公司公告核心内容 - 公司于12月19日晚间发布公告，宣布董事会审议通过两项重要议案 [2] - 第一项议案为拟以非公开方式向关联方四川发展天盛矿业有限公司进行增资，该交易构成关联交易 [2] - 第二项议案为关于投资建设磷石膏无害化利用项目 [2] 公司战略与资本运作 - 公司计划通过非公开增资方式投资关联矿业公司，显示其可能在上游矿产资源领域进行布局或深化合作 [2] - 公司董事会已审议通过该增资暨关联交易项目的议案，表明该投资计划已进入公司决策流程 [2] 公司项目投资与环保业务 - 公司计划投资建设磷石膏无害化利用项目，表明公司正在积极拓展磷化工副产物的资源化利用和环保治理业务 [2] - 该项目的建设旨在实现磷石膏的无害化处理，符合循环经济和环保产业的发展方向 [2]

公司增资行动 - 川发龙蟒目前持有四川发展天盛矿业有限公司10%股权 [1] - 公司拟与四川省先进材料产业投资集团有限公司及天盛矿业签署《增资扩股协议》 [1] - 增资以2024年12月31日为基准日，各方根据持股比例以非公开方式向天盛矿业增资5,555.5556万元 [1] 增资具体细节 - 四川省先进材料产业投资集团有限公司按90%持股比例出资5,000万元 [1] - 川发龙蟒按10%持股比例出资555.5556万元 [1] - 增资完成后，天盛矿业注册资本由150,000万元变更为155,555.5556万元 [1] - 各股东在增资后的持股比例保持不变 [1] 交易目的与影响 - 本次增资旨在支持天盛矿业小沟磷矿采选工程的顺利推进 [1] - 本次增资不涉及公司合并报表范围的变更 [1]

公司战略与投资计划 - 公司根据战略发展及生产经营需要 为进一步推动磷化工产业持续稳健发展 拟通过全资子公司四川中嘉筑鼎工程建设有限公司投资建设磷石膏无害化利用项目（一期）[1] - 项目总投资金额为1.84亿元人民币[1] - 项目二期（建设200万吨/年磷石膏筑路材料装置）后期根据情况另行决策[1] 项目具体规划与规模 - 磷石膏无害化利用项目分两期建设[1] - 项目一期将投资建设150万吨/年（干基）磷石膏无害化气膜贮存场[1] - 项目二期规划建设200万吨/年（干基）磷石膏筑路材料装置[1] - 项目建成后主要为公司新市基地磷石膏无害化利用提供支持[1]

公司动态 - 公司于2025年12月18日以通讯表决方式召开第七届第十五次董事会临时会议 [1] - 董事会会议审议了《关于投资建设磷石膏无害化利用项目的议案》 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份 公司营业收入主要来源于磷化工业务 占比80.81% [1] - 其他业务收入占比9.04% 贸易业务收入占比8.44% 新能源材料业务收入占比1.71% [1] 市场数据 - 公司股票收盘价为10.88元 [1] - 公司当前市值为206亿元 [1]

公司投资计划 - 公司拟通过全资子公司四川中嘉筑鼎工程建设有限公司投资建设磷石膏无害化利用项目（一期）[1] - 项目一期将投资建设150万吨/年（干基）磷石膏无害化气膜贮存场 投资金额为1.84亿元[1] - 项目二期计划建设200万吨/年（干基）磷石膏筑路材料装置 但当前公告仅涉及一期投资[1] 项目具体细节 - 项目选址于四川省绵竹市新市镇工业园区[1] - 一期项目计划自取得建筑工程施工许可证之日起12个月内完成建设并投入使用[1] - 项目建成后主要为公司新市基地磷石膏无害化利用提供支持[1] 投资目的与影响 - 本次投资有利于提高公司磷石膏综合利用水平 减少环保风险[1] - 投资有利于夯实公司磷化工产业发展资源配套要素[1] - 投资有利于保障公司磷化工主业稳健持续发展[1]

项目投资概况 - 公司计划通过全资子公司四川中嘉筑鼎工程建设有限公司投资建设磷石膏无害化利用项目一期 [1] - 项目一期将投资建设150万吨/年（干基）磷石膏无害化气膜贮存场 [1] - 项目一期计划投资金额为1.84亿元 [1] 项目建设规划 - 项目选址于四川省绵竹市新市镇工业园区 [1] - 项目一期计划在取得建筑工程施工许可证之日起12个月内完成建设并投入使用 [1] - 项目二期规划建设200万吨/年（干基）磷石膏筑路材料装置 [1] 项目战略意义 - 本次投资有利于提高公司磷石膏综合利用水平 [1] - 投资有利于减少环保风险 [1] - 投资有利于夯实公司磷化工产业发展资源配套要素 [1] - 投资有利于保障公司磷化工主业稳健持续发展 [1]

增资情况 - 公司拟向天盛矿业按10%比例增资555.5556万元，先进材料集团按90%比例出资5000万元[2] - 增资后天盛矿业注册资本变更为155,555.5556万元，各股东持股比例不变[2] - 增资价格为1元/注册资本，以天盛矿业2024年12月31日净资产为参考[24] 股东信息 - 先进材料集团持有公司25.70%股权，为公司控股股东[9] - 增资完成后，先进材料集团认缴出资140,000.00万元，持股90%；公司认缴出资15,555.5556万元，持股10%[16] 业绩数据 - 先进材料集团2025年1 - 9月营业收入791,474.33万元，净利润59,422.97万元；2024年营业收入878,711.12万元，净利润69,796.22万元[9] - 天盛矿业2025年9月30日资产总额243,382.93万元，负债总额91,883.01万元，净资产151,499.92万元；2024年12月31日资产总额222,171.76万元，负债总额71,188.38万元，净资产150,983.38万元[12] - 天盛矿业2025年1 - 9月营业收入642.21万元，净利润389.02万元；2024年营业收入1,872.86万元，净利润1,121.25万元[12] 关联交易 - 截至2025年11月30日，公司与四川发展及其控股子公司连续十二个月内日常关联交易累计4307.68万元[25] - 2025年2月，公司竞得天盛矿业10%股权，交易金额26326.6万元[25] - 前述事项与本项目加总关联交易金额合计31189.8356万元，未达股东会审议标准[25] 未来展望 - 本次增资为天盛矿业小沟磷矿采选工程提供资金，预计不影响当期经营业绩[26] - 磷矿行业周期性及天盛矿业运营受多种因素影响，项目存在建设进度等不及预期风险[27] 决策情况 - 公司独立董事认为增资符合发展战略，定价公允，同意按持股比例增资并提交董事会审议[29] - 关联董事陈昱佳、周毅、黄敏需对增资议案回避表决[29]

项目概况 - 公司拟通过中嘉筑鼎投资磷石膏无害化利用项目（一期）[3] - 中嘉筑鼎注册资本1000万元[6] - 项目分两期，一期建150万吨/年贮存场，二期建200万吨/年装置[3][9] 投资信息 - 项目一期投资1.84亿元，资金为自有及自筹[3][9][10] 建设情况 - 项目位于四川绵竹，12个月内完成一期并投入使用[10] 政策与目的 - 2024年4月方案提供政策保障，目的是提高利用水平[10][12] 风险提示 - 项目建设有不确定性[4][12]

股权与增资 - 公司持有天盛矿业10%股权，控股股东持90%[3] - 公司拟出资555.5556万元，集团拟出资5000万元对天盛矿业同比例增资[3] - 增资后天盛矿业注册资本增至155,555.5556万元，公司持股仍10%[3] 项目投资 - 全资子公司拟投资1.84亿元建设磷石膏无害化利用项目（一期）[5]

核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]