每经头条（nbdtoutiao）——中标企业频频弃标 大型医疗设备采购有何难言之隐？ （记者 王晓波） 截至发稿，九安医疗市值为192亿元。 每经AI快讯，九安医疗（SZ 002432，收盘价：41.39元）12月15日晚间发布公告称，公司第七届第一次 董事会会议于2025年12月15日在公司会议室以现场表决方式召开。会议审议了《关于聘任公司内部审计 负责人的议案》等文件。 2025年1至6月份，九安医疗的营业收入构成为：医疗器械占比87.74%，互联网医疗产品及服务收入占 比6.57%，零售业务占比5.03%，其他行业占比0.66%。 ...

股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价方式累计回购股份约1057万股，占公司总股本的2.27% [1] - 回购股份的最高成交价为41.6元/股，最低成交价约为39.60元/股 [1] - 回购支付总金额约为人民币4.25亿元 [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为193亿元 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成中，医疗器械占比87.74%，为主要收入来源 [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比6.57%，零售业务占比5.03%，其他行业占比0.66% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月28日召开第六届董事会第二十九次会议，审议包括董事会换届选举非独立董事议案在内的文件 [1] - 截至公告发布时，公司市值为193亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中医疗器械占比87.74% [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比6.57% [1] - 零售业务占比5.03% [1] - 其他行业收入占比0.66% [1]

投资评级 - 报告对九安医疗的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 目标价为53元，相较于当前价41.63元存在约27%的上涨空间 [4] 核心观点 - 公司2025年前三季度营业收入同比下降48.89%至10.69亿元，主要受政府订单高基数影响，但归母净利润逆势增长16.11%至15.89亿元，利润主要由资产管理业务贡献 [2][8] - 第三季度单季收入环比增长17.8%至3.04亿元，显示出C端试剂盒业务的稳定放量势头 [8] - 公司正积极推动CGM（连续血糖监测）、四联检试剂盒、AI智能助听器等新产品的研发，以拓展未来增长点 [8] - 基于资产管理收益超预期，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [8] 主要财务指标与业绩分析 - **收入表现**：2025年前三季度营业收入10.69亿元（-48.89%），其中第三季度收入3.04亿元（-58.98%），但环比第二季度增长17.8% [2][8] - **盈利能力**：2025年前三季度归母净利润15.89亿元（+16.11%），扣非净利润15.78亿元（+14.60%），净利润率高达166.1%（2025E），主要得益于投资收益与公允价值变动收益合计达18.14亿元 [2][4][8] - **财务预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.41亿元（+40.3%）、25.78亿元（+10.1%）、28.61亿元（+11.0%），对应市盈率分别为8倍、8倍和7倍 [4][8] - **估值水平**：当前股价对应市净率为0.8倍（2025E），每股净资产为47.73元 [4][5] 业务板块表现 - **C端试剂盒业务**：iHealth系列产品在美国C端市场的销售增长是推动2025年第三季度收入环比提升的主要动力，互联网医疗产品及服务收入也呈现分季度稳步增加趋势 [8] - **资产管理业务**：成为公司核心利润来源，2025年前三季度投资收益与公允价值变动收益合计贡献18.14亿元，显著高于同期营业收入 [8] - **新品研发管线**：CGM产品正在国内外同步推进；四联检（甲流、乙流、Covid及上呼吸道合胞病毒）产品处于临床尾声阶段；AI助听器已进入验证阶段，主打无需线下适配的便捷性 [8] 投资建议与估值 - 报告采用分部估值法，给予公司2026年目标总市值为246亿元，对应目标价53元 [8] - 投资建议的核心理由是公司资产管理业务带来丰厚利润，且C端业务稳定增长，新产品管线有望贡献未来增量 [8]

股价与交易数据 - 11月11日公司股价下跌2.78%，成交额为14.83亿元 [1] - 当日融资买入额为1.98亿元，融资偿还额为1.88亿元，融资净买入905.39万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计为12.42亿元，其中融资余额12.31亿元，占流通市值的6.16%，超过近一年90%分位水平 [1] - 当日融券偿还4600股，融券卖出300股，融券余量26.11万股，融券余额1121.73万元，超过近一年90%分位水平 [1] 股东与股本结构 - 截至10月31日，股东户数为6.75万户，较上期减少3.30% [2] - 截至10月31日，人均流通股为6878股，较上期增加3.41% [2] - 截至2025年9月30日，第三大流通股东华宝中证医疗ETF持股942.65万股，较上期减少156.20万股 [3] - 第六大流通股东南方中证500ETF持股483.14万股，较上期减少10.46万股，第十大流通股东香港中央结算有限公司持股257.22万股，较上期减少21.73万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入10.69亿元，同比减少48.89% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润15.89亿元，同比增长16.11% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于1995年8月22日，于2010年6月10日上市，主营业务为家用医疗健康电子产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：iHealth系列产品占比78.56%，ODM/OEM产品占比7.72%，互联网医疗产品及服务占比6.57%，新零售业务占比5.03%，传统硬件产品占比1.46%，其他占比0.66% [1] 分红历史 - A股上市后累计派现17.94亿元，近三年累计派现13.90亿元 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年10月24日召开第六届第二十八次董事会会议，审议了《关于与专业投资机构共同投资的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为187亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于医疗器械，占比87.74% [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比6.57%，零售业务占比5.03%，其他行业占比0.66% [1] 行业宏观背景 - 中国创新药领域在2025年海外授权交易额已达到800亿美元 [1]

公司动态 - 公司于2025年10月13日召开第六届第二十七次董事会会议，审议了包括《关于公司回购股份方案的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿，公司市值为178亿元 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于医疗器械，占比87.74% [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比为6.57%，零售业务占比5.03%，其他行业占比0.66% [1]

公司治理动态 - 第六届第二十六次董事会会议于2025年9月12日以现场和通讯结合方式召开 [1] - 会议审议《关于2025年第三次临时股东大会增加临时提案的议案》等文件 [1] 业务收入结构 - 2025年1-6月医疗器械收入占比87.74% [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比6.57% [1] - 零售业务收入占比5.03% [1] - 其他行业收入占比0.66% [1] 市值数据 - 当前市值186亿元人民币 [1]

公司治理 - 公司第六届第二十五次董事会会议于2025年9月5日以现场和通讯表决相结合方式召开[1] - 会议审议《关于变更部分回购股份用途并注销的议案》等文件[1] 财务表现 - 2025年1至6月份营业收入构成：医疗器械占比87.74%，互联网医疗产品及服务收入占比6.57%，零售业务占比5.03%，其他行业占比0.66%[1] - 截至发稿时公司市值为183亿元[1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入构成中医疗器械占比87.74% [1] - 互联网医疗产品及服务收入占比6.57% [1] - 零售业务占比5.03% [1] - 其他行业收入占比0.66% [1] 公司治理 - 第六届第二十四次董事会会议于2025年8月26日召开 [1] - 会议审议《2025年半年度报告及摘要》等文件 [1] - 采用现场和通讯表决相结合方式召开 [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等智能设备市场快速发展 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]