激励计划 - 2025年4月28日公司审议通过《2025年股票期权激励计划（草案）》[1] - 2024年6月公司2023年股票期权激励计划第一个行权期条件成就[3] 股票交易情况 - 自查期间为2024年10月28日至2025年4月28日[1] - 自查期间190名激励对象有买卖公司股票行为[3] - 自查期间内幕信息知情人无买卖公司股票行为[3] 合规情况 - 激励对象买卖股票行为无利用内幕信息交易情形[3] - 公司激励计划过程采取保密措施并登记相关人员[4] - 首次公开披露前6个月内无内幕交易[4]

浙江京街律师事务所 关于杭州老板电器股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 中国 · 杭州 · 杭大路黄龙世纪广场 C 区九层 9F.C Area Of Huanglong Century Plaza.Hangda Road .Hangzhou.China 电话(Tel):(0571)28006970 传真(Fax):(0571)87901646 浙江京衡律师事务所 关于杭州老板电器股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 致:杭州老板电器股份有限公司 浙江京衡律师事务所(以下简称"本所")接受杭州老板电器股份有限公司 (以下简称"公司")的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》(以下简称"《证券法》")、中国证 券监督管理委员会(以下简称"中国证监会")《上市公司股东大会规则》(以 下简称"《股东大会规则》"）等法律、行政法规、规范性文件及现行有效的《杭 州老板电器股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的规定,指派律 师出席公司于 2025年 5 月 19 日召开的 2024年年度股东大会（以下简称"本次 股东大会"），并就 ...

证券代码：002508 证券简称：老板电器 公告编号：2025-025 杭州老板电器股份有限公司 2024 年度股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、重要提示 1、本次股东大会召开期间没有增加、否决或变更议案的情况发生。 2、本次股东大会采取现场投票、网络投票相结合的方式。 二、召开会议基本情况 1、会议召集人：公司董事会 2、会议召开时间： 现场会议时间：2025 年 5 月 19 日下午 14:00 开始 网络投票时间：2025 年 5 月 19 日 其中，通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的具体时间为 2025 年 5 月 19 日上午 9:15 至 9:25，9:30 至 11:30，下午 13:00 至 15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统投票的具体时间为 2025 年 5 月 19 日上午 9:15 至下午 15:00 期间的任意时间。 3、会议召开方式： 本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式。本次股东大会将通过 深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统向公司股东提供网络形式的投票平 台,公司股 ...

核心观点 - 公司24Q4收入受国补拉动增长16.78% 但25Q1因政策衔接收入下降7.2% 预计25Q2起将实现收入业绩双增长 [1] - 行业2024年零售额1764亿元同比增长5.7% 其中刚需品增10% 品需类增16% 集成灶降31% 存量竞争趋势显著 [2] - 公司通过多品牌布局（星辰子系列+名气品牌）及产品线重组应对市场变化 2024年名气电器规模同比增长26% [3] - 盈利能力提升但费用率上升致净利率承压 24Q4/25Q1毛利率分别提升0.8/2.1pcts 但净利率下滑1.2/1.4pcts [4] - 高分红回购与激励计划凸显投资价值 2024年分红回购比例达73% 股息率5% 且推出ROE不低于13%的股权激励 [1][5] 财务表现 - 2024年收入112亿元同比增0.1% 归母净利润16亿元同比降9% 扣非净利润15亿元同比降8% [1] - 24Q4收入同比增16.78% 归母净利润增4.28% 25Q1收入同比降7.2% 归母净利润降14.66% [1] - 2024年经营性现金流净流入16.6亿元 高于业绩表现 25Q1合同负债同比增18% [4] - 2024年信用减值损失7075万元 工程业务收入占比降至15% [4] 产品与渠道 - 分品类：2024年烟机增2.51% 灶具增3.96% 一体机增2.4% 洗碗机增4.22% 热水器增5.47% [3] - 分渠道：2024年代销模式增21% 直营模式降3% 工程业务降19% 经销降19% [3] - 25Q1线下零售保持双位数增长 但电商与工程渠道拖累整体收入 [3] - 产品矩阵重组为厨房空气环境、烹饪、洗净存三大业务板块 [2] 行业动态 - 2024年厨卫行业零售额1764亿元同比增5.7% 刚需品规模1098亿元增10% 品需类492亿元增16% [2] - 集成灶规模受需求分化影响下降31% [2] - 公司推出AI烹饪大模型"食神"提供菜谱定制与营养规划功能 [3] 资本运作 - 2024年现金分红9.45亿元（含中期）叠加回购注销2亿元 合计分红回购比例达73% 股息率5% [1] - 推出2025-2027年股票期权激励计划 考核ROE不低于13%或收入增长率不低于行业均值 [5]

2025年股票期权激励计划 - 公司第六届董事会第十三次会议审议通过《2025年股票期权激励计划（草案）》[1] - 激励对象名单公示时间为2025年4月29日至5月8日，公示方式为公司内部张贴[2][3] - 公示期内未收到任何异议或不良反映[4] - 监事会核查激励对象名单、身份证件、劳动合同及任职文件等[5] - 激励对象均为公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干，符合相关法律法规要求[6][7][8] 2022年股票期权激励计划注销情况 - 因9名激励对象离职，注销其已获授但尚未行权的48,000份股票期权[10] - 因第三个行权期业绩考核未达标，注销1,672,000份股票期权[11] - 合计注销1,720,000份股票期权，注销后不影响公司股本结构[12][13] 2024年股票期权激励计划注销情况 - 因13名激励对象离职，注销其已获授但尚未行权的190,000份股票期权[15] - 因第一个行权期业绩考核未达标（2024年营业收入增长率仅0.10%），注销1,650,000份股票期权[16] - 合计注销1,840,000份股票期权，注销后不影响公司股本结构[17]

激励计划 - 2025年4月28日公司通过《2025年股票期权激励计划（草案）》[1] 公示情况 - 激励对象名单公示时间为2025年4月29日至5月8日，方式为公司内部张贴[1][2] - 公示期满监事会未收到异议或不良反映[2] 激励对象 - 激励对象为中层管理人员及核心技术（业务）骨干，不包括特定人员[4] - 监事会核查资料，激励对象符合条件且情况属实[3][4]

业绩情况 - 2024年度营业收入增长率为0.10%，未达业绩考核目标[3] 期权注销 - 注销13名离职激励对象190,000份股票期权[2] - 注销第一个行权期1,650,000份不具备行权条件期权[3] - 2025年5月9日共注销1,840,000份期权事宜办理完毕[3] 业绩考核目标 - 2024年股票期权激励计划第一个行权期目标复合增长率10%，触发值5%[2] - 公司层面考核目标完成情况对应不同行权比例[2]

股票期权注销 - 2025年4月28日审议通过注销部分股票期权议案[2] - 9名离职激励对象48,000份期权被注销[2] - 因未达行权条件，1,672,000份期权被注销[4] - 共注销1,720,000份期权，5月9日办理完毕[4] 行权条件 - 以2021年营收为基数，2024年营收复合增长率目标不低于15%[4] - 2024年营收复合增长率3.38%，未实现行权条件[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 国补拉动2024Q4收入大幅增长，2025Q1受公司响应政策时间较晚影响，营收规模阶段回落；毛利率同比优化，费用投放节奏差异导致费用率有所上升，Q1公司经营利润阶段下滑；公司滚动推出股权激励，彰显龙头发展信心；公司围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，并共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收112.13亿元，同比增长0.10%，归母净利润15.77亿元，同比下滑8.97%，扣非归母净利润14.56亿元，同比下滑8.08%；2024Q4营收38.17亿元，同比增长16.78%，归母净利润3.75亿元，同比增长4.28%，扣非归母净利润3.81亿元，同比增长26.93%；2025Q1营收20.76亿元，同比下滑7.20%，归母净利润3.40亿元，同比下滑14.66%，扣非归母净利润3.14亿元，同比下滑11.13% [2][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），若考虑中期分红，2024年公司分红率为59.88%，较上年提升5.4pct，且安排2025年度中期分红，分红金额不低于2025H1分红金额，不超过当期归母净利润的100% [4] 收入分析 - 2024年公司营业收入同比+0.10%，吸油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机/消毒柜产品收入分别同比+2.51%/+3.96%/+4.22%/+2.40%/-22.14%；2024Q4营业收入同比+16.78%，或因国补拉动C端渠道高增，2024Q4油烟机/燃气灶/洗碗机/消毒柜行业全渠道零售额分别同比+39.34%/+37.45%/+39.17%/+22.19%；2025Q1营业收入同比-7.20%，预计受各地区国补落地节奏差异，公司未能及时跟进影响，后续预计改善 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比-1.00pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.66/+0.35/+0.23pct，经营利润同比-14.57%；2024Q4毛利率同比+0.84pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.37pct/持平/+0.29pct，经营利润同比+30.25%，2024Q4归母净利润增速相对较低主要是单独进行减值测试的应收款项减值准备转回同比减少约8235万元；2025Q1毛利率同比+2.08pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.94/+0.38/-0.09pct，销售费用率增加较多或因线上渠道费用投放节奏与上年存在差异，经营利润同比-13.08% [10] 股权激励 - 公司发布2025年股权激励计划（草案），激励计划对象人数为372人，拟授予的股票期权总量为608万份，占当前总股本的0.64%，公司层面业绩指标为2025 - 2027年净资产收益率不低于13%，或以2024年营业收入为基数，2025 - 2027年营业收入增长率不低于同行业均值 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.62、17.47和18.47亿元，对应PE为11.23、10.68和10.10倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 老板电器作为传统烟灶龙头地位稳固，名气子品牌有望持续带动增量贡献；考虑到地产竣工及厨电需求情况，下调盈利预测 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收 112.1 亿/+0.1%，归母净利润 15.8 亿/-9.0%，扣非归母净利润 14.6 亿/-8.1%；Q4 收入 38.2 亿/+16.8%，归母净利润 3.8 亿/+4.3%，扣非归母净利润 3.8 亿/+26.9%；2025Q1 营收 20.8 亿/-7.2%，归母净利润 3.4 亿/-14.7%，扣非归母净利润 3.1 亿/-11.1%；公司拟每 10 股派发现金股利 5 元，叠加中期分红，合计现金分红率为 59.9% [1] 品类表现 - 烟灶主品类增长稳健，二三品类有所承压；2024 年烟机收入增长 2.5%至 54.6 亿，燃气灶收入增长 4.0%至 27.8 亿；消毒柜收入下降 22.1%至 3.7 亿，一体机收入增长 2.4%至 7.0 亿；其余品类合计收入下降 6.9%至 19.1 亿，其中洗碗机/热水器收入分别+4.2%/+5.5%至 7.9/2.5 亿，集成灶收入下降 29.6%至 3.3 亿 [2] 渠道表现 - 零售渠道增长较好；2024 年代销收入增长 21.2%至 35.4 亿，直营收入同比下降 3.2%至 56.8 亿，工程渠道收入下降 19.3%至 16.8 亿，经销收入下降 19.1%至 1.9 亿 [2] 子品牌情况 - 名气品牌持续成长，盈利扭亏；2024 年名气营收增长 26.3%至 5.7 亿，净利率提升 3.8pct 至 0.7% [3] 盈利指标 - 2024 年公司毛利率同比-1.0pct 至 49.7%，Q1 毛利率同比+2.1pct 至 52.7%；全年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/+0.3/+0.2/+0.1pct 至 27.5%/4.5%/3.7%/-1.6%；25Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.9/+0.4/-0.1/+0.7pct；2024 年归母净利率同比-1.4pct 至 14.1%，25Q1 归母净利率同比-1.4pct 至 16.4% [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 16.4/17.5/18.3 亿（前值为 17.9/18.8/-亿），增速为+4%/+6%/+5%；摊薄 EPS = 1.74/1.85/1.94 元，对应 PE = 11/11/10x [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,202|11,213|11,691|12,182|12,685| |(+/-%)|9.1%|0.1%|4.3%|4.2%|4.1%| |净利润(百万元)|1733|1577|1644|1748|1835| |(+/-%)|10.2%|-9.0%|4.2%|6.3%|5.0%| |每股收益（元）|1.83|1.67|1.74|1.85|1.94| |EBIT Margin|15.3%|13.0%|14.4%|14.5%|14.5%| |净资产收益率（ROE）|16.5%|14.1%|13.9%|13.9%|13.8%| |市盈率（PE）|10.7|11.7|11.3|10.6|10.1| |EV/EBITDA|13.1|14.8|13.3|12.7|12.3| |市净率（PB）|1.76|1.65|1.56|1.48|1.39| [5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |605336.SH|帅丰电器|18.95|35|0.33/0.47/0.54/0.60|57.6/40.4/34.9/31.8|3.2|优于大市| |300894.SZ|火星人|12.55|51|0.03/0.09/0.13/0.19|458.9/140.7/94.1/66.5|3.1|优于大市| |300911.SZ|亿田智能|50.25|70|0.19/0.36/0.56/0.74|262.1/139.7/89.5/67.8|3.2|优于大市| |002035.SZ|华帝股份|6.47|55|0.57/0.67/0.73/0.76|11.4/9.7/8.9/8.5|1.5|无评级| |002508.SZ|老板电器|19.57|185|1.67/1.74/1.85/1.94|11.7/11.3/10.6/10.1|2.0|优于大市| [23] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 现金及现金等价物 3141 百万元，营业收入 11691 百万元等 [27]