公司股份回购执行情况 - 九安医疗通过集中竞价方式累计回购公司股份10,228,701股 [2] - 回购股份数量占公司目前总股本的比例为2.20% [2] - 此次股份回购计划的执行截止日期为2025年11月21日 [2]

投资评级 - 报告对九安医疗的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 目标价为53元，相较于当前价41.63元存在约27%的上涨空间 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降48.89%至10.69亿元，主要受政府订单高基数影响，但归母净利润逆势增长16.11%至15.89亿元，利润主要由资产管理业务贡献 [2][8] - 第三季度单季收入环比增长17.8%至3.04亿元，显示出C端试剂盒业务的稳定放量势头 [8] - 公司正积极推动CGM（连续血糖监测）、四联检试剂盒、AI智能助听器等新产品的研发，以拓展未来增长点 [8] - 基于资产管理收益超预期，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [8] 主要财务指标与业绩分析 - **收入表现**：2025年前三季度营业收入10.69亿元（-48.89%），其中第三季度收入3.04亿元（-58.98%），但环比第二季度增长17.8% [2][8] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润15.89亿元（+16.11%），扣非净利润15.78亿元（+14.60%），净利润率高达166.1%（2025E），主要得益于投资收益与公允价值变动收益合计达18.14亿元 [2][4][8] - **财务预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.41亿元（+40.3%）、25.78亿元（+10.1%）、28.61亿元（+11.0%），对应市盈率分别为8倍、8倍和7倍 [4][8] - **估值水平**：当前股价对应市净率为0.8倍（2025E），每股净资产为47.73元 [4][5] 业务板块表现 - **C端试剂盒业务**：iHealth系列产品在美国C端市场的销售增长是推动2025年第三季度收入环比提升的主要动力，互联网医疗产品及服务收入也呈现分季度稳步增加趋势 [8] - **资产管理业务**：成为公司核心利润来源，2025年前三季度投资收益与公允价值变动收益合计贡献18.14亿元，显著高于同期营业收入 [8] - **新品研发管线**：CGM产品正在国内外同步推进；四联检（甲流、乙流、Covid及上呼吸道合胞病毒）产品处于临床尾声阶段；AI助听器已进入验证阶段，主打无需线下适配的便捷性 [8] 投资建议与估值 - 报告采用分部估值法，给予公司2026年目标总市值为246亿元，对应目标价53元 [8] - 投资建议的核心理由是公司资产管理业务带来丰厚利润，且C端业务稳定增长，新产品管线有望贡献未来增量 [8]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月21日，公司通过集中竞价方式累计回购股份10,228,701股，占公司目前总股本的2.20% [1] - 本次回购最高成交价为41.30元/股，最低成交价为39.598元/股 [1] - 公司为本次回购支付的总金额为人民币411,053,819.66元（不含交易费用） [1] - 本次回购符合相关法律法规及公司既定回购方案的要求 [1]

公司股份回购计划 - 公司于2025年10月13日召开董事会，审议并通过了股份回购方案议案 [1] - 本次回购资金来源为公司自有资金及回购专项贷款资金 [1] - 计划回购资金总额不低于3亿元且不超过6亿元 [1] - 回购股份的价格上限为不超过53.5元/股 [1] 股份回购实施进展 - 截至2025年11月21日，公司已累计回购股份1022.87万股 [1] - 累计回购股份数量占公司总股本的2.20% [1] - 回购价格区间为39.598元/股至41.3元/股 [1] - 累计已使用资金总额为4.11亿元（不含交易费用） [1]

股票回购执行情况 - 公司通过集中竞价方式累计回购股份1022.87万股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的比例为2.20% [1] - 回购支付的总金额为4.11亿元，不含交易费用 [1]

股份回购 - 2025年10月13日通过回购方案，资金3 - 6亿元，价格不超53.5元/股[1] - 截至2025年11月21日，累计回购10228701股，占总股本2.20%[2] - 截至2025年11月21日，最高成交价41.30元/股，最低39.598元/股[2] - 截至2025年11月21日，支付总金额411053819.66元（不含费用）[2]

智通财经APP讯，九安医疗(002432.SZ)公告，公司截至2025年11月21日以集中竞价方式累计回购公司股 份数1022.87万股，占公司目前总股本的2.20%，支付的总金额为4.11亿元(不含交易费用)。 ...

公司产品与市场准入 - 公司单检试剂盒（covid）已获得美国FDA EUA授权和加拿大卫生署授权 [2] - 单检试剂盒可在美国、加拿大及认可上述授权的地区销售 [2] - 公司三联检测试剂盒（甲流、乙流、covid）已获得美国FDA EUA授权 [2] - 三联检测试剂盒可在美国和认可美国EUA的国家或地区销售 [2]

股价与交易数据 - 11月17日，公司股价上涨0.62%，成交额为7.89亿元 [1] - 当日融资买入额为9933.30万元，融资偿还额为1.17亿元，融资净买入为-1746.45万元 [1] - 截至11月17日，融资融券余额合计为12.65亿元，其中融资余额为12.54亿元，占流通市值的6.14%，超过近一年90%分位水平 [1] - 11月17日融券偿还2300股，融券卖出6000股，卖出金额26.33万元，融券余量26.18万股，融券余额1149.26万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至11月10日，股东户数为6.86万户，较上期增加1.63%，人均流通股为6768股，较上期减少1.60% [2] - 第三大流通股东华宝中证医疗ETF持股942.65万股，较上期减少156.20万股 [3] - 第六大流通股东南方中证500ETF持股483.14万股，较上期减少10.46万股 [3] - 第十大流通股东香港中央结算有限公司持股257.22万股，较上期减少21.73万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入10.69亿元，同比减少48.89% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润15.89亿元，同比增长16.11% [2] 公司分红与业务构成 - A股上市后累计派发现金红利17.94亿元，近三年累计派现13.90亿元 [3] - 公司主营业务为家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：iHealth系列产品占比78.56%，ODM/OEM产品占比7.72%，互联网医疗产品及服务占比6.57%，新零售业务占比5.03%，传统硬件产品占比1.46%，其他占比0.66% [1]

政策实施概况 - 《上市公司监管指引第10号——市值管理》发布实施一周年，市值管理工具箱日渐丰富，上市公司积极运用分红回购、并购重组、股权激励等方式提升投资价值 [1] - 市值管理从软约束变为硬指标，上市公司将借力多元化工具进一步提升投资价值，积极回报投资者 [1] 分红与回购 - 现金分红与股份回购成为市值管理中使用较频繁的工具，政策鼓励制定中长期分红规划，增加分红频次，合理提高分红率 [1] - 截至10月31日，境内股票市场1195家公司共发布1525单2025年回购预案，已完成899单，全市场累计回购金额达923亿元，其中自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [2] - 截至10月31日，全市场共1033家上市公司公布季度现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红，全市场现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [2] - 多家上市公司在发布回购计划时明确提到市值管理，例如九安医疗持续通过股份回购开展市值维护工作 [1] 并购重组 - 并购重组是指引明确的市值管理工具之一，A股并购重组市场呈现“硬科技”引领、央国企整合加速推进等特征 [2][3] - “硬科技”领域并购重组案例涌现，如芯联集成收购芯联越州72.33%股权实现产能一体化管理，海光信息吸收合并中科曙光实现产业链优势互补 [3] - 央国企专业化整合成为亮点，例如中国神华拟整合13家能源企业打造全产业链能源旗舰，国泰君安吸收合并海通证券加快向国际一流投行迈进 [3] - 政策持续赋能并购重组市场，新“国九条”等政策明确加大改革力度，优化审核机制，新质生产力和产业整合仍是重头戏 [3] 股权激励 - 指引鼓励董事会建立长效激励机制，运用股权激励、员工持股计划等工具，近期多家公司密集披露相关计划 [4] - 例如豫园股份拟斥资2亿至3亿元回购股份用于员工激励，热景生物拟斥资1亿至2亿元，华荣股份拟斥资4000万元至8000万元 [4] - 截至今年6月底，已有近3500家上市公司实施过股权激励或员工持股计划，占A股上市公司总数的64%，共计推出股权激励计划超5000份，员工持股计划超2000份 [5] - 指引首次以专项文件形式将股权激励明确为市值管理方式，加入市值条件、投资回报等考核指标的方案更受市场及监管部门欢迎 [5]