文章核心观点 - 公司首席数字及营销官童晶菁在2025“新消费大会”上提出，企业穿越市场周期需具备向下扎根的定力与向上生长的活力，并分享了公司基于46年经营实践总结的三方面经验：深耕核心赛道、坚持科技+人文创新、从经营产品转向经营用户关系 [1] 公司穿越周期的经营理念 - 公司以“历久出新”总结对厨房和烹饪赛道的经营理念，出新是保持活力的源泉，需随时代对厨房价值的变迁不断定义企业视野的边界，而非盲目跨界 [2] - 中国厨房核心需求经历了从公共区域转向私人空间、房地产黄金时代新房装配、回归日常生活体验三个阶段 [2] - 公司根据需求演变分别提供了大吸力烟机、厨房电器四件套解决方案、AI烹饪伙伴三类核心产品与服务 [2] - 企业穿越周期中最大的风险是自身核心能力与用户核心需求的脱节 [2] 科技与人文创新策略 - 公司将科技与人文视为提供生长的“双翼” [3] - 在科技领域，要求全员必须持有厨师证上岗，旨在让员工从用户视角思考烹饪难点与期待体验，建立共情能力 [3] - 通过在真实烹饪操作中试验风味组合、调整参数，公司积累了庞大的算法和数据库，使AI大模型能精准控制蒸烤时长、灶具火力等烹饪要点 [3] - 人文方面，公司成立了烹饪人文研究院、打造全球烹饪艺术中心，全年接待超10万人次参观 [4] - 公司在小红书发起寻鲜记IP，于福建东山岛开渔节现场让厨电智能识别、就地烹饪，活动首周曝光超8000万，用户UGC内容超1万条 [4] - 品牌需从营销者转变为体验共创者，成为用户生活的一部分和记忆触点，以拥有穿越时间的韧性 [4] 用户关系运营 - 数字化时代用户运营的差异在于运营流量还是经营关系，公司跨越周期的第三个关键是构建与用户共同成长的深度关系 [6] - 公司通过整合5000万用户数据的CDP平台，理解多样化的用户生活画像 [6] - 公司将小程序作为核心阵地，打造可供分享的社区，让智能厨电捕捉用户需求并提供烹饪建议 [6] - 通过上述过程，品牌与用户关系从单向购买服务升级为双向滋养+成长，高频正向的情感链接能形成竞争对手难以短期复制的品牌护城河 [6] - 公司从三个维度完成了从硬件到软件、从产品到生态、从工具到伙伴的身份转变 [6] 对周期与品牌建设的总结 - 周期的本质是市场最严厉的过滤器，淘汰的是行业中停止进化、远离用户的个体，而非行业本身 [7] - 伟大品牌塑造于一次次穿越风浪的旅程，而非风平浪静之时 [7] - 穿越周期最重要的启示在于，所有技术终要服务于人，所有增长终要回归生活 [7] - 只要企业能回归人的真实需求，扎根于有生命力的日常场景与用户连接，成为有价值和情感的共同体，就能在周期起伏中持续存活并照亮行业 [7]

行业与公司发展理念 - 消费市场变化迅速，坚守长期主义的企业方能穿越周期实现可持续发展，这依赖于对品质、用户和创新的坚持 [2] - 厨电行业虽看似传统，但因扎根于日常烟火气场景，理解到人们对美好生活的追求是永恒的，这是穿越周期的基础 [3] - 企业跨越周期需具备两种双向能力：向下扎根的定力与向上生长的活力 [3] 公司核心战略与实践 - 公司穿越周期的经验基于三个层面：深耕核心赛道、坚持科技+人文创新、从经营产品转向经营用户关系 [3] - 在核心赛道经营上，理念是“历久出新”，即随着时代对厨房价值的变迁不断定义企业视野边界，而非盲目跨界 [4] - 中国厨房核心需求经历了三阶段演变：从公共区域转向私人空间、房地产黄金时代的新房装配、回归日常生活体验 [4] - 公司针对需求演变提供了三类核心产品与服务：大吸力烟机、厨房电器四件套解决方案、AI烹饪伙伴 [4] 创新路径：科技与人文 - 企业穿越周期的最大风险是自身核心能力与用户核心需求的脱节 [5] - 科技创新的深度需回归对生活的细微洞察，为此公司要求全员必须持有厨师证上岗，以建立用户共情能力 [5] - 通过真实烹饪操作试验，公司积累了庞大算法和数据库，使AI大模型能精准控制蒸烤时长、灶具火力等烹饪要点 [5] - 人文决定了企业能走多远，公司成立了烹饪人文研究院和全球烹饪艺术中心，全年接待超10万人次参观 [6] - 公司在小红书发起“寻鲜记”IP活动，于福建东山岛开渔节现场展示厨电智能识别与就地烹饪，首周曝光超8000万，用户UGC内容超1万条 [6] 用户运营与关系构建 - 数字化时代用户运营的差异在于运营流量还是经营关系，跨越周期的关键是构建与用户共同成长的深度关系 [6] - 公司通过整合5000万用户数据的CDP平台，理解多样化的用户生活画像 [6] - 公司将小程序作为核心阵地，打造可供分享的社区，让智能厨电捕捉用户需求并提供烹饪建议 [6] - 品牌与用户的关系从单向购买服务升级为双向滋养与成长，形成高频正向情感链接，构建难以短期复制的品牌护城河 [7] 总结与展望 - 通过上述三个维度，公司完成了从硬件到软件、从产品到生态、从工具到伙伴的身份转变 [7] - 周期的本质是市场过滤器，淘汰的是行业中停止进化、远离用户的个体，伟大品牌塑造于一次次穿越风浪的旅程 [7] - 穿越周期的启示在于：所有技术终要服务于人，所有增长终要回归生活，企业需扎根于日常场景与用户连接，成为有价值情感的共同体 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [3] 报告的核心观点 - 内销方面，行业正从“增量竞争”转向“存量整合”，龙头企业凭借产品力、渠道效率和品牌溢价能力，在需求低迷期加速提升市场份额和定价权，盈利有望保持增长 [4] - 外销方面，尽管面临宏观挑战，但优秀公司可通过“重新定义产品”在新场景、新品类中实现非线性突破，掌握新品类定价权 [4] - 建议关注三条投资主线：1）内销格局出清、经营周期有望底部反转的公司；2）出海重新定义产品的公司；3）低估值、高股息的质量红利公司 [4] 2025年家电股价与基本面复盘 - 股价表现：截至2025年11月30日，家电板块全年涨幅9.7%，跑输沪深300指数7.8个百分点，主要受国补退坡和关税影响 [9] - 资金面：行业增量资金主要来自被动ETF基金和保险资金，白电龙头因盈利稳健、高分红特征持续受益 [24] - 基本面：2026年内销预计承压，外销保持韧性，增速预计前低后高 [38][43] - 成本：运价重心下移，FBX全球集装箱指数较年初下降55%；但铜价同比上涨22%，汇率及原材料涨价压力增大 [48][57] 主线一：寻找格局出清，经营周期反转的机会 - 智能投影内销：行业进入出清整合阶段，2025年前三季度销量390万台，同比下滑6.2%，但产品结构改善，DLP份额及高端市场占比提升，行业集中度（CR4）快速回升 [61] - 智能投影外销：海外市场仍以低端产品为主，2024年全球出货量2016.7万台，中国厂商凭借“高亮度+智能化”产品重新定义形态，极米科技新品优势明显，外销有望加速增长 [68][73] - 厨电行业：在弱需求及国补退坡下，龙头老板电器业绩展现韧性，2025年前三季度营收同比微降1.1%，但其核心品类线下市占率超31%，且估值已至历史低位（PE为12.28X，处于2020年以来15%分位点） [76][77] - 厨电长期空间：城镇化率（2024年中国为67%）及农村油烟机保有量（2018-2024年CAGR达10.1%）仍有提升空间，驱动行业增长 [82] 主线二：出海重新定义产品，掌握新品类定价权 - 扫地机器人：全球渗透率仍低，长期成长空间广阔，全能基站产品驱动了2023-2024年海外市场量价齐升，但2025年以来行业增速放缓，竞争加剧导致均价下行，德国亚马逊国产龙头均价约为2024年10月的6-7折 [86][92][101] - 割草机器人：2024年全球销量38.35万台，预计2024-2029年销量CAGR达54.7%，中国厂商凭借高性价比产品快速迭代，在德国亚马逊销售额Top10中占据8席，欧盟反倾销调查长期或利好九号公司等头部企业 [104][107] - 智能影像设备：全景相机2023年全球出货量约196万台，AI技术大幅降低剪辑门槛，有望驱动行业加速渗透；全景无人机通过沉浸式体验和低门槛操作重构飞行方式，影石创新凭借算法和产品优势有望受益 [112][117][119] 主线三：低估值、高分红的质量红利 - 白电内销：2025年需求前高后低，国补退坡后承压，但行业格局有望加速优化，龙头企业通过降本增效有望开启新一轮份额提升 [123] - 白电外销：2025年欧洲市场结构性升级，新兴市场渗透率快速提升；2026年短期受关税扰动，中长期品牌出海与份额提升是主要驱动力 [132] - 黑电：2025年全球出货量平稳略降，但产品结构升级趋势延续，中国市场Mini LED电视销量快速增长，平均销售尺寸提升；全球格局向TCL、海信等中国龙头加速集中，面板价格维持低位为盈利提供支撑 [138][146]

市场整体表现 - 2023年12月17日，厨卫电器板块整体下跌0.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.4% [1] - 板块内个股表现分化，亿田智能领涨1.56%，日出东方领跌1.88% [1] - 从资金流向看，厨卫电器板块整体呈现主力资金净流出2285.26万元，而游资和散户资金分别净流入771.96万元和1513.3万元 [1] 个股价格与成交表现 - 亿田智能收盘价33.26元，上涨1.56%，成交额1.24亿元，成交量3.74万手 [1] - 火星人收盘价11.28元，上涨0.53%，成交额4830.93万元，成交量4.35万手 [1] - 华帝股份收盘价6.12元，上涨0.33%，成交额3932.49万元，成交量6.46万手 [1] - 浙江美大收盘价7.30元，上涨0.14%，成交额3986.33万元，成交量5.50万手 [1] - 万和电气收盘价9.85元，上涨0.10%，成交额5390.59万元，成交量5.51万手 [1] - 老板电器收盘价19.81元，下跌0.30%，成交额1.07亿元，成交量5.43万手 [1] - 奥普科技收盘价11.97元，下跌0.33%，成交额4209.16万元，成交量3.54万手 [1] - 帅丰电器收盘价14.16元，下跌1.19%，成交额2774.34万元，成交量1.96万手 [1] - 日出东方收盘价9.91元，下跌1.88%，成交额3.45亿元，成交量34.88万手 [1] 个股资金流向明细 - 老板电器获得主力资金净流入600.57万元，主力净占比5.59%，但游资和散户资金分别净流出282.76万元和317.81万元 [2] - 华帝股份获得主力资金净流入392.20万元，主力净占比9.97%，游资净流入230.00万元，但散户资金净流出622.20万元 [2] - 万和电气获得主力资金净流入98.30万元，主力净占比1.82%，游资净流出106.29万元，散户净流入7.99万元 [2] - 火星人主力资金净流出137.72万元，游资净流出124.31万元，但散户资金净流入262.03万元 [2] - 帅丰电器主力资金净流出294.52万元，游资净流出224.01万元，但散户资金净流入518.52万元，散户净占比高达18.69% [2] - 浙江美大主力资金净流出435.02万元，但游资和散户资金分别净流入112.98万元和322.04万元 [2] - 奥普科技主力资金净流出451.86万元，但游资净流入298.97万元，散户净流入152.89万元 [2] - 日出东方主力资金净流出851.82万元，游资净流出650.70万元，但散户资金净流入1502.53万元 [2] - 亿田智能主力资金净流出1205.39万元，但游资大幅净流入1518.08万元，游资净占比12.26%，散户资金净流出312.69万元 [2]

厨卫电器板块市场表现 - 2023年12月15日，厨卫电器板块整体上涨0.24%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内个股涨多跌少，在统计的9只股票中，6只上涨，3只下跌 [1] - 日出东方以1.97%的涨幅领涨板块，收盘价为9.84元，成交量为34.55万手，成交额为3.39亿元 [1] - 浙江美大上涨1.22%，老板电器上涨0.35%，万和电气上涨0.30%，帅丰电器上涨0.27%，华帝股份上涨0.17% [1] - 亿田智能下跌2.23%，跌幅最大，奥普科技下跌0.73%，火星人微跌0.09% [1] 厨卫电器板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体呈现主力资金与游资净流入，散户资金净流出的格局 [1] - 板块主力资金净流入670.92万元，游资资金净流入1262.25万元，散户资金净流出1933.17万元 [1] - 日出东方获得主力资金净流入1936.29万元，主力净占比达5.72%，为板块内主力资金流入最多的个股，但其散户资金净流出1790.76万元 [2] - 万和电气主力资金净流入1120.33万元，主力净占比高达9.81% [2] - 帅丰电器主力资金净流入183.45万元，主力净占比为5.60% [2] - 奥普科技主力资金净流出562.79万元，主力净占比为-17.29%，为板块内主力资金流出占比最高的个股 [2] - 亿田智能主力资金净流出687.94万元，主力净占比为-12.17% [2] - 老板电器主力资金净流出631.74万元，但游资净流入849.11万元 [2] - 华帝股份、浙江美大、火星人主力资金均为净流出状态 [2]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月15日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，常宝股份以10.04%的涨幅位居榜首，年内涨幅达64.21%，近12个月股息率为2.89% [1][4] - 九丰能源与建霖家居紧随其后，单日涨幅分别为9.99%和9.98%，年内涨幅分别为38.54%和22.34%，近12个月股息率分别为3.33%和3.75% [1][4] - 天山铝业年内涨幅高达79.46%，为榜单中最高，其单日涨幅为2.88%，股息率为3.00% [1][4] - 德业股份与润邦股份年内表现强劲，涨幅分别为57.02%和43.53%，其单日涨幅分别为2.47%和2.01%，股息率分别为4.29%和4.30% [1][4] - 部分成份股年内股价下跌，如苏泊尔年内跌幅为4.37%，亿联网络年内跌幅为2.06%，老板电器年内跌幅为3.03%，科思股份年内跌幅达16.05% [1][4] - 永新股份在榜单中股息率最高，达7.67%，其单日涨幅为1.19%，年内涨幅为17.02% [1][4] - 行动教育股息率为5.54%，单日涨幅1.18%，年内涨幅23.64% [1][4] - 苏泊尔与亿联网络虽然年内股价下跌，但股息率相对较高，分别为5.95%和5.15% [1][4] - 潍柴动力单日涨2.74%，年内涨37.57%，股息率4.02% [1][4] - 金杯电工单日涨4.34%，年内涨32.69%，股息率2.03% [1][4] - 中远海能单日涨1.51%，年内微涨0.42%，股息率3.34% [4] - 江苏金相单日涨1.36%，年内涨22.14%，股息率4.49% [4] - 泸州老窖单日涨1.30%，年内涨3.07%，股息率4.90% [4] - 南山铝业单日涨1.28%，年内涨32.52%，股息率2.62% [4] - 菜自股份单日涨1.01%，年内涨37.24%，股息率4.86% [4] - 梅花生物单日涨0.90%，年内涨4.06%，股息率4.30% [4] 技术指标信号 - 部分股票伴随MACD金叉技术信号形成，涨势表现不错 [3][6]

市场整体表现 - 2023年12月12日，厨卫电器板块整体上涨0.15%，表现略弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的9只个股中，4只上涨，5只下跌 [1] 领涨个股分析 - 老板电器领涨板块，收盘价19.75元，涨幅1.44%，成交额2.00亿元，成交量10.23万手 [1] - 奥普科技上涨0.24%，收盘价12.35元 [1] - 日出东方上涨0.21%，收盘价9.65元，成交额2.04亿元，为板块内最高 [1] - 万和电气微涨0.10%，收盘价9.93元 [1] 下跌个股分析 - 浙江美大跌幅最大，下跌2.51%，收盘价7.39元 [1] - 帅幸电器下跌1.48%，收盘价14.63元 [1] - 亿田智能下跌0.83%，收盘价33.63元 [1] - 火星人下跌0.26%，收盘价11.31元 [1] - 华帝股份下跌0.17%，收盘价6.05元 [1] 板块资金流向 - 厨卫电器板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出4333.03万元，游资资金净流出2235.8万元，散户资金净流入6568.83万元 [1] - 老板电器是唯一获得主力资金和游资资金双净流入的个股，主力净流入1400.88万元，占比7.00%，游资净流入145.88万元，占比0.73%，但散户净流出1546.76万元 [2] - 华帝股份同样获得主力与游资净流入，主力净流入174.70万元，游资净流入105.84万元 [2] - 万和电气资金流出压力最大，主力净流出2233.04万元，游资净流出3273.16万元，但散户大幅净流入5506.19万元，占比达23.96% [2] - 帅幸电器主力净流出661.87万元，流出占比高达18.15%，但游资净流入470.08万元，占比12.89% [2] - 奥普科技主力净流出570.56万元，流出占比11.20% [2] - 浙江美大主力净流出859.07万元，流出占比10.56% [2] - 火星人主力净流出326.85万元，流出占比7.98% [2] - 日出东方主力净流出1074.51万元 [2] - 亿田智能主力净流出182.72万元 [2]

董事会决议核心事项 - 公司第六届董事会第二十次会议于2025年12月4日召开，应到董事9人，实到9人，会议由任建华主持，所有议案均获全票通过 [1] - 董事会审议通过了关于变更注册资本并修订《公司章程》的议案，该议案尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [2][3] - 董事会审议通过了关于制定、修订公司部分治理制度的议案，该议案包含20项子议案，其中子议案2.12至2.20需提交股东大会审议 [4][5] - 董事会审议通过了关于召开2025年第二次临时股东大会的议案 [6] 监事会决议核心事项 - 公司第六届监事会第十九次会议于2025年12月4日召开，应到监事5人，实到5人 [8] - 监事会审议通过了关于变更注册资本并修订《公司章程》的议案，表决结果为同意5票，反对0票，弃权0票 [8] 股东大会召开安排 - 公司定于2025年12月22日召开2025年第二次临时股东大会，会议召集人为董事会 [10][11] - 股东大会现场会议时间为2025年12月22日14:00，会议召开方式为现场表决与网络投票相结合 [12][14] - 网络投票通过深交所系统进行，时间为2025年12月22日9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00，通过互联网投票系统投票时间为9:15至15:00 [13] - 本次股东大会的股权登记日为2025年12月15日，会议地点为浙江省杭州市临平区临平大道592号公司1号楼三楼一号会议室 [15][16] 会议登记与投票 - 符合资格的股东可于2025年12月16日（上午9:30-11:30，下午14:00-17:00）至公司董事会办公室或通过信函、邮件方式办理会议登记 [18] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，网络投票代码为362508，投票简称为“老板投票” [20][21] - 公司将对中小股东的表决情况进行单独计票 [16]

管理办法制定 - 公司制定投资者关系管理办法加强与投资者沟通，实现公司与股东利益最大化[2] 基本原则与负责人 - 投资者关系管理遵循合规、平等、主动、诚实守信原则[4] - 董事会秘书为工作负责人，董事会办公室组织实施[6] 工作对象与沟通方式 - 工作对象包括投资者、分析师、媒体及相关机构[10] - 沟通方式有公告、股东会、公司网站等多种[10] 信息披露要求 - 特定情形应召开投资者说明会，不得透露未公开信息[11] - 指定符合条件媒体刊登公告，及时披露信息[13] 其他工作要求 - 多渠道开展工作，设立联系电话并保证畅通[16][17] - 加强网络沟通渠道建设运维，避免来访人员获取内幕信息[17][18] - 及时公平履行披露义务，积极召开说明会[18][20] - 支持配合投资者维权，承担处理诉求首要责任[20][21] - 办法自董事会审议通过后生效实施[23]

担保审批 - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%须经董事会审议后提交股东会审批[7] - 对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后担保须经董事会审议后提交股东会审批[7] - 对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后担保须经董事会审议后提交股东会审批[7] - 被担保对象资产负债率超70%须经董事会审议后提交股东会审批[7] - 十二个月内担保金额累计超最近一期经审计总资产30%，股东会审议需出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[7] 额度管理 - 为两类控股子公司分别预计未来12个月新增担保总额度并提交股东会审议，任一时点担保余额不得超审批额度[9] - 向合营或联营企业提供担保可预计未来十二个月新增担保额度并提交股东会审议，任一时点担保余额不得超审批额度[10] - 向合营或联营企业担保额度调剂累计总额不得超预计担保总额度的50%，获调剂方单笔调剂金额不超最近一期经审计净资产的10%[10] 风险防范 - 被担保人债务到期15个交易日内未还款公司应及时披露[12] - 担保合同订立时审查内容，对不利或有风险条款要求对方删除或改变[16] - 关注被担保方变化情况并防范风险[19] - 互保协议对方经营严重亏损提议终止互保协议[19] - 债权转让时拒绝对增加义务承担保证责任[19] - 资本运作中审查被收购方对外担保情况[19] 责任追偿 - 履行保证责任后向被担保人追偿[20] - 发生违规担保及时披露并采取措施[20] - 关注被担保人状况，到期督促偿债[22] - 担保债务展期重新履行审议和披露义务[22] 违规处理 - 违反担保办法规定董事会给予责任人处分[24] 办法生效 - 本办法自股东会审议通过后生效，由董事会负责解释[26]