（来源：千龙网） 还记得吗？ 这些全网刷屏的瞬间 拼出了我们共同的2025 【那一抹绚烂的色彩】 2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行。这是中国人民解放军仪仗方队。新华社记者 许 畅 摄 2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京隆重举行。这是天安门广场放飞气球和鸽子。新华社记者 江文耀摄 2025年12月13日，游客在雪后初霁的故宫游览。新华社记者 金良快 摄 【那些可爱的小表情】 2025年10月23日，在安徽省桐城市新渡镇老梅村，82岁奶奶戴淑英与植保无人机合影。新华社记者 杜潇逸 摄 【那些奋力一搏的姿态】 2025年11月，中国空间站"太空厨房"首次上新"烤箱"，航天员食品实现在轨烹饪烘焙。（视频截图） 2025年2月9日，徐梦桃庆祝夺冠。当日，在亚布力举行的第九届亚冬会自由式滑雪女子个人空中技巧决赛中，中国选手徐梦桃、陈雪铮包揽冠 亚军。新华社记者 夏一方 摄 2025年11月17日，山东队选手张展硕在比赛中。他最终获得冠军。当日，第十五届全国运动会游泳男子1500米自由泳决赛在广东省深圳市举 行。新华社记者 ...

公司与小米的合作关系 - 公司是米家生态链的重要服务商 [1] - 公司为小米提供的控制器产品覆盖饭煲、破壁机、烤箱、炒菜机、洗碗机、空调等多个品类 [1] 公司信息披露 - 关于客户销售情况等详细内容，公司建议投资者留意其定期发布的公告 [1]

文章核心观点 - 2025年消费市场正经历从规模扩张向品质升级为核心的价值增长的结构性变革 政策层面提出到2027年形成3个万亿级和10个千亿级消费目标 为转型注入动力 [1] - 银发经济、母婴消费、智能家居三大细分领域凭借精准需求匹配与技术创新 成为品质消费的核心载体 推动产业链向高端化、智能化升级并重构市场增长逻辑 [1] 银发经济 - 人口结构提供增长动力 2024年末全国60岁及以上人口达3.1亿人 占比22.0% 其中65岁及以上人口2.2亿人 占比15.6% [2] - 老年群体需求升级 推动产业从传统养老服务向科技养老、健康养老转型 2024年我国老年用品市场规模已达5.4万亿元 2014-2024年年复合增长率7.3% 预计2025年达6.1万亿元 [2] - 行业主体活跃 截至目前我国现存在业、存续状态的银发经济相关企业超40.5万家 其中2025年截至目前新增注册约7.5万余家 近五年注册数量逐年增长并在2024年达到顶峰 [2] - 区域分布集中 山东省、广东省、江苏省相关企业数量位居前列 分别为3.8万余家、3.2万余家和3万余家 其后是河南省和四川省 [3] - 技术创新成为品质升级核心引擎 物联网、AI等技术深度应用 如智能护理机器人提升护理效率 远程医疗平台通过5G技术解决医疗服务“最后一公里”难题 [5] 母婴消费 - 政策推动婴童产品向精细化、品质化、智能化发展 2024年国内婴童用品（不含食品）零售总额达5653.3亿元 [6] - 新生代父母育儿理念升级 智能化、安全化、个性化成为核心诉求 AI玩具、智能护理设备等细分品类增速显著 消费从“满足基本需求”向“追求品质体验”转型 [6] - 行业主体数量庞大 截至目前我国现存在业、存续状态的母婴用品相关企业超1137.1万家 其中2025年截至目前新增注册约299.1万余家 近五年注册数量逐年增长并在2024年达到顶峰 [6] - 区域分布集中 广东省、海南省、湖北省相关企业数量位居前列 三个省市数量总和超过398.2万余家 占企业总数的35.02% 其后是浙江省与陕西省 [6] - 产品创新聚焦细分场景 实现供需精准匹配 如智能定量调奶器、电动调速行李箱、AI监护仪等覆盖喂养、出行、健康监测全场景 形成“产品+服务+内容”的品质化生态 [8] 智能家居 - 行业正从“智能单品”向“全屋智能”转型 市场规模持续高速增长 2024年我国智能家居市场规模达7560亿元 预计2025年将突破8000亿元 2027年冲击万亿大关 [9] - AI技术深度应用重构产品形态与服务模式 例如烤箱自动识别食材 空调控温精准度达0.1℃ 产品形成互联互通的场景化生态 [9] - 全屋智能系统实现照明、安防、能源管理等功能的协同联动 通过AI算法分析用户习惯自动调节环境 提供主动式、沉浸式智能体验 [9] - 行业主体情况 截至目前我国现存在业、存续状态的智能家居相关企业超9.2万家 区域分布上广东省位居前列 相关企业超3.1万余家 占全国企业总数的33.54% 其后是江苏省、山东省、安徽省和湖南省 [9] - 消费电子新品爆发带动产业链升级 如具有语音交互、实时翻译功能的AI眼镜预售期订单破百万 推动上下游芯片、光学、软件等环节技术迭代 [10]

公司战略转型 - 公司自2023年起启动战略转型，将算力与人工智能应用作为第二增长曲线，坚定向高科技企业转型，形成“厨电+算力”双主业协同发展的“双轮驱动”模式 [1] - 公司成立于2003年，在集成灶领域拥有20余年技术积累，品牌与渠道稳居行业第一梯队 [1] 算力业务布局 - 公司通过整合产业资本与资源推动算力业务发展，已通过合作设立的上海德数云私募基金完成对一家专注AI算力服务的X公司100%股权收购 [2] - X公司现有订单金额约100亿至110亿元，合同期限为5年，将为算力业务提供稳定收益支撑 [2] - 公司与国产芯片企业燧原科技达成深度合作，已共建1万卡规模算力集群，并计划联合庆阳市政府推进十万卡级国产算力集群建设，助力“东数西算”战略实施 [4] - 未来公司将继续围绕算力基础设施建设与整体解决方案，深化国产与海外芯片协同 [5] 传统厨电业务 - 集成灶行业目前仍处“磨底”阶段，渠道库存与需求修复需一定时间，但公司凭借头部品牌与渠道优势，能为转型期提供现金流与品牌背书 [3] - 公司强调不对全年营收、净利润等财务数据进行预测指引 [3] 国际合作与高端市场拓展 - 公司于2025年与意大利高端电器品牌SMEG及其大中华区运营方“思美科”达成合作，拿下指定区域的进口、分销、推广全案，覆盖采购、仓储、物流、营销、售后全链条 [3] - SMEG主打冰箱、洗碗机、烤箱及小家电，其轻烹饪场景与亿田集成灶形成互补，可共同提供“整体厨房方案” [3] - 双方计划整合欧洲设计美学与亿田本土制造、渠道网络，加速SMEG在华高端市场渗透 [3] 基金投资与产业生态 - 公司与劳埃德私募基金合作设立德数云基金，重点投资人工智能、大数据、算力、IDC、信息产业及先进制造等领域 [4] - 劳埃德私募基金（母公司为英国劳埃德银行集团）担任执行事务合伙人，依托其国际资产管理能力推动算力产业发展 [4] - 作为有限合伙人，公司将依据会计准则对基金收益进行财务处理 [4] 技术路径与合作选择 - 在芯片合作选择上，公司倾向于生态完善、技术实力强的国产企业，燧原科技因研发能力、供应链稳定性及产业生态优势成为合作方 [5] - 双方将进一步整合硬件、资金、渠道与运维资源，推动AI训练、推理及大模型应用低成本、高通量落地 [5]

行业技术升级与市场现状 - 全球智能家电产业正经历感知智能升级，图像识别技术使冰箱自动识别食材、烟机灶具实现沸而不溢、烤箱匹配最佳程序等智慧生活场景成为现实 [1] - 当前智能家电市场因缺乏统一的国家标准，导致各品牌产品在结构设计、功能性能、安全可靠性等方面要求各异，产品质量参差不齐 [1] - 部分产品存在识别率低、响应慢、稳定性差等问题，制约了消费者的实际体验以及整个行业的创新步伐和健康发展 [1] 新国家标准的内容与作用 - 新标准从两大维度破解行业难题：统一了智能家电图像识别技术的技术要求，对系统架构、结构设计、功能、性能、安全及可靠性提出明确要求；规范了测试方法，建立完整的测试评价体系，确保产品评测有据可依 [2] - 标准的制定为企业的研发提供了清晰指引，并为产品评测建立了科学依据 [2] 海尔智家的技术实践与贡献 - 海尔智家作为牵头制定单位，其技术实践为新标准提供了重要支撑，例如搭载“AI之眼”的冰箱可精准识别食材种类并匹配膳食方案 [2] - 公司的洗衣机可自动扫描衣物，将210种污渍“分门别类”并匹配专属洗涤方案；烟机灶具通过视觉感知实现沸而不溢功能 [2] - 这些成功落地的技术经验为标准的制定提供了重要参考 [2] 新标准实施的预期影响 - 对企业而言，统一标准将降低研发试错成本，为技术创新划定明确方向 [2] - 对消费者而言，购买的智能家电识别将更精准，智慧生活体验更可靠、便捷 [2] - 对产业而言，标准将加速AI与家电的深度融合，提升中国智能家电的国际竞争力，巩固我国在全球智能家居市场的领先地位 [2]

投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 基于DCF估值法，报告给出目标价22.4元，对应2026年市盈率为31倍 [6] - 当前股价为20.28元，目标价存在约10.5%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为6.0亿元，同比下滑3.4%；归母净利润为0.2亿元，同比大幅下降45.1% [6] - 报告预测公司2025年全年营收为24.23亿元，同比增长17.7%；归母净利润为1.10亿元，同比下降20.8% [2] - 展望2026-2027年，预计归母净利润将恢复增长，增速分别为22.9%和23.1%，净利润额达到1.36亿元和1.67亿元 [2] - 2025年第三季度毛利率为12.7%，同比下降2.5个百分点；归母净利率为3.1%，同比下降2.3个百分点 [6] 业绩表现分析 - 第三季度营收承压主要受去年同期高基数以及贸易争端影响 [6] - 毛利率下滑主要系新品模具投入较多，以及环境电器新品起量初期毛利率较低所致 [6] - 盈利能力承压还受费用率提升影响，2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.4%/3.3%，同比分别提升1.9/0.6/0.8个百分点 [6] 未来增长驱动力 - 公司正积极开拓新产品线，包括咖啡机、奶泡机、净水机、AI扫地机器人等，有望带动未来收入提升 [6] - 随着新品落地起量，毛利率和盈利能力有望持续修复 [6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.72元和0.89元 [2]

消费行为变迁 - Z世代消费者拒绝双十一复杂促销套路，追求简单直接的降价方式 [1][3] - 年轻消费者擅长平台比价、二手租用和虚拟消费，追求心理满足而非单纯物欲 [2] - 消费者对购物体验要求提高，一旦体验不佳可能直接放弃参与 [3] 行业促销策略失效 - 双十一促销周期从单日狂欢延长至一个月，消费者感到疲惫 [3] - 商家采用先涨价后降价策略，例如小家电从280元涨至400多元，吹风机标价600元但实际成交价与平时相近 [3] - 潮玩等行业在双十一期间出现缺货现象，优惠力度减小且主要产品供应不足 [8] 理性消费趋势 - 消费者通过闲置交易平台如闲鱼购买全新商品，价格比双十一最终价便宜近200元 [3] - 租用方式兴起，例如运动相机两百元可租用半年 [3] - 消费者对个性化商品需求增加，但当心仪商品缺货时选择放弃购买 [8] 购物决策因素 - 消费者更加注重商品实用性，如迪士尼酒店999元房券因可提前入园而售罄，带早餐的1399元房券则滞销 [9] - 兴趣转换快的消费者采用先租后买或购买二手方式避免浪费 [10] - 消费者通过DIY改造旧物满足需求，如10元珠子改造旧鞋替代购买新鞋 [10]

2025年全球市场表现与2026年宏观驱动力 - 2025年上半年全球消费科技与耐用品（T&D）销售额达4030亿美元，同比增长4.6%，增长主要由中国以旧换新政策驱动，若剔除中国数据，全球增速则放缓至1.2% [1] - 预计2025年全年全球T&D市场价值增长2%，主要贡献来自中国、新兴亚洲、东欧及中东非洲，家电行业在其中占重要地位 [1][25] - 2026年影响家电行业的六大宏观力量包括：中国品牌海外扩张、美国钢铁关税调整、中国以旧换新政策前景、产品更换周期、X世代消费行为以及本土制造偏好 [1][35] 中国品牌与供应链动态 - 中国品牌正加速海外扩张，在沙特、阿联酋、东南亚等市场通过高性价比和创新产品提升份额，尤其在小家电领域表现突出 [1][36] - 截至2025年上半年，中国品牌在全球（除北美、俄罗斯、中国外）T&D市场的销售份额已达10.8%，较2021年显著提升 [38][39] - 在大宗家电领域，中国品牌通过有吸引力的定价悄然提升品牌认知度，并开始向更高端价格区间扩展；在小家电领域，中国品牌在创新和研发投入上领先，尤其在吸尘器、电风扇和空气净化器品类 [42][43] 美国关税政策影响 - 美国在2025年6月底将钢铁相关关税范围扩大，对进口家电中包含的“钢铁当量”征收50%关税，涉及冰箱、洗衣机、洗碗机等产品 [47][50] - 关税调整虽为美国制造业提供了更公平的竞争环境，但将导致家电产品零售价格上涨，估计进口产品价格可能上涨50至70美元 [51] - 面对关税挑战，拥有较高美国市场收入占比的品牌将重新评估其供应链，并积极拓展欧洲、东南亚和拉丁美洲等其他市场以抵消美国收入的潜在下滑 [52] 产品更换周期与需求驱动 - 大家电平均更换周期为8至12年，下一次换机高峰预计在2028年后；而小家电更换周期较短，为5至6年，2026年将迎来由疫情期间购买产品驱动的换机潮 [1][62][65] - 消费者在购买家电时最看重性价比，60%的消费者将其列为首要考虑因素，耐用性、高品质和便捷性是核心价值点 [2][89] - X世代（45-60岁）已成为消费主力，他们更注重产品的耐用性、高品质、节能以及品牌，25%的X世代消费者在洗衣机上的花费超过650美元，高于Z世代的17% [1][70][72] 产品创新与消费者偏好 - 产品创新聚焦于智能生态、便捷性、可持续性及健康美容，但AI功能目前更多是作为提升实用性的辅助手段，而非主要购买驱动力 [2][94] - 在智能家电中，扫地机器人的智能功能渗透率达64%，但仅12%的购买者认为AI功能是其选择的关键；洗碗机的智能型号占全球销售额的45%，但消费者更看重其带来的便利和能效 [94][100][104] - 可持续性成为重要因素，45%的消费者关注环保，大家电的能效是重要购买考量，欧盟拟推广维修指数，小家电则更侧重环保材料的使用 [2] 区域市场展望 - 亚太地区中，中国家电市场增长依赖以旧换新政策，新兴亚洲市场注重性价比，发达亚洲市场则侧重高端产品价值 [3] - 东欧、中东及非洲地区小家电增长快于大家电；拉丁美洲市场受中国品牌影响价格下降，阿根廷市场有望复苏 [3] - 北美市场增长温和，大家电依赖换机需求；西欧市场增长乏力，但线上和社交电商是增长点，中国品牌竞争加剧 [3] 零售策略与未来方向 - 零售商需聚焦X世代等消费群体，打造全渠道生态，确保线上线下体验一致，小家电线上销售占比已超过50% [2] - 灵活支付方式受欢迎，促销活动时消费者更愿意购买高端折扣产品，需精准推送个性化优惠 [2] - 全球半数消费者倾向于购买本国制造的产品，这一偏好在西欧和发达亚洲市场尤为强烈（近三分之二消费者），为品牌提供了差异化竞争的机会 [76][77]

智能家电市场趋势 - 智能家电产品受到市场关注，例如能听懂方言的智能空调、一键搜索菜谱的烤箱和多筒区分的洗衣洗鞋机 [2] - 消费观念变化推动智能家电需求，年轻人更注重生活品质和个性化体验，愿为解放双手、提升便捷性的产品买单 [2] - 智能家电从“科技新奇品”变为“生活必备品”，如智能音箱和扫地机器人市场需求强劲，生成式人工智能产品用户规模持续扩大 [3] 促销活动与补贴政策 - 家电厂商和销售渠道为抢抓消费旺季提前推出优惠活动，针对刚需、升级和家装三类场景需求推出不同梯度补贴，今年补贴比例普遍较高 [2] - 补贴政策不仅覆盖在售智能家电，还支持全屋智能改造需求，如安装全屋智能中控系统 [2] - 国家发改委等部门向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，全年3000亿元中央资金已全部下达 [4] - 线上线下电商平台和商超卖场将“双11”大促提前以衔接第四批国补资金，通过国家补贴、商家补贴和平台补贴组合推动销量增长 [4] 技术发展与行业前景 - 人工智能技术快速发展推动产品从功能满足向体验升维跃迁，企业需加强人工智能大模型与家电产品的深度融合 [3] - 未来需提升人机交互自然性、个性化服务精准度和家居生态智能协同能力，以打造新场景消费体验 [3] - 随着人工智能技术向通用化、平台化、生态化演进，消费场景将更加个性化和沉浸式 [3] - 厂商需从依赖补贴转向技术和服务创新，优化产品全生命周期管理，并针对细分场景开发差异化产品 [6] 政策与市场影响 - 第四批“国补”覆盖智能家电、数码产品等高单价品类，降低消费者换新成本并激发潜在需求 [5] - “双11”期间电商平台与补贴政策协同发力，可能促使消费者集中释放消费意愿，智能空调和扫地机器人等产品在补贴下更易成为“理性升级”选择 [5] - 资金注入缓解部分厂商库存压力，加速旧款产品出清，为新品腾出市场空间 [5] - “国补”政策持续到年底，能覆盖“双12”节点，形成“节前补贴预热、节后延续需求”的节奏 [5]

旅游行业复苏与消费趋势 - 国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费增加1081.89亿元 [1] - 旅游市场消费偏好转向“情绪价值+文化体验”，演唱会、赛事、影视IP成为出行核心触发点 [1] - 入境游持续走旺，全国边检机关保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，较去年同期增长11.5% [2] 文化体验与文旅融合 - 乡村文旅项目如福建宁德屏南县厦地村的“水田书店”假期日均客流量达2000人至3000人，营业额是平常的3至4倍 [1] - 沉浸式文旅项目受追捧，如江西新余分宜县的“时空对话”项目将《天工开物》古老智慧转化为可参与体验 [2] - 2025年国庆档电影总票房为18.35亿元，观影人次为5007万，国产影片票房占比为98.93% [3] 零售与商业活力 - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长8.8%和6.0% [3] - 全国邮政快递业处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超过9亿件 [3] - 江苏“苏超”赛事带动消费，南京银杏里文化艺术街区在比赛当天消费额较日常增长超过两成 [2] 消费升级与新兴品类 - 绿色、智能与国潮消费成为亮点，AI家电如智能语音空调、智能烤箱、多筒洗衣机需求飙升 [3] - 县域家电消费加速提档升级，洗碗机、净饮机、烘干机成为最受欢迎的家电“新三大件” [3] - 居民消费由“性价比”转向“质价比”，更关注健康、可持续发展及新技术带来的生活品质提升 [3][4]