为第十大重仓股 [2] - 该基金于2024年6月4日成立，最新规模为1.45亿元 [2] - 基于11月13日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约6.93万元 [2] 相关基金业绩 - 国联智选先锋股票A今年以来收益率为36.44%，同类排名1252/4216 [2] - 该基金近一年收益率为33.93%，同类排名768/3951 [2] - 自成立以来收益率为68.15% [2]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 看好储能需求快速增长背景下磷产业链景气预期曲线上修的潜力[2][3] - 储能行业的发展使磷资源成为能源转型中的重要载体磷矿价值正迎来新的重估[8][12] - 在磷产业链中最看好供给刚性最强的磷矿石环节[3][8] 储能增长对磷矿需求拉动效应 - 2025年上半年全球储能电池出货量超过260GWh若保持该趋势全年有望超过500GWh同比增长约60%[8][12] - 储能电池中约95%为磷酸铁锂电池2025年储能电池出货量有望拉动约120万吨磷酸铁锂需求[8][15] - 按照吨磷酸铁锂对应约35吨磷矿原矿单耗测算2025年储能出货量拉动约440万吨磷矿原矿需求占当前中国磷矿总产量4%以上[8][15] - 未来每100GWh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量[8][15] - 2022年全球磷酸铁锂电池出货量中储能电池占比不到30%2025年有望达到近40%未来比例有望进一步提升[12] 磷矿石供给侧分析 - 市场担忧磷矿自2021年景气上行至高位后未来大量新增项目供给释放会带来景气高位崩塌风险[8][17] - 未来几年磷矿紧平衡的供需格局难以出现系统性逆转国内外磷矿产能释放有序且供给侧议价能力不断增强[8][17] - 不完全统计中国上市公司和非上市公司在建磷矿项目合计规划产能在4000万吨以上占近年统计局年度总产量的40%[18] - 海外磷矿的扩张基本被磷肥产量的增长消纳海外磷矿供需格局边际收紧2010-2023年海外磷肥产量增量对应磷矿需求增量约1703万吨同期磷矿产量增量约1700万吨供需基本平衡[21][24] - 中国磷矿产量集中在云贵川鄂四省新增供给量中约60%来自四川和湖北这两大品位相对低的地区资源稀缺度不断提升[25][30] - 主要磷矿企业如云天化瓮福集团兴发集团等加大磷矿外售比例的控制外售量较低大部分磷矿产出为自用[33] 储能增长下的景气预期 - 基于情景测算在未来储能高增情景下储能对磷矿石需求的拉动效应将超过动力领域成为新的磷产业链需求核心增长动能[8][40][42] - 若储能增长进一步超预期磷矿石未来的景气预期曲线有望进一步上修甚至阶段性带来供需紧张的局面[8][42] - 在设定的情景下中游磷酸铁锂和磷酸铁材料环节的开工率也能得到一定程度的修复近期行业开工率已有所提升[8][42][43] 投资建议 - 关注未来几年磷矿增量较大或存量磷矿产能突出的企业相关标的新洋丰云图控股川恒股份川发龙蟒云天化兴发集团芭田股份等以上企业也大多具备一定的磷酸铁产能[3][46] - 铁锂环节关注需求增长与供给扩张错配下的潜在景气修复机会相关标的天原股份等[3][46]

农化制品板块整体市场表现 - 11月12日农化制品板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，澄星股份领跌，跌幅达10.00%，而百傲化学领涨，涨幅为4.22% [1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出15.73亿元，但游资和散户资金分别净流入3.27亿元和12.45亿元 [2] 领涨个股及资金流向 - 百傲化学涨幅最大为4.22%，收盘价34.59元，成交额6.13亿元，主力资金净流入1118.88万元，净占比1.83% [1][3] - 路化科技上涨2.93%，收盘价3.51元，成交额4.29亿元，主力资金净流入3462.59万元，净占比8.07%，为板块中主力净流入额最高的个股 [1][3] - 利民股份上涨1.16%，收盘价19.24元，成交额5.42亿元，主力资金净流入2616.59万元，净占比4.83% [1][3] - 扬农化工上涨0.71%，收盘价69.20元，成交额3.68亿元，主力资金净流入856.86万元 [1][3] 领跌个股及资金流向 - 澄星股份跌幅最大为10.00%，收盘价12.06元，成交额9.79亿元 [2] - 蓝丰生化下跌4.63%，收盘价9.06元，成交额6.49亿元 [2] - 江山股份下跌4.28%，收盘价22.79元，成交额2.30亿元 [2] - 云天化下跌2.53%，收盘价34.61元，但成交额高达27.64亿元，为板块中成交额最高的个股 [2] 板块资金流向特征 - 板块资金流向呈现主力流出而游资散户流入的格局，主力资金净流出15.73亿元 [2] - 游资资金净流入3.27亿元，散户资金净流入12.45亿元，显示散户和游资可能在下跌中承接筹码 [2] - 多数上涨个股获得主力资金净流入，而下跌个股未提供具体的资金流向数据 [3]

板块整体表现 - 农化制品板块在当日整体上涨0.24%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股涨幅超过2%，10只个股出现下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 蓝丰生化领涨板块，收盘价为9.50元，单日涨幅达7.22%，成交量为96.54万手 [1] - 百傲化学涨幅为4.90%，收盘价33.19元，成交额6.64亿元 [1] - 联化科技上涨3.40%，收盘价13.40元，成交量为127.01万手，成交额16.76亿元 [1] 下跌个股表现 - 路化科技跌幅最大，为-3.67%，收盘价3.41元，成交额3.90亿元 [2] - 芭田股份下跌-1.74%，收盘价12.97元，成交额10.67亿元 [2] - 兴发集团下跌-1.69%，收盘价32.59元，成交额13.52亿元 [2] 板块资金流向 - 农化制品板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为11.55亿元 [2] - 游资资金净流入4.42亿元，散户资金净流入7.13亿元 [2] 个股资金流向 - 联化科技获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比6.01% [3] - 蓝丰生化主力资金净流入3821.97万元，主力净占比4.28% [3] - 川发龙蟒主力资金净流入2879.40万元，主力净占比1.36% [3]

化肥板块市场表现 - 化肥板块在11月11日出现短线回升行情 [1] - 红四方股价上涨超过2% [1] - 川发龙蟒股价上涨超过2% [1] - 云图控股、亚钾国际、湖北宜化、六国化工等个股跟随上涨 [1]