磷化工板块市场表现 - 11月6日A股磷化工指数大涨6.44% [4] - 清水源股价12.22元，斩获20%涨停 [7] - 芭田股份、澄星股份、云天化录得10%涨停 [3][4] - 湖北宜化、川金诺、兴发集团等多只个股跟涨，涨幅在4.88%至7.54%之间 [4][7] 价格上涨驱动因素 - 黄磷指数11月4日单日大涨4%，近两周累计涨幅超过7% [7] - 11月5日国内黄磷现货价格达2.22万元/吨，较前一交易日上涨264元/吨，较上月同期上涨2.36% [8] - 本轮涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复 [7] - 秋冬季传统用肥旺季叠加国际农产品价格回暖预期，支撑磷肥需求稳定增长 [8] 行业基本面与业绩 - 磷矿石价格维持高位，2025年10月30日国内参考价格为1017元/吨 [9] - 云天化2025年第三季度归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69% [10] - 兴发集团第三季度归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15% [10] - 川金诺前三季度归母净利润3.04亿元，同比大幅增长175.61% [10] 政策与行业格局 - 环保约束加码，长江经济带"三磷"专项整治加速淘汰中小企业，行业集中度CR5已超42% [11] - 磷肥出口配额从2022年的800万吨降至2025年的350万吨，导致国际市场出现每年100万吨缺口 [11] - 磷矿石资源的不可再生性和环保要求提高使其稀缺性不断提升 [11] 机构观点与前景 - 券商机构指出磷化工行业景气度有望延续，供需格局优化将修复头部公司盈利能力 [3][12] - 供给端受政策限制扩张困难，下游新能源需求增长推动供需格局趋紧 [11] - 国内化工企业凭借成本和技术优势，正填补国际供应链空白，有望重塑全球产业格局 [9][12]

板块市场表现 - 11月6日A股磷化工板块集体爆发，磷化工指数大涨6.44% [1][2] - 清水源强势斩获20%涨停，芭田股份、澄星股份、云天化录得10%涨停 [1][2] - 湖北宜化、川金诺、兴发集团、新洋丰、川发龙蟒、川恒股份、史丹利等个股跟涨 [2] 产品价格驱动因素 - 黄磷指数11月4日大涨超4%，近两周累计涨幅超过7% [1][2] - 11月5日国内黄磷现货价格达2.22万元/吨，较前一交易日每吨上涨264元，较上月同期上涨2.36% [2] - 本轮涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复 [2] - 国内30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超过2年 [6] - 2025年10月30日国内磷矿石参考价格为1017元/吨，维持高景气 [3] 公司业绩表现 - 多家磷化工上市公司2025年三季度业绩表现超预期 [1][4] - 云天化第三季度实现归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69% [4] - 兴发集团第三季度实现营收91.61亿元，同比增长5.96%，环比增长23.94%，归母净利润达5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15% [4] - 川金诺前三季度实现归母净利润3.04亿元，同比大增175.61% [4] 行业供需格局 - 磷矿石供需格局偏紧，其资源不可再生性和环保要求提高使稀缺性不断提升 [3][6] - 环保约束加码，长江经济带专项整治加速淘汰中小企业，行业集中度CR5已超42% [5] - 磷肥出口配额从2022年的800万吨降至2025年的350万吨，国际市场出现每年100万吨的缺口，推高磷肥价格 [5][6] - 下游新能源领域如磷酸铁锂需求不断增长，叠加磷矿供给扩张难，供需格局趋紧 [6] 政策与行业前景 - 国家政策端对供给侧要求频繁提及，供给端受政策限制 [3][6] - 海外化工企业经历关停、产能退出，地缘摩擦增加海外供应不确定性，中国化工企业凭借成本和技术优势填补国际供应链空白 [3][6] - 行业景气度有望延续，化工周期性行业将迎来供需格局优化，龙头企业盈利能力有望持续修复 [1][6][7] - 磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度持续改善，看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好 [6][7]

磷化工板块市场表现 - 11月6日A股磷化工概念股集体爆发，Wind磷化工指数大涨6.44% [2][3] - 清水源股价12.22元，强势斩获20%涨停；芭田股份、澄星股份、云天化录得10%涨停 [2][3][5] - 湖北宜化、川金诺、兴发集团等多只个股跟涨，涨幅在4.88%至7.54%之间 [3][5] 价格上涨与需求驱动 - 黄磷指数11月4日单日大涨4%，近两周累计涨幅超过7% [2][5] - 价格上涨源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复，产业链出现结构性修复 [5] - 秋冬季为传统用肥旺季，叠加国际农产品价格回暖预期，磷肥需求稳定增长 [6] 公司业绩表现 - 多家磷化工公司2025年三季度业绩超预期，云天化第三季度归母净利润19.68亿元，同比增长24.30%，环比增长33.69% [7] - 兴发集团第三季度营收91.61亿元，同比增长5.96%，归母净利润5.92亿元，同比增长16.17%，环比增长42.15% [7] - 川金诺前三季度归母净利润3.04亿元，同比大幅增长175.61% [7] 行业供需与政策环境 - 磷矿石价格维持高位，2025年10月30日国内磷矿石参考价格为1017元/吨，30%品位市场价格在900元/吨高位运行已超2年 [6][8] - 环保政策加码，长江经济带"三磷"专项整治加速淘汰中小企业，行业集中度CR5已超过42% [8] - 磷肥出口配额从2022年的800万吨降至2025年的350万吨，导致国际市场出现每年100万吨缺口，推高磷肥价格 [8] 行业前景与机构观点 - 券商机构指出磷化工行业景气度有望延续，供需格局优化将修复头部公司盈利能力 [2][8] - 磷矿石资源不可再生，开采环保要求提高使其稀缺性提升，下游新能源领域需求增长将支撑价格高位运行 [8] - 国内化工企业凭借成本和技术优势，正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工产业格局 [6][8]

公司股价与基本面 - 11月6日公司股价上涨5.31%至11.71元/股，成交额9.91亿元，换手率4.59%，总市值221.24亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为肥料系列产品45.58%、工业级磷酸一铵22.61%、饲料级磷酸氢钙12.62%、其他9.04%、贸易类产品8.44%、新能源材料1.71% [1] - 公司主营业务涉及金融服务外包业务、速递易业务及磷复肥 [1] 机构持仓动态 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有1698.96万股，占流通股比例0.9% [2] - 该基金因公司股价上涨，当日浮盈约1002.39万元 [2] - 该基金最新规模为7280.91万元，今年以来收益率为21.97%，近一年收益率为15.28% [2] 基金经理信息 - 该基金基金经理为闫冬，累计任职时间6年235天，现任基金资产总规模221.18亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为456.3%，最差基金回报为-38.4% [3]

公司信息披露评价结果 - 川发龙蟒在2024至2025年度深交所信息披露工作评价中获得A级 [1] - 评价期覆盖2024年7月1日至2025年6月30日 [1] - 评价体系基于信息披露质量、规范运作水平及投资者权益保护程度等因素，等级从高到低分为A、B、C、D四级 [1] 评价结果的市场地位 - 本次参与考核的深交所主板上市公司总计1489家 [1] - 获得A级评价的公司有296家，占被考核公司总数的19.88% [1] 获得A级评价的意义与潜在影响 - A级评价体现公司信息披露质量获得监管部门高度认可 [2] - 根据2025年修订的深交所自律监管指引，信息披露评价结果将作为公司再融资、并购重组等事项的审核考量因素 [2] - 考核为A级的公司在重组、再融资及获得交易所定向培训服务等方面将获得更多支持 [2]

核心观点 - 报告覆盖多个行业及公司2025年第三季度及前三季度业绩表现 多数公司业绩呈现同比增长或环比改善态势 部分公司受行业周期、成本管控或新产品放量等因素驱动实现显著增长 [2][3][4] - 互联网电商、半导体材料、军工电子、化学制品等行业中 具备技术优势、产能扩张或国际化布局的公司展现出较强成长潜力 [5][7][8][15][16][48][50][61][62] - 煤炭开采行业公司业绩普遍受三季度煤炭价格回暖推动环比提升 但部分公司受产量下滑或成本上升拖累 [28][29][53][54][80][81][82] 焦点科技 (互联网电商) - 2025年第三季度营业收入4.9亿元 同比增长17% 归母净利润1.22亿元 同比下降2% 主要受股权费用摊销影响 剔除后归母净利润同比增速约20% [4][5] - 三季度末中国制造网收费会员数达29214位 环比增长1.8% 同比增长9.5% 中东地区流量同比增长45% 拉美、非洲、欧洲市场流量增幅超30% [7] - AI麦可会员数达15687位 环比增长21% 渗透率提升至54% 推出采购智能助手Sourcing AI 2.0 可提升买家采购效率35% [8] 口子窖 (白酒) - 2025年第三季度营收6.43亿元 同比下降46.23% 归母净利润0.27亿元 同比下降92.55% 业绩承压主要反映行业需求疲软 [10][11] - 三季度低档白酒营收同比增长117.28% 中高档白酒营收同比下降49.35% 省内市场营收同比下降48.95% 省外市场下降34.04% [12] - 销售毛利率同比下降9.25个百分点至62.66% 销售和管理费用率分别同比上升12.23和7.95个百分点 [13] 金石资源 (化学制品) - 2025年第三季度营业收入10.33亿元 同比增长45.21% 环比增长19.17% 归母净利润1.09亿元 同比增长32.29% 环比增长84.69% [15][16] - 前三季度营业收入27.58亿元 同比增长50.73% 主要受益于包头"选化一体"项目产能释放 萤石粉销量62万吨 同比增长55% [17] - 三季度销售毛利率21.89% 环比上升1.36个百分点 期间费用率同比和环比均下降 [18] 万泽股份 (生物制品) - 2025年前三季度营业收入9.41亿元 同比增长21% 归母净利润1.70亿元 同比增长22.45% [22] - 具备高温合金单晶及定向叶片年产能38000件、等轴叶片307000件 与多家海外能源公司签署框架采购协议 拓展燃气轮机后服务市场 [23] - 三季度营业收入3.15亿元 同比增长14.79% 归母净利润0.51亿元 同比增长23.90% 销售毛利率74.67% 环比上升4.38个百分点 [24][25] 潞安环能 (煤炭开采) - 2025年第三季度营业收入70.3亿元 同比下降21.8% 归母净利润2.1亿元 同比下降64% 环比下降70.2% [28] - 三季度商品煤销量1233万吨 环比下降7.8% 吨煤售价527元/吨 环比上升6.9% 吨煤成本359元/吨 环比上升20.4% [29] - 拟关停隰东煤业 该矿核定产能60万吨/年 2024年及2025年上半年产量均为0 关停有助于减少亏损源 [30] 芒果超媒 (数字媒体) - 2025年第三季度营收30.99亿元 同比下降6.58% 归母净利润2.52亿元 同比下降33.47% 主要因内容投入和研发投入增加 [32][33] - 三季度广告收入同比转正 上线《披荆斩棘2025》等综艺 累计播放量92.33亿 全新音综《声鸣远扬》由八大平台联合制播 [35] - 芒果TV前三季度MAU均值同比增长约11.08% 储备剧集近百部 [34] 航亚科技 (航空装备) - 2025年前三季度营业收入5.30亿元 同比增长1.95% 归母净利润0.78亿元 同比下降16.04% [38] - 赛峰业务中GE9X等叶片新产品研发或量产爬坡顺利 LEAP、CFM56等叶片业务稳定交付 转动件结构件等新兴业务进入研发阶段 [39] - 三季度营业收入1.61亿元 同比下降10.87% 归母净利润0.17亿元 同比下降34.78% 毛利率34.90% 同比下降5.57个百分点 [40] 山东威达 (通用设备) - 2025年第三季度营收5.25亿元 同比下降2% 环比增长11% 归母净利润0.72亿元 同比增长31% [43] - 越南工厂上半年营收同比增长139% 墨西哥工厂已投产 美联储降息有望带动美国建筑业景气度回升 拉动电动工具需求 [44] - 前三季度经营性现金流净额2.75亿元 同比增长177% 在手资金17.74亿元 拓展换电站、机床、储能电池等新兴业务 [44] 鼎龙股份 (电子化学品) - 2025年第三季度营业收入9.67亿元 同比增长6.6% 归母净利润2.08亿元 同比增长31.5% [46][47] - 三季度半导体板块收入5.91亿元 环比增长19.06% CMP抛光垫收入3.2亿元 环比增长25% 创单季新高 CMP抛光液、清洗液收入8432万元 环比增长33% [48] - 武汉本部抛光硬垫产能计划提升至月产5万片 大硅片抛光垫、碳化硅抛光垫等新产品送样测试推进中 [50] 隆达股份 (金属新材料) - 2025年前三季度营业收入13.10亿元 同比增长25.14% 归母净利润0.71亿元 同比增长18.66% 高温合金产品收入9.05亿元 同比增长36.67% [56][57] - 马来西亚生产基地开工建设 设计年产能5万吨 其中铸造高温合金母合金年产能1800吨 耐蚀合金及特种合金年产能48200吨 [57] - 三季度营业收入4.81亿元 同比增长45.58% 归母净利润0.18亿元 同比增长29.02% [58] 华丰科技 (军工电子) - 2025年前三季度营收16.59亿元 同比增长121.47% 归母净利润2.23亿元 同比增长558.51% [61][62] - 三季度营收5.54亿元 同比增长109.07% 归母净利润0.72亿元 同比增长335.56% 毛利率30.77% 同比上升13.87个百分点 [62][63] - 224G高速背板连接器完成客户验证 高速线模组单通道传输速率112Gbps 已具备规模化量产能力 定向增发募资不超过10亿元扩产 [63][64] 贵州轮胎 (汽车零部件) - 2025年第三季度营收27.63亿元 同比增长3.54% 归母净利润2.01亿元 同比增长50.55% [67][68] - 越南公司前两期项目产能稳定 上半年产量117.94万条 同比增长14.90% 越南三期项目首条轮胎已于2025年7月下线 预计2026年一季度销售 [72] - 三季度销售毛利率20.34% 同比上升3.82个百分点 环比上升2.93个百分点 [68] 川发龙蟒 (农化制品) - 2025年第三季度营收26.86亿元 同比增长32.54% 归母净利润1.98亿元 同比增长50.91% [74] - 磷矿石资源储量约1.3亿吨 待达产后具备年产410万吨磷矿生产能力 取得斯曼措沟锂辉石矿 推进勘查工作 [77] - 三季度磷酸氢钙均价3089元/吨 同比增长21% 磷矿石均价1020元/吨 同比基本持平 [75][76] 华阳股份 (煤炭开采) - 2025年第三季度营收57.16亿元 环比增长5.42% 归母净利润3.42亿元 环比增长83.90% [80][81] - 三季度商品煤销量1152万吨 环比增长9.44% 吨煤售价431.3元/吨 环比增长2.98% 吨煤成本285元/吨 环比下降0.51% [82] - 七元矿进入联合试运转阶段 核定产能500万吨 泊里矿有序推进 投产后公司核定产能将提升至4500万吨/年以上 [83] 聚合顺 (化学纤维) - 2025年前三季度营收43.67亿元 同比下降18.12% 归母净利润1.40亿元 同比下降40.25% [84][86] - 尼龙切片产量44.95万吨 同比增长10.52% 销量44.21万吨 同比增长9.32% 产品均价下降 [86] - 常德二期9.2万吨技改项目预计年内投料试生产 杭州产线调整为高附加值产线 淄博PA66项目稳步建设 [88]

公司基本情况 - 公司成立于1997年5月20日，于2009年12月3日在深交所上市，注册及办公地址均在四川省 [1] - 公司是国内领先的磷化工企业，拥有完整的"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源绿色循环经济产业链 [1] - 主营业务包括金融服务外包业务、速递易业务和磷复肥，所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度实现营业收入73.87亿元，在行业9家公司中排名第3，行业平均数为104.21亿元 [2] - 主营业务构成中，肥料系列产品占比45.58%（21.43亿元），工业级磷酸一铵占比22.61%（10.63亿元），饲料级磷酸氢钙占比12.62%（5.93亿元） [2] - 当期净利润4.46亿元，行业排名第4，行业平均数为9.25亿元 [2] - 2025年前三季度营业收入同比增长22.06%，归母净利润同比增长2.81% [6] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为53.83%，高于行业平均的44.58% [3] - 2025年三季度公司毛利率为14.63%，低于行业平均的14.88% [3] 股东结构与变动 - 控股股东为四川省先进材料产业投资集团有限公司，实际控制人为四川省政府国资委 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为17.7万，较上期减少7.15% [5] - 户均持有流通A股数量为1.06万，较上期增加15.33% [5] - 香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股1170.38万股，相比上期增加115.18万股 [5] 业务亮点与发展规划 - 公司坚持矿化一体发展模式，磷矿方面待相关矿山达产后将具备年产410万吨磷矿的生产能力 [6] - 2025年6月完成对天宝公司60%股份的收购，纳入合并报表范围使Q3营收及利润大增 [6] - 全资子公司拟投资3.66亿元建设"10万吨/年磷酸二氢锂项目"，完善多资源循环经济产业链 [6] - 取得国拓矿业51%股权，积极推进锂矿和钒钛矿勘查工作 [6] 券商盈利预测 - 国海证券预计公司2025-2027年营业收入分别为93、97、102亿元，归母净利润分别为6.02、7.41、9.10亿元 [6] - 光大证券维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.57、8.17、9.64亿元 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现同环比双增长，主要得益于磷酸氢钙等产品价格上涨 [4][5] - 公司坚持“矿化一体”发展模式，上游磷矿等资源优势显著，未来产能释放将进一步提升经济效益 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率逐步下降，成长性被看好 [8][10] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3实现营业收入26.86亿元，同比增长32.54%，环比增长2.70% [4] - 2025Q3实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长50.91%，环比增长46.20% [4] - 2025Q3销售毛利率为17.17%，环比增加3.07个百分点；销售净利率为7.65%，环比增加2.38个百分点 [4] - 2025Q3毛利润为4.61亿元，同比增加1.06亿元，环比增加0.92亿元 [5] 主要产品价格与价差分析 - 2025Q3磷矿石均价为1020元/吨，同比基本持平，环比微降0.05% [5] - 2025Q3磷酸氢钙均价为3089元/吨，同比增长21%，环比增长2%，价差为238元/吨，同比大幅增长280% [5] - 2025Q3肥料级磷酸一铵均价为3387元/吨，同比增长3%，价差为394元/吨，同比增长8% [5] - 2025Q3工业级磷酸一铵均价为5919元/吨，同比增长2%，但价差同比大幅收窄61% [5] 公司资源与产业链优势 - 公司拥有马边、保康、绵竹三大磷矿，资源储量约1.3亿吨，待相关项目达产后将具备年产410万吨磷矿的生产能力 [7] - 通过取得国拓矿业51%股权，公司间接控股斯曼措沟锂辉石矿，并积极推进勘查工作，布局锂矿资源 [7] - 公司全资子公司南漳龙蟒拥有郭家湾矿区灰岩矿，生产规模100万吨/年 [7] - 公司作为控股股东四川发展在矿业化工领域的唯一上市平台，未来将持续获得在优质资源获取及产业链整合方面的支持 [7] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为93亿元、97亿元、102亿元 [8][10] - 预计公司2025-2027年归属于母公司股东的净利润分别为6.02亿元、7.41亿元、9.10亿元 [8][10] - 对应2025-2027年的预测市盈率分别为35倍、28倍、23倍 [8][10]

回购注销 - 公司将回购注销174名激励对象162.9375万股限制性股票[2] 股本与注册资本变更 - 公司总股本将由1,889,338,619股减至1,887,709,244股[3] - 公司注册资本将由1,889,338,619元变更为1,887,709,244元[3] 债权人申报 - 申报时间为2025年10月31日至12月15日工作日9:00 - 17:00[5] - 申报材料送达地点为四川省成都市高新区天府二街151号领地环球金融中心B座9楼董事会办公室[5] - 申报联系电话和传真为028 - 87579929[5] - 电子信箱为sdlomon@sdlomon.com[5] 会议与议案 - 公司于2025年9月29日召开第七届董事会第十二次会议和第七届监事会第十一次会议[1] - 公司于2025年10月29日召开2025年第二次临时股东大会[1] - 公司审议通过《关于回购注销部分限制性股票的议案》[1]

合作项目与投资规模 - 川发龙蟒与富临精工签署合作框架协议 在股权与资本、磷酸铁锂项目与前驱体项目领域开展合作 [1] - 双方拟共同出资设立合资公司富临龙蟒新材料有限公司 注册资本为66,000万元 [1] - 合资公司将投资建设17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 预计总投资金额为19.61亿元 [1] 合资公司股权结构 - 江西升华新材料有限公司认缴出资33,660万元 占合资公司注册资本的51% [1] - 德阳川发龙蟒新材料有限公司认缴出资32,340万元 占合资公司注册资本的49% [1] 上游原材料布局 - 川发龙蟒拟在四川省绵竹市投资3.66亿元建设10万吨/年磷酸二氢锂项目 为磷酸铁锂生产提供原材料 [1] - 磷酸二氢锂项目旨在为草酸亚铁路线制备高压实密度磷酸铁锂提供原材料支持 [1]