印度制造业现状与中资撤离 - 印度钦奈的手机产业园出现厂房空置、工人稀少的景象，与河南郑州富士康厂区灯火通明、货柜车排队的繁忙景象形成鲜明对比[1] - 中国手机品牌的核心产能正加速撤离印度，留给印度的是空置厂房和受损的产业信任[1] 中资企业在印发展历程与转折 - 2014年印度提出“印度制造”后，小米、vivo、OPPO及富士康等中国企业曾大规模投资印度，中国品牌一度占据印度手机市场七成以上份额[1] - 2020年边境摩擦后形势逆转，印度封禁267款中国App，并对中企采取针对性措施，包括追征税款、冻结账户及指控高管[3] - 印度政策要求中企强制转让股权及更换印籍高管，例如vivo被要求向塔塔集团出让51%股份[3] 印度投资环境与外资遭遇 - 印度存在政策双重标准，其税务部门等政府机构曾被曝光使用已封禁的中国App“扫描全能王”处理官方文件[3] - 外资在印度面临运营挑战，富士康印度工厂工人培训半年后效率仅为中国工人的六成，且夏季限电导致生产线频繁停工[3] - 苹果iPhone 15在印度退货率居高不下，导致苹果将iPhone 16系列高端订单转回中国郑州[3] - 尽管面临困难，富士康在2024年仍投资15亿美元扩建印度工厂，但中国工程师签证受阻导致生产线良率上不去[3] - 三星、索尼等企业因供应链不稳定选择迁离印度[3] - 2024-2025财年，印度净外国直接投资骤降至3.53亿美元，而撤资金额高达520亿美元[3] 印度产业对中国供应链的依赖 - 印度制药业92%的活性药物成分依赖从中国进口，其自建产业园年产能不足国内需求的5%[5] - 印度新能源汽车和电子产业93%的稀土磁体、超60%的电子元件来自中国[5] - 塔塔汽车曾因稀土磁体断供停产15天，直接损失4.2亿美元[5] - 2025年上半年，印度对华贸易逆差达850亿美元[5] 中国手机品牌的战略调整与市场影响 - 中国手机品牌调整在印战略：小米将印度视为纯销售地，工厂减产并转向本地代工；vivo将新机首发挪到印尼，大幅缩减印度产能；OPPO部分团队撤回中国东莞[5] - 2025年数据显示，中国品牌在印度手机市场份额已从七成下降至五成[5] - 印度本土代工厂Dixon虽抢占了20%的市场份额，但其核心组件仍依赖中国供应链[5] - 特斯拉（马斯克）拒绝在印度建厂，反映出企业家更看重政策稳定和产业链完整[5] 中印制造业发展对比与未来展望 - 中国郑州等地的产业链建设持续扩张，而印度钦奈的厂房已开始生锈[7] - 中国产业链正借助电动车、机器人等新兴产业升级，而印度被指仍在通过查税、封账户等方式“收割”外资[7] - 外媒观点认为，当中国完成产业链迭代后，印度将失去追赶的资格，其错失制造业红利的根本原因在于政策信用的崩塌[7]

文章核心观点 - 苹果公司推行“去风险化”和“中国+1”供应链战略，迫使主要代工企业调整在华业务并加速向印度转移，引发台湾代工产业集体焦虑和结构性转变 [3][6] - 台湾三大代工巨头（和硕、纬创、富士康）对苹果战略做出不同应对：和硕让出印度工厂运营主导权，纬创彻底退出苹果印度组装业务，富士康进行大规模投资豪赌 [3][4][13] - 印度制造业面临电力不稳定、物流效率低、工人高流动率（35%）等挑战，导致生产成本增加（每台iPhone成本增加6美元）和良率低下（纬创工厂良率低至55%） [17][19][21] - 中国大陆制造业经历“慢性失血”，量产订单转移导致工人工时和收入减少（有老员工近两年收入减少两成），但核心的高难度工艺和供应链优势短期内难以被替代 [23][25][26] - 全球供应链重构进入充满不确定性的新时代，效率优先让位于安全考量，所有参与者都在焦虑中寻找新的生存之道和平衡点 [30][31][35][37] 台湾代工企业战略调整 - 和硕将其印度唯一iPhone工厂的60%股权售出，自身持股降至40%，从运营主导者转变为提供技术和经验的技术顾问角色 [3][9] - 纬创选择彻底退出苹果在印度的组装业务，将工厂亏本出售给印度塔塔集团，以保住其在中国大陆的订单 [3][9] - 富士康采取强硬扩张策略，计划在印度投资高达300亿美元，试图复制其在中国大陆的成功超级工厂模式，甚至涉足芯片制造 [11][13] 苹果公司供应链战略 - 苹果自2020年起内部明确“不能把鸡蛋全搁一个篮子”的警告，将供应链“去风险化”和“中国+1”策略转化为采购部门的硬性指标 [6] - 苹果向供应商发出“2027年前完成多点布局”的最后通牒，迫使供应商配合其全球供应链重构战略 [15] - 苹果有意扶持印度本土巨头塔塔集团，因其能解决土地审批、劳工纠纷等本地化难题，塔塔掌控的印度iPhone产能预计在2027年达到全球的30% [15][21] 印度制造业现实挑战 - 印度电力供应不稳定，频繁跳闸对需要恒定电流的精密制造是致命打击，直接影响产品良率和设备损耗 [17] - 印度物流系统脆弱，一场雨季暴雨可能导致交通瘫痪，零部件供应延迟致使生产线停摆，与中国“一小时产业圈”效率形成鲜明对比 [17] - 印度工人流动率高达35%，培训成本高昂，陷入“培训-流失-再培训”的死循环，显著推高管理成本 [19] - 塔塔利用本土优势改善了运营状况，例如稳定电力供应、提前修缮道路、结合当地文化培训工人，使工人流动率下降了25% [21] 中国大陆制造业影响 - 中国大陆的昌硕、世硕等工厂仍是苹果新产品导入、原型机试产和最复杂工艺的核心基地，拥有顶级工程师团队和供应链网络 [23] - 苹果订单结构性转移导致大陆工厂旺季缩短、工时缩水、生产线合并，工人加班费减少直接影响收入（有案例显示收入减少两成） [25] - 熟练工人开始流向新能源汽车等高工资行业，造成“慢性失血”，逐步侵蚀中国制造业的规模优势和成本优势 [25][26] - 中国制造业的“秒级响应”、深厚“工程师红利”及复杂工艺能力仍是短期内印度无法复制的核心护城河 [26] 全球供应链格局演变 - 全球化旧时代由一家独大和效率至上定义，新时代则更复杂多元，安全考量优先，不确定性成为常态 [35] - 代工企业在苹果等强势品牌方和大国博弈的夹缝中生存选择有限，其策略无论是妥协还是豪赌，都是在不确定性中寻找确定性的尝试 [31] - 供应链重构是一场关于失权、妥协与求生的动态过程，没有最终赢家，只有不断适应变化的参与者 [33][37]

公司动态 - 昆山锦鸿企业管理服务合伙企业（有限合伙）近日成立，出资额为19.8亿元人民币 [1] - 经营范围包含企业管理、信息咨询服务、财务咨询及市场营销策划 [1] - 该公司由昆山锦鸿城乡一体化建设有限公司与立讯精密全资子公司昆山立讯企业管理发展有限公司共同持股 [1]

股市行情 - 11月24日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.05%报3836.77点，深成指涨0.37%报12585.08点，创业板指涨0.31%报2929.04点 [1] - 当日表现较好的板块是AI智能体、远程办公和Web3.0，而新型工业化、苹果概念和锂矿概念等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 近30天（10月25日-11月24日）共有644只基金产品的基金经理发生离职变动 [3] - 11月24日单日有72只基金产品发布基金经理离职公告，变动原因包括工作变动（涉及15位基金经理和40只产品）、产品到期（涉及6位基金经理和9只产品）以及个人原因（涉及3位基金经理和23只产品） [3] 新任基金经理 - 易方达基金余海燕新任易方达上证50指数(LOF)A和C的基金经理，其现任基金资产总规模为4406.29亿元，任职期间回报最高的产品是易方达沪深300非银ETF，回报率达155.84% [5] - 南方基金卢玉珊现任基金资产总规模为11.09亿元，任职期间回报最高的产品是南方改革机遇，回报率达147.82% [5] 基金公司调研活动 - 近一个月（10月25日-11月24日）创金合信基金调研最为活跃，共调研214家上市公司，博时基金、华夏基金和平安基金紧随其后，分别调研117家、113家和112家 [7] - 从调研行业看，基金公司对医疗器械行业调研次数最多，共639次，其次是化学制品行业（502次）和半导体行业（469次） [7][8] - 个股方面，立讯精密是近一个月最受关注的上市公司，获得76家基金管理公司调研，蓝思科技和九号公司分别获得74家和72家基金公司调研 [8] - 最近一周（11月17日-11月24日）九号公司是调研焦点，共被47家基金机构调研，蓝思科技、容百科技和博盈特焊分别被35家、30家和18家基金机构调研 [9][10]

公司动态 - 立讯精密旗下昆山立讯企业管理发展有限公司与昆山锦鸿城乡一体化建设有限公司共同出资成立昆山锦鸿企业管理服务合伙企业（有限合伙）[2] - 新成立的合伙企业出资额为19.8亿元人民币[2] - 该合伙企业的执行事务合伙人为昆山立讯企业管理发展有限公司[2] 业务布局 - 新成立的昆山锦鸿企业管理服务合伙企业（有限合伙）经营范围包括企业管理、信息咨询服务、财务咨询、市场营销策划[2]

公司设立与基本信息 - 昆山锦鸿企业管理服务合伙企业（有限合伙）于2025年11月21日新近成立 公司登记状态为存续 企业类型为有限合伙企业 [1][2] - 该合伙企业的执行事务合伙人为昆山立讯企业管理发展有限公司 委派代表为曾冰华 [2] - 公司经营范围涵盖企业管理 信息咨询服务 财务咨询 市场营销策划等一般项目 [1][2] 出资结构与股东背景 - 合伙企业总出资额为19.8亿人民币（即198000万元） [1][2] - 合伙人由两方构成：昆山锦鸿城乡一体化建设有限公司（国有全资）认缴出资1800万元 出资比例为90.9091% 立讯精密旗下昆山立讯企业管理发展有限公司为共同出资方 [1][2]

电子板块整体表现与驱动因素 - 2025年以来电子板块走势明显跑赢大盘，行情由算力和资本开支等实质因素驱动，而非单纯市场情绪 [1] - 2025年第三季度谷歌、Meta、微软、亚马逊四家公司合计资本开支接近千亿美元，同比增长约70% [1] - 国内阿里巴巴、百度、腾讯在AI基础设施上的投入也大幅抬升 [1] - AI产业处于加速上行阶段，推动电子产业链价值重塑并迎来新的增长空间 [2] 印制电路板（PCB）行业 - AI算力需求爆发直接抬升对高端PCB的需求，AI服务器增加GPU板卡和交换板卡，对大尺寸、高多层、高速高密度PCB的需求明显抬升 [1] - Prismark预计全球PCB市场到2029年将接近950亿美元，面向AI与高性能计算的专项PCB市场在2024-2029年的年复合增速超过20% [1] - 2025年三季报显示PCB公司业绩高增：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路在营收和归母净利润上实现高双位数到数倍不等的增长 [1] - PCB被视为AI芯片端最同频升级的环节，产业机会被看好 [2] - 近期市场表现中，印制电路板方向局部活跃，鹏鼎控股、沪电股份涨超1%，深南电路、生益科技股价上涨 [3] 半导体与消费电子公司业绩 - 2025年三季报半导体公司归母净利润同比增速TOP4为：士兰微（1109%）、格科微（519%）、寒武纪（321%）、闻泰科技（265%） [2] - 2025年三季报消费电子公司归母净利润同比增速TOP4为：华勤技术（51%）、工业富联（49%）、领益智造（38%）、安克创新（31%） [2] - 2025年三季报PCB公司归母净利润同比增速TOP3为：胜宏科技（324%）、生益科技（78%）、深南电路（56%） [2] 市场动态与资金流向 - 半导体设备龙头北方华创领涨超3%，中微公司涨逾1% [3] - 电子ETF（515260）近3日连续获得资金净流入，合计金额达1120万元，反映资金看好电子板块后市表现 [3] - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，该指数重仓半导体和消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等产业 [5][6] - 截至10月底，电子ETF（515260）成份股中，苹果产业链个股权重占比达44.63% [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月24日10:50，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，长盈精密领涨3.24%，汇顶科技上涨2.34%，电连技术上涨2.11%，工业富联领跌 [1] - 消费电子ETF(561600)最新报价为1.08元 [1] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [1] 行业销售数据 - 2025年10月iPhone占中国智能手机销量的四分之一，在iPhone17系列强劲表现带动下，销量同比增长37% [1] 机构观点与投资逻辑 - 中国银河证券指出消费电子板块经调整后已有性价比 [1] - iPhone17销量同比大幅增长，建议关注果链相关标的低位布局机会 [1] - 建议持续关注AI眼镜等新型消费电子品类投资机会 [1] 指数成分与基金信息 - 截至2025年10月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股包括立讯精密、寒武纪、工业富联等，合计占比56.3% [2] - 消费电子ETF(561600)的场外联接基金代码为平安中证消费电子主题ETF发起式联接A：015894、C：015895、E：024557 [2]

投资评级与估值 - 投资评级为买入(Buy) [7] - 目标价格为人民币78元 [7] - 当前股价为人民币56.51元(截至2025年11月14日15:00) [7] - 预期股价回报率为38.0% 预期总回报率为38.6% [7] - 目标价基于26.0倍2026年预期市盈率 较5年历史平均水平高出1个标准差 该估值由2024-2027年27%的每股收益复合年增长率支撑 [12] 核心观点 - 立讯精密在2025年11月13-14日参加了花旗中国会议 投资者关注点包括通信业务、Leoni和闻泰业务、关键客户更新、内存价格影响以及AI边缘机会 [1] - 公司在智能设备制造领域处于领先地位 有望抓住任何潜在机会 通信和汽车业务中长期内可为增长提供上行空间 关键客户业务保持稳固 [1] - 市场此前猜测的AI边缘设备方面没有评论 [1] 通信业务 - 2026年高增长目标保持不变 [2] - 国内市场业务预计将稳定增长 而海外业务未来可能快速增长 [2] - 海外项目将在未来几个季度取得突破 [2] - 公司正在向海外客户发送光收发器样品进行评估和认证 [2] - 公司在电气互连解决方案方面领先 特别是在448G连接和CPC领域 这确保了与上游电气和光学芯片供应商的战略合作 [2] - 海外产能和人才储备为未来的机遇提供了良好条件 [2] 汽车业务 - Leoni业务表现优于预期 特别是在执行方面 [3] - 原目标为盈亏平衡 但现在很可能在今年超过此目标 [3] - 其先前的2027年利润目标有望提前一年实现 [3] - 前三年将专注于运营改善和盈利能力提升 [3] - 之后公司将利用Leoni的全球业务网络扩展北美市场 [3] 关键客户业务 - 公司对2026年可穿戴设备(如智能手表 TWS耳机)持乐观态度 [4] - 智能手机出货量可能与2025年相似 但产品组合/平均售价将有所改善 [4] 闻泰业务 - ODM业务的首要任务是提高运营效率和盈利能力 而非专注于销量或市场份额 [5] 内存价格上涨影响 - 对关键客户的影响有限 因为内存仅占物料清单成本的个位数百分比 [9] - ODM业务可能受到一些影响 但由于该业务处于亏损状态 在内存短缺情况下减少业务量可能更为有利 [9]

公司股价与融资融券交易情况 - 11月21日，公司股价下跌5.20%，成交额达80.21亿元 [1] - 当日融资买入额为4.29亿元，融资偿还额为6.78亿元，融资净买入为-2.49亿元 [1] - 截至11月21日，公司融资融券余额合计为62.43亿元，其中融资余额为62.18亿元，占流通市值的1.62%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 11月21日融券偿还11.73万股，融券卖出5.93万股，卖出金额313.40万元；融券余量47.72万股，融券余额2521.78万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司成立于2004年5月24日，于2010年9月15日上市 [2] - 公司专注于连接器的研发、生产和销售，产品主要应用于3C（电脑、通讯、消费电子）、汽车和通讯设备等领域 [2] - 主营业务收入构成为：消费性电子占78.55%，通讯互联产品及精密组件占8.91%，汽车互联产品及精密组件占6.95%，电脑互联产品及精密组件占3.93%，其他连接器及其他业务占1.65% [2] 公司股东结构与近期财务表现 - 截至11月10日，公司股东户数为43.98万户，较上期减少7.68%；人均流通股为16521股，较上期增加8.33% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%；归母净利润为115.18亿元，同比增长26.92% [2] - A股上市后累计派现76.52亿元，近三年累计派现45.30亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4.28亿股，相比上期增加8442.11万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第三大流通股东，持股8648.17万股，相比上期减少362.28万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股8442.89万股，持股数量较上期不变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第五大流通股东，持股6243.81万股，相比上期减少198.42万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）为第七大流通股东，持股4659.31万股，相比上期减少64.92万股 [3] - 嘉实沪深300ETF（159919）为第八大流通股东，持股4016.29万股，相比上期减少55.24万股 [3]